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江淮动力:明年农业信息化、农机业务齐突破 “强烈推荐”评级
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：李大军,刘建民 日期：2014-11-03
事件:
近日我们调研了江淮动力,与公司管理层就农业信息化、农机业务的发展进行了交流。
投资要点:
1.上农信产品主要包括产品追溯方面、农业物联网、云计算和进村入户,公司处在农业信息化的1.0时代向2.0时代过渡阶段,从产品型企业向服务型和平台型企业转变。
2.公司的优势业务为产品追溯。2002年公司就开始做追溯平台,现在逐步形成了自己的一套体系,也跟国家标准化委员会有了体系的对接,是三个农业信息化试点城市之一上海市农产品追溯平台的主要搭建者。未来计划打造全国性追溯平台,实现数据整合和跨区追溯
3.2013年公司成立了农业物联网应用工程中心,2014年与江淮动力成立了物联网公司,开始拓展农业物联网业务,目标是要建设覆盖全国的农业物联网开放式平台。
4.公司计划在物联网平台上把研发、培训、软硬件厂商全部集成起来,公司在其中提供一些增值服务,如金融服务。设备可以租用给合作社,甚至可以贷款给合作社,以有效解决物联网成本过高问题。
5.农机进展顺利,全年收入预计超过2亿元,今年相对比较谨慎,没有大范围进行产品推广,担心售后服务跟不上。目前产品主要为四大种类,包括水田用机械:水稻收割机、插秧机;旱田机械:玉米收割机,以及通用的拖拉机,后期还会增加喷药机。这四大类产品的市场规模1600多亿元。
6.公司农机业务的战略目标是做到全国前三,主要做大农机,技术通过外延式并购获得,先期引进中等水平技术。
7.销售主要通过经销商的渠道。去年实际签约经销商410家,实现销售300家,今年计划扩大到500家。目前国内福田雷沃的销售网络是最大的,有2000家。
盈利预测
预计2014年-2016年公司营业收入分别为23/39.2/52.8亿元,每股收益为0.04/0.22/0.30元,长期看好公司转型,维持“强烈推荐”评级。
风险提示(1)公司处于转型初期,具有失败的可能性。(2)农业信息化前期业务开展需要大量资金投入,虽然公司目前现金较为充足,但也不排除资金链断裂可能性。(3)土地流转政策推进速度可能低于预期。
皖新传媒:营收、净利保持较快增长态势 期待转型融合发展提速
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2014-11-03
事件评论
公司营收、净利润均保持较快的健康增长态势。前三季度的营收、归母净利润同比增长分别达到30.82%、19.96%,而第三季度二者也分别实现了27.96%和25.02%的较快增长,我们判断增长的来源主要来自于:1、内生出版发行业务保持比较健康的状态,特别是在终端升级的驱动下一般图书、文体用品销售取得了较快的增长;2、在多元化经营及积极转型的思路下,商品贸易、多媒体业务取得了突破,前者对营收的增长有较大的带动;3、资金收益能力提升以及其它投资收益带动,第三季度投资于金融资产确认的收益达到7554.27万元,主要来自于理财、信托产品收益及减持中文传媒股份带来的收益。
毛利率有所下降但期间费用率得到了更好控制。前三季度毛利率23.27%相比去年同期28.02%有所下降,我们判断主要是去年下半年公司拓展了低毛利率的商品贸易业务所致(上半年此项业务毛利率为3.63%);与此同时期间费用率下降,销售费用率和管理费用率分别从去年同期的7.81%、6.30%下降到6.60%、5.15%,显示了良好的费用控制能力。
坚定看好公司转型、融合发展的预期。其一,外部大环境利好,新闻出版广电总局已经率先针对出版业发文鼓励出版类企业改革、并购与转型融合发展,作为地方发行龙头,公司充分享有政策层面的扶持; 其二,公司主业健康、资金充沛,具备充分的条件进行转型发展,同时公司投资正和岛基金、与科大讯飞在数字教育、智能玩具等方面战略合作等动作则已经彰显了公司转型发展的决心,我们预计公司后续在与自身主业契合的新业态上还会持续发力,带动基本面不断优化。
我们预计公司2014-2016年EPS 为0.80/0.97/1.17元,对应当前股价PE为23/19/16倍,具备安全边际且后续转型融合发展值得期待,维持推荐评级。
机器人:营业外收入减少 业绩符合预期 “强烈推荐”评级
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：曲小溪 日期：2014-11-03
公司发布三季报,EPS为0.29元,符合预期。我们预测2014-2016年公司归属母公司的净利润分别为3.74亿、5.21亿和6.98亿,对应的EPS分别为0.57元、0.79元和1.07元。公司通过增发扩张各产品产能,下游行业的开拓能力将进一步增强,维持公司“强烈推荐”评级。
