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哈飞股份(600038)国内直升机行业龙头，借改革之势扶摇直上
支撑评级的要点
公司三季度报显示业绩增幅可观。公司三季报显示公司实现营业收入80.97 亿元，同比增长9.14%，归属母公司净利润2.42 亿元，增幅达49.52%，扣非后每股收益达0.41 元，增长23.31%；我们认为公司资产重组过程顺利，公司在主营业务盈利能力方面仍将进一步提高。
军队体制改革和低空空域改革将促进型号放量，公司有望迎来高速发展时期。我国军队体制改革大势所趋，陆军近年来陆续扩充陆航兵种编制，军用直升机的需求缺口估计约1,800 架，且存在迫切性；低空领域改革将加快空域开放的进度，民用直升机领域预计存在6,000 架缺口；我们判断，公司相关型号有望近年持续放量，将带动公司业绩保持高速稳健增长。
公司资产整合顺利，有望加速中航工业直升机总装业务的资产注入。公司目前在集团直升机板块业务整合顺利，且市场效益明显，军品总装资产注入上市公司的条件已逐步成熟。
评级面临的主要风险
改革过程缓慢导致产品需求预期落空的风险；产能不足，订单无法完成的风险。
估值
我们考虑军队体制改革和低空空域改革对于公司直升机业务的巨大需求，以及公司在该业务的龙头地位和近年来市场对军工行业的高度关注，给予75 倍的14 年市盈率估值，目标价为48.00 元，首次评级为买入。（中银国际 杨绍辉）
华兰生物(002007)投浆量稳定增长保证业绩稳定增长
我们对公司的主要观点：
血液制品行业保持高景气，现存20 多家血液制品企业处于激烈的浆源争夺战中。看好公司三个层面：一，看好公司新建浆站能力---投浆量稳健增长；二，看好公司疫苗出口认证---即将打开国际市场；三，看好公司单抗布局。
血液制品行业保持高景气，浆站资源争夺越发激烈。在产业链上游，行业主要受单采血浆站数量、质量和管理水平的影响，下游主要受血液制品企业研发、生产和销售能力的影响。中国人口基数大，社会步入人口老龄化、血液制品适应症不断增加刺激中国血液制品下游需求不断扩大。行业供不应求现状明显。投浆量增加两个来源：收购+新建；存在问题：收购成本偏高+新建浆站存在政策壁垒；解决方案：不惜重金收购+寻找关系较好的政府资源。
一看好公司新建浆站能力，投浆量稳健增长。截止2013 年底，公司旗下有14 家浆站，2014 年新建云阳、滑县两家新浆站。公司在收购方面较为稳健，致力于新建单采血浆站，新浆站长垣浆站第一年有望达到35 吨。从与政府的公关能力及剩余地区开发潜力来看，华兰生物开发新浆站的资质更好一些。2014 年老浆站可挖潜增长空间15%左右，新浆站增长空间在30%左右，为未来业绩增长提供浆源保障。
二看好公司疫苗出口认证，即将打开国际市场。2013 年5 月份，公司送交WHO 的流感疫苗样品通过检验，目前世界卫生组织专家已经对公司进行了现场检查，正在等待检查结果。预计2014 年底获批概率大。四价WHO 论证也在申报中。
三看好公司单抗布局。2013 年，公司与股东新乡市华兰生物技术有限公司共同投资1 亿元成立华兰基因工程有限公司正式进军基因工程重组及单克隆抗体药物领域。目前，华兰基因工程有限公司已启动了修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等单抗品种的研发，其中三个单克隆抗体药物临床申请获CFDA 受理。
盈利预测与投资建议。预计2014-2016 年EPS1.00 元、1.25 元、1.52 元。公司目前股价34.11 元，对应2015 年PE 为27X，考虑到公司所处血液制品行业，且积极外延，可以给予2015 年37X 的PE，目标价46 元。给予买入评级。（海通证券 郑琴,江琦,周锐）
安徽水利(600502)水利政策驱动行业景气，增发顺利受理
