东港股份:国务院首次推动加快电子发票应用,公司前景可期,给予推荐
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司
　　1、事件 近日国务院办公厅印发《关于促进内贸流通健康发展的若干意见》,提出加快推进电子发票应用,完善电子会计凭证报销、登记入账及归档保管等配套措施,负责部门为财政部、发改委、税务总局等。
　　2、我们的分析与判断 此为国务院层面第一次正式公开发文,我们预计电子发票推进进程将会加快。电子发票作为采用税务机关确定的标准开票软件开具、按照主管部门要求格式和方式存储和使用的电子收付款凭证,与传统纸质发票相比,电子发票具有“无纸化、网络化、自动化”的特点。电子发票的优势在于:(1)可大大降低发票成本,提升节能减排效益;(2)不需经过传统纸质发票的印制环节,其申请、领用、开具、流转、查验等都可通过税务机关统一的电子发票管理系统在网上进行,降低纳税成本;(3)纳税人开票数据通过网络实时自动上传税务机关,税务机关可及时掌握纳税人开票情况,对开票数据进行查询、统计、分析,自动预警,及时发现纳税人涉税违法违规问题,加强税收征管和发票管理;(4)受票方可在交易完成的同时收取到发票,并可在税务机关网站查询验证发票信息,减少接受到假发票的损失。而欧洲电子发票市场报告称,与纸张的发票处理流程相比,电子发票处理流程能帮助企业节约50%-80%的成本。网络公开资料显示,唯品会在纸质发票上花费2000多万/年,京东商城花费则高达2亿元/年。 东港股份作为电子发票领域的先行者,且影响力不断提升,将成为主要受益标的:(1)公司已经与电子商务交易技术国家工程实验室,签订了《电子发票战略合作协议》,共同推动电子发票业务标准规范的制定;(2)公司在北京地区扩大了试点服务范围,为京东、国美、小米等多家知名企业提供电子发票业务服务;(3)公司参与的中国人民财产保险股份有限公司电子会计档案试点工作进展顺利,并获得了主管单位的认可;(4)截至2014年9月底数据,瑞宏网通过电子发票系统开具的发票数量已经突破了3000万份,并且在持续高速增长。目前在盈利模式方面,尚在摸索阶段;而公司目前战略是现阶段进一步扩大电子发票的使用范围,为客户提供更加完善服务体验是现阶段工作重点,待今后相关服务成熟后,再考虑盈利问题。
　　彩票方面,此外,公司所开发的山东熊猫彩票资讯网站已获山东省福利彩票发行中心正式授权运营,目前进展顺利。2014年1-9月,中国福利彩票销售额1504亿元,累计同比增17.47%,其中,山东累计销售106.70亿元,累计同比增10.37%,在中国福彩销售额中占比7.09%。
　　公司智能卡订单将逐步释放,成为公司业绩新驱动。目前公司的已经中标银行客户包括建行、交行、工行、招商银行、中信银行、浦发银行、平安银行、民生银行等多家。2014年上半年,公司智能卡收入额4087万元,毛利率15.62%,2014全年,我们预计公司智能卡收入在1亿元左右,而毛利率从未来长期来看,在成熟之后,可以达到30%左右。
　　仅从信用卡数据来看,中国人民银行数据显示,截至2013年末,全国信用卡累计发卡已达3.91 亿张,较上年末增18.03%,全国人均拥有信用卡仅0.29张;再考虑到借记卡、医保卡、一卡通等其他卡种,以及卡的固定更新(信用卡更新期一般为3年或5年),智能卡行业市场空间广阔。
　　传统票据业务呈稳定增长的态势。虽然由于受到互联网发展和无纸化办公等趋势的影响,近年来传统票据业务增速放缓,但由于城镇化建设的推进和市场竞争的规范化,公司市占率逐步提升。
　　我们预计2014-15年公司净利润分别为1.64亿、2.05亿,同比增26%、25%,EPS分别为0.45、0.56元,当前股价对应PE分别为44.13、35.45倍。上调评级至推荐。
　　股价催化剂:电子发票、互联网彩票在政府法律法规层面获得进一步的推进。
　　风险因素:大客户的订单委托进程低于预期。


　　黑牛食品:风口行业风口公司
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司
　　1.事件
　　公司竞争对手百润股份近期表现强劲。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)预调制鸡尾酒行业正站在风口上
　　英伦风的预调制鸡尾酒行业在全球已经风靡30年,国内在2013年快速爆发,市场容量未来有望从去年20亿元提高到200亿元;百润股份收购预调制鸡尾酒RIO公司,评估增值率为22倍,收购动态PE为25.6倍,另外净利率达到30%!,比肩当年白酒盈利能力的预调制鸡尾酒板块横空出世!
