导读：
　　桂浩明:以创新金融工具应对大行情
　　顾铭德:为什么降息不等于政策宽松
　　A股创单日成交纪录 吴敬琏：牛市制度基础还不存在
　　贺宛男：非对称降息后银行股何以暴涨
　　王利敏：告别熊市思维刻不容缓
　　应健中：多头行情还刚起步
　　郭施亮：油价暴跌对股市形成中长期利好
　　谢百三：股市扛钱扛到肩膀红！
　　水皮杂谈：半年之内毋须看盘 风水轮流转，今日到我家

　　桂浩明:以创新金融工具应对大行情
　　申万研究所
　　大行情来了，尽管就在一周前，大多数人还认为今年的行情已经差不多了，沪港通开通后股市也确实没有什么太好的表现，似乎2400点就是2014年的高位。然而，央行一纸降息的通知，极大地改变了市场的预期。几天来，股市一路高歌猛进，指数连续突破2500点和2600点，以近乎轧空的形式发展。这不仅让原本已经空仓的投资者陷入极端被动的境地，也有部分投资者虽然持有股票，但因为结构不理想，为赚了指数却赔钱而万分苦恼。在股市出现大行情的背景下如何应对，这显然是当前投资者最需要关心的问题。
　　在笔者看来，面对股市的大涨，的确不能再沿用过去习以为常的操作方式，而应该有新的举措。这几年来，资本市场尽管发展不算很快，但在金融创新方面还是取得了不少进步，有很多新的金融工具涌现出来。而熟练地使用好这些工具，就能够事半功倍，比较方便地赶上大盘上行的节奏，在收益率上实现对大盘的超越，从而成为大行情中的真正赢家。
　　具体做法上，首先应该考虑建立一部分股指期货的多头仓位。作为一波大行情，其标志就是指数的大幅度上涨，如果人们预期从现在算起股指还能够上涨500点，那么买入股指期货，就相当于占据了操作的制高点，由于股指期货有近10倍的杠杆，可以实现以较小的投入锁定较大收益的目标。同时，现在的沪深300指数覆盖的基本都是大盘股，而在近期行情中，大盘股的走势又明显要强于小盘股。
　　如此说来，投资者不妨以买入指数期货多仓的方法来代替持有大盘股，不但可以尽情分享大盘股上涨的收益，同时因为使用了杠杆，还能够腾出资金参与其它热门品种的操作。
　　其次，投资者要高度关注分级基金，特别是那些追踪行业指数的分级基金。今年以来，像证券B，军工B等分级基金，都有过非常良好的表现。由于分级基金中的B分额本身就具有杠杆性，有的杠杆率甚至能达到9倍，并且还具有交易灵活，进退方便的优势，因此成为很多敏感投资者的操作首选。选择分级基金，要重点考虑其投资的标的，踏准市场波动的节奏，追踪作为强势的板块。现在，市场上还不断会有新的分级基金诞生，并且通常其投资标的是与市场热点密切相关的，因此只要其确定的投资方向正确，就可以大胆介入。
　　第三是要留意融资，毕竟还是会有很多具有潜力的品种，因为没有被股指期货与分级基金的标的所覆盖，难以通过杠杆操作。这个时候融资工具就可以派上用处了，尽管其规定的融资标的也有限，但适当使用“绕标”等技术手段，还是能够通过杠杆方式买到大部分想投资的品种。这样也就基本做到了在整体操作上的加杠杆。在大行情中，谁持有的股票多，谁就越有机会享受牛市的受益。而加杠杆就是实现这一目标的最佳手段。
　　拥有大量金融创新工具，是当今股市的特点，这为投资者扩大收益，控制风险提供了手段与方法。作为当代的投资者，应该熟悉这些金融创新工具，不要在热兵器时代仍然只会使用冷兵器。当然了，任何一种金融创新都是双面刃，在放大收益的同时也会带来相应的风险，这是投资者在操作的时候要牢牢记住，并且时刻加以防范的。



　　顾铭德:为什么降息不等于政策宽松
　　央行负责人在解答此次降息意义时，强调降息不等于货币政策转向，稳健货币政策取向不变。这是权威解答。为什么在国务院各部门频频出手，微调、定向、局部调控时，仍要强调这不等于政策宽松？笔者理解为，关键是对目前经济增长率，房价走势的总体判断。目前公布的前三季度GDP增长率和各地房价的环比、同比价格，如果判断为合理的区间，那么政策当然不需要转变，只要定向，局部就行。如果把目前的经济形势与2008年冬季相提并论，认为中国会发生严重衰退，危机边缘，那当然需要货币政策急转弯，出重拳。
　　问题在于，衡量标准是什么？一个国家经济增长率合理区间的标准，不是增长率本身，而是在这个增长率前提下的就业状况、物业水平、居民收入和企业税收状况等。其中，各国最为重视的是就业指标。美国等西方国家甚至把就业指标作为货币政策首要参照指标。所以，同样是GDP7%左右的增长率，在2008年冬季时，出现了大量民工返乡潮，就业状况恶化，由此催发当时货币政策的转向。今天，GDP增长率虽然下行，但是全国没有出现大规模民工返乡潮，全国就业指标提前完成，失业率稳定，居民、企业收入等各项指标稳定。这说明经济增长潜力发生变化。今天的7%增长率就已经达到各项资源能够提供的正常水平。所以，央行对经济总状况的判断是合理区间，完全有道理。这是货币政策目前不转变的主要理由。
