旁白：9日股市暴跌，跌到什么样子？
　　9日A股暴跌将新股民砸成猪头
　　12月9日消息，沪指低开后震荡走高，午后在券商、煤炭、自贸区、机场航运、钢铁等板块带动下一度大涨逾2%冲击3100点关口，创49月新高，上探3091.32点，之后沪指高台跳水近200点，剧震近9%，收跌5.43%，下跌163.99点创自2009年8月31日(当日下跌6.74%)以来最大单日跌幅，深成指低开之后冲高回落，振幅近10%，创业板低开震荡走低，振幅近5%，两市成交12664.94亿再创新高，其中沪市单边成交近8000亿。9日A股有173家跌停，23股涨停，186家上涨，两市下跌家数近2200家，其中沪市下跌家数820家，深市下跌家数1358家。
　　旁白：市场跌成这样，股民纷纷表示，风来了，猪没找到，等风走了，却被下跌股市砸成猪头。尤其今天是大领导开中央经济工作会议，这是给大领导示威还是怎么回事？不过从股市的性质看，也确实该暴跌一次了，你看看下面A股市场这段时间疯成啥样子：
　　A股近期疯狂是创记录的疯
　　越来越多的人把“牛市”跟A股联系在一起，因为A股确实涨疯了。12月8日上证综指重新站上3000点，刷新44个月来收盘新高。截至8日，沪指年内大涨900余点，涨幅高达42.74%，冠绝全球股市，仅过去一个月沪指涨幅就达到25%。和2007年的巅峰相比，沪指还低50%。但多项指标显示，过去一个月A股上涨的势头前所未有。以下彭博图表展示了A股从股价、成交量、保证金余额、市值到金融板块均创记录的表现。衡量股价动量的14天相对强弱指数（RSI）8日升至93.35，这是彭博1994年统计以来最高位。这也是全球72个国家股指之中的最高水平。一些交易者将RSI超过70就视为股市将要回落的信号。单日成交7000亿元到万亿巨量，A股耗时不过5天。上周五，沪深两市成交量首次突破万亿元，过去三年日均成交量增长五倍多。与2007年巅峰期比，沪市成交量已翻三倍。保证金余额体现了投资者向券商借款炒股的负债额。沪深两市交易所数据显示，上周五保证金余额增至8811亿元，规模是一年前的两倍，是2011年年底的23倍。中国股市市值上月超越日本，增至创纪录的4.8万亿美元，成为仅次于美国的全球第二大股市。过去一个月，A股市值增加6080亿美元，新增规模就超过了新加坡股市的市值。今年A股的涨幅几乎和100多只IPO的个股首个交易日平均涨幅相当，都是43%。金融板块是这轮A股上涨的佼佼者，过去一个月，银行、券商和保险公司的股指暴涨52%，涨幅是其他九大行业股指涨幅的两倍多，同样全球领先。MSCI新兴市场金融指数同期仅上涨约3%。
　　旁白：所以股市不跌，简直不足以平民愤。虽然市场有内在调整需求，但凡是这类调整，一定需要一个导火索。这个导火索，就是中证登吃饱撑着要搞事了：
　　中证登提高交易所信用债质押门槛
　　12月8日，中国证券登记结算有限责任公司(下称“中证登”)在其官网上发布了《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》(中国结算发字［2014］149号)(下称《通知》)，对企业债回购进行调整。根据《通知》，中证登即日起“暂不受理新增企业债券回购资格申请”，对于已取得回购资格的企业债券，则要求“暂不得新增入库”，只有“按主体评级‘孰低原则’认定的债项评级为AAA级、主体评级为AA级(含)以上(主体评级为AA级的，其评级展望应当为正面或稳定)的企业债券”不受影响。“很多机构投资企业债，看中的就是它通过质押回购放大杠杆的功能。现在不让回购，部分企业债的一个基本功能就丧失了。”一位债券投资机构负责人告诉21世纪经济报道记者，《通知》设定的标准比较高，目前债项达不到AAA评级的大约占企业债总量的三分之二，“波及面会比较广”。而对于《通知》的下发对债市的后续影响，国泰君安固定收益部主管周文渊表示，新规将使券商、基金等交易所市场的主要投资者“去杠杆的压力比较大”。他认为，中证登此次“防范企业债风险的举措可以理解”，但若调整幅度过大，可能引起市场的较大波动，“希望对交易所市场的调整可以慢慢来”。