从2014 年3 季度季报来看，食品饮料行业收入增速仅0.64%，位列全行业第24，自2013 年初的第13位下滑至24。从整个消费品的收入增速情况看，近两年都有所放缓，并且在全行业中的相对比较来看排名越来越后，包括食品饮料、纺织服装、家电、商业贸易，休闲服务今年整体增速上行，医药维持平稳略有上升。总体来看，必需消费品在本轮经济下行过程中亦受到了极大影响，收入增速放缓近10 个百分点。

　　在食品饮料板块中，酒类处于下滑通道中，而食品中仅有乳品依然持平且增速略有上升，包括肉制品、食品综合等增速都有所放缓。

　　食品企业收入情况：28 家食品上市公司中，收入下滑的为6 家，占比21%；收入增速0-15%的为10 家，占比36%；收入增速超过15%的为12 家，占比43%。虽然收入端保持着较为良性的增长，但是环比趋势变差。

　　食品企业利润情况：28 家食品上市公司中，扣非净利下滑的为12 家，占比43%；扣非净利增速0-25%的为5 家，占比18%；扣非净利增速超过25%的为11 家，占比39%。相较收入下滑，利润下滑的公司数量大幅增加。

　　食品企业毛利率情况：28 家食品上市公司中，毛利率提升的公司达到17 家，占比达60%，而毛利率提升对营业利润贡献超过10%的有10 家，占比36%。显示出在整体经济疲软、CPI 下行的过程中，较多食品企业受益于上游原材料价格下行，从而使得毛利率有显著提升。

　　食品企业扣非利润的增长更多来自毛利率的上升，而扣非净利下滑的一方面收入端较萎靡另一方面费用率上升较大。因此在经济疲软的环境下，虽然上游原材料价格下降带来了部分盈利能力的提升，但是更多的费用投入用于拉动萎靡的需求使得大部分企业业绩承压n 饮料企业收入情况：32 家饮料上市公司中，收入增长的为6 家，占比19%，收入增长的基本为啤酒企业；80%的企业收入仍在下滑，近50%的企业收入下滑超过10%。

　　饮料企业利润情况：32 家饮料上市公司，扣非净利增长的仅8 家，占比25%；75%的企业扣非净利下滑，33%的企业扣非净利下滑超过30%。受三公消费等影响，饮料企业收入端承压严重，而产品结构降级、费用的投入使得净利进一步下滑。

　　饮料企业毛利率情况：对于饮料企业来说，毛利率的变动更多体现的是产品结构的变化，而非上游原材料成本的变化。32 家企业中，14 家企业的毛利率同比有所提升，占比44%。收入端承压、产品结构降级、费用加大投入都使得饮料企业利润下滑。

　　我们认为经济疲软之下需求依然低迷，在这种时候更多的是选择具备较强抵抗风险能力的龙头企业，同时关注积极转型的中小企业。