永贵电器（300351）:增资绵阳公司 加速推进军工通信
　　公司公告使用超募资金1.86 亿元增资绵阳永贵电器有限公司,加码开拓军工、通信领域的业务和市场拓展。加码军工、通信和新能源领域,公司铁路内生外延发展+连接器应用多领域突破是公司成长性逻辑进一步兑现,维持重点推介。
　　报告摘要:
　　增资绵阳永贵,加码军工、通信和新能源。绵阳永贵是11 年初公司3000 万元投建的子公司,今年7 月份已增资一次,本次再次增资1.86亿元扩大投资,加码军工军工、通信和新能源等领域,符合公司连接器应用横向多元化扩张的战略规划;此次分别投资1 亿元用于建设新能源电动汽车连接器项目15 条(年产55 万套)和8621 万元用于建设15 条连接器生产线(军工5 条-25 万套连,通信10 条-500 万套)。
　　连接器大市场增速较好,公司乘势积极布局。据相关机构预测,中国将成为连接器增长最快和容量最大的市场,过去5 年中国连接器市场CAGR(年复合增长率)为27.2%,是领先全球快速增长的第四大连接器市场,预计未来行业增速仍能够维持在15%以上;公司加码扩张的军工、通信和新能源市场,据相关机构测算,2009 年前后几块市场规模分别在80 亿、百亿和亿元级别;公司在三块领域已实现初步布局突破,未来将会乘胜扩大市场,再造一个新“永贵”,其中军工领域客户为58 所、30 所、717 厂、6902 厂、714 所、海军后勤装备部、机场、港口等,新能源汽车领域打入了比亚迪、南车时代、万向、五洲龙、长安新能源、力帆、众泰、新大洋、通用五菱、东风小康、华晨汽车等汽车供应体系,通信领域公司定向客户有华为、中兴、大唐电信、烽火、美国EATON、艾默生、JABIL、VOLEX 等。
　　预计14-16 年公司EPS 分别为0.65、0.89 和1.13 元,北京博得并表后15-16 年EPS 为1.03 和1.31 元,公司军工、通信和新能源连接器市场加速拓展,铁路内外业务比翼齐飞,带动业绩持续超预期可期,维持 “买入”评级。宏源证券


　　红宇新材（300345）：开启“跨界”成长模式
　　1.事件
　　红宇新材2014年11月7日公告非公开发行预案,本次拟向朱明楚及湖南红翔投资合伙企业发行不超过1,002万股A 股股票,募集资金总额不超过16,900万元。并于11月12号复牌。
　　2.我们的分析与判断
　　(1)新主业发展揭开序幕
　　2014年11月份公司公布增发预案,补充流动资金,谋求新材料领域更宽范围内发展。新材料是我国产业升级基础,行业空间巨大,行业整体有望保持20%以上的增速。鉴于红宇新材新材和中南大学的良好合作基础,我们推测公司有可能向中南大学的强势材料领域推进,包括不限于:粉末冶金材料、高性能铝材、高性能镁合金材料、陶瓷材料等新材料细分领域。公司目前账面资金2.5亿元,短期借款1.3亿元,无长期借款,资产负债率仅24%,若此次增发完成则公司,则公司账面资金超过4亿元,外延资金准备充分。
　　我们推测此次增发很有可能是公司外延策略的配套方案,公司“跨界”成长模式已经开启。
　　(2)原新材料业务有望复制“红宇信发模式”
　　2014年6月公司与山东信源铝业有限公司共同出资6000万元组建合资公司,兴建年产1.5万吨耐磨铸件项目。红宇新材出资2940万元,占合资公司股权比例49%。根据我们的测算仅信发集团(山东信源母公司)每年的耐磨铸件需求量一万吨左右,合资公司基本锁定市场需求。利用公司的技术优势实现与市场的完美结合,公司由产品输出向技术和资本输出转变。此种轻资产扩张模式有望在其他大客户中实现复制。
　　(3)原业务市占率提升空间巨大
　　我国火电、水泥、铁矿、氧化铝行业每年磨球和衬板需求量200亿元左右,而行业龙头的市占率仅5%左右,前十大的产能仅占行业的12.5%,行业高度分散。红宇新材作为耐磨铸件行业唯一的方案解决商,唯一的上市公司,具备最高的技术水平和最强的研发能力,在公司不断创新的业务模式下,市占率的大幅提升值得期待。
　　(4)增发兼股权激励
　　此次增发,除大股东儿子朱明楚认购1亿元外,其余6900万元由4名公司高管和大股东一致行动人朱红专认购。推测此次定向增发所需资金对于增发对象是一笔非常大的开支,锁定三年,显示公司大股东和高管对公司未来发展坚定信心。
　　3.投资建议
　　首次覆盖,给与“谨慎推荐”评级。银河证券