　　当然，货币政策不转变并不是不需要采取积极措施，应对新情况、新问题、新困难。目前，企业融资难、融资贵就是个突出问题，利率市场化改革也需要向前推进，这次降息，一方面缓解企业融资贵问题，另一方面推动了利率市场化改革。至于这是不是宽松了，从利率降低本身来讲，有利于融资者借贷，有利于货币乘数效应，有利于货币供应量的扩大。所以，从这个角度看，客观对货币政策效果来讲，是一种宽松。只不过这种宽松是在大前提货币政策稳健的框架之内。如果央行继价格型手段之后，再继续直接用数量型手段，如降准备金率等手段，直接扩大货币量供给，那就意味货币政策大框架转变的问题。如果那样，中国宏观经济的判断应该也将随之变化。目前，我们还需等待，下一步经济、金融及房价新的数据。降息了，是不是迎来降息周期？这种判断和结论都为时过早。
　　中国特色之一就是变化太快。年初的时候，媒体还在担忧房价上涨太快，抑制难。到了三季度，对担心房价崩溃，到了四季度左右为难不知如何判断。所以，作为宏观调控最关键是货币政策，不能随便改变。定力是关键。



　　A股创单日成交纪录 吴敬琏：牛市制度基础还不存在
　　昨日，安徽阜阳，股民在关注股市行情。当日，沪深股指同步创下本轮反弹新高，两市成交突破7100亿元，创A股历史最大单日成交纪录。沪指收报2682.84点，较前一交易日涨52.35点，涨幅达到1.99%；深证成指收报9002.23点，涨141.79点，涨幅为1.60%。沪指一周涨7.9%，顺利实现7连阳。记者发现，历史上沪指月线7连阳并不常见，仅有4次，而出现时都是处于牛市，分别是1992年、2000年、2007年、2009年的牛市行情。经济学家吴敬琏昨据记者采访时称，牛市的制度基础不存在，就很容易出现偏差，很容易出现大起大落。
　　11月27日，A股以天量大涨结束11月，再创三年新高，大涨1.99%报2682点；创业板指[0.48%]上涨0.48%，收于1570.85，刷历史新纪录。两市成交量高达7105亿元，超越美股历史上的成交量峰值，成为历史上一国股市单日成交量的最大值。
　　著名经济学家吴敬琏昨据记者采访时称，牛市的制度基础不存在，就很容易出现偏差，很容易出现大起大落。
　　融资余额暴增给股指添火
　　近一周沪指上涨7.9%，创2010年以来最大周涨幅，主要是银行、券商、保险金融权重轮番拉抬所致，而很多中小盘题材股远远跑输大盘。因此一些习惯炒作小市值股票的投资者再次陷入只赚指数不赚钱的尴尬。而昨日银行则成为最吸金的版块，全天成交770亿元，占当日A股成交额10%。
　　昨日是11月最后一个交易日，沪指也顺利实现月线七连阳。记者发现，历史上沪指月线7连阳并不常见，仅有4次，而出现时都是处于牛市，分别是1992年、2000年、2007年、2009年的牛市行情。
　　最近的火爆行情，也让投资者情绪高涨。近日，中金公司的A股调查问卷显示，82%的受访投资者认为市场仍将上涨，五成受访者目前仓位在75%以上。
　　分析人士认为，融资余额的暴增也是股指持续上涨的主要动力。公开数据显示，截至11月27日，两市融资融券余额已经高达8170亿元，其中融资余额占两融余额的99%，创历史新高。观察最近两周的数据，融资余额以每天近100亿的速度增加，按照此速度推进，融资余额在下月中旬前将达到1万亿。
　　分析认为，目前市场不知道融资余额的天花板是多少，但是一旦有风吹草动，融资盘的涌出将会导致指数的剧烈波动。
　　吴敬琏：制度完善牛市才有基础
　　A股昨日成交量创7000亿人民币，为历史上罕见的单日成交量最大值。如此来看，目前的市场是否具备牛市到来的基础？
　　昨日在2014中国企业国际化论坛暨TCL跨国并购十年回顾会议上，著名经济学家吴敬琏接据记者采访时称，这个问题还是要谨慎对待。
　　吴敬琏说，因为目前一些基本的制度安排并没有到位，比如三中全会规定监管办法要从事前监管为主改为事中、事后监管为主，而且大家普遍认为，应该将审批为主转变为合规性监管为主，但这样所谓的市场化、法制化环境还没有。
　　对股市来说，很大的问题就是审批制度，但审批制度最近几个月没有减弱反而加强了。其实这些改革如果没有能够落实，牛市的制度基础不存在，就很容易出现偏差，很容易出现大起大落，出现违规问题。吴敬琏说，我们希望来个牛市，但还是要把主要注意力放在制度的完善上。
　　对近期市场放量上涨，证监会新闻发言人张晓军昨日表示，市场运行受各种因素影响，证监会将关注市场动态，加强监管，确保市场安全、平稳运行据记者白金坤李媛金彧
　　■ 三大焦点
　　A股至今经历6轮牛熊转换
