森源电气：或受益于京津冀建设，光伏电站可持续快速增长能力强
　　中信国安大举参与京津冀建设，森源电气或受益明显
　　据此前媒体新闻报道，中信国安集团有限公司与廊坊市政府签署了战略合作意向书，根据协议，双方将在廊坊市包括香河、大厂、三河在内的“北三县”区域，共同打造京津冀协同发展示范区，重点就市政基础设施建设、生态文明建设、产业发展等方面推动“北三县”的城市化进程，促进“北三县”与京津两地的联动发展。项目总投资规模预计将达到800 亿元，预计创造就业岗位5 万个以上，预计产值2000 亿元，贡献利税近百亿元。此外，轨道交通方面，中信国安集团积极参与到轻轨、有轨电车、城市快速路等城市基础设施的建设中，规划建设总里程约160 公里，将大幅改善京津冀间的综合交通体系。
　　而根据此前公告，公司与中信国安投资有限公司签署战略合作协议，森源电气将受益于中信国安的发展。按城市基建投资总额中3~5%的电气设备占比，轨道交通每公里1000 万元的电气设备需求计算，上述中信国安集团对京津冀建设的投资中将产生约40~56 亿元电气设备需求，森源电气将明显从中受益。假如这些订单分4 年全部由森源电气获得，则每年可实现收入8.5~12.0 亿元，对应净利润约为1.7~2.4 亿元。
　　再获3GW 项目，保障光伏项目长期快速发展
　　近期，公司公告了与洛阳市政府的《地面农光互补电站建设项目投资框架协议》，用3~5 年时间，在洛阳市境内建设3GW 地面农光互补电站。至此，公司已获得储备光伏电站项目超过4GW，按最长5 年开发时间计算，平均每年可开发规模超过800MW，而公司今年开发规模仅为200MW。我们认为目前公司光伏电站项目储备丰富，可以保障今后长期的快速增长，此外，如果继续普遍采取易货模式，可带动每100MW 3.5 亿元的电气设备订单，对公司传统电气设备业务拉动也非常明显。
　　盈利预测与评级
　　我们继续看好公司，暂不调整盈利预测，维持对2014~2016 年EPS 预测为1.10、1.70 和2.05 元，对应PE 分别为34.4、22.2 和18.4 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　光伏电站出售进度低于预期。
　　方正证券 周紫光


　　德联集团：增发获批加速后市场开拓
　　结论：转型所需资金不确定性消除，维持“增持”评级。看好公司积极转型汽车后服务市场，未来发展空间大。维持 2014-15 年 EPS分别 0.56 元、0.68 元的预测，维持目标价 24 元。
　　看好反垄断背景下，公司积极转型进军未来大发展的汽车后服务市场。 与汽车后服务市场非常活跃的互联网初创企业相比，公司融资优势显着，计划增发募集 10 亿资金铺设 100 家以上线下门店。自有门店服务规范，并配合公司传统优势产品——汽车保养化学用品，在尚处于与混沌期的后服务市场，有望率先树立售后连锁品牌形象。
　　公司依托优势明显的线下布局战略，更容易实现 O2O 的闭环。据公司投资者交流记录， 公司已经为深度拥抱互联网在做准备，基于保密原则，不方便公布细节。 我们推测， 公司线上线下的布局可能会同步进行。公司的 O2O 战略， 依托自建门店的标准化服务提高用户粘性，线下实力显着优于其他竞争对手。
　　催化剂：非公开发行完成，公司互联网合作战略升级
　　风险提示：2S 店建设周期长，市场波动风险较大；公司互联网运营经验缺乏，战略路线错误风险。　
　　国泰君安 王炎学,崔书田,孙柏蔚