政策频发利好水利行业，非公开增发加速水电建设。公司借国家大力发展水利时机，通过非公开募资 6.03 亿元用于新兴水电运营项目、加强施工能力， 目前该方案已获证监会受理， 后续顺利融资将助力公司远期业绩增长，维持 2014/15 年 EPS 0.47、0.56 元的盈利预测不变。近期中央和地方水利政策频发， 规划与资金配套相结合， 利好公司远期成长，上调目标价至 14.1 元（原 12），对应 14 年 PE30 倍（历史平均），维持增持评级。
水利规划延续行业景气，资金配套保驾投资推进。近期中央与地方齐头推动水利规划、 加快预算落实。中央层面， 十三五水利规划编制已启动，发改委确立以粮食水利等为主的重大工程作为定向调控的重大抓手；安徽层面，截止 2014 年 11 月已获中央预算 47.9 亿，地方投资 16.9 亿，创十二五中央投资和省级配资的新记录，后续水利厅将加大投入，规划 100亿农田水利建设。完善政策规划和充足资金保障有利于行业景气延续。
省属领导积极调研安徽国企，国企改革加速推进。进入 10 月后，安徽国企改革步伐明显加快，省级领导积极调研省属国企，先后主持安徽投资集团与安徽实业总公司重组，并提出省能源集团以混合所有制为核心、推动整体上市的发展新思路。后续安徽水利有望借力风口，推进改革进程。
央行降息有助于减轻财务压力，打开加杠杆空间。公司 2014 年 Q3 扣预收账款后的负债率为 71%，有息债务达 40.3 亿元。央行降低贷款基准利率 0.4pp，可减少财务压力。参考公司 Q3 负债水平，预计此次降息将会减少财务费用 1400 万元/年，增厚每年 EPS 0.02 左右。 此外，考虑到施工和水电运营的垫资性，较低融资成本有望打开公司加杠杆对外扩张空间。
风险提示：水利投资落地较慢，国企改革速度低于预期。(国泰君安 张琨)
上汽集团(600104)做大自主与新能源 合资盈利能力无忧
理由
今年确保 560 万辆销量，对明年充满信心：预计上汽完成 2014 年560 万辆整车销量目标（增长 10%）是极大概率事件，意味着上汽未来两月每月销量要达到 96 万辆以上，同比增长 9.2%，明显好于行业增速。公司预计明年汽车行业销量增速为 8.5%，乘用车在 10%以上，上汽增速依就好于行业，显示管理层对 2015 年充满信心。
上汽的战略重点是做大自主品牌和新能源汽车：自主品牌和新能源汽车是上汽目前两个主要的亏损点，也是影响投资者对上汽长远发展信心的重要因素。对于自主品牌，上汽未来将通过引入 A架构和重点聚焦 A 级车和 SUV 两个细分市场来提高自主品牌的盈利能力；对于新能源汽车，上汽将重点发展 PHEV，全系列标配PHEV，并针对 EV 车型的特点研发全新车型。
本轮产能扩张完成后资本开支将降低，自由现金流充裕，分红能力雄厚：上汽大众和上海通用在长沙、武汉等地的新工厂将陆续在 2015 年前后投产，本轮产能扩张后，我们预计上汽集团 5 年内将不会再有大规模的产能扩张计划，资本开支将大幅减少，只要上海大众和上海通用的盈利能力保持稳定，上汽集团的自由现金流将非常充裕，这也意味着上汽的分红能力将非常稳定。
国企改革任重道远。近期上港、宝钢等上海本地国企纷纷出台激动人心的改革方案，上汽正积极研究其他上市公司各种各样激励的方案，但我们预计上汽的体量决定了其改革任重道远。
盈利预测与估值
我们上调公司 2014/15 年净利润至 284.2/328.4 亿元，对应 EPS 为2.58/2.98 元，上调幅度分别为 1.5%/5.4%。我们预计海外投资者还将继续通过沪港通买入上汽。维持公司推荐评级，上调目标价至 25 元，对应 2015 年 8 倍 P/E，上调幅度为 13.6%。
风险
公司销量低于预期。(中金公司 奉玮,李正伟)
皖新传媒(601801)入股蓝狮子布局上游出版资源 开启资本驱动发展大幕
事件：
公司拟使用现金约1.57 亿元增资并受让蓝狮子公司合计45%股权，成为蓝狮子第一大股东，蓝狮子创始人吴晓波仍持有33.76%股权；交易对方承诺14-17 年蓝狮子实现的净利润规模分别不低于1100、2200、2600 和3000 万，本次交易对应15 年对赌业绩的PE 倍数为16 倍；本次交易后，蓝狮子管理团队及创始股东仍保持其经营自主权。
