如何给“初生儿”沪港通一个在资本市场改革中的准确定位？

　　国家战略高度的定位

　　按照银河证券首席策略分析师孙建波的理解，中国资本市场自诞生以来，“市场化、法制化、国际化”是改革创新的三大方向。其中，在国际化方面，机构与业务国际化走在最前面，投资者国际化走在中间，融资者国际化走在最后。

　　机构和业务国际化方面：最早是允许国际投行在国内设立合资证券公司，外资持股比例逐渐放开；然后是内资券商在香港等国际市场设立分支机构。机构的国际化也伴随着证券业务的国际化。

　　投资者国际化方面：最早是允许国际投资者可以投资B股；之后相继实施QFII、QDII和RQFII制度。国外投资者进入国内市场相对宽松，国内投资者出海则相对较严。

　　11月21日，万博兄弟资产管理公司董事长滕泰对21世纪经济报道记者称，上世纪90年代B股市场开通，本世纪第一个十年QFII、QDII启动，第二个十年则是沪港通开启。沪港通包括其后续改革，在投资者国际化领域中的位置大致能这么对比。

　　融资者国际化方面：中国企业走出国门到国际市场融资具有很长的历史，但对于外国企业进入A股市场融资则一直没有放开，成为A股国际化最慢的环节。

　　“沪港通实施以后，国内投资者和国际投资者可以比较方便地投资于沪、港证券市场，打破投资者进入市场的诸多限制，这是A股市场投资者国际化的重大进展，是A股市场国际化的重要里程碑。”孙建波表示。

　　21日，海通证券首席经济学家李迅雷对21世纪经济报道记者称，中国大陆资本市场目前对外开发比例很低，QFII规模只占大陆市场不足3%，相比而言，台湾的这一比例接近30%。未来大陆资本市场进一步开放，肯定要扩大到“沪台通”、“沪美通”等，不会有过多的限制。

　　沪港通的影响绝不仅限于A股。事实上，沪港通的背后推动者，层面远高于内地资本市场的直接监管机构——证监会。从沪港通的出炉始末，其高度可见一斑。

　　真正按下筹备启动键的，是国务院总理李克强。

　　时间回到4月10日，李克强在出席博鳌亚洲论坛2014年年会开幕式并发表演讲时宣布，将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易机制，进一步促进内地与香港资本市场双向开放和健康发展。

　　旋即，中国证监会与香港证监会发布联合公告，批准上交所、港交所等开展沪港股票市场交易互联互通机制试点，允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票；并表示6个月准备期后，沪港通有望正式启动。

　　在各方准备工作均已就绪的情况下，港交所10月26日公告称，“迄今没取得启动批准，因此也没有实施沪港通的确定日期。”

　　彼时，有关沪港通无限期搁置的说法甚嚣尘上。最终让市场吃下定心丸的，则是国家主席习近平。

　　11月9日下午，中国香港特别行政区行政长官梁振英在参加APEC工商领导人峰会时透露，当天上午习主席对沪港通的问题给出了非常清晰且积极的回应，“沪港通很快将会启动。”

　　翌日，中国证监会、香港证监会发布联合公告，决定批准上交所、港交所、中证登公司、香港中央结算有限公司正式启动沪港股票交易互联互通机制试点（简称沪港通），沪港通下的股票交易将于11月17日开始。

　　站在这一高度，重新打量沪港通在国家战略中的定位，将更为清晰。

　　如同上交所对外表示的，沪港通概念提出的背景与中国国家经济金融形势的发展密切相关。如果从初衷的角度理解，便利两地投资者双向投资、推动资本市场双向开放和促进人民币国际化进程，是沪港通最重要的初衷

　　构筑“全球第二大资本市场”

　　来自中国证监会的统计数据显示，截至11月21日收盘，沪港通首周合计成交291.01亿元人民币。其中，沪股通累计成交252.31亿元，净买入236.40亿元；港股通累计成交38.7亿元，净买入29.28亿元。

　　单从首周的交易数据看，与试点初期“沪股通”总额度3000亿元人民币、“港股通”总额度2500亿元人民币相比，沪港通显然不够“火爆”。

　　但如同中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求11月20日告诉21世纪经济报道记者的，“不能用短期的交易量来看待沪港通，眼光必须放长远。”

　　沪港通试点不仅是上交所和港交所互联互通的一次尝试，预计沪港通稳定运行之后，“深港通”也将开启。在股票市场之外，内地与香港的其他金融市场也预计会逐渐互联互通。

　　“沪港通开启了香港与内地金融市场走向融合的大幕。”孙建波认为，沪港通有助于内地与香港统一金融市场的建立，从根本上避免了香港金融市场被边缘化的担忧，也加快了国内金融市场走向国际的步伐，有助于中国资本市场的迅速发展壮大。

　　从另一个维度看，随着沪港通这个桥梁的搭建及其后续工作的开展，中国资本市场可能会孕育出“全球第二大资本市场”。

　　据银河证券的研究，如果上海、深圳和香港三大交易所形成一体后，将迅速成为全球第二大股票市场，仅次于纽约证券交易所。目前，香港、上海、深圳分别位于全球第五、第六和第八大证券交易所，但三者合计后排名迅速提升至全球第二，仅次于纽交所，高于NASDAQ OMX集团。

　　数据显示，截至2014年10月底，三地合计股票总市值达81.8亿美元，超过纳斯达克、日本东京证券交易所和泛欧证券交易所。

　　从上市公司数量看，2014年10月底三地合计达到4313家，仅次于印度。

　　从交易活跃度看，三地合计成交量位居全球第三，仅次于纽交所和纳斯达克。2014年10月份，三地合计成交金额达到11.86亿美元。

　　滕泰认为，不久的未来，中国会成为全球第一大经济主体，与之相匹配，中国的直接融资体系需要跟着进化，沪港通开启的各种“通”无疑将有利于这一进化进程。

　　当然，上述规模的对比，只能说明中国资本市场的某种可能性。沪港通未来给中国带来的，会是更多“润物细无声”但又深刻的改变。

　　“润物细无声”方面，在沪港通带动下，内地与香港双边资本市场的融合实则已有了各个层面的变化。

　　“通过沪港通，内地的普通投资者能了解到比较成熟的香港股市的运作和变化，了解其投资、估值理念，这样对内地市场的逐步成熟是有帮助的。”11月21日，天相投资顾问有限公司董事长林义相对21世纪经济报道记者如此分析沪港通对普通投资者的改变。

　　滕泰则透露，万博兄弟资产管理公司目前还是以A股投资为主，从全球角度来看，目前A股的机会最多，也最熟悉，但公司也在观察关注香港市场，目前正在筹备成立香港公司。

　　在孙建波看来，沪港通是主动加大对外开放力度，通过对外双向开放，来倒逼促进改革在金融领域的体现，比如汇率制度改革、人民币自由兑换等；还将助推我国金融领域的最大战略之一，即人民币国际化。