新开源：拟收购资产进军肿瘤早期诊断、分子诊断及基因测序等领域，双轮驱动未来高成长
　　1．进军医疗服务市场中的朝阳行业，未来双轮驱动
　　公司目前主营为 PVP 与 PVME/MA 产品，随着募投项目产能陆续投产，公司业绩开始加速增长。基于行业地位与市场空间，公司规划通过产业链延伸与兼并收购等方式，实现“消费类特种化学品”与“健康医疗服务”双平台驱动公司长期发展的战略目标。公司通过此次收购将进军肿瘤早期诊断、分子诊断及基因测序等领域，进一步拓展未来的成长空间。公司围绕两大平台对相关资源的整合进展未来应持续关注。
　　三济生物以基因检测试剂研发生产销售、个体化合理用药整体解决方案与提供细胞遗传学检测服务为三大核心业务，晶能生物是国内华东地区第一批提供新一代 DNA 高通量测序和基因芯片技术的应用和推广的企业，呵尔医疗则主要从事肿瘤早期诊断有关的医疗诊断设备的研发、生产、销售。 标的公司所处体外诊断行业在医疗服务中发展最快，是我国医疗市场的朝阳行业，市场规模高达数百亿，其中基因测序产业市场潜力高达 150 亿元，而且行业处于快速增长期。体外诊断将成为公司未来业绩成长的重要支柱。 三标的公司技术与市场互补性极强， 同时借由公司的上市平台及资金、管理优势，有望快速产生协同效应。
　　2．标的公司承诺业绩快速增长
　　基于标的公司已开始在各大医院持续布局，其全体股东均承诺未来业绩增长。呵尔医疗、三济生物、晶能生物分别承诺 2015 年扣非后归母净利润增速高达 55%、1775%、30%，总利润高达 2733 万元，是公司 2013 年净利润的 135%，标的公司未来五年业绩复合增速则高达 40%-50%，高增长必享高估值溢价。从收购价格来看，三标的公司作价 5.4 亿元，对应 2015 年估值 20 倍，收购价格较为合理。
　　3．受益药用辅料行业发展及整合
　　公司 PVP 开始进入国外高端医药市场，三季报显示 PVP 贡献业绩呈现加速增长趋势。随着新产能陆续投放市场，公司世界第三、国内第一的行业地位将愈加稳固，预计公司在全球 PVP 行业的市占率将由 3%提高到至少6%。此外，国内药用辅料行业小散乱的局势有利于公司开展行业整合。
　　4．拓展欧瑞姿销售及下游产业链
　　公司欧瑞姿产品已开始给国际日化企业小批量试用，其价格与毛利率均远高于 PVP，预计销售即将放量，业绩弹性极大；同时公司近期通过向下游延伸产业链进入口腔护理领域，既可带动欧瑞姿产品销售，又直接受益国内口腔护理潜在巨大市场。
　　5．实际控制人未变，三年锁定期彰显高管层信心
　　本次交易实施之前，总经理王东虎及其一致行动人王坚强、杨海江合计持有总股本的 39.39%，为实际控制人。此次交易完成后，实际控制人的地位未变。而且，参与募集配套资金的两高管均承诺锁定期三年，显示对公司未来成长的信心。
　　结论：
　　公司将通过资产收购打造消费类特种化学品与健康医疗服务双平台，我们认为公司发展空间巨大，市值将极具成长空间。 分别给予公司消费聚合物产品与医疗器械业务 40、 60 倍 PE，对应市值 41.6 亿，以交易完成后总股本 1.7 亿计算，目标股价 24.5 元。预计公司 2014、2015 年每股收益分别为 0.29 元、0.55 元，对应 PE分别为 61 倍、32 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：
　　PVP 与欧瑞姿市场推广低于预期的风险；体外诊断业务业绩不达预期的风险
　　东兴证券 杨伟


　　迪森股份：产业链整合利好公司发展
　　显着增厚业绩： 公司此次收购的迪森设备从事工业锅炉的制造，今年前三季度实现营业收入 1.1 亿元，实现扣非净利润 695 万元，预计全年扣非净利润 1167 万元，而收购价格 7853 万元，对应 pe为 6.7X ，相比其他锅炉上市制造商折价明显(华光股份动态PE35X)，能大幅增厚公司业绩。
