新股申购再开闸 资金面压力渐显
　　由于新股申购，市场开始担忧资金面短期波动，债市在短暂回暖后，昨日再度出现小幅回调，国债期货也转为收跌。分析人士认为，较早一日债市突然走强或是由于圈内又现宽松传言，但昨日传闻未落地后现券在国债期货跳水的带动下又再回调。短期来看，市场风险有所增加，债市仍将震荡调整，但长期牛市大趋势不变。
　　国债期货带动债市走弱
　　在周二创下近一个月以来最大单日涨幅后，昨日国债期货多头“后劲不足”，午盘后突然跳水。截至昨日收盘时，中金所五年期国债期货主力合约TF1503报96.788元，跌0.172元或0.18%。受国债期货的影响，昨日债市收益率也开始走高。
　　“周二债券收益率降了很多，比如十年国开债降了近15个BP。再加上昨日国债期货对债市的影响比较大，所以午后债市也开始回调。”顺德农商行固定收益分析师宋球红指出。
　　同花顺iFinD的数据显示，昨日银行间市场利率债中，剩余期限为9.18年的“14国开05”加权平均收益率报4.1054%，比前一个交易日小幅上行1.52个基点（BP），而一年期国债则报3.3428%，比前一个交易日小幅上行0.04BP。
　　而在一级市场上，财政部昨日招标发行的10年期续发国债最终中标利率虽然与预期相近，但投标倍数偏低，显示机构仍然谨慎。中债网的公告显示，昨日发行的280亿元十年期记账式国债，投标量为453.5亿元，最终发行价格为105.3元，加权收益率为3.578%。
　　资金面压力渐现
　　短期内新股申购“抽血”效应使得市场开始担忧未来一周资金面，分析认为这对短期债券的影响或会更大，因为“短端债券对于利率的敏感度要高于长债”。
　　据申银万国估计，资金面在IPO影响下的扰动可能是近期的负面因素所在：据测算下周冻结资金峰值或达到1.5万~1.6 万亿，为今年以来单次IPO最大冻结资金量，而交易所7天资金利率周二已经出现大幅上扬，未来一周内资金压力不小。
　　事实上，昨日短端资金面确实出现上行苗头。银行间7天回购加权平均利率收盘报3.2054%，比前一个交易日上涨了11.05BP。“资金有点紧，但还不是很明显，7天回购利率涨得不是太离谱。市场对资金面有所担忧，在观望央行动作，但目前还没有太多的利好或利空消息。”宋球红说。
　　昨日下午，市场有消息称，监管层不愿降息，情愿使用目前的策略，即通过秘密的市场操作来降低融资成本。
　　分析人士认为，从目前央行在公开市场上的中性对冲操作风格来看，短期内全面宽松的可能性仍然不大，未来央行流动性管理倾向以非公开定向投放为主。而基本面和资金面使得债市仍具有向好的基础。
　　兴业证券分析师高群山认为，预期透支导致债市调整，但牛市趋势仍在，等待买入机会。金融债的交易价值仍然需要进一步确认，国债的稳定性更好。但从配置的角度来看，每一次下跌都提供了长期配置的机会。（广.州.日.报.周.宇.宁）

　　新股鲸吞超万亿 市场资金又吃紧
　　随着月底效应及新一轮IPO申购的临近，近期资金面再现紧张。昨天，银行间市场质押回购利率全线小幅上升。
　　根据申银万国研究所债券部测算，下周IPO冻结资金峰值或达到1.5-1.6万亿元，是今年以来单次IPO最大冻结资金量，未来一周内资金压力较大。
　　从本周一开始，资金面已露出窘相。昨天隔夜、7天以及跨月的14天回购利率，均出现上涨，大有钱紧之势。银行间市场隔夜质押式回购加权平均利率上涨4.51个基点，报2.5685%；7天利率上涨11.05个基点，报3.2054%；14天利率上涨2.76个基点，报3.6971%；21天利率上涨幅度最大，上涨25.96个基点，报4.5493%。
　　11只新股预计募资合计82.11亿元。其中海南矿业募资额最高，达到19.31亿元；其次是华电重工的15亿元；三环集团排在第三，募资额为13.51亿元；而王子新材仅募资1.85亿元，处于垫底位置。
　　根据时间安排，11月24日起这批新股将开始申购，其中24日当天就有7只新股申购，分别是柳州医药、道氏技术、雄韬股份、维格娜丝、凯发电气、燕塘乳业、王子新材；接下来，三环集团、方盛制药、海南矿业将于下周二申购；华电重工则是下周四申购。
　　业内人士表示，由于兰石重装23个涨停所带来的赚钱效应，可能会激发新股炒作热情，这批新股发行冻结资金很有可能达到万亿元规模，峰值将达到1.5万亿左右。（北.京.青.年.报.程.婕.刘..慎.良）