　　黑牛食品12月投放市场预调制鸡尾酒,聘请金秀贤(都教授)形象代言。敏感性分析显示业绩弹性大,明年销量和毛利率分别为(10000,50%)和(20000,60%)时,隐含的毛利分别为1.0和2.4亿元,约相当于2013年公司整体水平的40%和100%,成长性极佳。
　　(二)高管大幅增持股权
　　半年前左右新任总裁兼副董事长吴迪年连续大宗接受实际控制人转让898.15万股,且追加锁定2年,最近非公开发行董事长现金认购10%,总经理现金认购5%,锁定期3年;另外,公司发起人外的管理层均大幅增持股权,显示了对公司发展长期前景的强烈信心。
　　(三)公司战略向大健康品牌运营商转变
　　公司将超前关注大健康产业,持续布局高科技前瞻性领域。例如“国豆国浆”非转基因问题,豆浆市场容量2400亿元,未来手磨豆浆价格上涨之后工业豆浆有空间,公司推出东北大豆纯豆浆符合市场需求,吨价达到奶业水平。公司将持续关注高科技含量、前瞻性的健康产品。
　　3.投资建议
　　我们把公司作为未来几年食品饮料行业的首推品种。
　　看好新任管理团队对公司价值的提升作用,看好未来时尚饮品预调制鸡尾酒单品业务贡献高弹性和营销体系升级成功,公司有望再次迈入高增长通道,预计EPS2014-2016分别为0.06、0.40和0.91元/股,继续维持今年5月份和9月份《黑牛食品(002387):青春时尚第一股大健康战略启航》2篇深度分析报告中对作为“甲午年牛股”系列之一的公司“推荐”评级,未来几年空间巨大。


　　唐人神:定增再添筹码,饲料巨头崛起指日可待
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司
　　事件
　　11月17日晚间,公司发布定增预案,拟以8.14元/股现金向9名特定对象发行71253069股,募资5.8亿,其中1.7亿用于安徽和广东的两个新建饲料项目,4.1亿补充流动资金。公司前三大股东唐人神控股、大生行、湘投高科合计认购43.1%。
　　简评
　　新增高端饲料产能,提升华中华南地区饲料业务的影响力
　　本次募投项目将在安徽寿县、广东茂名两处分别新建24万吨产能的高科技生物饲料项目,包括猪用浓缩料、配合料及禽用配合料。安徽和广东是公司饲料业务在华中、华南地区的重点市场区域,安徽有3家饲料子公司、广东2家。新增饲料产能将帮助公司有效提升区域辐射力,快速抢占市场。
　　前三大股东、员工持股计划及温氏投资等多方参与彰显内外合力 公司前3大股东及员工持股计划合计认购56.89%过半,充分显示出股东及经营方对公司未来发展的信心;而国内饲料巨头旗下温氏投资的参与更是说明行业内对公司实力和地位的认可。在国内饲料业面临行业集中度提升、规模化、品牌化运营的大趋势下,公司内外形成合力,抢占发展先机,行业竞争力将不断能提升。
　　全国谋篇布局,产能快速增长,饲料巨头崛起只待时日 本次定增是继去年收购山东和美后的又一大举动。至此,公司以800万吨左右产能(含和美320万吨)、31家饲料子公司,形成了覆盖15个省份、辐射全国的饲料业务经营格局,不断拉近与国内饲料第一梯队在规模上的差距,未来跻身饲料巨头之列指日可待。 公司盈利预测:预计公司14-16年EPS(增发摊薄后)分别为0.24、0.43和0.56元,维持6个月目标价12元,买入评级。


　　歌华有线:正处转型拐点期,用户扩展确定性强
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司
　　歌华有线:具备首都区位优势的广电运营商。歌华有线的实际控制人是北京广播电视台,依托强势广电资源,公司是国内有线网络首家上市公司, 国内第一批三网融合广电试点企业。
