曹中铭，财经专栏作家
　　日前，*ST国恒的一纸自查公告，将其募集资金使用乱象再次曝光。公告称，该公司及其董事会调查发现，子公司中铁罗岑、甘肃酒航在募集资金使用上存在重大违规行为。在*ST国恒募集资金频频“失踪”的背后，也凸显出市场存在的多方面问题。
　　2009年，*ST国恒曾通过定增的方式募资21.13亿元，其历年年报显示，截至2012年上半年，罗岑铁路累计完成投资12.56亿元。据此测算，剩余募集资金约为8.5亿元左右。而来自监管部门的调查表明，自2012年10月23日至2014年5月12日，中铁罗岑募集资金账户余额一直不足8900元，自2012年12月5日至2014年5月12日，甘肃酒航账户余额不足1800元。也就是说，至少在这期间，8.5亿元的募集资金玩起了“失踪”。
　　根据*ST国恒的自查公告，好不容易被“追”回来的募集资金在今年6月12日分别存入中铁罗岑、甘肃酒航的帐户后，当天甘肃酒航就将4.71亿元资金划转至深圳市新东方基金账户。此后，中铁罗岑也在7月23日将3.81亿元划转至上述账户，两者合计8.52亿元。而根据浙商证券的核查，该笔资金被用于“委托理财”，至今也未追回。
　　*ST国恒近几年“新闻”不断。如因为募集资金“玩失踪”引起投资者的质疑；2011年~2013年连续三年亏损，预计2014年度可能再度亏损，存在退市风险；2013年年报被审计机构出具无法表述意见的审计报告，并且年报多处出现空白表格；今年7月17日起被暂停上市；今年前几个月多数时间处于无董事长、无总经理状态等。但就是这样一家上市公司，不把宝贵的巨额募集资金用于生产经营，不想着如何保牌保壳，却热衷于委托理财，简直有点匪夷所思。
　　但是，*ST国恒巨额募集资金两次“玩失踪”，却暴露出多方面的问题。首先是保荐机构勤勉尽责问题。《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》规定，保荐机构应当按照《证券发行上市保荐业务管理办法》的规定，对上市公司募集资金的管理和使用履行保荐职责，做好持续督导工作。巨额资金频现“失踪”，保荐机构显然没有做好持续督导工作，也没有履行好勤勉尽责的职责。
　　其次是凸显出上市公司治理结构紊乱。*ST国恒的乱象，不仅仅表现在募集资金的使用上，而是呈现出全方位的态势。原实际控制人把上市公司当作“圈钱”的工具与“摇钱树”，无论经营管理还是在公司治理上，都显得一团糟。在今年的半年报中，其也不得不承认公司“治理缺失”、对分公司、子公司的管理处于“失控状态”。
　　其三是折射A股再融资门槛低的问题。从2005年~2008年，*ST国恒业绩乏善可陈，其每股收益都不到一毛钱，净资产收益率较低，但其却在2009年从市场中圈走超过21亿元的巨资。而超过8亿元的资金频频“玩失踪”，不仅浪费了市场的宝贵资源，也折射出A股市场再融资门槛低的弊端。
　　其四是投资者保护问题。当然，对于这样一家奇葩型的公司，根本就谈不上什么投资者利益保护问题，从中也说明中小投资者合法权益保护的艰难。事实上，*ST国恒所暴露出的诸多问题，在A股市场具有一定的普遍性。如何规避这些问题带来的负面影响，显然是市场监管者需要直面的。(博客：曹中铭）