李珊珊 徐列海 张同 爱尔眼科 医药生物 2014-12-15

　　公司公告拟使用自有资金9800万与中钰创投共同发起设立湖南爱尔中钰眼科医疗产业并购投资基金,作为公司产业并购整合的投资平台。并购基金出资总额10亿,存续期5+2年,投资基金专注于投资、经营、管理眼科专科医院及其供应链服务。公司14年3月已公告成立2亿前海基金,目前已成功布局10多家医院。此次再度成立新的并购基金,规模扩大至10亿,可储备标的更多更大,并有望向眼科上游产业链延伸。公司借助并购基金的扩张模式渐趋成熟,未来有望“常态化”,发展步伐将进一步加快。公司旗下现有医院70多家,年底预计接近80家,规模效应逐渐显现;成立并购基金加快扩张步伐;推出合伙人计划完善中长期激励机制。我们坚定看好公司未来发展,维持“强烈推荐-A”。

　　并购基金再添新主力,发展模式渐趋成熟。公司公告拟使用自有资金9800 万元与达孜县中钰健康创业投资基金(简称“中钰创投”)共同发起设立湖南爱尔中钰眼科医疗产业并购投资基金,作为公司产业并购整合的投资平台。并购基金出资总额10亿,存续期为5+2年,投资基金专注于投资、经营、管理眼科专科医院及其供应链服务。公司在14年3月已公告成立2亿前海基金,目前已成功布局10多家医院。此次再度成立新的并购基金,规模扩大至10亿,可储备标的更多更大,并有望向眼科上游产业链延伸。公司借助并购基金的扩张模式渐趋成熟,未来有望“常态化”,发展步伐将进一步加快。

　　扩张步伐加快,激励机制成型,发展动力十足。公司实际控制人近期间接增持2091万股,彰显了对公司未来发展的强烈信心。我们认为公司借助并购基金的扩张模式渐趋成熟,此次联手中钰创投,利用其专业投资团队和融资渠道,扩张步伐将进一步加快。公司合伙人计划稳步实施,正在多个省份全面推进,核心人才参与积极,未来发展动力十足。 维持“强烈推荐-A”:公司旗下现有医院70多家,年底预计接近80家,规模效应逐渐显现;成立并购基金加快扩张步伐;推出合伙人计划完善中长期激励机制。

　　我们坚定看好公司未来发展,预计14-16 年净利润同比增36%、35%、35%,EPS 0.47、0.63、0.85元,维持“强烈推荐-A”。风险提示:扩张带来期间费用大幅上升和潜在医疗纠纷负面影响。 招商证券