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东华能源(002221)业绩兑现在即，成长空间打开
LPG 业务快速放量，综合优势明显。公司的LPG 贸易量接近200 万吨的体量，综合优势明显。虽然今年油价暴跌和船运价格波动较大。但是，公司在原料采购环节可综合利用CP、FEI 以及MB 价格，销售环节辅以快速走量、比例换货、交期换货、直接转口销售等多种方式重新配置资源，传统业务增长确定。
扬子江石化有把握春节前后达产，兑现业绩在即。除脱氢装置催化剂未装填（UOP 已经完成预验收，略作整改后即可实施）外，其他装置及仪表设备的调校均已完成。丙烷脱氢装置春节前后有把握达产，聚丙烯装置达产不会晚于一季度末。因公司坚持副产氢气综合利用，项目盈利略超市场预期。
福基石化项目规模可能超预期。福基石化目前长周期设备采购已经完成，桩基工程基本完工，福基石化副产氢气主要外供中海油的馏分油综合利用项目，从中海油的氢气平衡看，福基石化需要同时上马两套丙烷脱氢项目才能保证中海油的氢气平衡，谨慎估计16 年二季度能够达产。
进军乙烷裂解迹象明显。公司和HARTMANN 签署5 艘运输船，从报价看，该船系乙烷运输船。从数量看，远期运输量可能在150 万吨/年左右。从交船期推断，项目应该在17 年底投产。合理推测，公司可能会在曹妃甸和张家港同步实施一套乙烷裂解项目。相比丙烷脱氢，乙烷裂解的壁垒更高，盈利更好。
首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。我们的测算，公司2014~2016 年的每股收益分别为0.27、0.60 以及1.08 元，对应14~16 年的PE 分别为60，27 以及 15 倍，考虑到估值切换，给予公司目标价位20 元，对应16 年20 倍PE，首次给予 “强烈推荐-A”的投资评级；
风险提示：项目进展低于预期。（招商证券 刘喆 柴沁虎）
中国交建(601800)一带一路龙头阔步国际化，收购澳洲基建商John Holland
国际化战略迈出重大一步，收购澳洲最大建筑工程承包商之一John Holland100%股权，按完全并表约增厚 2013 年备考 EPS0.05元，增厚幅度 7.2%。12 月 11 日晚公司确认收购澳大利亚工程公司 John Holland 100%股权，交易金额 9.531 亿澳元，对应该公司 2013年 5.57 倍静态 PE、 2014 年上半年末 1.80 倍 PB。 John Holland 拥有超过 65 年的历史，是澳大利亚领先的工程承包商之一，业务遍及基建、能源、资源、工业、水务、污水、海事、运输等，区域分布于澳大利亚、新西兰和东南亚等。出售方 Leighton Holdings 是国际领先的工程承包公司、全球最大的矿业开采工程承包公司，在ENR2014 年全球最大承包商中排名第 13 位，澳大利亚第 1 位。
此次收购标志着公司国际化战略迈出关键一步，有利于公司拓展澳洲、东南亚及香港市场，再次巩固公司一带一路龙头地位。JohnHolland 在公路、铁路、隧道和供水基础设施，道路、房屋，尤其是在运输服务方面具有极强的竞争力，业务区域遍及澳大利亚、东南亚及香港等地，此次收购一方面将有助于公司开拓上述目标市场，另一方面也是公司国际化战略迈出的关键一步，进一步巩固公司在全球基础设施建设领域，以及一带一路沿线国家的竞争优势。
公司全面受益于国家一带一路战略，海外业务强劲增长， 基建持续稳定增长。 基建建设、设计业务订单增长平稳， 2014 年前三季度订单 YOY+8.91%/+13.2%；疏浚、装备制造订单受整体环境影响有所回落，前三季度订单 YOY -19.66%/-13.4%；海外业务逐年提升， 2013年收入占比达 17.05%， 2014H1 海外新签订单占比达 24.64%， 加上振华重工业务，我们预计未来三年海外收入占比有望提升至 40%，利润占比有望提升至 60%，成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。