　　A股1990年成立至今，总共经历了6轮牛熊转换。以2005年为分水岭，之前曾经历了四次，之后经历了两次牛市。由于2005年之前，总市值规模还比较小，和目前A股的结构相差比较大，可具有的参考意义不大。纵观2006年和2008年牛市，每次牛市来临都会有其特定背景。
　　2006大牛市的制度性背景是股权分置改革获得突破性进展，此外加入WTO、汇改之后，人民币持续升值，吸引国际资本不断流入中国。当时中国经济每年两位数以上的增长，上市公司企业盈利能力增强，在内外部环境都向好的情况下，A股展开了长达两年之久的大牛市。
　　当时大盘从2005年6月份的998点启动，一直涨至2007年10月份的6124点，指数涨幅高达500%。值得注意的是，2007年股市的疯狂上涨也引起了管理层的注意，在2007年5月29日深夜，财政部宣布将印花税调高至3‰，随后A股连续4天深幅调整。
　　2009年是A股再度爆发的一年。在四万亿投资和宽松货币政策的刺激下，沪指从2008年末的1664点升到了2009年7月份的3478点。这场牛市是货币刺激和财政刺激起到了决定性作用。2008年央行连续5次降息和4次降准，直到四万亿计划的推出，A股彻底被引爆。中国经济在强刺激作用下，迅速反弹后又继续回落。A股随后开始长达5年之久的大熊市。
　　对于此轮行情，市场普遍认为是受无风险收益率的持续下行，以及国企改革、沪港通、资本市场创新等改革预期推动的双重作用。目前中国经济仍在下滑，底部不明朗。另外美国加息预期强烈，因此一些投资者也认为，各种因素并不支持A股持续走牛。 （白金坤）
　　估值洼地银行股遭抢筹
　　昨日，银行股板块整体飙涨8.44%，近百亿元资金涌向银行板块，创下A股单一板块涨幅之最。
　　上周末央行的不对称降息后，市场普遍担心将会进一步缩小银行息差，不利于银行股业绩增长。但从银行近几个交易日的走势来看，降息并未对银行造成大的影响。反倒周四存款保险制度或明年1月份推出的消息，让银行股周五迎来大幅飙升。
　　英大证券首席经济学家李大霄认为，16只A股上市的银行股之所以全线飘红，且爆炸性狂飙的原因在于银行股估值过低，这次大涨是姗姗来迟。银行股此前几乎全部跌破市净率，平均股息率约为7%，这在全球绝无仅有，随着存款保险制度的临近以及各期利好叠加，银行股报复性大涨。
　　11月27日，有消息称，央行召开全国存款保险制度工作电话会议，研究部署明年1月份推出存款保险制度。
　　昨据记者表示，作为利率市场化的重要一环，存款保险制度落地意味着利率市场化阶段性政策落地。同时，银行股作为估值洼地，有强烈的补涨要求。未来大盘要再创新高，银行股仍会再续牛途。（金彧白金坤）
　　资金背离千股下跌
　　昨日大盘的飙涨却未带来个股的集体飘红，两市超半数个股下跌达1345只，超八成个股跑输大盘。深成指昨日逆市流出100亿，市场资金出现背离。
　　东北证券策略研究经理沈正阳据记者表示，造成涨指数不涨个股的原因是二八转换。昨日下跌的个股多为小盘股，前期涨幅较大的小盘股近期随着大盘股上涨而进入调整环节。（金彧）
　　后市预测
　　看多派
　　现在钻石底平反了，真正的牛市已经来了，后市仍会强势上涨，但是，不排除会出现震荡行情。--英大证券首席经济学家李大霄
　　牛市已经到来，后市继续看涨。理由是目前随着央行降息释放流动性，带动股市上涨。同时，11月份以来，发改委密集批复铁路投资项目，稳增长政策发力，四季度经济有望复苏。因此，跌了这么多年的A股在利好因素作用下，将继续发力。--方正证券分析师吴钊华
　　忧虑派
　　沪指7连阳过后，后市波动会加大。一方面由于目前大量涌入A股的资金多为融资融券放杠杆，对收益率极为敏感，收益一旦下降，这部分资金会迅速撤离。--东北证券策略研究经理沈正阳
　　原本昨日是6连阳的沪指调整日，早盘大盘指数是下跌的。不过，午盘由于大量资金涌入银行股，推升沪指上涨2%。预计下周银行股以及大盘指数都会大幅回调。--武汉科技大学金融证券研究所所长董登新（新京报 金彧）




　　贺宛男：非对称降息后银行股何以暴涨
　　贺宛男
　　优先股开局、资产证券化提速、境外投资者直投境内市场将稳步开放，再加上铁路、机场等基础设施项目上万亿投资等，成为银行股暴涨的主导因素。
　　在央行上周末非对称降息宣布后，市场普遍以为，此举对银行板块带来显著负面影响，谁知本周银行股大涨。本周五，16家上市银行有6家涨停（光大、交行、中信、华夏、宁波、平安），涨幅最低的工行也达5.48%，这在A股历史上可谓绝无仅有。其中光大银行一周涨幅高达29.69%，周涨幅在20%以上的还有南京（23.06%）、交行（20.54%）、宁波（20.44%）、中信（20.04%）等数家。
　　既然非对称降息会缩小银行息差，不利于业绩增长，银行股何以不跌反涨，并且带动上证指数在本周大涨7.88%？
　　笔者认为，原因主要是：