　　未来协同效应值得期待： 收购的对手方 Devotion 公司为迪森实际控制人间接控股的企业，公司上市后受制于关联交易的制约，逐渐减少对迪森设备的采购，委托其他锅炉制造企业加工生产，存在相关专有技术外泄的风险。此次交易能保护好公司的知识产权、减少相关采购成本，并提升项目设计建设的效率，利于公司的资源整合，未来协同效应值得期待。
　　除此之外，收购采用了资产基础法和收益法评估收购资产的市场价值，最终选择了两者中相对更低的价格，体现出公司对于其他小股东的利益照顾。
　　投资建议： 预计 14-16 年 eps 分别为 0.25、 0.41、 0.65，对应 pe 为 62X、38X、 24X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展，而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严，生物质能的环保优势和成本优势更加明显，看好公司作为龙头企业的发展前景，维持“强烈推荐”的评级。
　　风险提示：项目进度不达预期。
　　　长城证券 郑川江


　　美的集团：主营业务稳增长，长期成长能力显现
　　结论与建议：
　　随着新型城镇化的逐步推进，房地产政策放宽、二手房回暖，家电行业仍具有不容忽视的增长潜力。美的集团整体上市后业务从大家电延伸至生活家电领域，产品结构日趋完善，积极进行智慧家电转型，推动电商业务发展，长期成长能力和盈利能力显现。
　　我们预计公司14、15年实现净利润106.74亿元(YOY+46.22%)、138.60亿元(YOY+29.85%)，EPS为2.53、3.29元，当前股价对应14、15年动态PE分别为8.5X、6.5X，估值较低，未来公司有望享受品牌竞争力提升的估值溢价，维持“买入”建议。
　　空调市占率逐步提升：尽管目前家电行业整体增速放缓，但空调子行业还是表现相对较好。公司空调市占率仅次于格力，居行业第二，为25%左右。前三季度公司空调累计总销量增速为8.58%，内销YOY+21.32%，外销YOY-6.16%，表现均好于行业。毛利率也在逐年提升，上半年毛利率为26.8%，同比提升3.4个ppt。未来行业增长动力主要来自更新需求以及农村市场需求，我们预计公司空调14、15年销量增速为9%、10%，分别实现营收727亿元、858亿元，同比增长17%、18%，空调业务占了公司总营收的60%左右。
　　小家电总体规模行业领先：美的集团整体上市，加入小家电业务后，多条业务线综合发展。公司小家电业务龙头地位显着，多个产品国内零售额市场占有率行业第一。14年上半年小家电业务营收同比增17.9%，毛利率表现稳定，在25%左右，但相比其他小家电公司仍有较大的提升空间。预计公司小家电业务2014、2015年分别实现营收320亿、352亿，同比增长15%、10%。
　　冰洗收入有望实现稳增长：国内冰箱、洗衣机行业未来一段时间或将进入稳定的低速增长期，主要看点将集中在消费升级、智能家居带来的新增需求。公司上半年冰箱销量同比增2%，营收同比增21%，洗衣机销量同比增9%，营收同比增24%。在营收稳定增长的同时，毛利率也有明显的改善，冰箱毛利率同比提升8.5个ppt，洗衣机毛利率同比提升2.4个ppt。预计2014年公司冰箱、洗衣机可分别实现营收100亿、101亿，增速分别为23%、25%，2015年营收增速分别为20%、23%。
　　电商管道不断扩张：公司通过成立电商子公司，启动网上官方商城，加快物流建设和旗舰店建设，不断推进线上和线下业务的融合。此外公司还进一步夯实与京东、天猫等平台的战略合作。今年上半年，公司电商就已累计实现销售额39.3亿元，相当于去年全年销售额，今年全年的经营目标为100亿元，约占国内销售额的10%，同比增长超过200%。线上的毛利高于线下，预计电商业务的发展将拉动公司盈利水准的提升。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司14、15年实现净利润106.74亿元(YOY+46.22%)、138.60亿元(YOY+29.85%)，EPS为2.53、3.29元，当前股价对应14、15年动态PE分别为8.5X、6.5X，估值较低，未来公司有望享受品牌竞争力提升的估值溢价，维持“买入”建议。
