结论与建议：

　　公司今日发布三季报，报告期内实现收入984.10 亿元，YOY+12.07%，实现净利润98.28 亿元，YOY+29.67%。分季度来看，公司3Q 实现营收410.89亿元，同比增加16.50%，环比提升了8 个百分点，实现净利润41.09 亿元，YOY+15.32%。公司业绩增长的主要原因是空调销量同比增长，而成本有所下降。

　　作为空调行业的龙头，公司具有绝对领先的技术优势和竞争力。我们预计公司2014、2015 年可实现净利润为134.08 亿元(YOY+23.34%)、155.75亿元(YOY+16.17%)，EPS 为4.46 元、5.18 元，P/E 为6X、5X，估值显着偏低，给予“买入”投资建议。

　　空调销量同比增长，带动营收增长：公司业绩增长主要源於空调销量同比增长。根据产业线上的资料，1-3Q 格力空调累计总销量为3015 万台，YOY+1.26%，其中内销2231 万台，YOY+11.61%， 出口820 万台，YOY-17.84%。分季度来看，公司3Q 空调累计总销量为946 万台，YOY-0.47%，其中内销797万台，YOY+3.92%， 出口149 万台，YOY-26.60%。9 月份，格力空调的市场占有率为40%左右，行业龙头的地位显着。

　　原材料价格下降，助推毛利率提升：1-3Q 公司毛利率为35.6%，比去年同期提升了6.21 个百分点，单季度来看，3Q 毛利率为39.7%，同比提升6.4个百分点。这主要由於原材料价格下降所致。作为空调生产成本比例最高的原材料，铜价今年上半年跌幅为3.7%，三季度跌了0.89%，其他原材料也存在不同程度的下跌。目前空调行业的生产成本回升的迹象并不明显，我们预计公司四季度毛利率仍能继续维持在一个较高的水准。

　　销售管道不断创新，电商将成重要增长点：公司在渠道建设方面不断创新，於2013 年底首次明确提出电商战略，旨在将实体店与互联网连接起来。格力“核心科技”品质、对管道终端掌控能力以及由管道带来的终端服务能力使格力天然就具备O2O 的支撑体系，线上线下销售融合将使厂商销售管道更加立体，将释放更多的空间，未来电商将成为公司重要的增长点。目前格力已开始对电商渠道进行尝试，由格力总部授权浙江销售公司建立并运营的天猫旗舰店首次参与天猫电器城的“双十一”预售活动，截止10 月27 日，预售量已破万。

　　盈利预测与投资建议：在房地产市场疲软、高基数的情况下，公司前三季度的营收仍能12%的同比增速，足见其出货能力。作为行业龙头，公司具有绝对领先的技术优势，品牌具有强大的市场号召力。我们预计公司2014、2015年可实现净利润为134.08 亿元(YOY+23.34%)、155.75 亿元(YOY+16.17%)，EPS 为4.46 元、5.18 元，P/E 为6X、5X，估值显着偏低，给予“买入”投资建议。