美的集团：引入小米 公司估值可提升30%

　　公司与小米战略合作： 1)对小米增发 5,500 万股，规模 12.6 亿元，价格 23.01 元/股。小米将持有 1.288%的股份，锁定 3 年，获一名董事提名权。2)战略合作方向：智能家居产业链、移动互联网电商业务、智能家居生态链、移动互联网创新的共同投资。

　　想象力冲击家电天花板思维，双方具体合作措施未公布，但可以想象以下合作：1)智能平台、数据与云计算；2)线上销售渠道和线下物流体系的融合；3)品牌宣传、粉丝与会员的互动；4)改进传统家电产品，甚至推出全新的家电产品。5)乐观之余也提醒投资者，跨界合作存在挑战，例如小米和九阳的合作效果未能符合市场预期。

　　与小米合作再一次展示了公司超强的执行能力和顺应时代潮流的应变能力。2014 年，公司积极布局电商、智能家居，成立电子商务公司，电商销售目标冲 100 亿并展开 M-Smart 智慧家居战略。CEO 方洪波先生在 8 月的中报业绩交流会中表示美的要做一个时代的企业。和小米合作超越了常规发展道路，或打破行业格局。

　　为什么是美的和小米： 1)家电龙头中唯有美的在文化上适合小米，战略上又同小米互补。2)美的在电商和智能家居领域处于追赶状态，同小米结盟可缩小发展差距并开创新的发展方向。3)小米获得美的这样全品类家电企业的支持，一举在智能家居布局方面获得领先优势。4)小米的战略是用 50 亿元投资 50 家以上公司，培育智能家居市场。投资美的是目前最大的一笔投资。

　　公司估值将提升 30%：1)小米现价入股，并锁定 3 年有利市场信心。2)智能家居市场想象空间打破家电天花板固有思维。3)美的估值相比国际同类家电龙头折价 30%以上。 4)绝对估值法测算公司合理股价在 38 元以上，其中 FCFE 法测算股价 38.12 元。盈利预测与估值

　　双方具体合作措施未出，暂不调整盈利预测。2014/2015 年 EPS为 2.54/3.04 元，同比增长 47%/20%。上调目标价 27%至 38 元，对应 9.7x/8.1x 2014e/2015e P/E。重申“推荐”评级。(中金公司)

　　其他机构研究

　　美的集团：小米12.6亿战略入股，想象空间巨大

　　事件：小米拟通过定向增发模式，向美的集团投资12.6 亿元

　　美的集团公告其与小米达成战略投资协议，小米公司拟通过定向增发的方式向美的集团投资12.6 亿元，获得增发后美的总股本的1.3%，成为美的的第10 大股东。本次定向增发的价格为23.01 元，锁定期为36 个月。影响：对美的集团智能家居战略的一大加速器

　　2014 年3 月公司召开智能家居战略发布会，提出了公司在智能家居领域发展的系统性规划。这一战略在后面的9 个月中得到了有效的推进，而本次与小米携手，对美的集团智能家居战略将产生重大的推动。判断：这只是一个开始，想象空间巨大

　　我们认为，小米入股是双方后续深度合作的开始。小米+美的模式打破了传统制造业互联网思维不强和互联网公司制造能力不足的劣势，“硬件+软件+互联网服务”已可形成闭环，双方有望从合作智能产品开发到软件系统配套，构建一个完整意义的智能家居生态圈。小米和美的集团有望在采购、制造、营销、用户价值运营等多个维度上的合作不断突破。上调公司目标价至35.7 元，建议“增持”

　　我们维持公司2014、2015 年EPS 预测2.55/3.25 元不变，但是由于智能家居推进的速度不断加快，未来发展前景更加乐观，我们认为公司应该享有更高的估值水平，上调目标价至35.7 元(原30.58 元，+17%)，对应2014 年14xPE 估值。建议“增持”。

　　风险：空调市场竞争持续家居，导致公司盈利能力提升不达预期。（国泰君安）