系列酒独立，引入平台商、终端商到子公司……白酒龙头
贵州茅台（600519.SH）混合所有制改革进一步打开想象空间。此前有消息称，
贵州茅台系列酒的销售将被剥离到即将注册成立的“
贵州茅台酱香酒营销有限公司”中。而这家新公司将作为
贵州茅台旗下子公司存在，且将在2~3年内引入有实力的平台商、终端商成为股东。12月10日上午《中国经营报(微博)》记者致电公司董秘办，董秘办相关工作人员向记者证实了这一消息。但对于剥离后系列酒的具体运作以及对于上市公司业绩乃是整个白酒行业的影响，上述工作人员则没有回答。有白酒资深观察人士在接受记者采访时指出，“
贵州茅台此举非常有战略性，此前一直作为其旗下高端产品飞天茅台‘陪衬’的系列酒潜力将会被激发出来，或许能够成为
贵州茅台一个新的业绩增长极，当然最终是否如此还要看市场。”
系列酒“独立”贵州茅台系列酒主要指茅台酒之外的王子酒、迎宾酒等中低端产品，多年来系列酒的销售情况并不乐观。2013年
贵州茅台年报显示，2013年系列酒销售额为18.65亿元，仅占
贵州茅台去年整体销售额的6%，毛利率也远低于茅台酒。在2002年到2012年整个白酒发展的黄金十年，
贵州茅台主要依靠高端飞天茅台的销售，实现了业绩的突飞猛进，2012年之后受“三公消费”，经济疲软等因素的影响，高端白酒销量下滑，以
贵州茅台为龙头的白酒行业进入下行轨道。
贵州茅台2014年三季报显示，今年1至9月，其实现营业收入217.18亿元，同比下降0.99%；净利润106.93亿元，同比下降3.40%。最近，茅台酒也遇到了不小的市场压力。前期，国内多地的飞天茅台一批价（经销商间批发价格）一度低至830元/瓶左右，接近其819元的出厂价。曾有券商分析人士指出，
贵州茅台前三季度营收净利润均双双小幅下降，折射出整个白酒行业的持续低迷。与龙头
贵州茅台相比，
酒鬼酒（000799.SZ）、
皇台酒业（000995.SZ）等二三线白酒企业的情况则更为窘迫。
酒鬼酒今年三季报显示，公司前三季度实现营业收入2.71亿元，同比下降43.84% ；归属于上市公司股东的净利润7603万元，同比下降473.69%，全年预计亏损近亿元。实际上今年以来，白酒行业持续深度调整。业内人士表示，高端酒受到明显影响，在白酒行业中低端产品正在成为主流。因此白酒企业纷纷展开自救，部分名酒转而在中低端发力实现增长。茅台系列酒要独立运作在业内早有传闻。早在今年10月重庆糖酒会上，茅台销售公司总经理王崇琳便透露，以茅台“四酱”为代表的茅台系列酒，未来将会从现在的销售公司剥离出来，装入独立的公司进行运营，但仍在股份公司旗下。不过，当时这个规划尚处于考虑阶段。实际上过去
贵州茅台主要依靠高端茅台酒的增长，系列酒并未得到足够的重视和开发，这与公司销售体系和目标定位不无关系。白酒营销专家谢一颖在接受记者采访时指出，“过去系列酒一直都是作为飞天茅台的陪衬，公司的大经销商主要从公司大量采购飞天茅台，此时公司会将系列酒作为‘赠品’出售给经销商，经销商想要采购一定数量的飞天茅台就必须要附带采购部分系列酒；或者采购一定数量的系列酒才能获得飞天茅台的对应采购额度。”谢一颖告诉记者，“这些经销商主要卖高端酒，他的渠道和销售体系都主要为销售高端飞天茅台设计的，因此对于系列酒无论推广还是重视程度都不够，这次将系列酒独立出来运作，很有可能会成为其业绩增长的一大亮点。”2014年上半年系列酒实现销售收入人民币5.6亿元（同比下降23%），仅占总收入的4%，远低于
洋河股份（002304.SZ）和
五粮液（000858.SZ）等竞争对手的中低端产品销售额（分别为人民币120亿元和100亿元）。高华证券在其12月8日的一份研究报告中指出，“
贵州茅台在中低端市场上的地位较弱，原因在于缺乏面对消费者的强势品牌，而且管理层的重点在于高端市场。潜在的品牌剥离以及新打造的赖茅品牌可能会令
贵州茅台改善其中低端产品销售，进入规模较大并稳定增长的中低端市场（目前的销售额是高端市场的8倍）。”在白酒营销专家肖竹青看来，“茅台独立运作系列酒，其灵活性、市场反应速度将会大为改观。因为高端酒、中低端酒面对的消费人群不一样，销售渠道和推广手法也不一样，与高档茅台酒隔离经营更能体现术业有专攻，有利于提升茅台中低档酒的销售业绩。”
混改预期强烈系列酒独立运作之后，除了能给
贵州茅台带来业绩提升预期之外，更让投资者关注的则是其背后的混改预期。按照此前的消息，即将注册成立的“
贵州茅台酱香酒营销有限公司”将是
贵州茅台旗下的子公司，且将在2~3年内进行混改，引入有实力的平台商、终端商成为股东。
贵州茅台此前在混改方面已有所动作。3月17日，贵州省国有资产监督管理委员会在贵阳召开的监管企业产权制度改革三年行动计划启动暨推介会上，茅台集团首次提出了茅台集团产权改革初步设想方案。按此设想方案，到2017年左右，茅台集团将对茅台酒、其他酒业、上下游产业等七大业务板块进行梳理，逐步培养形成6到7个子集团，并将以本公司为核心，探索建立股权激励或者员工持股机制，开展股权置换、再融资、内部拆分、借壳上市，以及自营店体系的整合等。不过此后的3月21日，
贵州茅台发表公告澄清，“此方案仅仅是供与会人员探讨的来自集团的设想方案，
贵州茅台并不知情，茅台集团并没有出台具体方案。”7月30日，公司则再次公告称，“茅台集团将于2017年12月底前推进制定对公司管理层和核心技术团队的股权激励办法。”对此民生证券此前曾在一份研究报告中指出，“国企改革将会极大地释放企业经营活力，实现较快增长。”实际上10月13日，
贵州茅台控股的贵州赖茅酒业有限公司注册成立，并引入中石化易捷以及经销商深圳市国茂源酒业为股东。有知情人士告诉记者，“目前赖茅酒业与中石化易捷以及深圳市国茂源酒业的整改正在有序的进行之中，因为是国企与国企之间的联合，因此效率略显低下，各方都希望能够推动混改提速。”而肖竹青则表示，“
贵州茅台启动混改是企业战略创新，有利于凝聚各方力量和资源，促进现代企业机制建设，让计划经济特色的茅台体制提升市场反应效率，对于
贵州茅台而言具备长效利好，毕竟走出这步不容易。”在一些长期关注白酒板块研究员看来，从11月底开始，
老白干酒作为国内首家混改完成的上市公司复牌，资本市场给予了极大的认可，
老白干酒混改完成，使得资本市场对白酒行业再次拥有了想象空间。毕竟15家上市公司中，有很多依然是国有体制，包括
五粮液、
沱牌舍得（600702.SH）等在内的多家企业均提出了进行混改的意愿。一旦企业机制改变了，将很有可能为业绩带来较大的上升空间。