　　首先，优先股开局。本周，几乎天天有优先股的消息。先是工行宣布证监会核准其在境外（香港市场）发行优先股3.5亿股（350亿元）；接着，农行称，其4亿股（400亿元）优先股于11月28日起在上证所综合业务平台挂牌转让；几乎同时，浦发银行核准发行3亿股（300亿元）优先股，首次发行1.5亿股；兴业银行核准发行2.6亿股（260亿元）优先股，首次发行1.3亿股。而在此前的10月下旬，中国银行已抢先在境外（香港市场）发行65亿美元（人民币400亿元）优先股，并且录得218亿美元的超额认购。据统计，今年4月以来，共有15家上市公司发布了（实施）优先股方案，拟筹集资金总额达4529亿（包括境内外），其中银行股9家，拟募资3950亿。
　　毫无疑问，优先股发行大大缓解了上市银行的融资压力。想想看，募资近4千亿，而一年银行资本金缺口充其量也就1-2千亿，加上债券等二级资本，银行股几年一度的大规模圈钱威胁基本消除。同时，优先股发行实在堪称低成本融资。以农行为例，优先股股息率仅6%，比普通股股息率（7.08%）都低，人家还没有投票权，根据《优先股试点管理办法》规定，股息率为“不高于最近两个会计年度加权平均净资产收益率”（农行近两年为20.8%）。以此测算，发行优先股不仅充实了资本金，提高了资本充足率，而且还将提升净资产收益率1-2个百分点。当然，优先股发行也丰富了资本市场的投资品，在利率下调之际，6%的股息率还是很有市场的。例如，优先股就很配养老金、社保基金、保险资金的胃口。 第二，资产证券化提速。继上周末证监会发布资产证券化业务管理规定及配套规则后，本周，沪深交易所相继发布《资产证券化业务指引》，明确将加快推出大类基础资产和信贷资产证券化产品。众所周知，自两房资产证券化导致美国金融危机之后，中国资产证券化进展一直很慢，尤其在交易所市场，几乎没有信贷资产证券化产品，迄今，上交所仅总额为26.31亿元的平安银行1号小额消费贷款资产支持证券，深交所也只有50亿元的阿里小贷资产证券化产品。在目前存款流入明显减少之际，资产证券化提速显然有助于增加银行的流动性。 第三，境外投资者直投境内市场将稳步开放。日前，证监会副主席刘新华在《财经》年会表示，在沪港通试点推出并实现平稳运行的基础上，将继续提高资本市场对外开放的水平，扩大合格境外投资者的范围，稳步开放境外投资者直投境内市场，有序推进境内投资者直投境外资本市场。谁都知道，银行股是境外投资者的最爱。 最后，都说不对称降息缩小银行利差，实际情况可能并非如此。据央行副行长胡晓东提供的数据，降息后11月27日最新的贷款基础利率（LPR）为5.52%，这意味着目前最优质企业从银行获取的最优贷款利率也几乎和基准利率（5.6%）相当。实际上，企业获得的贷款利率在7-8%甚至更高，以工农中建交等大行目前坚持的3%的存款利率，再以7-8%贷出去，银行利差决不会减多少。为了不使明年经济失速，发改委正不断加批项目，仅铁路、机场等基础设施项目就达上万亿，银行依然朝南坐，它们的钱俏得很，日子好过得很呢。（金融投资报）


　　王利敏：告别熊市思维刻不容缓
　　王利敏
　　转眼间，沪市已站上2600点，从2000多点起步算，涨幅已近30%。然而，很多人并没有获得这么大的盈利。原因究竟在哪？几天前，恰好与几位股友聚会，从而了解了不少原委。让人吃惊的是，本轮行情以来，做得差的往往是原来印象中的高手。他们在熊市中屡屡能火中取栗，胜利凯歌，而近期却难施拳脚，战绩不佳。与此相反的是，大熊市中连连深套的“坚定多头”却获利丰厚，得心应手。由此可见，股市已经告别熊市，原有的熊市思维应该转为牛市思维了。
　　熊市思维概括起来如下。第一是，认为目前的行情仅仅是熊市中的，故研判行情上方处处是阻力。涨到2150点时，便觉得上半年最高点2177点压力重重。涨到2400点后，又担心去年的最高点2444点过不去，随后又对前年的2478点最高点忧虑重重。在这种思维指导下，每一次冲关前或大幅减仓或清仓退出，自然错过不少机会。
　　第二是，每一次回调就往往考虑是否反弹行情已结束，重新探底。在上攻至2248点回落时，有一位朋友先是持股观望，在跌破了20日线后终于清仓，未料股指随后一路直奔2350点。还有一位似乎是总结了前一位的教训，在2391点回调跌破20日、30日线时虽然挺住了，但持续跌至60日线时，仓皇出逃。现在回过头看，两者都抛在了地板上。如此操作不但没赚到钱，甚至亏损屡屡。据了解，不少技术高手被两次诱空耍弄后，至今仍是空仓。
　　第三是，将过去几年熊市中的种种“魔咒”神圣化。例如基金88魔咒、股指期货交割期魔咒、新股发行期魔咒、钢铁股上涨魔咒等等。人们注意到，本轮行情中屡屡传来基金持仓近88%的消息，但最终股市并没跌。一次次的期指交割魔咒，也屡屡失效，例如上周五期指交割日，当月期指上涨了22.6点，新合约更是大涨了49.6点。至于新股发行期魔咒，本周市场进一步改变了先前新股申购前下跌，申购后上涨了惯例，恰恰在新股申购期间就股指就连连大涨。
