小型SUV行业的高景气度保障了新车型H1的销量。本月新车型H1上市当月取得了6196台的销售佳绩，结合本月江淮、海马等企业小型SUV的旺销，小型SUV行业的高景气度基本可以确认。未来H1和H2、H1和M4将形成长城在小型SUV子行业的高低端、精品产品和性价比产品的多重搭配，极大地丰富了客户的覆盖度。长城对比竞争对手聚焦战略的优势进一步得到了显现：在高增长的市场，长城总能够比竞争对手有更强有力和更丰富的产品供给。预计未来H1月销将继续上升到万台以上，M4虽然受H1影响月销可能会有所下滑，但仍将能维持在5000台以上，两车型将在低端小型SUV市场上为长城抢足市场份额。

　　H9销量表现将带动公司估值进一步回升。今年以来，由于H8上市的不成功给长城的估值带来了极大的杀伤，而本月H9上市首月2327台销量我们认为将会重拾投资者对长城汽车冲击高端战略的信心，从而带来其估值的回升。H9所处的非承载式越野SUV领域虽然市场空间不大，但是竞争同样十分稀缺，尤其是20-30万区间基本上没有竞品车型。凭借强劲的产品力，H9或许会向H6一样打开这个细分车型在这个价位区间的市场需求。我们认为5000台月销应是H9的保守预期，未来其销量将有较大可能超越这个数量，从而带来长城更大的估值提升空间。

　　节能补贴促进C30销量回升明显，减轻公司轿车业务下滑对业绩的影响。目前市场对长城轿车业务的低迷应该有了充分的预期，但是进入四季度以来，节能补贴政策的出台使得C30的销量有了较强的恢复。虽然很难扭转公司轿车业务的颓势，但C30销量的回升将减轻公司轿车业务下滑对业绩的影响。

　　维持“买入”评级。我们预计公司2014-1015年营业收入分别为：623、810、1151亿元，同比增长10%、33%、42%，净利润同比增长：15%、48%、42%，对应EPS:3.1、4.4、5.3元。我们给予公司11倍2015年动态PE估值，对应目标价50元。

　　风险提示：1)行业需求端大幅度下滑；2)H1等车型盈利能力不达预期。(齐鲁证券)

　　其他机构研报

　　长江证券： 长城汽车推荐评级

　　2016 年公司整体业绩敏感性分析结论：1) 悲观情景下EPS 是4.49 元，中性情景是6.08 元，乐观情景是7.7 元，我们认为中性情景最为合理。2)中性情景下，61%的EPS 贡献率是来自六大新产品。3)新增产品EPS中，H8 贡献率最大(26%)、Couple C 第二(23%)、H2 第三(18%)、H9 第四(17%)、H7 第五(9%)、H1 第六(7%).

　　已上市 H2/H9/H1 的业绩敏感性分析结论： 1)H2 年销量范围【10， 20】万辆，EPS 范围【0.44， 0.88】元，我们取中性情景15 万辆，EPS 为0.56元。2)H9 年销量范围【3， 8】万辆，EPS 范围【0.39， 1.05】元，我们取中性情景5 万辆，EPS 为0.66 元。3)H1 年销量范围【6， 12】万辆，EPS 范围【0.2， 0.4】元，我们取中性情景8 万辆，EPS 为0.27 元。

　　将上市 H8/Couple C/H7 的业绩敏感性分析结论：1)H8 年销量范围【5,12】万辆，EPS 范围【0.61， 1.47】元，我们取中性情景8 万辆，EPS 为0.98 元。2)CoupleC 年销量范围【5， 15】万辆，EPS 范围【0.36， 1.09】元，我们取中性情景12 万辆，EPS 为0.87 元。3)H7 年销量范围【2， 6】万辆，EPS 范围【0.17， 0.5】元，我们取中性情景4 万辆，EPS0.33 元。

　　公司业绩拐点进一步明确，未来产品集群向上突围，看好公司新一轮产品周期发展，维持“推荐”，建议积极配置。1)SUV 行业成长性仍然确定。2)新一轮产品周期推动公司再次快速成长，公司新一轮产品周期至少投放6 款全新SUV(H1、H2、Coupe C、H7、H8、H9)，且产品力显着。3)优秀的品质和竞争优势将保障公司本轮成长，清晰且坚定不移的聚焦战略+日益提升的哈弗品牌力+洞察消费者需求的优秀产品+卓越的企业管控能力。4)预计2014-2016 年EPS 为2.72、4.32、6.08 元，对应PE为16X、10X、7X.(长江证券)