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龙净环保(600388)销售毛利率出现明显提升
报告摘要：
扣非后净利润增长转好：前三季度公司实现营业收入35.04 亿元，同比增长3.45%；实现归属于上市公司股东净利润为2.96 亿元，同比下降11.75%，扣非净利润2.77 亿元，同比增长33.32%；每股收益为0.69元。去年三季度出售兴业银行股票等导致归属上市公司股东净利润同比出现下滑。截止报告期末，公司预收款项达到44.46 亿元，同比高达66.96%，反映出公司的业务订单情况较好，为后续营收、业绩增长奠定基础。
销售毛利率出现明显提升：前三季度公司销售毛利率达到25.05%，较去年同期上升了2.14 个百分点，同时高于今年上半年21.68%的毛利率，主要与产品结构、工程结算项目有关，后续能否延续三季度毛利率大幅增长还要取决于行业竞争情况、成本管理、项目具体情况等因素。
期间费用率有所提升：前三季度销售费用0.98 亿元，同比增长3.85%；管理费用3.60 亿元，同比增长了17.50%；财务费用为0.47 亿元，较上年同期下降了4.15%。整体来看，公司销售期间费用率达到14.41%，较上年同期增加了近1.13 个百分点。
投资评级：上调2014-2016EPS 分别为：1.12 元、1.28 元、1.42 元，市盈率分别为：25.21、21.98、19.82，维持增持评级。
投资风险：脱硝推进进程低于预期；行业竞争超出预期带动毛利率波动较大等（ 东北证券 吴江涛 ）
中国石油(601857)油价冲击较有限
报告摘要：
2014 年1~9 月，公司实现营业收入17545.48 亿元，同比增长4.30%，实现净利润960.44 亿元，同比增长0.80%。
勘探与生产板块，实现经营利润1459.54 亿元，减利10.56 亿元；原油产量为7.000 亿桶，同比增长0.30%；天然气产量为621.24亿立方米，同比增长7.10%。
炼油与化工板块，实现经营利润-87.55 亿元，减亏112.49 亿元；加工原油7.464 亿桶，同比增长1.60%，成品油产量为6800.8 万吨，同比增长1.90%，乙烯产量为368.8 万吨，同比增长26.30%。
销售板块，实现经营利润105.67 亿元，增利38.62 亿元，完成成品油销售量1.176 亿吨，同比下降1.50%。
天然气与管道板块，实现经营利润92.34 亿元，减利142.04 亿元。
展望后市，原油价格下跌将影响公司上游业务利润；公司的炼化板块和天然气管道板块有望继续向好。基于原油价格下跌的因素影响，下调对公司2014、2015 和2016 年的业绩预测至，EPS 分别为0.68 元、0.79 元和0.89 元。维持对公司A 股的投资评级为增持。
风险提示：国际原油价格的波动存在不确定性，国家的相关政策及宏观经济形势的变动对公司的业绩也存在较大的影响力。（东北证券 王伟纲）
吉林森工(600189)投资收益大幅增长
报告摘要：
2014年前三季度 ，公司实现营业总收入9.8 亿元，同比增长2.6%，实现营业利润-554 万元，实现归属母公司所有者的净利润367 元，同比下降73.1%，实现全面摊薄每股收益0.012 元。三季度增速略有放缓。公司主营人造板和木材业务,木材业务毛利率较高,但经营周期较长,人造板行业整体产能过剩严重,且原材料成本压力较大,短期内难以盈利。报告期内,公司毛利率同比增长了0.7 个百分点至17.9%,但停工损失使得管理费用大幅上升,报告期内管理费用率13.8%,同比提升了4.2 个百分点。尽管前三季度公司略有亏损，但人造板业务存在增值税退税的政策，通常发生在年底，因此公司全年依然可以保持盈利。
委托贷款贡献业绩。报告期内，公司投资收益为9997 万元，同比增长391%，公司近年来加大了对财务投资的投入。主要包括委托贷款和对联营企业的投资，联营企业的投资为吉林森工集团财务投资公司，持有24%的股权；委托贷款主要通过全资子公司吉林森工圣鑫投资公司和长春市吉盛通达小额贷款公司，公司的财务投资收益远远超过主营业务收益。
投资亮点。公司主业人造板常年处于亏损状态，时而产生停工损失，主营业务的盈利堪忧，且波动性较大，公司实际业绩来源主要为财务投资收益，委托贷款的利率基本在20%左右，公司作为上市公司融资成本相对较低，委托贷款的收益较大，业务规模难以提前预测，因此，我们不对公司作相应的盈利预测，首次覆盖，给予中性的投资评级，但我们提醒投资者公司委托贷款的收益较大，上市公司依赖较低的融资成本，可以实现业务的快速增长，公司利润存在大幅增长的可能性，但委托贷款规模的扩大也积聚了较多的财务风险。