　　群益证券 许椰惜


　　石基信息：合作阿里，畅联发展潜力巨大
　　结论与建议：
　　公司拥有在酒店、餐饮和零售行业资讯管理系统服务行业强大客户资源，今年9月淘宝软件拟向公司战略注资。公司将借用淘宝流量，实现直连平台——“畅联”的跨越式发展，加速公司向应用服务平台运营商转型，首次给予买入的投资建议。
　　公司介绍：公司是国内主流的酒店、餐饮和零售行业资讯管理系统服务商，为企业提供软件供应、系统集成、技术支援等资讯系统整体解决方案，目前在高星级酒店的占有率超过60%，在五星级酒店的市占率超过90%，在低星级酒店市场占有率超过35%，在连锁餐饮资讯系统的市场占有率处于行业第一的地位。应用服务覆盖业务范围涉及前端预定、管理系统和支付全部流程，公司已经具有为大消费行业企业涉足O2O提供全方位服务的能力，目前正在向消费平台运营商方向发展。
　　公司经营：1-3Q公司营业收入14.98亿元，YoY增长183.93%。净利润2.3亿元，YOY增长22.2%，公司预计全年利润增长0-30%。酒店、餐饮、零售资讯系统业务预计年增速保持10%左右的自然增长水准，支付业务收益酒店PGS系统改造预计近期年符合增速保持40%左右的高水准。
　　畅联业务：借助大量客户及标准化的软件管理技术资源，公司推出酒店线上直连交易处理平台“畅联＂， 大幅减少现有的酒店呼叫中心订单确认方式所需时间，使得交易成本得以削减，畅联已经连接超过20 个国内外主要预订管道和10000家国内外酒店。今年9月公司公布向淘宝(中国)软件有限公司28.1亿元的定向增发方案，淘宝“去啊”通过畅联平台将酒店管理系统和自身系统直接对接，少了OTA的中间管道，酒店得以获得客房的自主定价权，消费者方面可以获得相比携程等OTA更优惠的价格，公司有望从去啊的流量和广告费中获得分成。
　　盈利预测：预计2014-2016年公司实现净利润4.53、6.21和8.42亿元，YoY增长26.07%、37.08%和35.49%，我们预计增发在2015年完成，摊薄后的EPS分别为1.467、1.707和2.313元，对应动态P/E为49.1、42.2和31.1倍，依靠淘宝的强大客户资源，公司畅联业务发展潜力巨大，给予买入的投资建议。
　　群益证券 张露


　　中国建筑：基建订单加速、房建放缓、设计大幅下降，中海地产单月销售大增，中建地产大幅下降
　　(一)建筑：基建加速、房建放缓、设计大幅下降；海外增速快于国内；新开工施工放缓，竣工提速
　　(1)新签合同：2014 年 1-10 月累计新签合同 10779 亿元，YOY+7.7%，增速较 1-9 月提高 0.3pct。其中，10 月单月新签合同905 亿元，YOY+10.9%，较 9 月单月的-16.0%大幅提升 26.9pct。
　　分业务类型看，基建订单增速上升，房建订单增速放缓，勘察设计订单增速大幅下降。1-10 月基建、房建、勘察设计新签订单YOY+7.5%/10.5%/-15.5%，增速分别较 1-9 月下降 1.3pct、提高10.9pct、下降 20.3pct。
　　分区域来看，海外增速明显快国内。2014 年 1-10 月海外订单YOY+15.9%，比国内订单增速高 8.7pct。
　　(2)新开工、施工增速下降，竣工提速
　　2014 年 1-10 月新开工面积、施工面积 YOY +22.7%/+20.5%,增速较 1-9 月分别降低 3.0/6.1pct。1-10 月竣工面积 YOY+35.7%，增速较 1-9 月提高 8.7pct。
　　(二)地产销售：整体小幅下降，中国海外发展单月销售大幅增长，我们判断中建地产由于整合原因大幅下降
　　2014 年 1-10 月地产销售额 1087 亿元， YOY-9.5%，增速较 1-9月降低 1.2pct。
　　其中，中海地产增速远好于中建地产。按照中国海外发展统计统计， 1-10 月中海地产销售额约折合人民币 942 亿元， YOY -2.2%，其中 10 月单月销售额 YOY+36.7%。扣除掉中国海外发展旗下中海宏阳等合营联营公司统计口径差异， 我们测算中海地产销售额超过 880 亿元， 同比略有下降。中建地产销售额同比下降超过 30%，但考虑到中建地产委托中海地产经营在稳步推进，我们判断后续中建地产增速将会逐步提升。
