资金面总有波动起伏。

　　11月20日，多位商业银行交易员向21世纪经济报道记者证实，当日中国银行间市场前台交易系统延时30分钟，至下午5：00才结束。

　　某股份行债券交易员介绍，下午资金面较为紧张，作为资金融出主力的国有大行使得交易延时，直到临近下午4：54时还有成交。

　　实际上，上述交易系统延时现象并不多见。一般来说，银行间同业拆借和债券市场每天下午4：30结束，只有在资金面紧张、银行没有平资金头寸时，银行提出延时申请，以继续寻找资金。据本报记者粗略统计，2012年仅在1月、2月出现两次交易延时，2013年则在6月前后、12月底出现多几次，正是当时市场资金面紧张时。

　　资金面的波动，11月19日就有所预兆。

　　据本报记者从多位银行金融市场部人士获悉，11月19日，民生银行同业线下报价多个期限品种价格高出其他银行约40BP左右。民生某分行金融市场部人士介绍，是因为资金面特别紧张。不过，11月20日，报价又回到正常水平。

　　多位业内人士将近期资金面的波动归因于IPO冻结资金，以及沪港通开启、财政缴税叠加年末资金需求等因素。11月19日，上交所7天期债券质押式回购定盘利率GC007大幅跳涨近100个BP，至5.515%。

　　根据申银万国证券研究报告，IPO扰动或是近期资金面的负面因素所在，下周新股申购冻结资金峰值将达到1.5-1.6万亿元，为今年以来单次IPO最大冻结资金量。

　　11月20日，银行间市场资金面也出现一定波动。截至下午2：30，银行间市场质押式回购利率各期限品种出现不同程度上扬，其中隔夜R001、7天期品种R007、14天期品种R014分别上涨40BP、2BP、180BP至3.00%、3.22%和5.00%。

　　与之相对应，11月20日，上海银行间同业拆放利率（shibor）各短期限品种也均小幅上扬，其中隔夜、7天、14天期shibor分别上涨3.50BP、4.30BP、4.40BP，不过仍位于2.5390%、3.1170%、3.5620%的低位。

　　不过，某城商行债券交易主管则指出，近两日资金面有所波动，可能会延续到下周，但并没有到资金面整体非常紧张的情况。监管当局一般也会采取相关措施，比如通过短期流动性调节工具SLO投放资金等。

　　事实上，11月20日，中国人民银行在公开市场继续开展了14天期正回购，规模是近两个多月来首度下降至100亿元，中标利率则持平为3.40%。

　　据本报记者统计，自今年10月9日14天期正回购中标利率从3.50%下降至3.40%以来，“200亿元14天期正回购、中标利率3.40%”此前连续相同操作了11次。

　　缩量正回购的信号意义在于，此前五周，公开市场持续中性对冲策略，正回购操作量和到期量规模相当，共实现了五周的零投放/回笼，包括本周二（11月18日）亦是如此。由于缩量正回购，本周公开市场转为净投放100亿元。

　　央行在近期发布的《2014年第三季度中国货币政策执行报告》中指出，“继续发挥公开市场操作的预调微调功能，结合各阶段流动性供求变化合理把握公开市场正回购操作的力度和频率，有效应对多种因素引起的短期流动性波动。”缩量正回购，对应了近日资金面的波动。

　　不过，由于11月20日，还有500亿元国库现金定存到期，因此本周全市场实际共计净回笼400亿元。