⊙金百临咨询 秦洪

上周A股市场出现了宽幅震荡的走势。其中，上证指数在接近3100点之际出现大幅回落的态势。随后虽然有所回稳，但成交量持续萎缩，说明风力减弱，短线A股的回落压力有所增强。

短线A股压力的确在增强

对于当前A股市场的如此走势，分析人士指出，这主要是因为诸多交易噪音的出现，使得后续资金的跟风追涨意愿减弱，成交量也随之萎缩，买盘风力自然减弱。比如说关于融资融券的自查信息，一度让上周的券商股在高位出现了上蹿下跳的猴性走势特征。在周末，相关部门予以澄清。但是，券商股经此折腾之后，流畅的上升通道已被破坏，技术趋势需要修复。

与此同时，周末关于成飞集成终止资产重组信息也加剧了市场参与者的观望心理。因为在当年，洪都航空的资产重组也终止，使得航天军工休整了多年方才在2014年出现主升浪。所以，当成飞集成终止资产重组信息明朗后，航天军工股的股价走势又将进入寒冬。而且，这进一步显现出军工的资产重组并非一帆风顺，从而将大大降低航天军工股的估值溢价。看来，这可能会成为本周A股市场调整的新压力源泉。

另外，关于自贸园区和自贸区的争论也将使得存量热钱的追涨激情降温。因为，不管自贸园区是不是自贸区，但其间的字眼差异还是折射出相关程度的不同。而且，自贸区或自贸园区的扩容，也使得自贸区题材的稀缺性迅速减弱，这无疑会也使得证券市场的题材炒作降温。看来，短线A股的压力的确在增强。

余韵未了

据此，越来越多的分析人士认为当前A股市场的主升浪，至少是此波周期的主升浪已经告一段落。不仅仅是因为市场认同强势行情的舆论氛围出现了明显的分歧，而且还因为整个A股市场的主流品种也面临着诸多经济数据、资金分流等因素的制约。比如说陆续公布的经济数据显示出当前通缩压力已经显现，M2创2001年以来的增速新低，固定资产投资增速也是持续回落，在此背景下，银行股等过去十余年经济发展发动机的产业必定会面临重新估值。在此过程中，是很难获取继续大涨的能量的。因此，本周初的A股市场面临着一定的压力。

当然，11月以来的行情，也是一次“洗脑”，让市场参与者清晰地认识到中国证券市场的确拥有强大的爆发力，成交量居然仅仅用了数个交易日就从4000亿迅速跳至7000亿、1万亿、1.5万亿。当然，也迅速萎缩至1万亿、7000亿，但不管怎样，如此的成交量分布还是说明当前A股市场所背靠的资金面呈现出相对流动性过剩的特征。既如此，主升浪可能会结束，但是，部分新进场资金可能会留在证券市场，寻找新的投资机会，从而使得A股出现主升浪已结束，但余韵未了的态势。

积极跟踪两类个股

既如此，在操作中，建议投资者不宜过于悲观，仍可低吸两类个股。一是题材未尽的个股，比如说近期油价暴跌，那么油价暴跌的受益品种，东方航空等航空股、宜昌交运等公路交通概念股无疑会有所活跃。再比如说，时近年底，年报含权股的炒作必然会风生水起，因此，上市以来一直未分配且基本面仍面临一定积极转变预期的品种可能会有所活跃，比如说丹邦科技、麦趣尔、博雅生物等个股。

二是产业空间积极乐观的品种，比如说新兴产业由于发展势头迅猛，产业天花板不断拓展，因此，新开源、天坛生物、腾信股份、腾邦国际、博彦科技、东土科技等新兴产业股可跟踪。再比如说国家重点投资方向，产业天花板也不断向上移的产业股，轨道交通的华伍股份、辉煌科技、永贵电器等个股可跟踪。（执业证书：A1210612020001）

操作建议的不同含义

⊙潘伟君

我们经常会看到或听到一些研判者提出个股或者大盘操作上的建议，比如买进或者卖出，也有建议持有或者增持减仓之类。这些操作建议似乎言简意明，但也并非都是如此。比如买进、增持和持有这三个概念就有些表面上的雷同，甚至有大同小异之惑。既然可以买进就能够增持，既然能够持有就能够买进，但这些看上去差不多的操作建议其内涵是不一样的。

买进等同于原始建仓，就是假设投资者原本是空仓。增持是假设投资者原来已经有仓位了，现在可以继续加码买进。持有就是不动，既不增加也不减少仓位，实际上就是不操作，如果投资者原来就是空仓那么也就维持空仓的状态。

与持有的结果是仓位不动或者维持空仓不同，前两种建议的结果都会增加仓位，但投资者持仓的成本会发生变化。

买进的结果是投资者新增了仓位，其建仓的成本就是这次买进的成本。而对于增持来说，最后的持仓成本应该低于增持的成本，也就是说原有的持有成本比增持的成本要低。如果原有的成本高于增持成本那么我们就不叫增持而叫补仓，或者叫低位补仓，补仓的结果是持有成本的下降。尽管从操作的角度来说，增持与补仓是完全一样的，但两者最终的持有成本并不一样，关键在于原有仓位的成本比现在高还是低，如果低就是增持而高就是补仓。

从这三种操作的结果来看，研判者提出买进的建议显然是比较积极的，表明研判者认为上面还有较大的空间，以目前的价格作为持有成本仍然能够获利。而增持则为其次，因为增持后投资者的实际持有成本会比增持的价格低，表明研判者认为股价上涨的空间有限，但至少目前的股价还能够维持，所以增加一些筹码问题不大。而持有则是属于最为消极的，因为研判者提出这个建议实际上就是告诫投资者目前的股价走势并不明朗，短期可能进入盘整态势，至于以后的演变则向上向下都有可能。从逻辑上说，不再考虑买进甚至增持而只是简单的维持原来的仓位，实际上就是在等待增持和卖出的时机。换句话说，研判者认为股价可能正处于盘整阶段，未来上涨还是下跌需要继续等待更加明确的信号出现。

以当前的市场而言，在上证指数连续上涨之后市场不免人声鼎沸，但这波行情的起点仅有2000点，因此上证指数已经足足上涨了50%，而此时我们需要的应该是冷静和理性。市场的利多因素很多，否则上证指数也不会这样上涨，但市场并不只有利多。本栏早在这波行情启动之际就提出过一个观点，即本轮行情源于证监会年内100家左右IPO的承诺，行情最终很有可能同样受阻于市场对于明年IPO的预期。目前已到年底，管理层也开始对明年的IPO进行放风，上周六有报道称“中国证监会主席肖钢昨日表示，证监会将积极推进股票发行注册制改革，在保持每月新股均衡发行、稳定市场预期的基础上，适时适度增加新股供给。”尽管有很多修饰词语，但投资者似乎只看见六个字，叫做“增加新股供给”。由于注册制需要修改相关法律条文，至少明年一季度推出不太可能，这样在明年的起始阶段IPO仍将延续原有的审核制，发行的速度由证监会调控，而“增加新股供给”这六个字似乎提醒我们，今年下半年100家左右的速度肯定要提速。如果我们依然紧扣IPO来进行市场研判的话，应该给出一个什么样的结论呢？买进、增持还是持有？似乎持有的可能性更大一些。也就是说，就上证指数而言，现在的操作策略只能是持有，不是买进甚至也不是增持。我们需要等待趋势进一步明朗的信号出现，预计这段时间不会很长。