收入加速,盈利放缓:2014年1-9月份,公司实现营业收入10.1亿元,同比增长21.48%。实现归属于上市公司普通股股东的净利润为1.9亿元,同比增长25.02%,EPS为0.29元;单季度方面,第三季度公司实现营业收入3.5亿元,同比增长35.59%。实现归属于上市公司普通股股东的净利润为6191万元,同比增长11.18%,EPS为0.09元。第三季度公司收入增速加快,但盈利能力有所下滑。
前三季度订单高速增长,扣非净利润增长符合预期:2014年前三季度,公司新签订单约22.7亿元,同比增长约42%;实现营业收入10.1亿元,归属于母公司净利润1.91亿元,扣除非经常性损益后的净利润1.86亿万元,同比增长38.96%。
国内经济转型为公司带来机遇:2014年前三季度中国制造转型已正式启动,从劳动密集型向智能制造转变,开启机器人与自动化成套装备发展的新时代。公司是国内最早实现机器人产业化的企业,其具备领先的技术、完整的系统解决方案以及丰富的项目经验等,成为抢占新一轮机器人产业发展制高点的坚实后盾。
财务指标不断优化:2014年1-9月份财务费用为655万元,同比增加110%,主要是利息支出增加所致;公司营业外收入减少97%,主要是收到的与收益相关直接计入当期损益的政府补贴减少所致,公司扣非与不扣非之后的净利润增长越来越接近;预付账款为1.25亿元,同比增加43%,主要是执行项目增加,预付的材料款增加所致。
风险提示:下游汽车、军工等行业的订单持续性。
同方国芯:期待2015年IC卡芯片国产化大幕拉开
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：金炜 日期：2014-11-03
公司三季报符合预期。公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员,手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务,也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备,在核心芯片国产化的趋势下,公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。我们调整公司2014-2016年EPS分别为0.54元、0.71元及0.90元,对应目前股价PE分别为59x、45x及35x,维持“推荐”评级。
公司前三季度业绩符合预期:公司前三季度实现收入7.73亿元,yoy 23.3%,实现归属于母公司股东净利润为2.25亿元,yoy 18.5%,扣非后归母净利润为1.86亿元,yoy 24.6%,基本每股收益0.37元。公司前三季度业绩符合预期,公司营收受价格较高的4G sim卡刺激产生较大增长,另外公司sim卡毛利率也相应提高,达到20%,使得利润同比增长。同时公司预告2014年全年预计实现净利润在2.73-3.68亿元之间,同比增长0%-35%。
公司前三季度毛利率提升:公司前三季度整体毛利率为39.6%,同比有较大增幅。公司第三季度单季毛利率达到了44.1%,为近几年高点,预计主要是4G SIM卡芯片导致。
公司前三季度费用率上升:公司前三季费用占收比为13.6%,相比去年同期的10.9%有一定增幅。前三季度公司销售及管理费用合计同比增长53.7%,其中管理费用有较大增长,主要系公司项目研究费用增加,以及无形资产摊销费用增加所致。
公司应收账款占比基本持平:公司前三季度应收账款为6.40亿元,占收入比为83.1%,相比去年同期的81.0% 基本持平。存货相比去年同期增长31.5%,系公司生产规模扩大,备货及发出商品增加所致。
公司经营性现金流好于去年同期:公司前三季度经营性现金流为5702.1万元,比去年同期好,主要系公司今年加强回款导致。
受4G驱动,公司SIM卡业务收入与毛利双升:公司去年SIM卡出货量约7亿张,同比2012年增长56%。在单价基本不变的前提下,公司毛利率从6%左右提升到了12%-13%。我们预计公司今年有望发行10亿张SIM卡。另外由于单价高的大存储的4G SIM卡采购占比上升,公司SIM卡毛利率进一步提升,全年毛利率将接近20%,预计为公司提供6千万左右的营业利润。
二代身份证芯片将作为公司现金流业务长期存在:公司作为公安部一所指定的四家二代身份证芯片生产厂商之一(其余三家是中电华大、华虹设计和大唐微电子),从2003年以来便为公安部提供二代身份证芯片。由于居民信息的保密原因,十年间,公安部没有再通过其他芯片厂商的认证。我们预计二代身份证芯片业务将长期作为公司的现金流业务存在,为公司整体业绩提供保障。公司营业利润中34%左右均来源于身份证芯片业务,只要该项业务公安部不引入新的竞争者,公司业绩将有较为稳固的基础。另外考虑到2005-2006年是身份证发证高峰,2015-2016年恐有一波换证高峰到来,我们预计2014-2016年公司身份证芯片业务将呈现稳中有升的局面,为公司总体业绩增长打下较为坚实的基础。