　　而那些本轮行情操作的好的朋友，其实并没有什么高招，无非就是重仓或满仓持股不动，有的纯粹是沿袭了以往喜欢“捂股”的习惯。与其说操作的好，不如说恰好遇上了牛市。但是客观地说，如此操作正好符合了“牛市捂股、熊市持币”的赢家策略。
　　耐人寻味的是，本轮行情中，个别专业机构则表现得不太专业。有家券商在行情启动不久，就断言“大盘将考验1800点”；2300点时，又有券商疾呼“5.30悲歌已经响起”；股指接近2500点时，有券商又言之凿凿的声称“大盘要跌200点”等等。虽然行情分析不准没关系，但至少忘了“牛市不轻言顶”的常识。每轮牛市只有一个顶，记得当998点大涨至6124点的这轮行情中，从1300点起，就不断有看空言论，实在误人不浅。
　　随着本周银行等金融板块全线大涨，日线、周线和月线已严重超买，短期内震荡难免，不排除出现一定幅度的回落。当回调真的出现时，熊市心态者很可能又会高呼“本轮反弹结束了”，对于牛市心态者而言，则又是一次“牛回头”，逢低加仓的绝佳良机。（金融投资报）


　　应健中：多头行情还刚起步
　　应健中
　　临近年末，上证指数一鼓作气冲上了2600多点，其实也不要老盯着只反映沪市的上证指数，看看创业板指数再创新高，就明白了这波多头行情几乎是全面开花，沪深股市齐涨，大盘小票齐升，沪深6000多亿元的日成交量，构成了自走出2000点底部以来的天量。成交量堆在那儿，说明市场有增量资金涌入股市，这行情还有得走了。
　　见过8年以前的那波冲高至6000点行情，看看现在2600点的打闹，那真算不了什么，6000点那时才叫疯狂，而现在的行情还是有点谨慎。这波多头行情第一级推动是沪港通将要推出，上证指数被推高至2500点，而沪港通题材兑现之后，上周末的降息则是点燃了第二级火箭的推动。所以，当下的市场机会大增，股市红火了，原先的大户回归股市了，搞实业、搞房产的资金改换门庭进入股市了，一级市场靠摸彩抓阄式的投入也能获得收益，看着一个个新股涨停板的标准模式，新股申购也成了资金追逐的一个大类，即便是不申购，最胆小的风险厌恶者，那你拿着大把资金也别去存银行了，每到新股申购之时，20%至30%年化收益率的回购市场，也比任何一个理财产品收益来得高，而且这钱始终还呆在股市中，流动性好且又高收益。
　　此次降息的最大效应还在于，市场接下来继续降息和降低存款准备金率的预期更强了，这就导致了股市的大逆转。沪港通开通之后，人们才感觉到，无论从交易规则、交易成本和股票估值，A股更具有优势。一个最直观的感觉是，上证指数从1849点涨到现在的2600点，看似已经涨了很多，但相对于6124点的顶峰，依然还是在谷底，现在的走势仅仅是行情起来刚翘了个头而已，而24000点的港股还是行走在高处，这也是沪港通热闹了一天之后偃旗息鼓的一个直接原因。沪港通热点快速切换到降息上来，导致了股市的反转，这是一个原因，还有一个重要原因在于，现在的A股中最低的市盈率为4倍多，最低的市净率只有0.7，也就是说按股票的每股净资产打了7折，这是股市转势的最重要依据，4倍市盈率的股票恢复到10倍市盈率，打折贱卖的股票升到每股净资产之上，让投资者去买上市公司的预期，这就是牛市行情产生的重要基础。由此可见，行情已经启动，但只是刚刚启动，今年只是小年行情，大年行情还在后头。
　　千金难买牛回头，这句股谚用到当下的市场还是比较恰当，也许市场还会有反复、有震荡，这很正常，面对利率这个投资基准的变化，面对投资市场的各种波动，现在的A股市场已经到了掘金的好时光。（金融投资报）


　　郭施亮：油价暴跌对股市形成中长期利好
　　郭施亮
　　对于刚从底部走出来的A股而言，油价暴跌将促使政策发生转向及企业整体运作成本出现大幅下降的格局，由此会对股市形成中长期利好。
　　截至11月27日，受欧佩克保持石油生产目标3000万桶/日不变的消息影响，国际原油价格首次跌破70美元关口，并刷新了自2010年6月以来的价格新低。
　　实际上，自今年6月底以来，国际原油价格就开始呈现出大幅下滑的走势。其中，今年6月底，国际原油价格最高价位仍维持在107美元上方。时至今日，该价格水平已大幅下挫超过30%，对部分重要的能源输出国构成沉重的打击。
　　国际原油价格暴跌，对中国来说，既是机遇又是挑战。不过，从当前的国内发展形势分析，国际原油价格的持续下挫对中国的影响却是利大于弊。
