注册制并不意味着新股会无节操发行
　　专家表示，只要上市公司质量好，就能吸引投资者
　　本报见习记者 乔誌东
　　目前，注册制改革正成为当前牵动市场神经的热词。四日内，国务院和证监会三次提到注册制改革，而且措辞已经由“推进”改为“抓紧出台”和“抓紧提出”，注册制方案出台的步伐已经越来越快。专家表示，注册制并不意味着新股会“无节操”发行。在监管与市场的有形与无形之手双重作用下，上市公司质量将得到更好的检验。
　　“新股发行实行注册制，只是把上市的行政审批权力和责任，移交给了上市公司、保荐机构、中介机构和证券交易机构等市场主体，对上市的要求和标准并没有降低，因此，并不意味着实行注册制后更容易上市。”北京市中永律师事务所合伙人、财经法律评论员刘兴成昨日在接受记者采访时表示。
　　去年，证监会主席肖钢曾指出，注册制不是简单的登记生效制，也不等于监管职责放松，证监会仍然要加强对信息披露的监管。
　　而清华大学法学院博士后沈朝辉的一份研究显示，美国的双重注册制审核中充满了实质审核，除了联邦层面外，美国各州的证券发行监管一百多年来普遍实行实质审核。而香港的注册制中，香港证监会履行的是形式审核，而港交所则进行市值审核，港交所依赖中介机构的文件和上市委员会把关。
　　知名经济学家宋清辉向记者表示，二级市场对大量新股发行的恐惧之心由来已久，担心定价过高的新股会对市场产生抽血效应。但是，二级市场的资金本身就是流动的，若股票市场具备投资价值，场外资金自然会流入，反之流出。
　　“市场对注册制造成‘抽血效应’的担忧是多余的，注册制不等于放开发行。市场上不会一下子就会涌现出大量的新股，因为即便是注册制下新股IPO也需要满足一定的监管要求和上市条件。”宋清辉说。
　　刘兴成认为，只要上市公司的质量好，能真正吸引广大投资者，证券市场就不会缺钱，市场担忧新股发行“一拥而上”的“抽血效应”是杞人忧天。(证.券.日.报)

　　券商观点：明年A股新股发行节奏月均15-20家，定价或放松
　　国泰君安
　　中国大型券商--国泰君安证券最新报告预计，明年A股市场新股发行总家数预期为180-240家，月均15-20家左右，且不排除明年监管层放松对新股定价的要求。
　　国泰君安在其系列年度展望报告中预计，股票发行注册制会在2015年逐步推出，并且不会整个市场全面推行，更大可能是创业板进行分层，形成一个新的板块后推行注册制。而且可能是新三板已挂牌的优质公司，或高科技未盈利公司在新三板挂牌一年以后，直接转板至创业板。
　　鉴於我们判断的注册制可能在创业板中划分出一个市场推行，所以证监会放开新股的定价也可能率先在这个市场放开。报告指出。
　　报告认为，由於市场对证监会目前规定的固定价格发行诟病最多，并且历史上中国新股发行也曾经多次放开过定价，所以并不排除2015年证监会会放松对定价的要求。
　　自6月重启新股发行后，证监会对新股首次发行（IPO）公司限制超额募集资金、并不鼓励超过行业平均市盈率（PE），IPO公司发行价其实已经被限定。这造成新股上市后连续上涨，上市后平均涨幅约2倍。
　　今年1-2月共有48家IPO企业集中发行，之后因新股发行制度需完善，新股发行暂停，而6月重启后，目前已有66家公司获发行批文，最后一批共11家公司按计划本周将完成发行。证监会新闻发言人上周五表示，未来两个月的新股发行节奏仍将按目前新股发行速度，年底前不会集中发行。（路.透.新.闻）
　
　　注册制可推动新股路演强势回归
