安科生物（300009）:生长激素高速增长 期待外延推进
　　首次覆盖,给予谨 慎增持评级。公司产品体系以生长激素和干扰素为基础,辅以中药和化药。随生长激素水针及新适应症获批,未来三年主业可保持快速增长,同时公司设立战略投资委员会,发力外延并购,可望形成新增长点。预计2014-2016EPS 为0.38、0.49、0.63元,同类生物制药可比公司2015年平均PE38X,考虑到公司处于快速增长期,应享有一定估值溢价,给予谨慎增持评级,目标价19元(对应2015 PE39X)。
　　生长激素未来3年将继续保持高增长。生长激素2013年收入为1.1亿, 增速40%,预计未来生长激素可继续保持30-40%高速增长:1)合作门诊的进一步推广,目前合作门诊数量约90家,收入已占整体20%,未来可进一步推广;2)向一线市场的渗透,公司通过惠民医院设立儿童生长发育中心渗透北京市场,未来将进一步复制到上海等一线城市;3)新剂型和新适应症获批,生长激素水针剂型8月份已报生产,预计2015年拿到生产批文,而成人GHD 替代治疗、 特发性矮小症(ISS)等新适应症的临床实验也正有序推进,此外公司也在探索生长激素用于辅助生殖领域。
　　干扰素、活血止痛膏保持稳定。干扰素市场目前主要以进口长效干扰素为主,普通干扰素竞争较为激烈,预计公司干扰素α2b 粉针未来增速不到10%,但凭借外用剂型的推广,预计干扰素整体增速约10%。活血止痛膏是公司核心中药品种,2013年销售过亿,但2014年因安徽省内市场(约2000万)规格调整,导致整体增速下滑,预计未来2年将基本保持稳定。 外延并购助力成长。公司专门设立战略投资委员会,发力公司外延式发展,目前公司已陆续收购和新设立的公司包括:惠民中医儿童医院(医疗服务+儿童生长发育中心)、安徽泽平制药(药妆)、安徽鑫华坤(生物制剂KGF-2),预计未来公司将继续开展外延并购,增加新的利润增长点。国泰君安


　　现代制药（600420）:品种结构优化,经营向上趋势确立
　　首次覆盖,给予增持评级:公司通过聚焦核心制剂品种+外延整合并购, 逐步从普药向高端专科用药转型,原料药业务逐步趋向稳定,自2014 年以来经营向上趋势已经逐步确立,随着后续15 亿募集资金到位,公司外延整合步伐有望再次迈开。不考虑增发摊薄,预计2014~2016 EPS 为0.63、0.85、1.11 元,对应增速37%,34%,31%,3 年复合增速34%。首次覆盖,给予增持评级,参考专科特色化学药公司的估值,给予2015 年35 倍PE,目标价30 元。
　　核心制剂品种快速增长,奠定经营向上趋势。公司制剂业务持续聚焦专科特色品种。最大单品硝苯地平控释片前3 季度增长约30%,全年销售有望过4 亿元,目前浙江等省份基药招标进展顺利,作为独家国产控释剂型,国产化替代空间超过15 亿元,未来3 年有望保持30%增长。甲泼尼龙为荣生制药的核心品种,受益国产化替代,快速增长,推动荣生上半年净利增长54%。公司4 月完成荣生30%剩余股权收购,并购带来业绩快速增长。新产品特康唑栓、米那普仑片、风寒砂熨剂等处于推广阶段。天伟生物促性激素系列制剂目前处于评审阶段,生产车间已经建成,如果2015 年顺利获批,将成为公司重要业绩增长点。
　　海门基地投产,认证品种逐步丰富。订单恢复,上半年天伟生物促性激素原料药盈利快速提升,下半年预计订单平稳,全年趋向稳定增长。阿奇霉素等抗感染类原料药经过2013 年调整,价格已基本触底,趋向稳定。海门原料药基地逐步投产,为原料药国际认证奠定基础,目前齐多夫定通过FDA 认证,后续认证品种逐步增加,有望推动原料药盈利提升。国泰君安


　　金正大（002470）:成长性良好的复合肥龙头
　　国内化肥复合化率有望继续提高:我国化肥的复合化率2012年为34%,与发达国家80%、全球平均50%的比例相比明显较低,因此我国复合肥行业成长空间依然较大。按复合化率每年提高1%估计,2015年国内化肥复合化率将达到37%,2020年有望达42%,逐步向全球平均水平靠拢。按使用量推算,2015年国内复合肥折纯使用量有望达2289万吨,到2020年达2840万吨,每年新增需求量100万吨左右,年均增长率超过4.5%。
　　公司将受益行业集中度提升:由于技术壁垒较低,生产企业众多,据统计,目前国内获得复合肥生产许可证的企业有4000多家,其中大多为产能在1~5万吨的小企业,营收规模2000万以上企业数量在1200家左右。
　　行业前十名的企业2006年市场占有率仅在20%左右,2011年提高到30%左右,在相关政策鼓励下2015年有望达50%。由于复合肥生产具有轻资产属性,资金和品牌尤其重要,因此,上市公司在此方面优势显著。