　　一方面，中国是石油消费大国，对外依存度高达60%以上。中国可以借助国际原油价格暴跌的契机，趁机低价储备大量的石油资源，从而实现降低国内的综合耗油成本，缓解输入性通胀压力的目的。另一方面，对国内大部分的企业而言，国际原油价格持续下挫意味着国内油价也会跟随下跌。由此一来，将有效降低企业的生产运行成本，直接提升企业的整体盈利能力。
　　就在近期，我国油价出现了史无前例的“八连跌”现象，并有望于近期出现“九连跌”的走势。
　　不可否认，最近两年，我国油价的调价频率明显增多，也逐渐实现与国际油价接轨的目标。究其原因，一方面是我国油价受到国际原油价格的大幅波动影响，随国际油价的下降而作出适度的调整。另一方面，得益于去年三月下旬颁布的新油价机制改革政策，大幅缩短了油价的调整周期及油价的调价限制。
　　笔者认为，油价暴跌不仅利于我国实体经济的恢复性发展，而且还会对股市形成中长期的利好。
　　一直以来，国际油价的大起大落基本会对中国股市带来深刻性的影响。从历次表现来看，油价与股市之间更多呈现出一种负相关性。即油价大幅上涨，股市下跌的概率就偏大；相反，油价大幅下降，则股市有望走出逐步回升的走势。
　　确实，油价的涨跌对股市的影响是深刻的，而对不同行业的上市公司更是带来本质上的影响。
　　一般而言，油价暴跌对以航空、航运为主的“耗油”大户产生直接性的刺激。此外，化工行业乃至消费行业等都会因油价的下降而有所受益。
　　显然，随着多数上市公司的运作成本下降，必然会在一定程度上提升其整体的盈利能力。于是，反映到二级市场上，就是上市公司的基本面好转，股价的上涨，从而带动股市的回暖。
　　值得一提的是，油价暴跌将会对国内的通胀水平带来本质上的影响。换言之，国际油价暴跌，将直接减少对我国的输入性通胀压力，从而促使国内通胀压力降低。
　　对此，从今年9月及10月份的CPI数据就可看出其中的影响。随着我国CPI数据接连跌破2%的水平，我国将会对货币等重大政策作出适度的调整。其中，降息等刺激性政策也将随之而至，甚至正式启动了中国降息的周期。
　　按照过去的经验，当CPI跌破2%数值，并持续性地在2%数值下方运行，待中央政策发生明显地转向，将会促使CPI自2%下方的数值逐渐回升。此时，往往会成就股市的中期大底，并为股市的持续企稳带来更多的预期。
　　显然，这对于刚从底部走出来的中国股市而言，油价暴跌将促使中央政策发生转向及企业整体运作成本出现大幅下降的格局，由此会对股市形成中长期的利好。同时，也为市场的持续性回暖创造更大的想象空间。（金融投资报）


　　谢百三：股市扛钱扛到肩膀红！
　　记陈刚在复旦的报告——兼谈本周经济与股市
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授
　　陈钢是深圳股市最早的成功投资者与著名证券研究专家，其最大特点就是对中国经济与股市充满信心。他在战略上看好中国股市的同时，在战术上又非常重视学习、研究，对每一次股市投资非常认真。他酷爱读书，读证券公司及大投资银行的研究报告。所以20多年来，他始终是中国证券市场最有影响的资深专家之一。
　　今天非常感谢大家。我在上海、深圳的一大堆朋友全是在20世纪90年代就有几千块钱收入，这帮人现在很多是在中国二级市场做股票，少则五六千万、七八千万，多则都几个亿、几十个亿，基本上都是上亿的富翁。你看他们就做股票证券挣了这么多钱，会觉得很奇怪吗？
　　第一部分 我的个人成长史
　　 一、我原来是个中文系的穷学生
　　我是中文系的，我当年在读本科的时候非常热衷研究文艺评论。全国评选25篇优秀短篇小说，连续三年好多篇，我每年都会评上，最好的成绩被评上二十几篇。所以我自认为有一定的文艺评论天赋，后来想考文艺评论研究生。
　　指导文艺评论研究生的老师很好，请同学到他家里吃饭。我到老师家里吃饭，一看老师家里坐的椅子摇摇欲坠，往上一坐可能散架，筷子是快断了的筷子，我心里震撼了。我想我二三十年后如果是这么贫穷的命运，这样下去可能不行吧，我动摇了。
　　二、深圳，多么美好的世界，在这里我从买深发展开始学炒股
　　所以在20世纪80年代我就投奔深圳去了，因为深圳是全国人民心中的圣地，那个时候我们一去就会有500块钱工资，但是当时广西的教授（我是广西人）也只有60来块钱工资，那我觉得500块钱简直是天文数字，感觉很满足。后来到深圳，我在街上看见有人开着一个鱼雷般的车过来。我问这个车怎么这么雄壮啊，他们说那个叫“奔驰”。有点像项羽、刘邦当年敬羡地看秦始皇坐豪华马车过大街前呼后拥的那样，我就充满信心地说过不了几年我也能买辆这个车子开。后面几个人都在笑话我，说你就现在这熊样，还想买辆奔驰，这不是天大的笑话么。我说看着吧，因为当时到深圳已经感觉不一样了。