　　人福医药（600079）:整体平稳,医疗业务将继续拓展
　　整体经营平稳,维持谨慎增持评级。公司定位于“综合性药企+细分市场领导者”,公司医疗服务领域已起步,预计增发获批后可利用募集资金加快发展,但考虑到公司核心麻醉药业务(宜昌人福)处于销售调整期;其他多元化领域发展参差不齐,有待继续推进整合;下调2014~2016年EPS至0.88(下调0.12,12%)、1.10(下调0.20,15%),1.37(下调0.29,17%)(未考虑增发摊薄),相应下调目标价至29元,维持谨慎增持评级。
　　业绩增速放缓,核心子公司麻药业务继续处于平稳调整期。公司2014年前三季度收入50.4亿元,增长17.3%,净利润3.28亿元,同比增长5.5%,低于市场普遍预期的10%以上增速。预计核心子公司宜昌人福收入增速仍有两位数,但受销售调整影响,费用投入较高,净利润增速只有约7%。
　　多元化拓展进度参差不齐,继续推进整合。其他子公司:葛店人福受原料药降价影响净利润下降;血液制品业务因GMP改造影响净利润下降;武汉人福GMP改造完成后生产销售恢复;新疆维药、巴瑞医疗利润较快增长,公司已公告以2970万元增持新疆维药14.85%的股权,达到69.85%的股权,将进一步增强公司在维药领域的规模和竞争力;美国普克因研发投入较高继续亏损。
　　医疗服务领域继续拓展。公司已公告出资2亿设立全资子公司人福钟祥医疗管理有限公司,为钟祥人民医院提供管理服务,并投资建设人民医院新院区。公司未来将继续拓展医疗服务业务,在专科领域也有望取得建树。国泰君安


　　歌华有线（600037）:正处转型拐点期,用户扩展确定性强
　　公司业绩:正处业绩拐点期。首先,转型带来增速加快,新业务占比提升。歌华有线14 年处于业绩拐点期。14 年上半年内生增速超过60%。从收入结构看,公司传统业务有线电视收看维护收入占比降低,新业务占比提升。后期公司收入有望持续改善。传统业务收视费有望提升,单用户ARPU值将增加;在传统收视业务收入具备提升空间之外,公司的付费频道和增值业务也将带来收入的新增长动力;随着新业务的开拓,广告收入将提升。
　　其次,折旧费用在14 年出现拐点,明年将实现负增长,带来毛利率大幅提升。此外,税收优惠有望在下半年重启。
　　公司战略:加码转型布局,向全业务综合服务商进军。公司战略清晰,由传统媒介向新媒体、由单一有线电视传输商向全业务综合服务商进军。
　　今年以来公司加码转型布局和决心,从1 月起已经构建了10 项战略合作及资本合作项目。公司依托自身的强势资源,与多个具备垄断性资源或业务强势的公司达成合作。公司正在构建家庭电视云平台,提升增值服务能力,融入视频点播、教育、卫生、彩票和游戏等应用。此外,在政策推动、行业竞争加剧、上海文广改革的激励以及可转债的推动下,公司转型动力足。
　　用户基础好,地域扩展确定性强。第一,本地用户基数大,为公司的付费电视和增值服务提供了用户基础;第二,京津冀一体化带来用户的互联互通确定性强,根据今年9 月底签署的《京津冀新闻出版广播影视协同发展项目合作推进协议》,公司向天津河北用户扩展预期强;第三,基于首都,基于强势资源跨区域扩张。
　　给予“推荐”评级。预计歌华有线14-16 年EPS 为0.48 元、0.70 元和0.93 元,市盈率分别为31.2 倍、21.4 倍和16.1 倍,公司正处于行业机遇期、业绩拐点期和战略转型期,在手现金充裕,具备后期行业和公司层面催化剂,给予公司2015 年30 倍PE,对应合理价格在21 元,给予“推荐”评级。国联证券