国企改革预期、公司商业模式创新及海外拓展有助估值持续提升。（1）新一轮央行降息预期有助于降低财务费用，预计可增厚 2014年 EPS4.9% ，前两轮降息周期中 H 股实现累计超常收益率达35.68%/18.68%。(2)沪港通获批开通之后，4 月 10 日-11 月 28 日A/H 股溢价率提升 33.98pct。（3）尽管公司层面国企改革需待顶层设计出台，但股价快速上涨为二级板块分拆、激励、混合所有制等提供了契机。（4）“五商”战略、大举开展投资业务以及城市综合开发等商业模式创新助力持续成长。（5）发行优先股等金融模式创新有利于帮助公司降低资产负债率、提升业绩。
风险提示：宏观经济波动风险、疏浚市场下滑风险等。
盈利预测与估值 。 我们 预测 公司 14/15/16 年 EPS 分 别 为0.85/0.98/1.08 元。给予公司 2015 年 10-12 倍 PE，对应目标价9.80-11.80 元，维持“推荐”评级。（银河证券 鲍荣富）
亿利能源(600277)微煤雾化市场开拓获重大突破，公司将是治霾主力军，上调目标价至15元
1．微煤雾化市场开拓获重大突破。公司未来三年将在河北省完成
2 万蒸吨燃煤锅炉的改造，相当于河北省 2015 年底之前淘汰任务的 91%， 是微煤雾化技术市场开拓的重大突破。 公司在河北省燃煤锅炉改造市场中的占有率将高达约 40%，奠定市场优势地位。该项目合作模式更加多元化，且有明确机制保障， 产生的示范效应将极为显着。
2、受益环保标准持续提升。微煤雾化可将工业燃煤锅炉的燃烧效率提高至 98%，热效率提高至 90%以上，氮氧化物、二氧化硫以及烟尘等排放指标都相当或优于天然气锅炉指标。《协议》完成目标后，河北省每年可减少标煤 1000 万吨、二氧化碳排放 2600 万吨，并降低主要致霾物氮氧化物排放 30%以上。 公司将受益环保标准更加严格带来的市场空间。
3、业绩弹性将大幅增加。我们测算项目完成后，归属于上市公司股东的净利润将高达 10 亿元以上。此外，可获政府节煤补贴 30亿元。保守预计《协议》项目完成后贡献净利润将高达公司 2013年净利润的 10 倍。
结论：
公司微煤雾化专利技术市场开拓取得重大突破，行业优势地位得到确立。在我国环保标准趋严及雾霾天气严重的大背景下，公司将快速占领燃煤锅炉改造市场，带来业绩持续大幅增长。公司是我国雾霾治理的主力军，是适合长期投资的优质标的。预计公司 2014 年-2016 年 EPS 分别为 0.33 元、0.35 元和 0.55 元，对应 PE 分别为28 倍、26 倍、17 倍。鉴于公司项目开拓超预期，我们上调未来 6个月目标价至 15 元，维持“强烈推荐”评级。（东兴证券 杨伟）
斯莱克(300382)中长期受益易拉罐消费提升，智能设备延伸值得期待
关注1：易拉罐设备投资短期放缓，长周期向上
过去几年国内饮料灌装厂投资高企，易拉盖成套设备需求旺盛，带动公司业绩快速增长。但高峰过后，2014 年行业投资放缓，预计未来两年行业仍处于调整期。但从长期看，国内易拉罐消费仍处于长周期向上的阶段，这是由中国所处于经济发展阶段以及易拉罐包装的优越性所决定的：1）美国和日本当人均GDP 达到4000 美元时，易拉罐消费出现了20-30 年高速发展期，中国人均GDP 在2010 年达到4000 美元，国内易拉罐消费市场也进入到发展期。目前美国人均年消费超过400 罐，中国不到30 罐；2）金属包装易拉罐是可完全回收再利用的，塑料、玻璃包装循环效率低；易拉罐材料过去成本高，但现在成本已经降下来了；此外，易拉罐更便于运输。
