森源电气:惊喜连连
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司
　　事项:
　　森源电气公告:森源集团将其持有的本公司1560万股股权质押用于办理股票质押式回购业务。初始交易日为2014年11月13日,购回交易日为2015年11月16日;2014年11月14日,洛阳市孟津县人民政府与公司控股子公司郑州森源新能源科技有限公司就子公司拟在河南洛阳市孟津县境内投资建设600MWp 地面农光互补电站事宜进行了协商并达成协议。
　　评论: 股权质押贷款资金投资在新能源汽车业务可能性大。
　　目前,集团已经确立了新能源汽车的发展方向,而在这个时候质押股权,我们判断集团是为了快速在新能源汽车领域占有一席之地,把这部分资金投入到新能源汽车业务。
　　洛阳600MW电站协议具有排他性。
　　公告中指出“公司根据批复的年度建设规模,可以合理安排投资额度;洛阳市孟津县政府根据公司的建设规模,提供相应的建设用地。在项目各项批复文件有效期内,洛阳市孟津县政府保证公司为该区域的光伏电站唯一建设主体。并协助办理光伏发电站项目建设使用的土地、气象、环评、备案、电网地理环境、接入及项目建设等手续,保证公司投资的项目建设依法顺利进行。” 更多的项目储备保证了公司业绩更长期和稳定的成长。
　　协议规定,公司会根据土地和电网环境,经论证后制定本项目一次性或者分期进行建设的计划;而项目的陆续建设和转让保证了公司业绩更长期和稳定的成长。
　　维持原盈利预测和投资评级。
　　我们在11月17日的报告《前期判断正逐步兑现,上调盈利及合理估值》中上调了公司盈利预测和合理估值。
　　预计2014/2015/2016年公司净利润分别为4.57 /8.74 /14.79,同比增长分别为76.07%/90.95%/69.29%,EPS 分别为1.15/2.20/3.72元。
　　按照2015年EPS 的30倍PE 估值,不考虑资产注入的股价合理估值为66元。维持对公司的“买入”评级。


　　新兴铸管:蓄势待发—中墨基金为主,国企改革为辅
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　新兴铸管跟踪报告,继续强烈推荐。
　　事件评论
　　国企改革概率大,助力效益跨越式提升:公司母公司新兴际华集团被核定为首批国企改革对象,率先进行董事会授权试点改革,公司作为集团最核心资产且位于竞争性领域,将极大可能成为改革主要受益对象。具体而言,通过董事会授权试点改革,变国企原先“股东会中心主义”治理机制为更加有效的“董事会中心主义”治理机制,将为公司经营决策、战略执行提供有力的制度保障。优秀的制度能极大提升效率,为公司后期跨越式发展提供本质动力。
　　国家信用背书,中墨能源基金效益空间巨大:公司与2013年12月与墨西哥石油国际有限公司(墨西哥国家石油公司的全资子公司,简称“PEMEX”)等签署《设立中墨能源投资基金之框架协议》,成立中墨能源投资基金。基金总规模50亿美元,公司拟出资上限为不超过基金总规模的16%,即8亿美元。
　　墨西哥湾区域是除北极圈以外最大的待开发石油带,受益于墨国内划时代能源改革,享有国家信用背书的中墨能源基金,投资领域广泛涉及墨国内海工、油田、管道等。基金一期规模10亿美元,主要由公司、PEMEX、宏华集团(全球最大陆地石油钻机制造商)等认购,将重点投资海上钻井平台等海工装备类项目。作为中方主要投资主体,公司未来业绩将大幅受益于基金投资收益。
　　老厂区搬迁,土地出让将获大额一次性收益:公司全资子公司芜湖新兴由弋江老厂区搬迁,共涉及主要资产账面净值19.16亿元,其中土地净值1.03亿元,面积2188亩。政府同意将搬迁涉及土地划归商业用地并采用“招拍挂”方式对外出让,根据公司与政府之间协议,我们参考2014年以来芜湖市出让土地样本中与公司本次拟出让土地商业地段及土地用途相对最为接近案例中约5036.71元/平米(折合价为335.44万元/亩)的土地成交价格,按最新股本简单测算出对公司本次搬迁所涉及土地出让将增厚公司后期业绩约1.32元。根据搬迁进程,初步预计出让土地将在2016年以后实施。
　　预计公司 2014、2015年EPS 分别0.23元和0.31元,对应PE20.3X、15.1X,重申“推荐”评级。