　　瑞茂通（600180）:发力供应链金融和电商平台建设,积极转型谋求发展
　　公司实际控制人以现金认购非公开发行大部分股份,彰显控股股东对公司业务发展的鼎力支持和对公司后期发展的信心。根据非公开发行方案,公司控股股东认购比例由调整前不低于10%提升为66%,同时,公司控股股东实际控制的投资公司-上海豫辉投资管理中心认购本次非公开发行股份比例的23%,由此可见,在此次非公开发行中,公司实际控制人直接或间接认购本次非公开发行股份达到90%。大股东基本全部包揽,显示大股东对公司发展的鼎力支持和对公司后期发展的信心。
　　募集资金用途符合未来物流市场发展趋势和发展战略,利于提升公司现有市场份额和盈利能力。本次非公开发发行募集资金主要用于投资三个方向:
　　供应链金融业务。供应链金融业务发展是大势所趋,公司已将供应链金融业务定位于担负公司未来供应链平台战略发展的重要使命,本次募集资金中4亿元用来增资公司全资子公司天津瑞茂通商业保理有限公司,以扩大公司供应链金融业务,契合经济大环境和市场给予公司做大做强供应链金融服务良机,以供应链金融发展为依托,利于扩大上下游客户的合作空间,增加公司资金收益同时,大力促进公司煤炭供应链管理和服务业务的协同发展。2013年5月公司成立的天津瑞茂通商业保理有限公司开展保理业务,至2013年底实现收益1386万元,显示供应链金融业务发展的潜在巨大市场。
　　供应链电子商务平台建设。供应链电子商务平台建设,通过信息化系统基础数据分析和匹配实现深度挖掘供应链价值,提升供应链服务的内涵以及效果。公司募集资金中2亿元投资于供应链电子商务平台建设项目,包括供应链管理信息化系统建设和供应链金融服务平台两个内容,契合物流供应链管理系统自动化、协同性、智能性发展要求,形成供应链金融业务的协同发展。
　　补充流动资金。募集资金中8.97亿元用于补充公司流动资金:一是满足维持经营模式和扩大经营规模的流动资金需求;二是扩张业务覆盖区域,丰富煤炭资源的采购和分销渠道提供资金支持,同时利于公司再煤炭市场发展低迷,传统贸易商发展空间受限环境之下探索并购、合资、合作等多种方式增强公司产业整合能力。
　　投资建议:看好公司发展前景,给予公司“增持”评级。随着公司供应链金融业务和电商商务平台建成发力,与公司煤炭供应链业务发展协同,公司业务空间将进一步拓宽,盈利能力进一步提升。此外,作为煤炭供应链业务经营的专业公司,在煤炭行业低迷,传统贸易商业务发展空间受限的环境下,公司面临着通过产业整合做大做强公司的发展机遇。尤其是控股股东的鼎力支持有望为公司跨越发展助一臂之力。预计2014-2015年公司每股收益分别实现0.59-0.66元,对应当前股价PE分别为22和20倍,而目前公司TTMPE仅为22.7倍,远远低于行业60倍的均值水平。从二级市场特征看,创业板指数、中小板指数尚处在调整趋势之中,对中小盘指数较为敏感的物流公司股价也处在调整之中,建议保守投资者调整结束后再行介入。山西证券


　　迪森股份（300335）:产业链整合利好公司发展
　　事件:迪森股份以7853万元收购广州迪森热能设备有限公司100%股权。
　　长城观点:
　　显著增厚业绩:公司此次收购的迪森设备从事工业锅炉的制造,今年前三季度实现营业收入1.1亿元,实现扣非净利润695万元,预计全年扣非净利润1167万元,而收购价格7853万元,对应pe为6.7X,相比其他锅炉上市制造商折价明显(华光股份动态PE35X),能大幅增厚公司业绩。
　　未来协同效应值得期待:收购的对手方Devotion公司为迪森实际控制人间接控股的企业,公司上市后受制于关联交易的制约,逐渐减少对迪森设备的采购,委托其他锅炉制造企业加工生产,存在相关专有技术外泄的风险。此次交易能保护好公司的知识产权、减少相关采购成本,并提升项目设计建设的效率,利于公司的资源整合,未来协同效应值得期待。
　　除此之外,收购采用了资产基础法和收益法评估收购资产的市场价值,最终选择了两者中相对更低的价格,体现出公司对于其他小股东的利益照顾。
　　投资建议:预计14-16年eps分别为0.25、0.41、0.65,对应pe为62X、38X、24X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严,生物质能的环保优势和成本优势更加明显,看好公司作为龙头企业的发展前景,维持“强烈推荐”的评级。长城证券