1。事件

　　中远航运三季报收入19.01亿元，归母净利润1.8亿元，合EPS0.11元。扣非后归母净利润0.32亿元。

　　2。我们的分析与判断

　　我们维持公司“推荐”评级。

　　三季度毛利率保持稳定

　　公司三季度收入19.01亿元，同比降6.17%。毛利率9.11%，环比基本保持稳定，同比有所上升。公司三季度营业利润-0.08亿元，环比二季度略有下滑。

　　公司三季度记营业外收入1.98亿元，包含政府补贴1.88亿元。

　　公司三季度归母净利润1.8亿元，扣非后的归母净利润0.32亿元，环比有所好转。

　　公司三季度经营性现金流2.03亿，环比有所改善。

　　业绩对干散货运价弹性不足

　　我们持续提示，公司业绩对BDI上涨的弹性不足，因1)公司散杂货收入相关船型较小，而这一轮BDI上涨是矿石发货增加，拉动大船运价上涨，公司船型受益较少；2)公司其他船型运价表现相对后周期。

　　关注海运支持政策落地及国企改革

　　行业三季度陆续落实了货主长约、拆船补贴等海运支持政策，我们预计政策未来还将进一步落地，利好海运行业。同时，我们认为中远集团的国企改革有望得到有力推进，公司的资产回报率有望得以提升，业务创新或有积极开拓。

　　3。投资建议

　　我们调整公司2014-15年的盈利预测至0.12/0.07元，2015年的盈利未包含政府补贴等非经常损益。我们维持公司的“推荐”评级。我们认为目前公司的盈利处于周期底部，海运支持政策的进一步落实、国企改革都将利好企业发展，短期BDI旺季上涨有望带来股价催化。

　　4。风险提示

　　中国经济及全球经济复苏停滞或经济持续下滑带来运价下跌。