　　精工钢构:GBS集成建筑系统通过可行性论证,促绿色建筑市场化加速
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司
　　投资要点:
　　公司绿筑GBS集成建筑系统通过可行性论证:公司控股子公司浙江绿筑经过四年自主研发的预制装配式GBS多层钢结构集成建筑系统通过浙江省住房和城乡建设厅科学技术委员会可行性论证,该绿色集成建筑系统实现了跨越建筑、结构、设备、装饰多专业的一体化设计和建筑构件采用全螺栓法兰连接等多项突破性创新。
　　维持盈利预测,维持“增持”评级:我们预计公司14/15/16年净利润为2.98/4.43/6.22亿元,增速为26%/49%/41%,考虑14年增发1亿股,摊薄后EPS为0.43/0.64/0.91元,对应21.3X、14.3X和10.1XPE,维持“增持”评级。
　　我与大众的不同:1)通过可行性论证有利于绿筑GBS集成建筑加快市场化推广速度。虽然公司的GBS集成建筑已经成功建设了绍兴县钱清中学、绍兴县鉴湖中学、精工自用科研办公楼等项目,但在部分创新环节存在标准、规范的空白,可能影响到项目的验收结算和业主的接受程度,而通过可行性论证后,将加快绿筑GBS集成建筑在浙江省范围内的市场化推广速度。2)有利于公司进一步实施绿色集成建筑,推进建筑工业化进程。绿筑GBS集成建筑通过可行性论证为公司建立企业标准提供了有力保证,借此可以率先将绿色集成建筑推广至全国范围,推动公司从建筑钢结构向钢结构建筑的战略转型。3)定增顺利完成,订单趋势好转。公司今年10月底完成定增,并在认购踊跃的情况下主动缩减募集金额,凸显公司对自身实力和发展前景的信心,定增的顺利实施有利于公司绿色集成建筑技术和产能的快速提升。前三季度公司累计新接业务80.3亿元,同比增长25.4%,其中三季度单季新接29亿元,同比增长72%,订单趋势出现明显好转。
　　股价表现的催化剂:绿色集成建筑或分布式光伏业务取得进展、行业获得政策支持等。核心假定的风险:宏观经济增速下行速度超预期影响传统钢结构业务、应收账款坏账风险等。


　　欧浦钢网:进军家具电商领域,o2o电商模式版图扩大
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
　　事件描述
　　欧浦钢网今日发布公告,拟与全资子公司深圳市前海弘博供应链物流有限公司共同投资欧浦家具电子商务平台项目,总投资金额为9000 万元,公司和子公司分别出资6000 万元和3000 万元。
　　事件评论
　　进军家具电商领域,O2O 电商模式版图扩大:公司本次与子公司共同投资9000万元成立欧浦家具电子商务平台项目,建设内容包括B2C在线购物商城及O2O线上线下体验系统。由于目前家具经销市场集中度较低,公司作为新进入者仍将有望迅速占领市场。同时,公司拓展家具电商市场具有以下优势:1)公司向来便有家具贸易业务,已有网上交易平台“欧浦家具网”具有一定品牌,本次投资将有助于扩大公司家具电商业务规模,扩大品牌影响力;2)公司拥有完备的线下配送服务基础,家具电商环节中相对较难的大宗产品运输、仓储问题将得以有效解决;3)现有钢铁电商平台运营稳步发展,相关管理与运营经验或能够快速复制到家具电商平台领域。此外,作为消费品的家具领域,注重品牌与体验,因此,发展家具电商平台过程中,线下体验与线上交易相配合必不可少,这既是公司现有电商业务发展模式,也是公司此次家具电商平台项目建设主体内容之一。
　　投资设立的欧浦家具电子商务平台项目,能为公司培育新的利润增长点,提高公司整体抗风险能力。同时,项目的实施增加了公司电子商务平台产品的多样性,或能够形成消费品与大宗商品电商的协同效应。
　　“实体+电商”,钢铁第三方流通业领军企业:自“欧浦商城”2014 年2 月上线实现公司钢贸电商业务转型以来,公司着重打造“欧浦商城”O2O 销售平台、完善网上支付功能和融资服务,以电子商务为纽带、实体物流为依托、金融服务为支撑,不断强化公司在钢铁供应链服务体系的优势,转型后的公司钢贸电商业务应将迎来长足发展。
　　预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.76 元和0.85 元,维持“推荐”评级。