　　公司业绩:正处业绩拐点期。首先,转型带来增速加快,新业务占比提升。歌华有线14 年处于业绩拐点期。14 年上半年内生增速超过60%。从收入结构看,公司传统业务有线电视收看维护收入占比降低,新业务占比提升。后期公司收入有望持续改善。传统业务收视费有望提升,单用户ARPU值将增加;在传统收视业务收入具备提升空间之外,公司的付费频道和增值业务也将带来收入的新增长动力;随着新业务的开拓,广告收入将提升。
　　其次,折旧费用在14 年出现拐点,明年将实现负增长,带来毛利率大幅提升。此外,税收优惠有望在下半年重启。
　　公司战略:加码转型布局,向全业务综合服务商进军。公司战略清晰,由传统媒介向新媒体、由单一有线电视传输商向全业务综合服务商进军。
　　今年以来公司加码转型布局和决心,从1 月起已经构建了10 项战略合作及资本合作项目。公司依托自身的强势资源,与多个具备垄断性资源或业务强势的公司达成合作。公司正在构建家庭电视云平台,提升增值服务能力,融入视频点播、教育、卫生、彩票和游戏等应用。此外,在政策推动、行业竞争加剧、上海文广改革的激励以及可转债的推动下,公司转型动力足。
　　用户基础好,地域扩展确定性强。第一,本地用户基数大,为公司的付费电视和增值服务提供了用户基础;第二,京津冀一体化带来用户的互联互通确定性强,根据今年9 月底签署的《京津冀新闻出版广播影视协同发展项目合作推进协议》,公司向天津河北用户扩展预期强;第三,基于首都,基于强势资源跨区域扩张。
　　给予“推荐”评级。预计歌华有线14-16 年EPS 为0.48 元、0.70 元和0.93 元,市盈率分别为31.2 倍、21.4 倍和16.1 倍,公司正处于行业机遇期、业绩拐点期和战略转型期,在手现金充裕,具备后期行业和公司层面催化剂,给予公司2015 年30 倍PE,对应合理价格在21 元,给予“推荐”评级。
　　风险因素:(1)新业务推出进度不达预期的风险;(2)国企改革进度不达预期的风险。


　　盐湖股份-乌拉尔钾肥生产基地事故点评:乌拉尔生产基地事故有可能促进氯化钾价格上涨
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司
　　事件:2014 年11 月18 日俄罗斯钾肥巨头乌拉尔发布公告称在Solikamsk-2 矿区检测到比较多的卤水灌入,公司启动了应急措施并撤离了工作人员,卤水灌入的量和浓度在紧密的检测当中,目前出于安全考虑暂停该矿区的生产,其他的矿区运行正常。
　　点评:
　　全球氯化钾产能将暂时收缩155 万吨。乌拉尔是全球最大的氯化钾生产商,名义产能1300 万吨,其有5 个矿区和6 个生产基地,Solikamsk-2 是其建设比较早的一个矿区和生产基地,目前氯化钾的产能为155 万吨,受此次事故的影响该产能将暂时关闭,后续的复产情况有待观察。
　　155 万吨产能仅占目前全球有效产能的2.2%,但影响可能较大。
　　目前全球氯化钾的有效产能在7000 万吨左右,按照各大钾肥巨头的预测,2014 年全球氯化钾的消费量将达到5800 万吨,据此测算目前全球氯化钾企业的整体开工率达到83%,乌拉尔的开工率更是达到90%以上,2014 年氯化钾行业的开工率创近三年来新高,此次乌拉尔Solikamsk-2 矿区的事故导致收缩的产能虽然只有155 万吨,但在目前全球氯化钾供需结构持续改善且各大氯化钾生产商提价意愿强烈的情况下,有望起到推波助澜的作用。
　　盐湖股份作为A 股唯一的氯化钾标的值得关注。盐湖股份是我国最大的氯化钾生产企业,目前名义产能350 万吨/年(实际产能400 万吨),目前正在募投扩产150 万吨/年,待投产后公司的总产能将达到500 万吨/年。公司业绩对氯化钾价格弹性大,经测算氯化钾每吨上涨100 元,公司净利润将增加3 亿,每股EPS 将增厚0.19 元。
　　维持“推荐”评级。不考虑此次非公开发行对EPS 的摊薄,预计14~16 年公司EPS 分别为0.60、0.95 和1.19 元,对应当前的股价18.71 元,PE 分别为31.8X、20.1X、16.0X。我们判断氯化钾价格处于上涨周期,公司业绩弹性大,维持“推荐”评级。