蓝狮子是原创财经出版领先机构，并在新媒体运营、商业模式拓展方面领先同行；目前蓝狮子下设图书出版、数字阅读、企业研究院、蓝狮子读书会四大事业部；其中图书出版签约作者近350 人，图书出版数量常年维持稳定增速；数字阅读业务近年发展迅速，贡献蓝狮子一半以上业绩，目前是移动阅读平台民营出版前十内容供应商；企业研究院和蓝狮子读书会则是蓝狮子打造的企业文化研究和高端财经商业阅读服务机构，通过创新的商业模式实现优质内容价值的变现。
本次投资加快了公司从图书发行向产业链上游内容出版的延伸，上市公司的综合资源优势将加快蓝狮子原创内容版权价值的多渠道变现和数字阅读业务的发展，并为上市公司后续在上述方向的产业布局提供支撑，加快上市公司向新媒体的转型步伐和相互融合。
开启资本驱动发展大幕：过去三年公司内部经历了大刀阔斧的改革，通过对内部组织结构、业务流程、绩效考核等各方面的梳理实现了公司从传统国企向现代企业的转型，公司市场竞争力明显提升；目前我们认为公司已经进入资本驱动发展的崭新阶段，公司提出了文化消费、物流网络以及教育服务三个清晰战略转型既符合现实的需要，又发挥了公司的优势，未来依托上述三大集群的上下游产业链并购整合将逐渐开始，这三大板块均面临着巨大的产业发展空间，彰显着公司未来广阔发展机遇。
业绩预测与估值投资建议
我们预计公司14-15 年实现营收57.2 亿元和70.5 亿元，同比增长24.5%和23.1%，实现净利润7.13 亿元和8.37 亿元，同比增长17.8%和17.3%，实现EPS 为0.77 元和0.91 元，当前股价对应的PE 为21 倍和18 倍； 我们首次覆盖公司，给予公司增持评级，目标价18.5 元。
风险提示：传统业务增速下滑，业务拓展速度低于预期。(光大证券 余李平)
新世纪(002280)移动互联网入口价值凸显，战略定位清晰
数字天域借壳新世纪上市
数字天域与新世纪全部资产及负债的等值部分进行置换。置入资产作价 212,884 万元，置出资产作价 38,973 万元，拟非公开发行股份数量 13,523万股。此外，向何志涛非公开发行募集配套资金，发行价格 12.86 元/股，股份数量不超过 3,877 万股。数字天域 2014 年-2016 年业绩承诺扣非净利润分别不低于 14,246 万元、18,461 万元和 23,498 万元。
专注移动端操作系统、中间件平台及相关应用研发运营
公司研发联络 OS 、中间件等系统平台类产品，作为自有应用和第三方产品的承载平台，与手机厂商合作将产品预装至智能终端；通过与移动运营商、支付服务商合作，公司运营应用产品并实现收益；公司还通过非自有 OS 平台，以及网盟、信息推送、线下渠道等途径分发第三方产品。
战略布局清晰，移动互联网入口价值凸显
截至 2013 年底， 公司各类产品累计用户总数达 2.98 亿， 除与国内三大移动运营商合作外，还与 Vodafone、Google 等全球领先企业进行合作；并向超过 400 家手机制造商、手机设计公司、芯片制造商等终端厂商提供手机软件整体解决方案或功能模块。公司整体战略布局清晰，在持续开发移动终端联合 OS 和自有 APP 的基础上，游戏、电子商务、广告联运平台，商户云搜索等业务具备长期的成长空间。随着公司用户数量的增加及应用产品不断增多，长期作为移动互联网入口的价值凸显。
盈利预测与估值
考虑增发后股本增加 1.74 亿股，全面摊薄后，我们预计公司 2014-2016年 EPS 分别为 0.53 元、0.74 元、0.98 元，给予谨慎增持评级。
风险提示
配套融资未能实施或募集金额低于预期的风险；业务合作风险；市场竞争风险：新业务拓展低于预期的风险。(广发证券 刘雪峰,康健)
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