　　中广核H股IPO近日启动，首场新股路演据说火爆异常，接下来还将开启全球路演的征程。与之相对应的是，近日在A股市场启动发行的多只新股则放弃了现场路演方式，取而代之的是简单的网上路演。
　　重视现场路演的不止H股，早前在美国上市的中国企业阿里巴巴同样刮起过一场橙色旋风，新股路演现场之火爆可谓惊艳全球。无论是在美上市的阿里巴巴，还是在港上市的中广核，首先应该承认他们的新股路演受到追捧都有特殊原因，比如阿里巴巴头顶互联网超级巨头的光环，投资者蜂拥而来就是想了解怎样才有机会分享赚钱机器的成长盛宴；中广核亦来头不小，公司总装机容量占中国核能发电总装机容量的59.3%。有鉴于此，中广核此前已经两次上调募资金额。
　　再来观察正在A股发行的多只新股，虽然不能与阿里巴巴、中广核这样的行业超级巨头相提并论，但其实也不乏细分产业龙头，比如道氏技术作为国内釉面材料和陶瓷墨水行业龙头，成功推出陶瓷墨水产品并推向市场，率先打破国外厂商对陶瓷墨水的技术垄断，逐步树立起公司在陶瓷墨水领域的领先地位；再比如凯发电气专注于轨道交通自动化领域，主营业务为铁路供电及城市轨道交通自动化设备和系统的研发、生产、销售与技术服务，在大力发展轨道交通的大背景下，发展前景值得看好。
　　然而，在新股路演的选择安排上，海内外资本市场上IPO企业的态度截然不同，A股市场目前几乎难觅现场路演身影，取而代之的都是更为简单的网上路演；海外市场则更为看重现场路演的作用，一些大型企业还会进行全球路演。由此可见，拟上市企业所属行业、资质和规模固然对新股路演火爆与否有所影响，但显然非症结所在。
　　A股的新股定价管制政策被认为是造成拟上市企业纷纷放弃现场路演的直接原因。一是目前压低发行价格、不鼓励超募和老股转让的监管思路下，可以根据募集资金、发行费用、发行数量就可大致算出发行价，路演流于形式，没有效果还白花钱，失去了路演的意义，发行人没有动力卖力吆喝，投资者对不能获取有价值信息的路演也没有热情参与。二是从发行人和保荐承销机构的角度出发，监管层当前对于路演监管非常严格，并且有奥赛康暂缓上市、相关保荐机构被处罚的前车之鉴，取消路演可以避免因违规给上市造成不必要的麻烦。
　　然而，这仅仅只是表象，结合美国等海外市场之所以如此重视新股路演来观察，根源还在于新股发行体制的问题。
　　美国等海外市场实行的是新股注册制，没有定价管制一说，新股价格由市场博弈形成，拟上市公司需要在合法合规的基础上充分展示自己的实力，才能在新股发行中卖个好价钱。
　　而A股市场新股发行采取的是核准制，尤其是在奥赛康事件后，目前的新股定价施行管制政策，新股定价从由市场博弈直接成为了一道计算公式。正因如此，哪怕诸如阿里巴巴、中广核A股上市，即便市场投资者有意捧场现场路演，发行主体也无意费此周折，因为并不能因此多融一点钱。
　　应该说，拟上市公司本身对新股路演尤其是现场路演还是有市场需求的，新股定价管制之前现场路演火爆程度就是最好的佐证。新股定价管制背景下的现场路演的确没有进行的必要，但并不能由此否定新股路演的价值所在。至于为了避免询价承销环节出现违规，发行主体简单地取消新股现场路演，显然更不可取。
　　让市场更加全面地了解公司并且得出市场认为最为合理的价值，是新股路演的价值所在。在A股市场要想还原新股路演发掘市场真实价值、实现资源合理配置的本来功能，放松当前的新股定价管制是前提和基础。
　　值得期待的是，监管层加速推进的新股注册制改革为实现上述目标提供了可能，随着新股注册制改革推行的步伐日益临近，新股定价等一系列市场化改革必将随之启动，在市场化发行中发挥价值发掘功能的新股现场路演强势回归显然可以预见。(证.券.时.报.胡.学.文.)