　　募资扩产并布局渠道下沉:2014年5月,公司公布定增预案,拟募资不超过20.60亿元,其中拟投入12.30亿元用于建设贵州金正大生态工程有限公司年产60万吨硝基复合肥及40万吨水溶性肥料工程项目,4.30亿元用于农化服务中心项目,剩余募集资金4亿元用于补充流动资金,2014年10月获得证监会核准通过。我们认为公司定增后随着产能扩张和渠道布局下沉,未来增长潜力依然十足。
　　股权激励助力长期发展:公司于2014年8月公布了股权激励计划草案修订案,公司拟对包括公司董事、中高层管理人员、核心业务(技术)人员等合计235人授予2100万份股票期权,占公司总股本的3.00%。其中首次授予1990万份,行权价格为19.73元,预留110万份。公司股权激励的行权条件为2014、2015、2016、2017年的净利润相比2013年增长率不低于28%、64%、110%、168%。从行权条件来看,净利润年均增速28%显著高于过去几年22.4%的复合增速,彰显了管理层对于公司未来盈利前景的信心。
　　盈利预测:公司预计2014年全年实现净利润8.63~8.96亿元,yoy+30%~35%。我们预计公司2014/2015年分别实现净利8.79、11.47、15.31亿元,yoy 分别为+32%,+30%,+34%,定增摊薄后折合EPS 分别为1.08/1.40/1.87元。目前股价对应的2014/2015/2016年PE 分别为25、19、14倍。鉴于公司成长性良好,我们给予买入的投资建议。群益证券


　　华天科技（002185）:收购加快公司Bumping和FC业务的开拓,持续看好
　　公司拟不超过 4,200万美元收购美国 FlipChip International 公司全部股权。FCI 主要从事集成电路的封装设计、晶圆级封装及测试,以及传统塑料封装及测试业务。1-8月份营收为 4,451万美元,净利润41.3万美元。
　　FCI 公司拥有Bumping 和FC 技术和海外客户群。
　　FCI 公司目前主要业务分为两块:在上海的纪元微科电子和纪元富晶电子,以及在美国的的研发中心和工厂。大陆子公司主要从事传统封装,有少量Bumping 业务,美国本部基本是Bumping 和FC 业务。公司今年收入预计为4亿元人民币,我们估计上海和美国基本对半。美国Bumping 主要是8寸,cu pillar 和solder bump 都有,按照约2亿元的收入规模,我们估计美国Bumping 业务量约在1万片/月以上,对应的客户可能是包含高通、三星、LG、TI 在内的在美国有制造业务的100多家IC 设计厂商。
　　本次收购的目的是加快公司Bumping 和FC 业务的开拓速度。
　　随着移动终端芯片的发展和制程技术的不断进步,Bumping+FC 市场需求的快速增长已经不容置疑,Yole Developpement 预计在2018年前FC市场复合增长率为19%,cu pillar Bumping 为35%。目前全球领先公司的Bumping 产能已达10万~20万片/月,而公司的中试线产能设计为5000片,技术的成熟需要一个过程,从零起步的客户导入周期更是漫长。通过对FCI的收购,公司将可以获得成熟的Bumping 技术和客户群。虽然FCI 目前收入规模不大,但对公司而言业务扩展的难度大大下降,速度将大大提升。
　　花小钱办大事,符合公司一贯稳健的风格,持续看好。
　　公司历史上盈利非常稳定,对外投资也比较稳健。在公司退出星科金朋并购时,我们曾认为营收4倍于己、且在亏损之中的星科金朋并不适合公司,而本次对FCI 的收购我们比较看好:体量不大,拥有一定的技术和优质客户,本身有盈利能力。从财务角度看也很划算,公司获得4亿元营收的硬件投资也要4亿元,而本次收购不超过2.6亿元。在大陆产业整体崛起背景下,我们持续看好公司成长,预计2014~2016年EPS 为0.44、0.57、0.73元,给予目标价17.9元,对应2015年PE 为31倍,推荐买入。光大证券
　　信质电机（002664）:新能源汽车战略布局,驱动电机只是第一步
　　不考虑新能源汽车驱动电机销售、新能源汽车驱动电机定转子销售, 预计 2014-2016年归属于母公司所有者净利润同比增长33.95%、33.21%、33.36%,最新股本摊薄后EPS分别为0.96元、1.29元和1.71元。我们将根据公司电动汽车产业链的拓展情况适当调整公司的盈利预测。考虑到公司业绩有超预期可能,我们给予公司2015年30-35倍PE,对应合理估值区间为38.70-45.15元。公司市值小、空间大、盈利稳定、拓展力强,维持“买入”的投资评级。海通证券


　　江苏旷达（002516）:限制性股票激励计划出台,转型光伏电站运营全面提速