目前国内易拉罐包装饮料占比在快速上升，其中灌装啤酒增速约10-15%，远超过啤酒消费5%的增速，但相比欧美啤酒60%-70%易拉罐包装比例，国内只有10%左右，提升潜力巨大。
制盖设备基本是寡头垄断的格局，公司竞争对手主要是三家美国公司STOLLE、DRT、STI，公司是国内唯一一家，凭借性价比优势、服务优势成为加多宝、娃哈哈八宝粥、银鹭八宝粥、旺仔牛奶、椰树椰汁等本土饮料企业设备供应商，占据了大部分国内增量市场。受行业投资放缓影响，公司今年前三季度收入、净利润同比下滑超过19%。我们认为未来一两年公司国内制盖设备业务难见趋势性好转，但中长期仍将受益易拉罐消费的提升。
关注2：由盖线向4-8 倍容量的罐线市场拓展
罐线设备与盖线技术上是相通的，但罐线设备的难度和壁垒高于盖线，全球仅美国STOLLE 及英国CMB 能提供制罐设备。罐线设备主要关键部分为冲杯机、拉伸机、彩印机和缩颈机，公司目前彩印机环节暂未突破，但已经有一些制罐局部设备的订单并已形成收入，公司在2013 年初获得河南金星啤酒集团的两片罐成套设备，合同总价为1600 万美元。制罐整线设备价格约在1.0-1.5 亿之间，是制盖整线设备的4-8 倍，甚至更高，公司的成长空间也随之打开。受土地因素制约，河南金星啤酒投资进度低于预期，我们预计大部分订单有望于2015 年确认。公司罐线业务发展势头良好，公司明年罐线订单有望继续有所斩获。
关注3：出口重拾升势，新兴市场潜力大
公司设备在2010 年之前以出口为主，随着国内业务快速增长，海外占比在2013 年降至23%。2014 年，公司出口业务重拾升势，上半年海外收入增长34%，营收占比提升至38%。公司的出口主要集中在新兴市场，如东南亚、南美、中东。新兴市场国家市场特点与中国类似，易拉罐消费提升空间巨大。
关注4：机器人、视觉传感、智能制造等新业务的延伸值得期待
公司的核心技术优势体现在超薄金属加工以及漏光检测、高速图像检测等领域，公司的制盖、制罐生产线设备属于冲压自动化的范畴，公司未来的拓展仍以自动化为主，利用自身的技术优势，向机器人、自动化、视觉传感器、智能制造等领域延伸。
关注5：股权激励为业绩增长提供保障
公司在12 月2 日发布股票期权激励计划，拟向公司高级管理人员、核心技术人员、核心业务人员等共45 人授予不超过60 万份股票期权，约占公司总股本的1.13%。股票期权拟于2015 年、2016 年和2017 年分三次授予，授予的股票期权数量占本计划总量的比例分别不超过拟授予期权总数量的25%、35%和40%。行权业绩条件：以2014 年净利润为基数，2015-2017 年净利润增速分别不低于15%、35%和65%（三年复合增速18.2%）。首次授予的股票期权行权价格为71.15 元/股。此次股权激励是公司激励机制的初次尝试，未来不排除加大激励力度。
结论：
公司传统盖线业务短期受行业投资放缓影响难见趋势性好转，但中长期仍将受益易拉罐消费的提升；通过金星啤酒项目进入两片罐生产线领域，切入市场容量更大的罐线市场；凭借自动化技术优势，公司未来向机器人、视觉传感、智能制造等新业务的延伸值得期待。我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为1.50 元、1.94 元、2.25 元，对应动态市盈率分别为44 倍、34 倍、29 倍，给予公司“推荐”的投资评级。
风险提示：
金星啤酒罐线订单确认低于预期的风险。（东兴证券 张雷 王宗超）
华英农业(002321)收购养殖场，出口业务想象空间打开