　　(三)重申公司长期推荐逻辑：价值最低廉的地产建筑股，国企改革、优先股、沪港通等多重因素将促估值提升
　　从相对估值、绝对估值角度来看，中国建筑均是 A+H 隐性折价率最高的公司。我们测算公司相对估值折价率、 SOTP 折价率约40%。
　　公司后续估值提升的催化剂：(1)沪港通，估值有望得以快速修复。(2)国企改革，股权激励，板块分拆上市、混合所有制等预期均为公司估值提升提供契机。(3)商业模式创新及金融模式创新助力持续成长。(4)分红率较高，对长线资金有较强吸引力。
　　投资建议
　　我们预测公司 2014/15/16 年 EPS 分别为 0.80/0.92/1.03 元，综合考虑行业估值及公司增长潜力，给予公司 2014 年 7 倍 PE，对应目标价 5.6 元，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、地产调控风险等。
　　银河证券 鲍荣富


　　上港集团：收购项目具备自贸区土地资源，长期关注公司产业链延生和多元化战略
　　一、 公司传统集装箱业务的现况和挑战
　　公司主营倚重集装箱装卸业务，2013全年吞吐量3377万标箱，2014年或将超过3500万箱，今年的货量略超预期，1-10月份增速达到5.4%，主要原因是美国货量的复苏和发展中国家货量的增长，数据上看今年以来欧洲地中海流向的货量仅增长1%，美国增长6%(欧美占到上海货量比重约40%)；长江水水中转增速接近15%。但随着基数不断增加，未来总量增速将介于3-5%左右，而成本端特别是人工的上涨是比较刚性的，公司近年来致力于打造水水中转，取得一定成效，目前洋山港的水水中转货量已经超过了50%。
　　二、 业务转型上的反思
　　公司主营包括装卸、物流和服务三个子板块，除此之外，未来公司在地产和金融方面将会有更多表现。
　　1、金融：2013年12月公司斥资41亿元认购上海银行股权，目前是上海银行的第三大股东，占比约为6.34%，1H2014贡献3.8亿投资收益，公司14年10月份再次以16.57亿认购上海银行1亿股权，预计未来将会携手上海银行一起利用自贸区人民币债的优势(5%的资金成本)去探索融资租赁业务的模式，一开始的业务大概率会和上港的原本业务相关。
　　2、地产：目前开发的地块主要有虹口北外滩汇山地块、北外滩海门路地块以及吴淞口的上港滨江城三大项目。配合上海城市规划，预计公司老港区有望不断完成转型，地产业务有望成为上港的主力业务板块之一。
　　1) 汇山地块：分为西块、中块和东块，开发主体是银汇地产(中化旗下方兴地产50%+上港集团50%，上港确认投资收益)目前在售主要是西块项目，前期的策略是将商业楼宇整栋出售给大型国企或外企，现在地产方面景气度下滑，销售进度不如以前，过往银汇能够贡献5亿左右的投资收益。汇山中块主要是上海国客中心(邮轮码头)项目。汇山东块目前尚在施工当中，未来2年逐步进入销售阶段。
　　2) 海门路地块(汇山西块对面)：2012年12月26日，上港集团同中化旗下威旺置业有限公司联合以56.8亿元竞得上海海门路55号地块，楼板价23330元/㎡，溢价率21.11%，主要是商业写字楼项目，目前处于地下工程阶段，短期不会贡献业绩，具体项目由“上海星外滩开发建设有限公司负责”(双方各占50%的合资公司)。
　　3) 上港滨江城：原上港吴淞口十四港区一次转型的综合用地，占地78公顷，预计开发面积120万平方米，目前由上港旗下全资地产公司负责开发，项目贡献业绩还需等待2年左右，目前尚处于规划论证阶段。
　　三、 自贸区带来的契机
　　除了上述配合自贸区金融政策开展融资租赁业务以外，上港未来还会在自贸区内的集拼箱、电子商务方面有所涉猎，目前自贸区对于港口方出台的政策主要是启运港退税和干线捎带支线，前者需要货物搭载制定的船舶从武汉、青岛通过上海洋山中转出国，利于货主退税，后者则需要船公司将船舶注册在洋山，但目前注册的船舶可能还不多。另外，公司拟收购的同盛旗下公司在自贸区拥有丰富的仓储和土地资源。
