21世纪经济报道

　　基金经理出尽九牛二虎之力也无法跑赢大市，乃老毕多次提及的“市场常态”。沿此路进，理性选择是弃主动取被动，押注指数基金。这样做，跑赢大市虽亦无望(指数基金只求紧贴基准)，但省回昂贵管理费之余，统计上再不济也胜于大部分做基金的人。

　　与大多数人一样，老毕虽然明白这个道理，深懂被动式投资表面吃亏实际有赚是一回事，明知“阿尔法”难求仍要逆流而上，却是另一回事。正因如此，除了强积金等“强迫性”投资外，老毕甚少押注指数基金。

　　看法一致行动对立

　　投资所以引人入胜，皆因数据客观想法却主观，资产价格在不同意见互相冲击下有落有上，市场因此并无“客观性”(tivity)可言，有的只是A相信什么，而B又怎样演绎A相信的那个“什么”。

　　投资者认钱(或货)不认人，交易对手为何把股票卖给阁下，真正原因永远是个谜。买家一定看好、卖家必然看淡，只是分析股市行情者为求方便的简单二分法，就如每遇跌市，媒体皆称获利回吐，反弹则归因于趁低吸纳。问题是，你怎么知道?

　　同一道理，把股票卖给阁下的人，不一定跟你意见相左;比方说，A与B俱看好阿里巴巴，但作为彼此的“对家”，行动上不能一致只能对立，但谁又知道，以卖家身份参与交易的B，不是为了套现交税、送子女出国留学，或者亲人患重病急需现金周转而跟大有“钱途”的股票告别?老毕懂得这些，只因我有这方面的经验。那等于说，即使买卖双方对同一只股票、同一种资产看法一致，行动上也只能背道而驰。在这种情况下，诉诸多空二分法，自然不能得出正确的结论。

　　巴菲特的投资大道，只要深入浅出，十岁孩童也许亦能心领神会。然而，像“股神”般成功的投资者，当世屈指可数。究其原因，除了懒人爱说的“知易行难”外，投资要成功，耐性与纪律缺一不可，只怕才是关键所在。

　　讽刺的是，最易被“不投资难致富”这个硬道理吸引之辈，正正就是最缺乏耐性、买卖基于一时冲动的人。换句话说，纪律、耐性两者皆缺者，在投资市场十居八九，有多少人愿意像巴菲特那样，静候合理价格买入优质企业，不理股价上落长抓不放，让复利效应在悠悠岁月中发酵?

　　风暴数年一遇

　　股民“精神分裂”，从其对波动性(volatility)的恐惧，同样可窥一斑。上月中，美股突然从高位回落近一成，久违了的“过山车”市况，大有卷土重来之势。如今回望，那就好像Mr·Market突然狂闹情绪，发泄过后，一切又回复旧观。

　　从这场“风波”可见，投资者对波动性怕得要死，否则VIX(芝加哥期权期货交易所市场波动性指数)亦不会给冠上“恐慌指数”的外号。问题是，波动性跟股市血脉相连，过去二十年，大小“灾难”不是接二连三、投资者一直活在恐惧中吗?亚洲金融风暴期间，富豪生意失败有之，餐厅“一块钱”挽客有之，负资产苦主满街跑更加不在话下。挨过那些年，经济、股市、楼市复苏，但过不了多久，金融海啸又告爆发。不论是2000至2003年的“慢动作”熊市，还是2008-2009年的“极速暴泻”，情境虽不同，有货在手者，滋味一样的难受。

　　股市观人性

　　经历过大风大浪的股民，理应对“风暴”数年一遇习以为常，但金融海啸后，非但投资者期望股市在“零波动”下只升不跌，即使是决策者，一见股市急剧调整，马上发表言论托市，传达凡大事有联储局“顶住”的讯息。不幸的是，这种拒绝接受风险的态度，正正就是投资市场眼前最大的风险。

　　巴菲特难学，除了因为上述理由，还有一个不容忽视的原因。个人认为，巴菲特的投资法，除了立足于公司价值等事实(fact-based)外，更多的是以信念为本(faith-based)。这个信念，可用五个字概而括之：明天会更好。巴菲特于金融海啸最黑暗的日子，把整家铁路公司伯灵顿(BurlingtonNorthern)买下，此时早已连本带利收回。人弃我取，当然是这宗交易的一大特色，但若非深信美国经济不仅有劫后重生之能，且明天必然远胜今天，“股神”岂会轻易下重注?

　　基于个人经历，我对未来难以像巴菲特般乐观。然而，投资除了着眼花花绿绿的钞票，股市亦是观察、沉淀人性的绝佳场所。透过不断犯错并从失败中汲取教训，投资者对自己的认识，必能随岁月而提升。此所以，老毕愈来愈热爱投资!

　　本文：香港信报财经新闻