摘要：

　　三季度煤炭行业盈利继续下滑，四季度有望回升。三季度上市公司盈利中值同比下滑68%，上半年同比下滑67%，显示三季度盈利仍未好转，但9月份全国煤炭行业吨煤利润已经从8月的14元/吨回升至9月的27元/吨。且10月和11月煤价还在上涨，四季度煤炭行业的经营情况有望较三季度明显好转。

　　四季度煤炭价格预期或在11月和12月明显改善。受经济疲软影响，煤炭需求很弱，目前市场普遍认为煤炭价格在四季度上涨乏力。我们认为煤炭行业供需状况有望在11月和12月发生好转，原因如下：1、2014年来水丰富，水电占比通常在10月见顶，之后逐渐下滑，火电替代水电导致煤炭需求增加。2、APCE导致京津冀周边大量企业停产减产，煤炭需求在11月将大幅下滑，这些需求有望在APEC结束后恢复。3、冬季将至，季节性取暖需求将明显回升。4、由于核定产能按年统计，因此全年不得超核定产能的政策对11,12月煤炭产量影响会更大。5、窗口指导和关税提高将导致全年进口减少。

　　市场对煤炭三季报关注不够，部分公司脱困意愿强烈，仍存投资机会。

　　根据我们和市场沟通的情况看，由于市场认为煤炭行业投资机会较小，很多机构并未关注所有煤炭公司的三季度报告，部分报告信息存在未被深入解读的可能。因此，从业绩表现的角度，我们筛选出以下5家三季度单季度ROE较1,2季度明显好转的公司供大家参考：兖州煤业(从1%回升至2.8%)，远兴能源(从-1.6%回升至8.1%)，新大洲(从1.3%回升至2%)，昊华能源(从0.6%回升至1.1%)，安源煤业(从0.28%回升至0.34%)。除此之外，继续推荐我们给予增持评级公司：兖州煤业，国投新集，新大洲，瑞茂通，盘江股份，潞安环能。