章诚 刘军 永贵电器 交运设备行业

　　事件描述 永贵电器公告计划向绵阳永贵增资1.86亿元,其中8621万元投资于军工通信连接器建设项目,1亿元投资于新能源电动汽车连接器建设项目。

　　事件评论 打造高端连接器平台型企业,战略扩张向前一大步,本次增资主要为扩展军工、通信、电动汽车连接器业务新建产能。计划形成军工、通信、电动汽车连接器各5条、10条、15条生产线,形成年产军工连接器25万套(只)、通信连接器500万套、新能源电动汽车连接器及线束组件、系统集成产品共55万套的生产规模。

　　军工通信项目建设期为2年,预计达产后可成为新的核心增长极。军工及通信连接器均小批量供货,但业务扩展受限于产能瓶颈。资质认证是军品市场最大壁垒,公司已获得三级军工保密资格,具备一定扩张基础。前期增资永贵盟立为拓宽通信连接器市场打下坚实基础且公司技术储备充足,通信连接器市场空间也极大,保障项目投产后可实现快速放量。

　　电动汽车销量快速增长,亟需扩张产能享受这一蓝海市场爆发,预计2015年起可实现可观的收入规模。新能源汽车大势所趋,销量快速增长已经启动,全国1-9月新能源汽车销量超3.8万辆,同比增长280%。与国内新能源整车厂商的合作形成先发优势,另一方面凭借新产品研发优势向全系列产品延伸,继续提升市场份额。

　　四大业务板块战略布局成型,中长期增长前景清晰。业务发展顺利,市占率持续提升,轨交连接器未来2年仍将高增长。电动汽车连接器一片蓝海,公司布局多年,产品已系列化且客户合作基础广泛,夺得行业先机,将充分受益电动汽车销量增长。此外,军工、通信连接器业务加速培育。

　　业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入约4.1、6.0亿元,净利润约0.99、1.38亿元,按增发摊薄后股本计算EPS约0.58、0.81元/股,对应PE约72、51倍。维持“推荐”。 风险提示 新产品销售低于预期。 长江证券

　　真怡 罗立波 刘国清 刘芷君 永贵电器 交运设备行业

　　10月18日晚,公司公告计划使用全部的剩余超募资金,共计18,621万元,向全资子公司绵阳永贵进行增资,其中8,621万元投资军工通信连接器建设项目,10,000万元投资于新能源电动汽车连接器建设项目。

　　产能建设为新业务爆发提供基石:项目建成后,将形成军工生产线5条,通信(军工)生产线10条,新能源电动汽车连接器生产线15条,预计项目建设期为2年,建成后将新增产能军工连接器25万套(只)、通信连接器500万套、新能源电动汽车电连接器及线束组件、系统集成产品共55万套。公司预计全部达产后,可实现年销售收入约3.2亿元,净利润约5,600万元。目前,公司电动汽车连接市场拓展良好,前3季度收入4000余万,已经是13年全年该项业务收入的4倍,而军工连接器经过长时间酝酿,今年也已开始小批量供货,两项新业务市场需求巨大,发展空间广阔。

　　外延式发展路径明确:公司先后收购重组了主营轨道门系统的北京博得,以及具有华为供货资质的通讯连接器公司深圳盟立,我们认为业务的延伸打破了原轨道交通连接器的业务局限性,公司搭建的轨道交通产业内和连接器业务领域内的双轨延伸发展的格局已经形成。此外公司主营业务轨交连接器需求旺盛,市占率不断提高,未来有望持续业绩的高增长。 盈利预测和投资建议:预计公司2014-2016年分别实现营业收入362、514和695百万元,分别实现净利润108、140和175百万元,EPS分别为0.70、0.91和1.14元(尚未考虑博得并表后带来的业绩和股本影响,按收购公告预计,博得并表将增厚2014年EPS0.10元)。公司受益于轨道交通建设的蓬勃发展和国产化推进,同时也在不断推进外延式发展,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:轨道交通行业波动风险;产品新领域市场开拓不达预期风险;重组进度低于预期风险; 广发证券