周艾琳

　　随着美国经济数据不断转好，美联储的“加息大闯关”愈发临近。回顾美联储前主席格林斯潘（AllenGreenspan）时代，从2001年初起连续13次降息，再到2004年5月起连续17次加息，维持低利率“相当长一段时间”的措辞起到了关键的衔接作用。

　　美国上周交出了危机后的“最强就业报告”，美联储官员也在不同场合表达了加息预期，而日前公布的美国11月就业市场状况指数（LMCI，为美联储最新关注的就业指标）却不及预期。美联储究竟将在本月17~18日举行新一轮议息会议作何表态？维持低利率“相当长一段时间”的措辞会否被剔除？

　　鹰派表态渐占上风

　　长期追踪美联储政策动态、素有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者JONHILSENRATH当地时间8日撰文指出，美联储有望在下周的会后声明中去掉维持低利率“相当长一段时间”的措辞，并重申将在2015年加息的计划。

　　美联储的两位高级官员——美联储副主席费希尔（StanleyFischer）和纽约联储主席杜德利（WilliamDudley）近期都有鹰派表态。“相比几个月前，我们现在离放弃这个措辞越来越近了。”费希尔上周表示。

　　杜德利表示，对于在2015年中期升息的预期是合理的。对于耶伦口中的“相当长时间维持低利率”，杜德利认为不应将其视为“铁打的承诺”。货币政策正常化取决于经济形势、市场对联邦基金利率走势的反应。

　　美联储的“正常化”的进程宛如一场“大闯关”，此前各界针对“何时退出QE”引发热议，更有“QE4或将来袭”的噪音。当前，随着美国市场状况不断改善，当务之急就是如何释放对于加息的信号，而这可能是本月17~18日举行新一轮议息会议的重大任务。

　　值得注意的是，在2004年1月28日，格林斯潘在FOMC会议上改变了维持低利率“相当长一段时间”的措辞，转而以维持低利率“一段时间”（forawhile）代替。直到2004年6月30日，美联储宣布将短期利率从1%提升至1.25%。可见，从措辞的转变到真正落实到行动用了5个月的时间。

　　当前，这场“加息大闯关”的步伐渐近。美国劳工部（DOL）上周公布的强劲非农就业报告是当前加息预期升温的“推动器”。报告显示，11月非农就业数据人数32.1万，远超预期的23万，创2012年1月以来新高，久不见涨的平均时薪也环比增长0.4%，创去年6月以来最大涨幅。

　　不过，“冷却剂”也并未完全消失。美联储周一公布了其反映就业市场状况的新指标：就业市场状况指数（LMCI），与非农的乐观结果出现分歧。数据显示，11月为2.9，低于10月修正后的3.9，此前9月为2.5。市场将LMCI昵称为美联储的“亲儿子”，美联储曾表示该指标将会比非农更好反映出劳动力市场的真实情况。

　　除此之外，也有美联储官员对加息保持谨慎态度。亚特兰大联储主席洛克哈特（DennisLockhart）本周一就表示，他本人并不是那么急于将“相当长一段时间”删去，希望等到经济强健到足以承受加息时再行动。

　　新兴市场屏息凝神

　　美联储一旦加息，全球市场难免出现震动，2013年5月已尝到“退出恐慌”（tapertantrum）之苦的新兴市场对此尤为担忧。

　　值得关注的是，国际清算银行（BankforInternationalSettlements,BIS）日前在其季度报告中也表示了对美元走强的担忧。季报指出，美元持续反弹可能损害某些企业的信用度，从而暴露出新兴市场的金融脆弱性。

　　BIS指出，新兴市场中的企业通过发行美元证券大举借款的情况十分严重。BIS表示，新兴市场借款人总共发行约2.6万亿美元的国际债务证券，其中四分之三以美元计价。同时，跨国银行向新兴市场经济体发放的跨境贷款在2014年年中总计达到3.1万亿美元，这些贷款大部分以美元计价。

　　国际清算银行经济学家克劳迪奥·博里奥（ClaudioBorio）表示：“如果作为国际主要货币的美元继续走高，就有可能加大（新兴市场）债务负担，从而暴露出货币和资金错配现象。如果美国利率正常化，财务状况收紧只会恶化。”自6月底以来，美元兑一篮子主要货币已累计上涨12%。

　　“当前我的投资是为了资产保值，而不是为了赚取高收益，因为我对美联储加息后的情境非常担忧。”素有“黑天鹅”之父之称的《黑天鹅》作者塔勒布（NassimNicolasTaleb）在接受记者专访时表示。

　　美联储将于本月17~18日举行新一轮议息会议，并将于北京时间12月18日凌晨3点公布利率决议，半小时后举行新闻发布会。