　　怎么做股票的呢？那时候我还是很穷，一个月几百块钱也没多少钱可以花，因为深圳物价也高。我是1987年到深圳的，1989年深圳又发新股票了。其实早在1987年深发展就发了，1989年也发了，1988年万科也发了，万科发的时候都没人要。我1990年开始做股票，但一开始做股票就亏钱。我第一次做的时候拿了2300元钱，还借了1300元，就3600元钱买了50股深发展。深发展当时80元块钱买，天天跌。第一轮股灾在1991年就跌出来了，跌到1991年8月份的时候，我又买了一些。深发展在1991年10送4，当时股价在25元钱，当时大家还不懂除权，全国人民没见过股票除权啊。当时25元钱就变成14元钱，整个大厅黑压压的挤满人，当时都没有座位了。就听到后面一片“啊……”的惊叫声，有人就晕倒过去了，没有办法，怎么会跌那么多呢？ 这个时候深圳市政府就开会托市，仿照美国、日本托市买深发展。拿了2个亿买深发展，后来慢慢涨到16元钱，之后两个月时间涨到36元。
　　三、爸爸出去小了个便，我就挣到了他一辈子的工资
　　1992年的时候，我爸当时退休了，给国家政府打工打了30多年，就拿了3.5万元钱。那天他第一次过来看股票，当时极力反对我做股票。他说这怎么能做呢，你这样做是不对的。我说爸你老思想了。这回我爸跟我去市场看了，当时挤了很多人，他又挤出来，十几分钟，股票涨了1块多钱。我爸不敢相信这事，说你这涨了1元多钱什么意思。我说1万股就挣1万多元钱。他说那你买了多少股，我说我买了2万股，他说你就赚了3万元钱？我说对。他说你现在拿出来给我看看，我说好。我爸当时脸色都苍白了。后来他是怎么总结的，他说他撒泡尿出来就是他一辈子的工资了啊。
　　他这回才知道股市的厉害。因为我爸20世纪50年代就工作了，1992年就退休了，退休就领了3万5千块钱。他说我去撒泡尿的工夫你就挣了3万5千块钱，这个东西不得了啊。所以虽然我爸今年七十多岁了，身体有毛病，但是只要我一打电话回去说儿子来和你谈股票了，我爸就不管什么时候都接电话说你说吧，我爸精神很好啊。我爸现在从一个小散户也做到好几百万。所以我在股市的第一桶金就是这么来的。
　　四、第一桶金使我毅然弃教，下海全职做股票
　　股市的第一桶金还导致了我毅然决然地下海，专门做股票。1993年从几万块钱做到二十多万元钱。当时我在深圳一个高中教语文课，为了回来讲课我尽量打的士回来。而且股市那里没有电脑看的，刚开始1990年、1991年时深圳只有4个营业部，没有电脑，每个营业部价格都不一样，有时候我们看这边价格低赶快买一点跑到那边价格高的抛，设有店堂交易的。现在如果我们坐店堂交易肯定都会有电脑。所以第一桶金导致了我的毅然下海，所以1992年到现在我就一直专业做股票。当然中间我也有房地产投资、做期市，但是这十七八年主要还是做股票。
　　五、 “下乡时挑粪挑到肩膀肿，现在扛钱扛到肩膀红”
　　我在1993年、1994年的时候还投资了股市的一级半市场。什么叫一级半市场呢？当时发行新股不能马上上市。很多人1元钱拿了原始股就两三元钱卖了，我当时就花了10万元钱，买了5万股左右的一级半市场股票。他们要上市的时候就已经每股涨到十几元钱，然后我就拿去卖。卖的时候都是现金交易啊。然后我拿个牛仔包背了挣来的57万块钱的现金走到机场，走到机场里就很忐忑啊，拿了这么多钱到机场，到时候机场会不会扣住呢？到了机场以后人家说你打开，我就迟迟不打开，怕人家没收。结果他说你干吗啦？我就狠下心来打开。不料人家很开通地说你是做股票的吧，我们见得多了，没事，你拿走吧。我都吓着了呢。（大笑）以后我就想，十几年前我在乡下插队落户、当知识青年，那时候我挑着大粪、挑着粮食，肩膀也挑肿了，当时想，以后我挑人民币也能挑这么重的就爽了。我背的57万现金，很重，肩膀都勒出红道道了。
　　在这个部分里我想说的就是，因为当时太穷，而且有人做股票致富了。我就想我的优势在哪里呢？读书，别人不是我的对手，只要考试、读书我就不怕。考高中的时候，我在16所初中中是考第一的，考高中高分录取。所以打小就不怕考试，就怕你不考试，不考试我就没门，考试我就有门。所以我一开头就觉得我有巨大的优势，我太爱读书了。一出手做股票我就是用的名门正宗的华山派正派剑法，不是令狐冲学的歪门邪道。一提点就是正宗的华山剑，不是野门路，就是看市盈率做。
　　【本周经济与股市]
　　从企业家来访及调研中得悉，实体经济仍处于十分艰难之中，又近岁末年关了，很多业绩差的小微企业在紧急筹措资金，争取让员工们过好元旦，春节。
　　股市处于牛市之中，当实体经济处于举步维艰时，很多企业家，老百姓毅然将资金投入股市，金融、证券股领头大涨。一些后入市的资金进入了尚未翻番大涨的中小银行股。
　　真正业绩好的公司股也创新高，熊市已跌了几年，受尽了熊市苦的投资者慰平了心灵的创伤，牛市真正成了几千万股民朋友的盛大节日。
　　由于是与实体经济脱节的，仍然有大批有识之士在观望，徘徊。故仍未到疯狂之时。