10 月开始肉鸭养殖行情有所回落，补栏旺季可能推迟。进入四季度，肉鸭养殖行情有所回落，冻品走货放缓，价格走弱，再加上近期又一次爆出 H7N9 禽流感，对于行情有所打压，家禽养殖板块又一次面临压力；鸭苗价格再回调之后，又逐渐反弹，维持一段时间在 3.3 元/羽左右， 近期又逐渐回落， 考虑到今年春节较晚， 补栏动力可能会延后，我们认为鸭苗业务仍然可以关注。
收购养殖场，出口业务想象空间打开。此次拟收购养殖场共计101 户，拟收购养殖场总面积共计约 2442564 ㎡，养殖能力共计约 3256 万只，收购金额共计约 2.01 亿元，将增加出口备案养殖场数量， 以满足不断上升的出口业务，产品品质得到较好控制，将是打开国外市场和国内高端市场的有力保障，出口产品毛利较高，出口业务想象空间有望进一步打开。
白羽肉鸭联盟即将成立，有望促进行业更加良性的发展。近两年，种鸭存栏量较大，又加上 H7N9 禽流感对于行业的冲击，价格长期处于谷底， 种鸭养殖企业亏损严重。各大肉鸭养殖企业号召成立白羽肉鸭联盟（樱桃谷鸭产业联盟） ，包括华英农业、新希望、和康缘发起。 白羽肉鸭联盟的成立，有利于整个产业向更加良性的方向发展，合理的控制上游的供给，避免造成长期供大于求的现象。
四季度主要看鸭苗的弹性，等待厚积薄发。 四季度历来是肉鸭养殖补栏较旺的季节，往年都有较为明显的表现，供给上冬季种鸭容易出现疾病，而影响产蛋率，需求上元旦、春节旺季会带动毛鸭的需求，所以我们认为还可以紧密关注。另外，我们认为随着白羽肉鸭联盟的成立，大企业主导行业发展， 行业发展更加有规划，促进供需更加的平衡，利于产业的长期发展，期待华英的厚积薄发。
盈利预测和投资评级：14~16 年 EPS 分别为 0.066 元、0.32 元和0.39 元， 四季度鸭苗价格仍是公司最具弹性的业务， 肉鸭联盟的成立利于公司长期发展，我们继续给予“推荐”评级。
风险提示：产品价格的波动，密切关注疾病情况。（国联证券 王承）
太原刚玉(000795)构建健康休闲、节能环保新增长点
点评： 1. 主营业务疲弱，发掘第二支撑点。公司目前主营钕铁硼永磁材料、物流立体库、棕刚玉系列、金刚石制品，自2013 年来呈现亏损状态；标的公司联宜电机主营微特电机，其生产的代步车电机、地面清洁设备电机、按摩椅电机、生物型厨余机等产品在国内外处于行业领先水平，盈利能力良好。主营业务疲弱的同时，发掘第二支撑点有助于增强抵御风险的能力，提高盈利水平。
2. 健康环保新定位，预期效益大好。联宜电机长期从事微特电机及减速器产品的研究、开发、生产和销售，产品应用于医疗保健、清洁环保、园林机械、家用电器、纺织机械、休闲娱乐等多个领域，产能超过400 万台/年，是我国微特电机行业的领军企业。公司作价7 亿收购联宜电机，定位健康休闲、节能环保用电机产品，从有色到无色，预期效益大好。预计2014 年营业收入增加接近5 亿元。
3. 双剑合璧，配套融资再发力。公司配套融资2.3亿，用于MIOT信息化系统、研发中心及微特电机产业化项目，双剑合璧提高盈利能力。MIOT信息化系统将购置国内先进制造物联终端设备，集成ERP系统与物联网系统，将强化公司数据管理能力和市场反应能力。研发中心以高效节能、绿色智能、高精度机器人伺服系统为基点，将进一步增强电机综合性能，提高产品竞争力。微特电机产业化项目建成后，将形成年产84万台的高效节能微特电机及0.4万台代步车的生产能力，直接提高盈利能力。营业收入预计再增加1.8亿元/年。
4. 盈利预测及估值。公司现有主业盈利能力欠佳，通过此次定增发展第二主业，假设定增顺利，按照最新股本及业绩承诺，预计公司2014年基本盈亏平衡，2015-16年EPS分别为0.21和0.25元。当前磁材行业平均估值大约在60-70倍，鉴于公司处于业绩反转，给予公司2015年EPS60倍市盈率，对应目标价12.6元，增持评级。（海通证券 施毅 刘博 钟奇）
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