最新公布的汇丰中国制造业11月PMI初值达到50的水平，为6个月以来最低值，处在扩张与收缩的边缘，这表明中国经济增速下行的压力仍大。

　　最近的公布经济数据表明中国经济处在转折的阵痛之中，今年1至10月固定资产投资增长15.9%，增速比1至9月回落0.2个百分点，该增速是2001年12月以来最低值，虽然基建投资增速再次大幅提升，数据显示10月基建投资同比增速达24.4%，比9月提高6.7个百分点，但是房地产投资增速下行趋势未改，拖累了固定资产投资增速下滑。

　　今年以来，国家利用基建投资减缓房地产投资下滑冲击的意图十分明显，此举有一定成效。但是由于民众的主要财富集中在房地产中，房地产价格若持续下行，经济将面临进一步的下行压力。

　　9月以来，大部分地方政府放开了限购、限贷政策，刺激房地产，交易量出现回升，但是由于房地产库存处在历史高位，去库存的需求压制了房地产交易价格，使之没有出现明显上涨。随着房地产调控政策逐渐放松，预计房地产投资加速下滑的可能性较小。尽管年内房地产投资下滑不可避免，GDP的减速不可避免，但是房地产投资的下滑对整体经济的拖累效用将边际递减。

　　经济下滑会拖累社会需求增长，即消费较难出现明显增长。10月全社会消费品零售同比增长11.5%，低于1至10月同比增长12%的水平。餐饮业、汽车消费、石油类商品销售增速下降比较明显，拖累整体消费增长回落。耐用消费品销售量下行，表明社会整体购买力出现明显下滑，这可能进一步加大通货紧缩的压力。

　　经济下滑还表现在社会融资需求继续回落方面。全国10月社会融资规模为6627亿元，新增贷款5483亿元，M2同比增加12.6%。

　　比较好的数据是关于就业的，虽然经济增速在回落，但就业情况没有出现加速恶化。从制造业PMI数据看，其中的就业指数保持在扩张水平。在经济结构调整过程中，就业市场面临结构性失业人口增加的压力，如果就业市场不出现加速恶化的状况，预期政府不会在短期内推行全面宽松的货币政策。

　　经济增速的下滑需要依赖改革政策来调整。未来刺激消费的减税政策、房地产调控政策去行政化措施都有可能进一步深化，其对经济增长的利好会逐渐显现。在此背景下，政府对经济增长下行的容忍度将提升，去剩余产能将继续。在就业市场方没有出现恶化趋势的条件下，经济结构性的改革措施将是政策调控的重点。