　　公司公告限制性股票激励计划,授予价格9.42 元/股:公司拟向激励对象授予1500 万股限制性股票,占目前股本的6%;授予的限制性股票价格为9.42 元/股,为前20 个交易日公司股票均价的50%。激励计划有效期为自授予日起51 个月,激励计划授予限制性股票自授予日起满15 个月后,满足解锁条件的激励对象可以在未来39 个月内按30%:40%:30%的比例分三期解锁。解锁考核年度为2015-2017 年,要求扣非后净利润较2013 年增长不低于30%、70%、135%。
　　激励对象广泛,有效保障团队稳定性,提升高管及员工积极性与凝聚力:本计划权益授予的激励对象共计118 人,占公司截至2014 年10 月31 日在册员工总人数2525 人的4.67%。授予激励对象人员包括公司董事、高管共7 人,公司中层管理人员、核心技术(业务)人员111 人,其中获授最多者为光伏业务负责人钱凯明,占授予总量的15.67%。激励对象面向董事、高管、中层管理人员、核心技术(业务)人员,可谓范围广泛、人数众多,这将有效提升高管与员工积极性与凝聚力,保障团队的稳定性,有利于公司长期稳定发展。
　　募集资金补充流动资金,成本分四年摊销:若本次股权激励计划授予的1,500 万股限制性股票全部授予,则所募集资金累计金额约为1.41 亿元,公司计划全部用于补充流动资金。若全部激励对象均符合本计划规定的解锁条件且在各解锁期内全部解锁,则该等公允价值总额作为公司本次激励计划限制性股票部分的总成本费用将在股权激励计划的实施过程中按照解锁比例分期确认。假设2015 年1 月6 日为限制性股票授予日,假设授予日收盘价等于现行价格20.20 元/股,那么2015-2018 年限制性股票成本费用摊销合计为9,668 万元。
　　公司公告收购项目路条、合资或全资设立项目公司:公司全资子公司旷达电力以合计不超过1200 万元收购国信阳光持有的新疆四个电站项目公司100%的股权,包括若羌一期20MW(待核准)、焉耆一期30MW(待核准)、阿图什市一期30MW、乌恰县一期30MW 合计110MW 项目。同时,旷达电力与潞安太阳能于2014年11 月16 日签订了《合资协议》,旷达电力出资245 万元(参股49%),与潞安太阳能依托河津市一期50MW光伏发电项目共同组建合资公司,并以该项目公司开发、建设和运营河津市光伏发电项目。此外,旷达电力各出资500 万元在云南施甸、甘肃高台设立两个项目公司进行项目前期开发。
　　在手电站运营良好,未来项目储备丰富,转型运营全面提速:公司去年收购-运营的青海力诺50MW 项目,根据半年报数据,年化有效利用小时数超过1800 小时,显示出电站极好的质量和发电能力。公司自建-运营的施甸一期30MW 与沭阳一期10MW 项目已于2014 年8 月并网发电,目前已累计持有90MW 已并网电站。
　　此外,新疆的60MW 项目(富蕴一期30MW 与温泉一期30MW)在建,预计可于今年内完工,那么今年全年至少新增100MW 项目,较去年至少翻番,为明年业绩高增长奠定基础。公司项目储备丰富,遍布新疆、云南、江苏、甘肃、山西、山西等地,转型光伏电站运营商已全面提速,拟向银行及非银行等准金融机构申请合计最高不超过10 亿元综合授信,进一步验证了公司转型的坚决态度,明后年电站开工规模或将大超预期。
　　各方利益进一步绑定,民营光伏电站新巨头指日可待:旷达阳光由旷达电力(上市公司全资子公司,51%股权)、盖伦投资(上市公司管理团队,9%股权)与生和能源(光伏电站技术团队,40%股权)合资成立,原计划作为未来电站业务的实施主体,后因融资问题改由旷达电力实施。此次激励之后,上市公司、管理层、新团队的利益进一步绑定,上市公司融资平台、原管理层的稳健作风、新团队的光伏产业积淀将有机结合;为避免同业竞争,国信阳光能源承诺在2 年内完成工商注销手续,自此,公司各方关系已全面理顺,电站业务将加速推进,民营光伏电站新巨头指日可待。
　　汽车内饰面料龙头地位稳固,传统业务持续稳健增长:在传统的汽车用纺织品业务方面,公司注重提升技术升级及转型,发挥核心优势,在重点汽车厂及重点车型上获取面料项目,同时在空白市场获得新项目。同时,公司继续由一级市场向二级市场拓展,拓展主机厂销售以及商务平台来扩大座套业务。公司一直是汽车内饰面料的龙头企业,拥有从化纤生产-织造-染色-后整理-复合-裁剪-座套缝制的完整产业链;公司有望在稳定增长的行业中不断提升市场占有率,凭借研发优势保证盈利水平,进而促进业绩稳健增长。
　　投资建议:在不考虑激励摊薄股本与增加费用的情况下,我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.75元、1.11 元和1.69 元,对应PE 分别为26.8 倍、18.2 倍和12.0 倍,维持公司“买入”的投资评级,上调目标价至28 元,对应于2015 年25 倍PE。齐鲁证券