一位熟悉企业债发行的相关人士告诉记者，相较中期票据，由于企业债可以通过质押回购进行融资，因此“尽管同地域、同时期的城投债一般比中票的票面利率低一点，但城投债依旧很受欢迎”。但随着交易所企业债质押回购限制措施的出台，企业债的流动性将受到很大的影响。事实上，《通知》的下发，已引发市场对债券市场流动性的担忧。周一晚间，中国证券登记结算公司进一步收紧交易所信用债质押门槛，周二早间市场立即显现出对于债市流动性冲击的担忧。周二中国银行间市场早盘10年期国开债收益率大涨约30个基点。中国5年期利率互换攀升25个基点至3.85%，盘中创2011年2月来最大升幅。中国1年期利率互换上升23个基点至3.61%，盘中创2013年6月“钱荒”以来的最大涨幅。债市指数集体走低，国债期货主力合约低开近1%。
　　旁白：这是什么意思？意思是，本来向市场提供流动性的国家机构突然说，有些债券在我这里不能兑换现金。这下子，债市全慌乱，因为这意味着头寸从此周转不灵，尤其是一些重仓城投债的机构，估计成为监管部门狙击的另外一个目标。债券市场现在慌作一团，市场出现流动性枯竭局面。这个情景，除非央行降准，否则后面可能不可收拾。而事实是，中国银行业集体施压央行降准：
　　中国银行业集体施压央行降准
　　《华尔街日报》援引中资银行管理人士称，中国大型银行正在施压中国人民银行进行全面降准。一位四大银行的高管表示，“在和央行交流之后，我们感觉降准势在必行。”中资银行管理人士称，银行存款历来是中资银行获得低息融资的主要来源，而银行存款的罕见下降正迫使中资银行减少放贷，或寻求更加昂贵的融资方式。另外，他们还称，拟议的存款保险制度可能会进一步推升中资银行的融资成本，因为这会导致银行吸引储户的竞争更加激烈。中国官方和央行的智能团担忧大型银行会更加倾向于借款给国有企业而忽视中小企业的贷款需求，但是中国决策者更希望见到中小企业融资难问题可以得到解决。目前中国大型银行的存款准备金率为20%。如果将这一比率下调半个百分点，将使中资银行的流动性增加约人民币5,000亿元（约合810亿美元）。2014年11月21日央行宣布下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。
　　旁白：我们不要想当然认为，中国银行业要造反逼宫。不是这样的，中国银行业一方面遭遇利率市场化的冲击，另一方面也同时受限于诸多金融管制。看上去赚钱赚得很舒服，其实暗流涌动，日子越来越难过。尤其是高达19%的准备金率，完全是变态。这是中国居民为持续十数年二逼的汇率政策买单。现如今外汇储备增速下来，人民币汇率基本自由化了，你还维持这个变态高准备金率，什么意思？不是有意要勒死银行业么？别以为监管层很聪明，其实一些领导蠢得无以复加，看看下面：
　　中证登：债市新规不会冲击股市
　　中证登就债市新规作出说明，表示本次通知针对新增入库的控制不会对市场造成重大实质性影响；由于债券市场和股票市场相对隔离，股票市场应不会因此受到重大影响。9日两市低开冲高后跳水，天量成交达12665亿。
　　旁白：现在大家看得很清楚，大盘跌下来是下午。为何？因为早上台风是在债市终止的，然后到下午才蔓延到股市。技术官僚们的臭招，也不要太担忧，只要中央决策层不出臭招就行。今天开大会，晚间出消息，但从目前的资讯看，应该是有利于市场稳定的：
　　央行货币政策委员会委员：明年货币政策偏宽松
　　政治局5日召开会议称，明年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。尽管延续了此前的措辞，但是央行货币政策委员会委员陈雨露接受香港《大公报》采访时指出，明年货币政策的内涵将有重大调整：一是货币政策将在“微刺激”常态化的作用下采取相对宽松的取向，以缓解经济下行的压力；二是与“稳健定位、积极操作”的货币政策相匹配的是“强监管”“金融改革”；三是创新货币政策工具，强化利率的预期管理，加大利率调控的政策效果；四是进一步采取“定向宽松”政策，强化货币向实体经济的渗透。对于财政政策而言，将继续延续积极财政政策，但积极的方式将作出调整：一是总体财政赤字率将进一步提高，预计赤字率可能提高到2.5%左右；二是通过全面推行“营改增”，使结构性减税得到全面实施；三是在财税体制改革的全面实施进程中加大对于地方资金的扶持。