中金公司：军工股本周或现极佳买点 三角度掘金
　　中金公司
　　成飞集成重组失败，市场难免会出现一些恐慌与不理性情绪，这对军工股短期走势应该会造成冲击。
　　但是军工改革大方向并没有被否定。国防科工局认为，该公司重组方案符合国防科技工业全面深化改革、推动军民融合深度发展的总体要求，有利于促进军工企业建立和完善现代企业制度，提高核心竞争力。但按照该方案实行后，将消除特定领域竞争，形成行业垄断。
　　我们认为军工行业改革大方向并没有变，不论后续方案如何，我们可以看到的是核心军工资产注入并没有障碍，国家将继续推动军工资产证券化改革，充分利用资本市场的优势助推国防工业更快发展。
　　军工行业集国家支持、技术成熟、行业改革大趋势等种种利好于一身，长期成长性极为确定，成飞集成重组失败或将是近期军工行业难得的利空。此次利空虽然已经被市场一定程度预期到，但是之前难免有疑虑，并非确定性事件。而且成飞集成重组方案涉及范围之广、改革强度之大前所未有，所以短期仍难免出现一些恐慌和不理性，这个时候，我们看到的更多的是机会。一个确定性成长行业的短期利空，将带来军工股短期极佳买点，必须把握这个机会。
　　军工行业改革确定性之强毋庸置疑。国家强军需求非常迫切，军工行业必须快速发展以适应部队装备升级需求，改革确定性从未如此之强，改革障碍也将越来越少，成飞集成失败的个案不代表倒退，军工资产证券化、产业资本结合、军民深度融合，军工行业改革仍将大踏步前进。
　　中央经济工作会议12月9日至11日在北京举行。会议分析当前国内外经济形势，总结2014年经济工作，提出2015年经济工作的总体要求和主要任务。
　　中央经济工作会议，我们认为军工行业将从以下几个方面受益：军工国有企业改革提速。会议要求，要加快推进经济体制改革，推进国企改革，以增强企业活力、提高效率为中心，提高国企核心竞争力。我们判断军工行业国企混合所有制改革进程将超越市场预期，军工国企混改将是未来几年军工行业最重要的看点之一。
　　军工行业将为经济增长贡献重要力量。会议要求切实把经济工作的着力点放到转方式调结构上来，推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，逐步增强战略性新兴产业和服务业的支撑作用，着力推动传统产业向中高端迈进。军工行业是战略性新兴产业的重要力量，代表了高端装备制造业的最高水平，新型工业化、信息化将是军民深度融合的重要领域，军工行业将成为稳定经济增长不可或缺的动力源。
　　军工行业将持续焕发新活力。会议要求积极培育新增长点，军工行业永远不缺乏创新的基因，受益国企改革与军民深度融合的实质推进，军工行业将持续焕发活力，全社会的创新力量将积极参与军工生产，带动军工行业、带动整个经济发展。
　　投资建议上，短期买点即将出现，回调即是买入机会。2015年，军工行业犹如觉醒的雄狮，将继续迸发巨大的能量。我们从如下几个角度寻找投资机会：军工装备升级（战略要务，首推总装级龙头）：推荐中国重工、国睿科技、航空动力，关注中航飞机等。国防信息化（成长空间大）：推荐振芯科技、中国卫星，关注海格通信、四创电子、高德红外、奥普光电等。军民深度融合（市场化大方向）：推荐海特高新、威海广泰，关注通光线缆、四川长虹等。军工资产证券化（预期）：推荐中国重工、国睿科技。关注航天电子、南京熊猫等。（.证.券.时.报.网）

　　如何寻找十年十倍股(名单)
　　上一期我们建立十年十倍股分析框架时说，公司业绩增长率是寻找十年十倍的最关键指标。
　　一般分析公司业绩增长率，是用现在的每股收益与作为比较基准的基期每股收益比较计算。巴菲特更喜欢来用净资产收益率来衡量公司的业绩。巴菲特说过：公司经营管理业绩的最佳衡量标准，是净资产收益率的高低，而不是每股收益的高低。
　　不管股价是涨是跌，都不会改变公司的净资产收益率。净资产收益率就是衡量股东投资公司业务的投入产出比：公司业务产出的是净利润，股东投入到公司业务上的资本是净资产，即总资产减去总负债。
　　巴菲特非常重视净资产收益率。他专门做了研究发现，公司净资产收益率10年平均水平越高，股价十年涨幅越高：
　　《财富》杂志在其1988年投资者指南中报道说，在美国500家最大的工业公司和500家最大的服务业公司组成的1000家大公司中，只有6家公司过去10年净资产收益率平均水平超过30%。1,000家大公司中只有25家能够达到经济业绩优异的双重标准：1977-1986过去这10年期间平均净资产收益率超过20%，而且没有1年低于15%。这些企业在盈利表现上是超级明星企业，在股价表现也是超级明星：过去这10年这25家公司中24家公司的股价涨幅跑羸了标准普尔500指数。
　　巴菲特选股时特别关注那些过去5到10年持续保持高净资产收益的优秀公司。他最经典的案例就是可口可乐。可口可乐公司1978到1987年净资产收益率分别是：21.7%，21.4%，20.1%，20.3%，19.3%，19.4%，21.6%，22.4%，24.2%，27.1%。10年平均超过20%，而且明显呈上升走势。1988年到1989年巴菲特买入可口可乐股票13亿美元。过了10年，可口可乐股价上涨10倍，到1998年底，这13亿美元也升值到134亿美元，巴菲特一只股票大赚120亿美元。
　　那么在中国股市，那些能够十年长期保持高净资产收益率的业绩表现超级明星公司，它们的股价表现也会是超级明星吗？
　　我们来看看历史数据：2003年底-2013年底上市连续十年的公司有1287家，其中2004年到2013年10年期间净资产收益率（加权）每年都高于15%的公司只有11家，其股价涨幅如下：云南白药(000538)28.6倍，格力电器((000651)28.4倍，贵州茅台(600519)21倍，科华生物(002022)11.2倍，万华化学(600309)11倍，民生银行(600016)5.1倍，华侨城A 4.7倍，江铃汽车(000550)3.4倍，浦发银行(600000)3.3倍，冠城大通(600067)3.1倍，招商银行(600036)2.9倍。平均每只股票10年涨幅11倍，而同期中信标普300指数10年涨幅只有1.1倍。这些业绩表现超级明星平均都十年上涨十倍，是大盘涨幅的十倍。从这十年来看，十年平均净资产收益率越高，出现十年十倍股可能性越大
　　我们无法从过去十年的高成长赚到一分钱，那么最关键的是预测未来十年哪些公司的净资产收益能够年年持续超过15%，其中又有哪些公司的股票会十年上涨十倍。看过去一清二楚，看未来一片模糊，这正是股票最大的难题。 （作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何投资建议。）

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