　　这波行情应是符合国家及高层管理层设想的，将资金引入，启动股市，倒过来拯救实体经济，搞活企业，并防止资金进入普通商品，出现物价上涨。并在牛市中逐步试行，推出注册制。但此事争议依旧很大。（金融投资报）


　　水皮杂谈：半年之内毋须看盘 风水轮流转，今日到我家
　　大象会起舞吗？
　　大象当然会起舞，且一旦起舞便是群舞，群象起舞，那场面必须是锣鼓喧天，吼声震地，天昏地暗，地动山摇。
　　蓝筹股便是股市的大象，蓝筹股一旦暴动，那也是板块轮动且势大力猛，或有惊喜，或有惊慌，撑死胆大的，吓死胆小的，金融板块只是打头阵的板块，而在金融板块中券商板块又是闻鸡起舞的领涨板块，保险板块则是借船出海的跟涨板块，银行板块那就是水涨船高的必涨板块。
　　道理何在？
　　两个字，利益；三个字，钱生钱。
　　大牛市一旦确立，那么券商无论是自营或是经纪便是最大的赢家；大牛市只要确定，那么保险投资的收益便有保证，业绩也就增长；大牛市如果持久，那么银行作为中介代理的渠道，公募基金的销售就会成为利润的奶牛。
　　大象起舞是熊市看不到的景象。
　　一年多前的2013年8月16日，沪深A股曾经出现过持续约半小时的大盘股井喷，不仅工农中建这样的股票被瞬间打上涨停，大盘指数在盘中也被活活拉升147点，成交量放到了300个亿，但是井喷最终被定义为“乌龙指”，光大证券的高频交易导致72亿的交易量也被判定为内幕交易，不但期货对冲的获利被罚没，而且买入的股票也被限期卖出，光大证券一时成为千夫所指，而水皮则在“乌龙指”会不会成为“仙人指路”的杂谈中指出，未来光大证券搞不好就会成为最大的赢家，因为光大的方向是正确的，失误在于数量的把控，而如果不是管理层惊慌失措，那么将错就错未必会有灭顶之灾。一年多的时间，市场用涨停，而且是领先涨停为光大证券“平反昭雪”，一周之内，光大证券的涨幅达到惊人的45%，而伴随着行情的深入，券商板块依然会有不断的概念为行情添油加醋。
　　选股不如选时，光大证券可以作为券商的代表；选时不如选势，平安集团可以作为保险的代表。所谓势比人强，说的就好像是中国平安；成也萧何，败也萧何，好像说的也是中国平安。中国平安一直就是中国股市的“绯闻”主角，平安的“凶”，不是表现在并购了深发展而且替代了000001的深发展代码，也不是表现在当年收购富通银行这个欧洲最好的投资银行而让人刮目相看，而是体现在那种与时俱进的不懈创新，比如“三马”联合创投的众安保险，又比如试水PTP最早的陆金所，又比如最近结伴阿里腾讯入股的华谊兄弟(300027)，马明哲打造的中国平安不仅是个金控集团，更是一个打造生态产业链的综合商社，充满想象，当然也充满不测。上轮牛市推出的千亿融资一定程度上成为大牛市的“终结者”，平安的股价也从150元附近直下到19元左右，其间虽然反弹到过70元附近，不过最近一年都在40元上下徘徊，市盈率10倍不到，即便近日连续拉升，涨幅也不过15%，和同为保险板块的新华保险(601336)50%左右的涨幅相比，简直就是小巫见大巫，新华保险的市盈率是15.47倍，如果说盘小的话，那么中国人寿的盘比中国平安的足够大，中国人寿的涨幅也接近43%，市盈率更是高达17.50倍，不管是横比还是竖比，不管是比业绩还是比机制，中国平安都属低估的品种，平安何时因势利导。由补涨到领涨，只能看市场的选择。
　　一轮大牛市，有先涨的就有后涨的，更有留得青山在不怕没柴烧的，银行股就是这把干柴。虽然银行股的市盈率低至5倍左右，而且近两年的表现屡屡让人失望，不对称降息还挤压了银行的利差空间，但是银行股的业绩年年增长却是不争的事实，更何况进入降息周期同时也进入降准周期，降准的空间要比降息大得多。最快年底最慢年初，央行必然会降低存款保证金率，这样等于扩大银行贷款基数，虽然利差缩小了，但是规模扩张了，依然是利大于弊。想当年工商银行3.12元的发行价上市，当天收盘3.28元，其时正值2006年10月27日行情进入突破期，工商银行当时净利润488亿，合每股0.17元，市盈率稳定在30倍左右，当年评选央视年度人物，工商银行董事长姜建清当选直播登场时，水皮和姜竞猜工行走势，提出工行10元市场见顶的判断，结果工商银行最终冲高9元新高。现在工商银行一年的利润已经达到2626亿，每股合0.75元，但是股价却只有4元左右，市盈率4.8倍，不怕不识货，只怕货比货，工行的利润增长4倍，股价却只有当年的一半不到，又应了那句老话，货比货得扔，人比人得死！工行有个把涨停岂不是再正常不过的事？！
　　大象群舞，舞出了7000亿的天量，超过了美股2007年6000亿的天量，而现在美股只有日均250亿美元的成交量，但是美股却在历史的高位，而A股还只在2680点爬行，放量之后会有缩量，缩量之后会有上行，至于上行何处，早就说过，半年之内毋须看盘，否则徒增烦恼。 （.华.夏.时.报）