他还指出，金融改革将是2015年改革的核心之一。从目前所拉开的序幕来看，其顺序主要体现以下几个方面：1）以银行存款保险制度的实施和建设为基础，进一步推进利率的市场化；2）以资本市场的“股票发行注册制”实施为起点，逐步完善多层次的资本市场，并进一步推进资产证券化等“去杠杆”措施；3）以“沪港通”的实施和“自贸区”政策的落实为基础，逐步拉开资本账户开放的改革。4）以城投债的治理为起点，全面建设统一开放的债券市场；5）以地方债的全面发行，进一步丰富中国的国债市场及其无风险的基准利率形成机制。金融改革的核心依然是两个方面，“一是金融市场化的改革，二是监管体系和安全网体系的构建”，陈雨露如是说。
　　旁白：大家细细读读上面的说法：金融改革的核心，其实就是资本市场，尤其是股市和债市，而债券市场又在股市之后。货币肯定是要松，否则日子没法过，简单看看下面资讯就知道了：
　　12月北京楼市依旧处于胶着状态
　　自9·30新政出台已有2个月，其间央行降息、公积金贷款利率下调纷纷被视作楼市的“救兵”。但最新数据显示，北京楼市依旧处于胶着状态。据亚豪机构统计数据显示，截至12月7日，北京可售商品住宅总量再次突破9万套，达到9.3万套，创下32个月新高。上次北京库存达到9.1万套以上，是在2012年3月。业内人士介绍，在今年春节后，这一数字仅为5.5万套，库存量的持续攀升也显示出楼市的僵持局面。亚豪机构市场总监郭毅介绍，当前北京楼市库存主要集中在郊区新城，近段时间入市的楼盘同样是以昌平、房山，通州等新城板块为主，同一个区域多个楼盘同时推盘，再加上区域内前期并未消化的库存，造成在售项目销售压力巨大，区域库存有所攀高。亚豪机构数据也显示，11月六环以外供应量比成交量多出4096套，当前六环以外的库存增量位居各环线区间之首。
　　旁白：北京房地产是中国房地产的风向标，这里什么情况，那么其他地方的楼市只会更糟。北京楼市出现胶着，那么其他地方的楼市衰退情景更可想而知。下面就是老话题了，四季度一线城市的土地估计是卖出一些钱，但地方债规模实在太大，土地财政到点了，后面怎么办？降息降准，现在看，是大势：
　　明年地方债2.8万亿到期
　　在12月8日的“穆迪2015年信用研讨会”上，穆迪预计2015年中国将有约2.8万亿地方政府债务到期。业内人士表示，目前我国要解决债务问题，当务之急是化解巨额存量债务，2014年债务利息支出就占新增社会融资的逾50%，严重影响经济运行质量和货币政策的传导机制。“存量问题比增量问题更加严重。从2009年以后，我国进入了一个相对比较恶性的债务周期，地方政府包括企业部门的杠杆率提升后，投资的项目难以产生预期的回报，没产生足够现金流来覆盖投资。”兴业证券研究所首席固定收益分析师高群山介绍道：“因此只能通过更多的借新还旧去滚动债务。我们测算，2014年债务利息支出在新增社会融资中的总占比达到53%左右。一半的社会融资增量都要用于利息支出。”值得关注的是，在存量地方政府性债务中，风险大小也有所区别。由于土地出让金的收入平均占地方政府财政收入的50%左右，如果某地前期房价飙升，大量土地作为抵押物进入整个信用市场，而接下来若房价有较大下行压力，则当地的财政收入会面临较大压力。就城投债而言，省市级的城投债相对比较安全，区县级的风险较大。2010年到2013年，县级城投债增量最高，其财政收入、获取资源的能力是各级政府中最差的。高群山介绍称，包括兴业银行等多家银行表示，银行对市级平台相对是比较宽容的，愿意提供后续信贷支持，但是对县级平台公司的信用支持在不断收缩。
　　每日综述：问题，其实还是老问题，招数，其实还是那些老招数：市场太热了，监管层希望降降温，地方债问题还是严重，到时还是得做大债市，才能将问题摆平。还是需要股市走得稳健一点，才能解决“债权经济”转型“股权经济”。所以希望是慢牛长牛，而不是蛮牛。但你如何保证这一点？大家看见了，先出新华社社论，再放大招收缩市场流动性，引发市场踩踏事件，你不死，也得被砸成猪头。等大家纷纷转口风说：这其实是反弹，哪里有什么大牛市啊，统统扯淡！好，那边大领导又出大招搞全民降准降息，空头很快又被疯牛踩死。事情就是这样。