受益于军队信息化建设提速,国微电子将维持25%-35%左右业绩增速:国微电子主要从事集成电路设计、开发与销售,公司具有全部特种集成电路行业所需资质。公司是国内特种元器件行业龙头企业,是国内特种元器件行业门类最多、品种最全的企业。截至目前公司完成了近200项产品,科研投入总经费9亿余元,其中“核高基”重大专项支持经费3亿多元。和同行比,公司产品种类最全,品种最多,目前可销售产品达到100多种。国微电子在研项目转化产品能力较强,在研项目超过50项,年均新增产品近30项。我国军工用的集成电路市场总额为60亿,国内的公司仅占了其中6个亿,国有军工企业有较大发展空间。
公司有望2015年受益于金融IC卡芯片国产化:据中国人民银行统计数据显示,截至2014年第三季度末,我国金融IC卡累计发卡量突破10亿张,其中全国性商业银行累计发卡量超过9亿张,区域性商业银行累计发卡量超过1亿张。2014年前三季度新增金融IC卡发卡量4.5亿张,占新增银行卡发卡量的比例超过80%,前三季度新增发卡量分别为1.3亿张、1.5亿张和1.7亿张,发卡进度明显加快。央行之前明确规定2015年1月1日起在经济发达地区和重点合作行业领域,商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡应为金融IC卡。我国2013年发卡共6.78亿张,如果全部替换为芯片卡,按照2014年NXP的芯片价格计算,将是一个每年30亿左右的市场。目前各家卡商基本均采用NXP的芯片,随着华虹设计通过了CC的Eal4+认证,国内芯片厂商与外资芯片厂商的技术差距正在进一步缩小。目前发改委正在组织包括同方国芯在内的几家芯片公司进行局部区域的规模发卡测试,在国家信用的背书下,国内银行将逐步采用国产IC卡芯片替换进口IC卡芯片。我们预计2014年将是国产芯片厂商崭露头角的一年,经过一年实网测试后,国内芯片厂商有望在2015年与国外厂商正面竞争,届时成本将是考量国内芯片厂商是否能获取市场的重要因素。核心芯片国产化是大趋势,国产芯片企业正在缩小和国外企业的差距,这个时候需要的是耐心。
投资建议:公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员,手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务,也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备,在核心芯片国产化的趋势下,公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。
我们调整公司2014-2016年EPS分别为0.54元、0.71元及0.90元,对应目前股价PE分别为59x、45x及35x,维持“推荐”评级。
风险提示:2014年SIM卡芯片价格战,公司健康卡销售不及预期,国微电子盈利不及预期。
万达信息:切入医药完成“三医联动” 药品电商雏形显现
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2014-11-03
报告要点
事件描述
万达信息公告,公司中标上海市政府采购中心“上海市医药集中招标采购事务管理所-上海市医药采购服务与监管信息系统”项目,中标金额为3018万元。
事件评论
首创供销平台连接药品供需双方,实现“医药分离”,并完成在医疗、医保、医药“三医联动”的最后一公里。该项目通过搭建医药采购平台,连接药品供需双方,直接撮合线上交易,颠覆过往药房从属于医院(以药养医)的传统模式,响应政策实现“医药分离”,进而促进医药供销“询报价--配送入库--结算支付”全流程的阳光化、自动化。其中,供方包括上海市数百家医药集团流通企业,如华润医药集团等,需方包括公司多年来在HIS 系统中积累的千余家医保定点机构客户,如国药、上药等药房和各级医院。该项目中标标志着公司正式切入了医药业务新板块,结合在O2O 医疗服务、全流程医保控费的积累,正式完善了国务院《深化医药卫生体制改革2014年重点工作任务》中“三医联动”的业务布局,同时3018万元的中标金额也将增厚公司业绩。
体制内药品电商平台雏形初显,异地复制值得期待。本项目一期由政府出资,公司作为建设方搭建信息系统,二期将建立完善的药品电商平台,由政府和万达信息联合运营,盈利点来自于电商平台运营服务费、药品流通企业供方及药房、医院需方的渠道费,未来还将开展针对2C 端的配送服务费等。万达信息的药品电商平台,与阿里收购医药电商中信21世纪及运营“天猫医药馆”相比具有两大优势:1、借力政府快速推动,该项目由人社部下属的上海市医药集中招标采购事务管理所主导,属于体制内强推业务,也决定了进驻平台的参与者均拥有完善的牌照资质,极具公信力;2、复用客户资源,公司多年来在HIS 系统中积累了大批量药房、医院资源,可快速将其信息系统与药品流通企业的ERP 互联对接,甚至可自动匹配供需促成交易。未来该药品电商平台在华东地区运营成功后,有望快速复制到其他省市,成为公司又一业绩增长点。