　　新股抽水影响下：场内货币基金 再现套利机会
　　受央行降息后A股情绪高涨与打新潮双重影响，本周一、周二场内货币基金大幅被抽水。其中，华宝添益周二出现了一次转瞬即逝的罕见折价，并催生了一次年化收益率高达184.2%的套利良机。
　　数据显示，昨日开盘后，华宝添益二级市场价格一度在99.850元左右盘整，收盘前10分钟左右，上交所隔夜回购GC001收益率瞬间拉升至42%，华宝添益的价格也出现了99.000元的瞬间底价，随后迅速反弹。假如投资者采用买入并赎回的一、二级市场价差套利策略，以99.000元的价格从二级市场买入华宝添益，且当即在一级市场以100元赎回，考虑到2天的资金占用和投资者可享的华宝添益当日货币基金收益，折合年化收益率高达184.2%，几倍于同日冲高的隔夜回购收益率。
　　分析人士指出，从历史上看，作为对股市资金最为敏感的场内风向标品种之一，每当A股流动性出现异动，场内货币基金的套利机遇总是如期而至，值得投资者关注。（信.息.时.报.叶.静）

　　注册制并不意味着新股无节操发行 利好三类股
　　中广核H股IPO近日启动，首场新股路演据说火爆异常，接下来还将开启全球路演的征程。与之相对应的是，近日在A股市场启动发行的多只新股则放弃了现场路演方式，取而代之的是简单的网上路演。
　　重视现场路演的不止H股，早前在美国上市的中国企业阿里巴巴同样刮起过一场橙色旋风，新股路演现场之火爆可谓惊艳全球。无论是在美上市的阿里巴巴，还是在港上市的中广核，首先应该承认他们的新股路演受到追捧都有特殊原因，比如阿里巴巴头顶互联网超级巨头的光环，投资者蜂拥而来就是想了解怎样才有机会分享赚钱机器的成长盛宴；中广核亦来头不小，公司总装机容量占中国核能发电总装机容量的59.3%。有鉴于此，中广核此前已经两次上调募资金额。
　　再来观察正在A股发行的多只新股，虽然不能与阿里巴巴、中广核这样的行业超级巨头相提并论，但其实也不乏细分产业龙头，比如道氏技术作为国内釉面材料和陶瓷墨水行业龙头，成功推出陶瓷墨水产品并推向市场，率先打破国外厂商对陶瓷墨水的技术垄断，逐步树立起公司在陶瓷墨水领域的领先地位；再比如凯发电气专注于轨道交通自动化领域，主营业务为铁路供电及城市轨道交通自动化设备和系统的研发、生产、销售与技术服务，在大力发展轨道交通的大背景下，发展前景值得看好。
　　然而，在新股路演的选择安排上，海内外资本市场上IPO企业的态度截然不同，A股市场目前几乎难觅现场路演身影，取而代之的都是更为简单的网上路演；海外市场则更为看重现场路演的作用，一些大型企业还会进行全球路演。由此可见，拟上市企业所属行业、资质和规模固然对新股路演火爆与否有所影响，但显然非症结所在。
　　A股的新股定价管制政策被认为是造成拟上市企业纷纷放弃现场路演的直接原因。一是目前压低发行价格、不鼓励超募和老股转让的监管思路下，可以根据募集资金、发行费用、发行数量就可大致算出发行价，路演流于形式，没有效果还白花钱，失去了路演的意义，发行人没有动力卖力吆喝，投资者对不能获取有价值信息的路演也没有热情参与。二是从发行人和保荐承销机构的角度出发，监管层当前对于路演监管非常严格，并且有奥赛康暂缓上市、相关保荐机构被处罚的前车之鉴，取消路演可以避免因违规给上市造成不必要的麻烦。
　　然而，这仅仅只是表象，结合美国等海外市场之所以如此重视新股路演来观察，根源还在于新股发行体制的问题。
　　美国等海外市场实行的是新股注册制，没有定价管制一说，新股价格由市场博弈形成，拟上市公司需要在合法合规的基础上充分展示自己的实力，才能在新股发行中卖个好价钱。
　　而A股市场新股发行采取的是核准制，尤其是在奥赛康事件后，目前的新股定价施行管制政策，新股定价从由市场博弈直接成为了一道计算公式。正因如此，哪怕诸如阿里巴巴、中广核A股上市，即便市场投资者有意捧场现场路演，发行主体也无意费此周折，因为并不能因此多融一点钱。
　　应该说，拟上市公司本身对新股路演尤其是现场路演还是有市场需求的，新股定价管制之前现场路演火爆程度就是最好的佐证。新股定价管制背景下的现场路演的确没有进行的必要，但并不能由此否定新股路演的价值所在。至于为了避免询价承销环节出现违规，发行主体简单地取消新股现场路演，显然更不可取。
