核心观点：

　　受市场风格转换及短期缺乏刺激因素影响，近期军工板块调整较多。目前板块主要公司备考估值约为29 倍，处于合理区间的中高位，短期可能进一步调整。考虑到预期未来一段时间潜在政策可能出台，我们认为调整将带来中期建仓机会，重点关注中航飞机、航空动力、四川九洲等。

　　政策面：

　　短期关注通航相关政策，中期关注科研院所改制和军品定价机制改革等；同时关注大飞机相关进展。从未来一段时间板块潜在的驱动因素看，影响较大的预期政策主要包括科研院所改制相关政策和发动机相关调整规划，以及军品定价机制改革、低空相关政策等，上述政策影响范围较大，预计有望驱动较大量级的板块性投资机会。

　　周边局势：

　　中日领导人会晤，预计东海、南海局势短期趋稳，对军工板块主题投资情绪形成一定负面影响，但争议中短期难以完全解决，未来存在进一步升级可能。我们认为，随美国战略重心转移到亚太，遏制围堵中国的态度愈加明确，其亚太盟友与中国的冲突也可能随之逐步升级。由于海上领土主权问题关系重大且涉及经济利益和历史原因较为复杂，短期内难以通过谈判完全解决，随国际政治形势变化存在进一步升级的可能。

　　民参军：

　　仍将成为未来2-3 年的市场热点。根据国防大学发布的《中国军民融合发展报告2014》，目前具备军品生产资质的民营企业超500 家，上市公司通过并购方式进入军工行业有望持续成为未来2-3 年的热点。我们继续看好当前或短期内即将有业绩的北斗导航和雷达产业链，关注海格通信、振芯科技等。

　　风险提示：

　　估值较高，受市场情绪影响较大；公司和行业信息披露较少；重组进程不确定性；业绩释放节奏难以准确把握等。

　　维持行业“强于大市”评级，关注三条主线：一是科研院所改制注入预期提升带来的投资机会，重点关注中航电子、中国卫星、航天电子、光电股份、国睿科技等；二是基本面主线，包括航空动力、哈飞股份等基本面中长期持续稳健向好的公司，以及中航飞机等预期基本面将迎来明显改善的公司；三是民参军主线，关注北斗相关的海格通信、通航相关威海广泰、雷达相关的四川九洲等。