维持“推荐”评级。万达信息已搭建“软件&服务+在线公共服务+线下实体创新”的业务框架,并将三项业务按3:6:1比例制定8年1000亿的收入目标,彰显公司高速发展信心。公司已经通过内生外延的方式,实现了客户2G2B2C全覆盖、智慧城市各细分业务全覆盖、线下线上O2O 全覆盖。我们看好万达信息基于民生服务的智慧城市综合实力,预计2014 -2016年EPS 分别为0.56、0.84、1.19元,对应PE 分别为54、36、25倍,维持“推荐”评级。
神马股份:产业链一体化进程再进一步
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：张翔,周阳 日期：2014-11-03
报告要点
事件描述
神马股份发布 2014年三季报:2014年1-9月,公司实现营业收入80.96亿元,同比下降28.75%;实现归属于上市公司股东的净利润6529万元,同比大幅扭亏;实现归属于上市公司股东的扣非净利润6597万元,同比大幅扭亏;对应前三季度每股收益0.15元。
同时公司公告:拟收购中国平煤神马集团所持工程公司45.72%的股权,同时以现金人民币3,273.00万元认购工程塑料公司新增注册资本人民币2,304.93万元。交易完成后,公司将持有工程塑料公司51%的股权。
事件评论 业绩逐步转好:公司在2013年完成氯碱业务剥离,业绩同比逐步转好,受行业影响三季度单季度环比下滑。此外公司收购工程公司标志产业链一体化进程迈开一步。
PA66处于持续复苏阶段中:PA66行业在2011-2012年经历了行业有史以来的低谷,行业大面积亏损;而2013-2014年以来,行业开始持续复苏,最核心的背景在于2012年初以来全球几无新增产能,而欧洲等传统市场的复苏直接带动了行业开工的提升(英威达正大力拓展PA66工程塑料及其它消费品领域的用途,也可以验证PA66依然处于持续发展期),目前行业依然处于开工提升阶段。我们判断PA66行业2014-2015依然处于持续复苏阶段,PA66盈利将进一步改善;且上游己二腈随着英威达20万吨(占全球消费近14%)产能的逐步释放,很难出现主动或者被动性的价格上涨,产业链盈利将部分向下游转移。目前PA66价格基本处于历史价格低点,随着PA 产业供需结构的逐步改善,预计价格将处于上升通道中。
公司是 PA66行业的龙头企业,将受益于PA 产业复苏:神马是国内PA66行业的绝对龙头,也是受益于PA66行业复苏最明显的标的,PA66价格每上涨1000元,公司EPS 可增厚0.26元。我们预测公司2014-2015年每股收益分别为0.23和0.59元,维持推荐评级。
风险因素:需求好转低于预期,丁二烯价格暴涨。
海油工程:业绩略超预期 新签订单大幅增长 海外业务有望接力公司未来成长
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：赵健,张显宁 日期：2014-11-03
事项:海油工程公告2014 年3 季报,1-3 季度营业收入153.07 亿元,同比上升18.41%;归属上市公司净利润25.93 亿元,同比上升95.03%;摊薄后每股收益0.59 元。
简要评述:
1. 公司业绩略超预期,应收账款大幅下降。2014年3季度单季收入55.17亿元,同比下降0.97%,净利润8.62亿元,同比上升69.06%,毛利率大幅提升是业绩略超预期的主要原因。前三季度经营现金流为净流入12.52亿元,同比下降36.84%,其中3季度单季为净流出3.21亿元;收现比为89.62%,同比下降3.76个百分点;应收账款为27.32亿元,较年初下降36.96%;存货为47.37亿元,较年初上升176.11%,主要原因是在建项目较多以及公司自制半成品较年初增加28.06亿元。
2. 综合毛利率大幅提升,三费率上升,净利率提高。前三季度毛利率为27.33%,同比大幅上升8.73 个百分点,主要原因是公司提高资源使用效率,不断优化施工工艺,改进技术方案等降低了大量成本;三费率为6.23%,同比上升0.86个百分点,其中,研发费用加大导致管理费用率同比提高1.41 个百分点至5.65%。前三季度净利率为16.95%,同比上升6.62 个百分点。
3. 盈利预测及估值。前三季度新签订单238.94 亿元,较去年同期增长139%,其中海外订单123.78 亿元,创历史新高。
目前公司在手订单285.45 亿元,较为充裕,四季度公司将运行24 个项目,并且有潜在3 个项目可能启动,海外项目数量将逐步增加,我们认为未来海外业务将是较大看点,公司布局海外多年,依托巨大制造产能和性价比优势,开始逐渐在国际油气工程和建造服务产业链分工中形成一定的竞争优势,预计后续订单依然值得期待,海外业务有望成为公司业绩增长的新动力。我们预计2014-2015 年的每股收益分别为0.85 元和1.00 元。给予2014 年12-15 倍的PE,合理价值区间为10.20-12.75 元,维持 “买入”投资评级。
4. 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风
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