　　阳光电源:加快电站投资步伐,大幅增厚公司业绩
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
　　公司拟投资5亿元建设光伏电站:公司拟变更超募资金投资项目,投资5亿元设立阳光电源能源科技有限公司,开展国内光伏电站的投资、建设及运营维护业务。其中拟投资3.287亿元用以建设、运营包括但不限于150MW电站项目:肥东石塘镇20MW+20MW地面分布式光伏电站(一期、二期单独备案)、宿州埇桥区20MW+20MW地面分布式光伏电站(一期、二期单独备案)、长丰下塘镇20MW地面分布式光伏电站、兰州永登县20MW光伏电站以及青海格尔木30MW光伏电站,该150MW项目计划于2015年5月31日建成并网;拟投资1.713亿元开发150MW-500MW光伏电站资源,主要包括租用土地以及受让土地使用权资金的支出、升压站建设资金的支出、项目公司注册资本、前期工作文件费用、系统集成技术研发费等。
　　公司公告拟使用超募资金1527万元购置设备:公司拟使用超募资金1527万元购置光伏中功率产品组装自动化设备,以扩大公司生产能力,提高公司竞争力和经济效益。拟购设备包括:多轴机器人、AGV自动移栽车、自动组装设备、物料半成品存放系统、主装配线体、电控及气动系统、信息可视化系统、自动检测系统、设计费、编程费等其它费用,本次购置设备预计实施期限不超过一年。
　　加快电站投资步伐,大幅增厚公司业绩:公司加快电站投资步伐,150MW项目计划于2015年5月31日建成并网,根据公司测算,当年可贡献净利润约4000万元,2016-2018年贡献净利润7000万元左右,业绩增厚明显。此外,公司拟继续开发150MW-500MW光伏电站资源,显示出公司在电站领域的发展决心与竞争优势。
　　地面分布式炙手可热,公司迅速抢占项目资源:2014年9月,国家能源局发布的《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知》明确,在地面或利用农业大棚等无电力消费设施建设、以35千伏及以下电压等级接入电网(东北地区66千伏及以下)、单个项目容量不超过2万千瓦且所发电量主要在并网点变电台区消纳的光伏电站项目,纳入分布式光伏发电规模指标管理,执行当地光伏电站标杆上网电价,电网企业按照《分布式发电管理暂行办法》的第十七条规定及设立的“绿色通道”,由地级市或县级电网企业按照简化程序办理电网接入并提供相应并网服务。农业大棚、滩涂、鱼塘光伏在东部地区日益受到追捧,与占用紧俏的地面电站备案额度相比,走分布式通道将使项目备案的难度大幅降低;在此背景下,公司迅速抢占此类优质项目资源,进一步扩大公司在电站领域的竞争优势。
　　储能未来市场空间广阔,公司携手三星SDI将获先机:储能正处于产业化的初期,未来成本下降值得期待。有行业专家预计,到2020年,全球每年可新增3GW以上储能需求,国内储能产业的市场规模至少可达6000亿元。公司与锂电池全球龙头三星SDI合资设立锂离子储能电池包与变流系统两个合资公司,双方优势互补,与各自原有产业完美结合,有望加速引领储能产业化进程,并在未来储能领域的掘金大潮中抢占先机。
　　投资建议:我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.58元、0.87元和1.23元,对应PE分别为30.5倍、20.5倍和14.5倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应于2015年30倍PE。
　　风险提示:政策不达预期;产品价格竞争超预期;分布式项目推进不达预期;储能业务推进不达预期。


　　中山公用:若惊鸿,似游龙
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司
　　投资逻辑:
　　复星入股获批,中山公用或成广东上市公司国企改革第一单:复星在国企改革领域重回2009 年以前的产业投资思路,入股上市公司分享市值成长红利。广东省目前的国企改革走在前列,中山公用在复星入股获批后成为广东混合所有制改革的排头兵。
　　预计复星将全面深入参与改善公司治理:复星与中山市政府全面战略合作,共同将中山公用“打造全国公用领域产业龙头”。中山市政府在国企改革方面决心很大,预计希望对接复星集团背后庞大资源;而中山公用是复星在整个广东国企改革领域的桥头堡,意义显著。双方互有所取,预计复星将全面深入参与公司治理改善。
　　中山公用或成复星第一个上市环保平台:复星在2013 年报中明确提到“大环保”是其未来大发展的新增板块,我们预计该板块或将有几百亿甚至上千亿的体量。中山公用是复星拿到的第一个上市环保公司,若要做大做强,并购是其必由之路,预计中山公用将发展成复星重要的环保平台。PPP 模式或是中山公用未来在公用事业领域拓展的重要手段,中山公用持有的广发股权若盘活,几十亿的现金可为公司的未来带来巨大想象空间。
　　投资建议
　　首次覆盖,给予公司“买入”评级:1)公司最保守估值110 亿元,目前价格具有安全边际;2)作为广东上市公司国企改革排头兵,公司治理改善空间显著,未来或成复星首个上市环保平台,想象空间巨大。
　　估值
　　参考目前江南水务、兴蓉投资、瀚蓝环境等可比环保公司的估值平均在23-30 倍,考虑到公司未来转型带来的行业估值切换空间及广发股权是上涨空间,我们给予公司24 元的目标价,分别对应2014\2015 年27X、24X。
　　风险
　　中山市国企改革低于预期。