　　让市场更加全面地了解公司并且得出市场认为最为合理的价值，是新股路演的价值所在。在A股市场要想还原新股路演发掘市场真实价值、实现资源合理配置的本来功能，放松当前的新股定价管制是前提和基础。
　　值得期待的是，监管层加速推进的新股注册制改革为实现上述目标提供了可能，随着新股注册制改革推行的步伐日益临近，新股定价等一系列市场化改革必将随之启动，在市场化发行中发挥价值发掘功能的新股现场路演强势回归显然可以预见。（.证.券.时.报.网）

　　注册制并不意味着新股会无节操发行
　　专家表示，只要上市公司质量好，就能吸引投资者
　　目前，注册制改革正成为当前牵动市场神经的热词。四日内，国务院和证监会三次提到注册制改革，而且措辞已经由推进改为抓紧出台和抓紧提出，注册制方案出台的步伐已经越来越快。专家表示，注册制并不意味着新股会无节操发行。在监管与市场的有形与无形之手双重作用下，上市公司质量将得到更好的检验。
　　新股发行实行注册制，只是把上市的行政审批权力和责任，移交给了上市公司、保荐机构、中介机构和证券交易机构等市场主体，对上市的要求和标准并没有降低，因此，并不意味着实行注册制后更容易上市。北京市中永律师事务所合伙人、财经法律评论员刘兴成昨日在接受记者采访时表示。
　　去年，证监会主席肖钢曾指出，注册制不是简单的登记生效制，也不等于监管职责放松，证监会仍然要加强对信息披露的监管。
　　而清华大学法学院博士后沈朝辉的一份研究显示，美国的双重注册制审核中充满了实质审核，除了联邦层面外，美国各州的证券发行监管一百多年来普遍实行实质审核。而香港的注册制中，香港证监会履行的是形式审核，而港交所则进行市值审核，港交所依赖中介机构的文件和上市委员会把关。
　　知名经济学家宋清辉向记者表示，二级市场对大量新股发行的恐惧之心由来已久，担心定价过高的新股会对市场产生抽血效应。但是，二级市场的资金本身就是流动的，若股票市场具备投资价值，场外资金自然会流入，反之流出。
　　市场对注册制造成抽血效应的担忧是多余的，注册制不等于放开发行。市场上不会一下子就会涌现出大量的新股，因为即便是注册制下新股IPO也需要满足一定的监管要求和上市条件。宋清辉说。
　　刘兴成认为，只要上市公司的质量好，能真正吸引广大投资者，证券市场就不会缺钱，市场担忧新股发行一拥而上的抽血效应是杞人忧天。（证.券.日.报）

太平洋证券研究院副院长张伟明：注册制推出利好三类股
　　李克强总理近期在国务院常务会议中议指出要抓紧出台股票发行注册制改革方案。注册制改革渐行渐近，将给A股市场带来哪些影响？前太平洋证券研究院副院长张伟明在做客时指出，注册制有望在明年下半年正式推出，将利好券商等三类股票。
　　网友：注册制将如何保证上市公司的质量？
　　张伟明：注册制将保证上市公司信息披露的质量，但对于未来成长前景、估值等需要投资者自己把握。注册制对散户来说，既是机遇，也是挑战。机遇在于有更多的优秀投资标的可以选择，挑战在于选择的标的更多而且选择的难度更大。对于尚未盈利的企业如何估值，对于所有投资者来说都是一个难题。建议投资者考虑四个因素：1、行业属性，这是拼爹；2、公司个性，这是拼能力；3、估值因素，这是拼前景；4、冲击性事件，这是拼机遇。
　　网友：注册制改革如果实施，会不会造成创业板及中小板个股大面积下跌？
　　张伟明：这个问题的关键不是实施注册制与否，而是发行节奏的把握。注册制意味着证监会进行形式审核，将更多责任下放给了交易所和中介机构，而发行节奏应该是由交易所、保荐机构和发行人三方共同决定的。所以，如果掌握好发行节奏，注册制的实施不会造成市场的大跌。当然，对于很多伪成长股、伪创新股来说，随着市场扩容，被打回原形也是必然的。
　　网友：注册制如果实施的话，对哪些板块利好，哪些板块利空？
　　张伟明：注册制利好这些板块：1、受益投行业务量及市场交易量快速增长的券商板块；2、大量持有待上市高科技企业股份的创投概念股；3、有可能转板上市的新三板市场的部分股票。而对于中小板、创业板中估值高企的伪成长股、伪创新股来说无疑是一个利空。（.证.券.时.报.网）