继市场传言陆金所、信而富两家平台有意赴美上市后，一家上线经营仅半年的P2P机构“九斗鱼”也开始酝酿海外上市计划。

　　资料显示，九斗鱼是由耀盛汇融投资管理（北京）有限公司（下称“耀盛汇融”）负责经营的网贷平台。

　　21世纪经济报道记者向九斗鱼CEO郭鹏求证，对方表示九斗鱼的确存在2015-2016年海外上市的计划，目前已聘请普华永道会计事务所做外部第三方审计。

　　“至于是赴港上市，还是登陆纳斯达克（或纽交所），需要与即将入股的创投机构沟通敲定。”郭鹏透露。目前九斗鱼正在遴选数家风险投资机构，其中一家位于美国硅谷的风险投资基金已完成项目尽职调查，正进入估值谈判阶段。

　　在郭鹏看来，九斗鱼刚上线半年就引入外部第三方会计机构，也是针对未来海外上市风险的未雨绸缪，与其海外上市遭受浑水等做空机构财务质疑，还不如提前聘请会计事务所对每笔P2P交易作外部审计，确保财务信息透明公开。

　　“即便存在Lending Club上市的光环效应，美国资本市场对P2P概念股仍存在不少顾虑。”一家美国对冲基金经理透露，尤其是国内P2P机构每笔交易的信息透明度与平台隐性担保等问题，往往成为做空机构的狙击理由。国内P2P机构海外上市，无疑是对自身风控水准提升的新挑战。

　　P2P海外上市高门槛

　　对于刚上线就酝酿海外上市进程，郭鹏解释，一方面是品牌效应的驱动，另一方面是P2P必须以此从严管理运营风险。“当然也要考虑到创投股东的获利退出意愿。”

　　上述美国对冲基金经理直言，Lendingi Club的上市光环效应，并未打消资本市场对P2P概念股的整体担忧，首先是P2P机构经营模式可持续性问题，即如何确保优质借款人与贷款人长期持续高增长，其次是如何保证每笔交易信息与整体财务状况公开透明。

　　他说，此前有些美国P2P机构为了扩大市场份额，允许借贷双方在线上自行敲定P2P贷款利率，最终出现不少恶性骗贷行为，导致平台坏账率上升。

　　21世纪经济报道记者多方了解到，对冲基金针对国内P2P机构财务信息透明度的担忧，主要聚焦在项目自融与隐性担保问题上。这意味着，一旦P2P贷款出现大量违约，平台不得不自行兜底，经营利润有可能因此大幅变脸。

　　“这是九斗鱼要引入普华永道的主要原因。”郭鹏表示。借助第三方外部审计，至少能让机构投资者充分了解每笔P2P交易的资金流向、借款人还款状况与相应的产品违约几率等，打消信息不对称带来的担忧。

　　截至目前，九斗鱼上线经营近半年，累计完成交易额近5000万元，注册用户超过10万人次。

　　郭鹏介绍，为了解决经营模式的可持续性问题，九斗鱼的商业模式，更接近一家P2B机构。线上投资者通过九斗鱼平台，主要投资经Riskcalc认证的中小企业债权份额，P2B项目主要来自耀盛汇融运用累积多年的中小企业信用评级技术对其信贷资产做证券化处理。目前耀盛汇融整体中小企业信贷不良率连续三年低于0.8%。

　　为了进一步降低风险，九斗鱼还引入商业保理公司对相关中小企业债权进行回购承诺，并要求借款企业融资成功后缴纳20%履约保证金。此外，平台拿出1%融资额度的自有资金作为风险备用金。

　　“这种经营模式吸引了一些创投机构关注。有些创投机构认为这解决了借款项目来源与违约风险的问题，剩下的工作就是吸引投资者参与，做大交易规模，创造更高的估值。”郭鹏说。

　　个人信用审核成本考量

　　国内P2P机构要顺利实现海外上市，光增加财务信息透明度与商业模式可持续性还是不够。摆在P2P平台面前的另一个考验，是征信体系的隐性成本考量。

　　一位P2P机构负责人坦言，其所在平台每年经营成本约6%，主要用来审核借款人的信用评级，其中包括配合借款人调取个人央行征信报告材料，再由风险控制部门根据搜集的借款人各种行为举止与生活状况做个人信用审核，最终确定是否允许P2P借款，以及相应的借款额度是多少。在实际操作过程中，由于P2P平台的个人信用评级审核措施有一定局限性，偶尔仍会出现借款人资料做假的恶性骗贷事件。

　　而在美国，这些额外的个人信用审核成本是可以是节省下来的。美国P2P机构只需向当地征信部门调取个人信用资料，就能了解借款人所有的资金借贷记录，有些信用记录良好的借款人P2P贷款利率甚至低于同期个人信用卡贷款。

　　“美国P2P产业的兴起，主要原因是在个人信用健全的情况下，致力于提高个人贷款申请获批取资金的效率。而中国P2P的崛起，是在个人信用记录尚不健全的情况下，有助于解决小微企业融资难。两者对应的个人信用审核成本完全不一样。”上述P2P机构负责人说。这在某种程度促使了国内P2P机构为了降低这部分成本，转而开发P2B创新模式，包括将商业票据、信托产品份额、银行票据、中小企业信贷资产证券化产品，打包成P2P产品进行份额拆分，再向投资者销售。

　　“但是这些P2B模式是否能得到监管部门认可，目前仍是未知数。”上述P2P机构负责人说。不排除未来监管部门会对某些P2B模式设立负面清单，包括禁止某些金融投资品种通过P2P模式进行份额拆分，变相降低投资门槛或转嫁产品违约风险等。

　　在他看来，这关系到某些P2B机构能否顺利海外上市，因为海外投资者对P2P机构操作的合规性要求非常高。

　　“Lending Club之所以能率先上市，是因为他们长期与美国金融监管部门密切沟通，确保每个P2P产品设计与交易清算流程都满足监管规定。”上述对冲基金经理直言。