　　九牧王：逐步走出谷底，U形复苏将来临
　　加盟业务仍在下滑，但降幅收窄；直营业务保持平稳
　　前三季度，营收14.95 亿，净利3.07 亿，分别下降15.07%和27.99%。而截止至11 月，直营业务的店铺数量和同店增长都有0-5%的增长；加盟营收约20%下滑。从店铺数量来看，加盟店净关闭200 多余家，直营新增70 多家。在弱势形势下，直营店铺的表现非常不易，体现了公司优秀的店铺管理能力。而加盟业务是因为加盟结构扁平，多数只负责个位数店铺，抗风险能力较弱，易在低迷时退出市场。随着去库存逐步结束，因此，我们预期15 年下半年起，加盟店重新开店的意愿将会缓慢回升。
　　电商业务发展迅速:
　　双11 节时销售额5000 多万，去年同期为3000 多万，预期15 年全年销售额可达到1.5 亿。电商渠道的原先定位是用于清理存货的，但今年起开始升级，推出线下线上同价款和线上特供款，销售额分别占线上销售总额的3%和30%。
　　15 年主要目标：推进O2O 渠道战略+高级定制产品战略。
　　O2O 战略是：第一步，是打通分公司与总公司的仓库，目前共10 家分公司加入到这个计划中；第二步，是打通加盟商与总部的分仓，比如安徽等省级代理商等20-30 个大的一二级加盟商已经加入。这本质是建设一个仓储云终端，统一覆盖总部、分公司、加盟商仓库，在统一了仓库系统后，未来线上会产生订单，货品则由优先由于当地分公司或加盟商进行配货，加盟商将逐步成为公司的服务商。而高级定制产品战略是：以西服衬衫为突破品类，与专卖店同款同价，公司供应链效率在提升，逐步开始支持高定所需要的柔性生产。
　　盈利预测及估值
　　我们判断15 年男装业去存货结束，公司基本面进入U 形反转。公司账面现金10 余亿，正谋求更高收益率的投资，例如前期入股了财通证券，公司在思考围绕客户需求来进行多元化运营。预计14 年、15 年EPS 分别为0.74 元、0.83元。行业趋势向上，15 年PE 约17 倍，安全边际高，维持“买入”评级。　
　　浙商证券 王剑


　　百隆东方：受益于2015年产业链恢复，但新增产能折旧增加影响利润表现
　　色纺纱行业是双寡头垄断格局，公司占40%的中高档市场份额。色纺纱行业是典型的“小行业、大公司”，在中高档色纺纱领域，百隆东方、华孚色纺是形成垄断地位的双寡头，公司100 多万锭的产能，在中高档色纺纱行业中的市占率约为40%；公司的业务结构以色纺纱线为主，地域市场以国内为主，且大力布局海外产能。
　　直补政策影响下，国内棉价如期走低，按照海通测算，内外棉差价已收窄至约1900元/吨，预计国内棉价2015 年将在低位窄幅波动。根据我们的逻辑，2014 年4 月直补政策出台后，由于全产业链一致预期棉价将明显下行，纺织行业13 个环节的下游客户均谨慎下单，且倾向于消化库存、用替代产品，2014 年的部分订单量本质上将挪至2015 年(预期2015 年棉价低位运行，2015 年存在补库存需求)，且由于客户下单谨慎，棉纺织企业的毛利率提升将遇到一定阻力，订单量、毛利率的压力对棉纺织企业2014 年3、4 季度的业绩带来一定的压制作用。根据最新的三季报数据，华孚色纺、鲁泰A 的3 季度单季毛利率分别同降3.8、0.34 个百分点。
　　有别于2013 年，本轮棉纺织企业的投资逻辑是产业链的恢复性增长：2013 年棉纺织龙头的业绩反转主要受低基数效应的影响，核心逻辑点仍然是棉价波动；2015 年预计棉价低位窄幅波动，棉纺织龙头企业的业绩反弹主要受益于产业链恢复性增长。
　　我们推荐公司，首先是判断了棉纺织龙头企业2015 年的业绩弹性，来源于订单量增加、毛利率提升，百隆东方作为龙头企业之一，我们判断其业绩具备一定弹性：色纺纱本质上是可选消费品(色纺纱应用于品牌中的某一产品系列，可用可不用，弹性大)，相对于鲁泰A 的色织布产品，弹性更大；其次，2015 年棉价下行将拉低色纺纱产品的售价，作为可选消费品，色纺纱对普通纱线的替代作用有望更明显。受益于越南新产能的大力投入，产能增加将明显利好公司2016 年业绩。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2014-16 年实现归属于母公司净利润分别为4.46、5.20、6.65 亿元，同增-12.20%、16.61%、27.98%，对应EPS 分别0.59、0.69、0.89 元。考虑到相关可比公司15 年PE 区间在9x-15x，给予公司略高于均值的估值水平，2015 年18xPE，对应目标价12.47 元，增持评级。
　　主要不确定因素：海外复苏不达预期，国内需求恶化，越南产能开工不达预期。
　　海通证券 焦娟,唐苓