　　四、 公司的长江战略和国际化战略
　　1、长江战略：公司在重庆、长沙、九江、芜湖、南京、江阴、太仓等长江港口依次布局，核心要确立长江枢纽的概念，通过理顺长江集疏运功能增强上海在东北亚的竞争优势，目前东北亚的另一个中转枢纽是韩国釜山，随着上港的服务优势增强，公司在东北亚的地位有望进一步提升。
　　2、国际化战略：公司已经在比利时的泽布吕赫码头投资25%的股权，未来可考虑的海外项目主要分为两类，一种是欧美等成熟地区的码头，管理规范，法律条件好，但ROE相对会低点；另外一类是非洲、南美、东盟等发展中国家和地区的港口，ROE相对较高，货量增速也够快，但往往会有局势不稳定，法律配套不健全的风险，公司短期可能更倾向于选择第一类成熟地区的码头进行投资。
　　五、 混合所有制的推进
　　1、全员持股：上港目前是国企第一家试点，内部重视度极高，该计划面向11000多个员工，参与度高达72%。全员持股带来的好处来自于两点，一个就是目前国有股权比重太高(90%)，全员持股有助于稀释国有股权；另外就是参与计划的员工有两种身份，既是员工也是股东，上港目前有很多下属公司，这些公司员工原先的行为和诉求仅考虑自身小环境，现在因为利益的关系开始考虑整个集团，有利于公司上下一致，提高效率。另外，员工对于股息率也比较关注，上港公司章程就规定不低于50%的比重分配股息率，以后公司仍会坚持该原则。
　　2、战略投资者：公司在引进战略投资者方面也有考虑，对象最好是和公司主营港口业务有关，具备一定国际化视野，有协同效应，原则上符合这些条件的对象都可以考虑，目前还没有具体方案和对象，另外引进海外战略投资者，也符合公司国际化的路线，学习国外先进管理经验和经营思路，更能进一步深化混合所有制。
　　六、收购第三大股东同盛旗下港口相关资产
　　同盛是洋山开发的主体，上港集团早前曾向同盛定向增发收购洋山1-3期。拟收购的标的公司在自贸区内的洋山岛、卢潮港拥有一定规模的土地、仓储资源，整合进来有助于上港在自贸区范围内拓展业务以及中长期战略布局，包括上面讲到的拼箱和电子商务(我们认为跨境电商和物流可以关注)。另外，这次收购的标的有电力和水务公司，这些标的是洋山港开发做配套项目，并非是传统意义上的公共事业单位，具备一定盈利能力。
　　七、邮轮码头业务
　　上海有2个邮轮码头，一个是吴淞口，另一个是北外滩的国客中心，前面的经营主体是宝山区政府，后面的是上港，区位上来看，国客中心具备靠近市区的优势，但劣势在于杨浦大桥的48米限高，7万吨以上船舶限入。目前，国客中心的收入主要来自停泊费、船舶供应以及人员进出口相关服务，但综合盈利能力不强。在邮轮业务的开展方面，公司已同地中海航运开展合作。
　　八、港口收费的定价问题
　　交通部促进海运发展的方案中谈到放开港口市场化定价的问题，2008年以前，公司每2年左右都具备提价的诉求和能力，2008之后航运大周期不景气，船公司盈利能力不好，所以没有调整基本费率，仅可能在局部收费上有一定调整。公司主要竞争对手就是宁波，目前双方的竞争是有序健康的，船公司根据自身要求去选择，整体看，港口的费率一定程度已实现市场化
　　九、新码头项目
　　2014年10月中旬，国家发改委批复同意建设洋山深水港四期工程，该工程总投资约128.48亿元，计划建设5个5万吨级和2个7万吨级集装箱泊位以及1个工作船泊位等配套设施，泊位总长2800米，设计年吞吐量为630万标准箱，四期是个自动化码头。另外，外高桥八期也是上港的远期项目，可能被规划为散杂货码头(包括滚装船)。
　　盈利预测与投资建议。主营改善叠加地产、上海银行带来的投资收益大幅增长，预计公司2014-2016年净利润分别为62.9、68.7和73.3亿，折合EPS分别为0.28、0.3和0.32元。在自贸区和国企改革的良好预期下，我们认为公司合理的估值水平应该在25倍左右，按14年EPS所对应的股价在7元，维持“买入”评级。
　　主要不确定因素。海外经济复苏的不确定性、自贸区政策落实低于预期
　　海通证券 姜明