　　新股魔咒再现 等待利好“解救”
　　预计本月新股发行冻结资金将超过1.6万亿元

　　借助沪港通开通利好消息刺激，本周股指期货当月合约一度触及2613.4点的反弹新高。但随后，沪港通表现平平，成交逐日降低，利好效应未能有效延续。受到新股申购再度来袭影响，市场连续收出三根阴线，短线出现调整迹象。
　　沪港通靴子落地，影响式微
　　本周沪港通开通以来，内地与香港股市均出现高开低走的态势，呈现出买消息卖事实的现象。从4月宣布沪港通计划以来，恒生AH股溢价指数从当时的93附近上升到目前的102水平，表明在此期间A股已经从相对于H股的折价转为溢价。内地投资者在国际投资者进入内地市场前提前买进两地上市的低价股，因此资金在靴子落地后的确有一些获利回吐需要。从成交来看，在两地估值差异缩减后，市场对沪港通的参与热情也有所冷却。沪股通与港股通额度剩余量逐日扩大，市场所期待的沪港通开通后给指数上行带来进一步支撑的愿望落空。
　　不过从长远来看，沪港通将促使原先较为封闭的内地股市融入到全球市场中，有助于A股尽早纳入MSCI国际指数当中，此举对大盘蓝筹以及市场信心均有较大的提升作用。虽然短期沪港通的利好作用有限，但其对指数的利多影响仍将是一个缓慢发酵的过程。
　　政策利好有望持续
　　不过我们一直强调，本轮市场走势对经济的敏感度已弱化，改革提速带来的红利释放以及对中长期增长信心的建立才是影响指数涨跌的根本因素。11月以来，伴随APEC会议的召开，市场的关注焦点集中在扩大对外开放、合作上。从创建丝路基金、建设一带一路、启动沪港通、缔结中韩、中澳自贸协定等，表明中国正通过加深与国际的接触深度来推动国内的发展。特别是依托中国具有比较优势的基建服务、基础材料、装备制造的出口，将再次点燃出口这台增长发动机，并有助于化解国内相关领域高企的过剩产能。从长远来看，还将推动人民币国际化，其影响十分深远。
　　随着年底的临近，我们认为国内改革也有望进一步提速。在国企改革领域，或将在全国试点的基础上出台综合性的顶层设计文件，混合所有制改革有望掀起新浪潮。在金融改革领域，有关资本市场制度建设也有诸多可圈可点之处，当前存量资产有望通过并购重组提升效率，获得新生。增量资产有望在多层次资本市场建设提速环境下而获得发展壮大。另外，随着产能过剩行业出清调整明显，低效国企的改革持续推进，地方政府融资平台转型，这三大无效融资需求逐步遭到瓦解，使得市场上低风险高回报的信托、理财产品逐渐减少。于是大资金只得另辟蹊径寻找新的投资渠道。当前改革推进又增加了股市的吸引力，市场风险偏好回升，资金源源不断流入股市。
　　新股申购存压力
　　由于今年新股发行均安排在每月中下旬，期指走势也出现明显的新股效应。即在新股发行前后指数均出现一定调整，预计本月的新股发行也难以例外。据统计，本月新股发行预计冻结资金将超过1.6万亿元，创6月IPO重启以来的峰值。新股申购对市场心理层面以及资金面的压力不容小觑，尤其在当前一些较早入市资金已经有较大获利的情况之下。因此短期来看，指数近期走势将面临一定压力。从持仓变化情况看，中金所公布的前20席位净空持仓在早前的持续下滑之后，于近两日出现回升，显示了资金的谨慎情绪。
　　综合来看，近期指数面临新股申购与改革政策之间的博弈，若消息面出现进一步的改革利好释放，则指数有望尽早结束调整。若消息面相对真空，则指数振荡整固时间将相应拉长。但是整体看，在经济弱势走稳，改革红利持续释放，市场风险偏好稳步提升的大背景下，市场整体多头格局并没有改变。(期.货.日.报.毛.磊)