风险提示：委托贷款不能收回；增值税退税政策变动。（东北证券 叶长青 ）
正海磁材(300224) 外延扩张或加速，大郡腾飞在即
事件：继10月22 日正海磁材公告拟并购上海大郡81.5%的股权，10 月29 日晚公司发布公告：与中信证券签署《市值管理服务战略合作协议》（以下简称《协议》），拟引入中信证券为公司资本运作合作方。
点评：释放对外扩张积极信号，产业链延伸或加速。
维持增持评级。我们维持公司2014-2016 EPS分别为0.48/0.69/0.88元的预测。我们认为，公司有极强的外延式扩张意愿和资金实力，后续将以大郡为平台，打开新能源汽车电机系统的成长性，参考永磁行业2015年PEG1.71倍，上调目标价至38.16元/股（+21%），空间31%，增持评级。
产业链继续延伸意愿明显。尽管本次《协议》没有具体的合作内容，因此市场并没有给予充分解读。但我们认为，大郡和正海联姻，正是基于两者高度一致的愿景：成为全球核心的电机系统供应商之一。并购大郡只是正海突破传统主业，向新能源产业链核心供应商迈进的第一步。引入中信证券将加速对外并购的思路完善，《协议》具有较大的信号意义，后续外延扩张将加速。
外延式扩张实力极强。我们认为，资金是当前大郡业务加速扩张的最关键要素，而正海在手资金8.7亿、无借款、负债率仅26%，为大郡对外扩张提供充足的资金支持。
催化剂：外延式并购。
风险提示：并购失败的风险。（国泰君安 糜怀清,刘华峰）
洋河股份(002304)三季度收入转正，有望率先复苏
简评
单三季度收入率先增长
洋河1-9 月营收、净利下滑幅度较为中报继续收窄，特别是Q3实现销售36.5 亿元，同比增长0.3%，是13 年2 季度以来单月首次转正。公司基本面触底回升基本确认，又一次验证了洋河在同行中超强的市场洞察力、快速反应力和产品创新力。在结构调整、新品推广、构建电商平台上都快人一步，抢先实现复苏占据有利形势。葡萄酒全年增长预计超过20%，新品微分子酒在省内13个市场完成铺货，省外5 个市场导入，成为公司潜在利润点。此外，洋河1 号已覆盖江苏、湖南、安徽、浙江等6 大省的22 个市区，市场运作良好。
产品结构稳定，毛利率环比小幅提升
前三季度毛利率61.5%，基本与去年同期持平，且实现了季度环比提升。行业整体消费降级大背景下，洋河的毛利率较12 年最高点仅下降3 个百分点，说明公司受到的影响很小，通过快速转型，很快企稳回升。海之蓝始终保持良性增长，梦之蓝和天之蓝也逐步在恢复中。
盈利预测与估值
目前公司市场销售已全面复苏，在去年Q4 仅实现19.7 亿元的基础上，今年四季度会出现较大增幅，预计全年收入大约155 亿元，同比增长3%，成为率先实现增长的企业之一。我们预测14-16年EPS 为4.48、5.04、5.12 元，目前动态市盈率13.5 倍，对于洋河创新思维、市场运作能力、业绩提升以及行业整合空间，估值应该在15-18 倍之间，6 个月目标价73 元，给予买入评级（中信建投 黄付生,张萍）
华域汽车(600741)盈利小幅超预期，上调目标价至20元
简评
前三季度盈利表现小幅超预期
收入增长好于行业：剔除延锋电子、吉林座椅骨架不并表影响，前三季度公司收入增长近15%，好于乘用车行业/上汽集团（均10%）同比增速，预计Q3 同口径收入增长近10%，略高于行业（8%）/上汽（8.8%）增速。
业绩表现略超预期：前三季度毛利率为15.29%，同比略降0.27%，三费率8.72%，同比略增0.21%；Q3 毛利率16.64%，同/环比提升1.12%、1.67%，好于此前预期，三费用率9.22%，同/环比微增0.17%/0.24%，较平稳；受延锋股权收购影响，归母净利保持30%以上增长，其中Q3 达38%，略好于预期。
今年公司归母净利季度间波动较小，Q4，行业、主要客户增速稳定，预计归母净利环比依然较平稳，全年业绩小幅超预期。
持续中速增长基础夯实
未来三年，主要客户新品投放较多，华域直接受益，且多个豪华品牌（路虎/奔驰/JEEP 等）国产化加速，为华域（优质龙头供应商）提供更多配套机会，短期业绩中速增长无忧；
中长期，站稳中国市场，公司财务实力/产品力/研发运营能力已具备参与国际市场竞争的能力，目前积极推进国际化战略，海外市场开拓为公司业务提供新增长点，业绩长期持续中速增长基础夯实。
盈利预测/投资建议
小幅上调公司2014 年EPS 至1.79 元，维持2015、2016 年EPS预测2.04、2.40 元，目前对应2015 PE 仅6.5X，远未反映后合资时代，公司积极布局海外市场的战略意义，上调目标价至20 元，继续强烈建议买入（中信建投 陈政,许宏图）
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