　　世荣兆业：占位横琴高端医疗群，受益粤港澳自贸区推进
　　支撑评级的要点
　　横琴-澳门实行24 小时通关，自贸区扩容加快。横琴是探索粤港澳合作新模式的示范区，实行“比经济特区更加特殊的优惠政策”。2014 年11 月，横琴-澳门实现24 小时通关，加速两地资源和人员流动；第二批自贸区明年将加快落地。而12 月恰逢澳门回归15 周年，届时领导层访问澳门，或加快利好政策推进。
　　横琴区域定位高端医疗集群，公司横琴项目前景广阔。横琴自贸区将引进三家大型医院，高端医疗资源云集将形成集群效应，提升高端客户的数量和质量；公司拥有横琴国际生命科学中心81%股权，总投资约20 多亿，包括与广医合作的三甲医院、面向东南亚客户的高端康复中心、基因检测中心和可售的配套商业，预计未来3 个月项目推进速度将加快。
　　本次定增方案顺利推进，多方面因素或推动公司再次定增融资。今年6月公司公告发行股份购买大股东资产，7 月证监会受理，定增方案顺利推进当中。若顺利发行，大股东及一致行动人持股将高达74%，但由于一年内不能反向交易，再次定增可能性较大；另外未来3 个月内横琴项目推进加快，项目总投资20 多亿元，目前公司账上现金11 亿元，因而横琴项目对于定增融资也有迫切的需求。
　　坐拥大量斗门低成本土地资源，土地重估增值70 多亿。公司未结建面约390 万平米，其中斗门里维埃拉项目未结面积290 万平米，按照土地价格3,000 元/平米估算，则该项目土地重估价值约87 亿元，而目前账面价值估算仅约15 亿元。考虑到横琴自贸区开发、港珠澳大桥和广珠城轨的开通、珠海发展重心西移规划、斗门文化旅游产业规划等因素，未来公司斗门的大量低成本土地资源仍将有进一步的升值空间。
　　评级面临的主要风险
　　房地产销售低迷；横琴医疗项目推进缓慢。
　　估值
　　我们分别以40%的NAV 折价和对应2018 年医疗业务15 倍的市盈率，将公司目标价定为13.33 元/股。我们预测2014-16 年的每股收益分别为0.06元、0.34 元、0.49 元，首次评级为买入。
　　中银国际 田世欣,袁豪


　　初灵信息：移动互联网大数据构建空间广阔
　　报告摘要：
　　公司并购增发获证监会通过。本公司拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买博瑞得全部股权，并募集配套资金。其中：公司发行股份合计1306 万股，发行价格18.76 元/股，同时支付现金对价1.05 亿元。同时募集资金不超过1.16 亿元,定向增发发行股份687 万股,价格16.89 元/股。
　　收购公司涉足通讯行业,移动互联网大数据空间巨大。深圳博瑞得是通信网络数据采集分析与应用的系统解决方案供应商，主营业务为用于通信网络(尤以移动互联网为主)的数据采集(信令监测)为目的的数据分析软件研发、通信网络数据监测、网络优化、相关增值业务及其拓展应用业务。博瑞得的客户主要包括国内三大电信运营商以及中兴、华为等主设备厂家,本身拥有大量的数据信息,但缺乏相应的分析处理能力,公司将凭借自身优势,积极涉足大数据领域.
　　业绩承诺和股权激励行权条件有望成业绩底线。博瑞得2014-16 年承诺净利润为 3120 万元、3590 万元、4130 万元。同时，公司股权激励方案通过,拟以每股18.9 元，向96 名高管定向发行400 万股，行权条件15,16 年行权条件为ROE 不低于7.5%,净利润不低于4000 万元,16 年ROE 不低于8%,净利润不低于4643 万元。(不包含博瑞得并表)
　　以此计算，并表后公司15-16 年备考业绩达到7590 万和8773 万元是可能性很大，公司现有股本8000 万股，并购增发总计1993 万股，股权激励400 万股，则公司备考股本1.04 亿股，对应15-16 年EPS 0.73元和0.84 元。
　　风险:业务开展低于预期
　　宏源证券 王凤华,虞瑞捷