　　风险提示:1)氯化钾价格持续低迷;2)公司化工业务亏损进一步加大。


　　华谊兄弟:定增募资36亿,携手腾讯、阿里加快互联网业务融合
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司
　　结论与建议:
　　公司计划向阿里创投、腾讯计算机、平安资管和中信建投四家机构,以24.83元的发行价,非公开发行约1.45亿股股份,募集资金36亿元用于影视剧项目和偿还银行贷款。募资金额较之前25亿元的预案大幅提升,募投影视剧项目的数量明显增加,定增方案的顺利实施将有助提升公司影视剧的规模,改善财务状况。本次发行的股份将锁定三年,发行完成后腾讯计算机、马云及阿里创投并列成为仅次于王忠军的第二大股东。公司还分别与腾讯和阿里签署了为期五年的战略合作协议,针对电影、游戏、IP改编权、新媒体、电商金融等业务开展全面合作。借助两大互联网巨头,发挥协同效应,加快与互联网的深度融合,完善和加强产业链布局。
　　短期看,本次定增完成后公司股本将扩大11.7%,募投项目对公司利润的增厚则相对滞后,每股收益将会有所稀释。我们暂时维持之前的盈利预测,预计2014-2015年实现净利润7.7亿元和8.73亿元,YOY增长16%和13%。每股EPS为0.62元和0.71元,P/E为38倍和33倍。如按增发后股本摊薄计算,每股EPS为0.56元和0.63元,15年P/E为37倍,维持“买入”投资建议。
　　定增募资36亿,投资影视剧项目和偿还贷款:公司计划向阿里创投、腾讯计算机、平安资管和中信建投四家机构,以24.83元的发行价,非公开发行约1.45亿股股份,募集资金36亿元。募集资金中的31亿元将用于影视剧项目(31部电影、400集电视剧),其余的5亿元将用于偿还银行贷款。较之前募资25亿元,投资12部电影和192集电视剧的预案来看,在募资金额和募投影视剧项目的数量上都有明显增加,定增方案的顺利实施将有助提升公司影视剧的规模,改善财务状况。
　　腾讯、马云持股增至8.08%:本次发行前腾讯计算机、马云已持有公司4.86%、4.03%的股份,本次发行完成后,腾讯计算机、马云及阿里创投、平安资管、中信建投的持股比例分别为8.08%、8.08%、1.98%和0.31%。
　　本次发行的股份将锁定三年,腾讯计算机、马云及阿里创投并列成为仅次于王忠军的第二大股东。
　　与腾讯、阿里开展战略合作:公司分别与腾讯和阿里签署了为期五年的战略合作协议。借助两大互联网巨头,发挥协同效应,加快与互联网的深度融合,完善和加强产业链布局。
　　电商、互联网金融等合作:公司将与阿里开展全方位合作,开发拓展全新电商产业模式和内容传播新渠道,结合双方优势打造传统媒体、互联网、金融等相结合的全新互动体系。
　　“娱乐宝”相关合作:三年内选择10部“华谊电影作品”进行娱乐宝相关业务合作。
　　游戏业务合作:公司将与腾讯在游戏领域开展多种模式的合作,建立高层定期沟通机制,探索腾讯游戏平台和华谊游戏业务的多种合作模式,帮助华谊游戏业务的发展。
　　IP改编权合作:公司与腾讯将针对游戏、文学、影视作品的改编权在同等条件下优先与对方进行合作。
　　新媒体业务合作:公司影视作品在新媒体上的传播同等条件下将优先与腾讯、阿里进行合作。
　　电影项目合作:公司将“华谊电影项目”总投资额的5%-10%分别释放给腾讯、阿里参与投资;三年内分别与腾讯、阿里合作制作发行5部电影作品;与腾讯、阿里合作之电影的剧本、音乐、游戏和动漫开发权等相关衍生业务在同等条件下优先与对方合作。
　　盈利预测:我们预计公司2014-2015年实现净利润7.7亿元和8.73亿元,YOY增长16%和13%。EPS分别为0.62元和0.71元,P/E为38倍和33倍。
　　风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。