海大集团：盈利能力稳步提升 产品升级、服务见效
　　核心推荐理由： 1、 产品销售逆市增长。上半年全国饲料总产量 8,300 万吨，同比下降 3%。其中猪饲料 3,830万吨，同比增长 0.3%；蛋禽饲料 1,330 万吨，同比下降 8%；肉禽饲料 2,200 万吨，同比下降 7.0%；水产饲料 480 万吨，同比下降 10%。同期，公司实现饲料销量 230 万吨，同比增长 15.87%；其中畜禽饲料同比增长 17.73%，其中猪饲料同比增长约为 15%，禽料同比增长约 20%；水产饲料同比增长 11.94%，其中对虾饲料销量同比增长 20%以上，鱼饲料同比增长超过 10%，其中高档膨化料同比增长约 50%。
　　产品盈利能力稳步提升。上半年公司产品毛利率 10.19%，同比增长 0.82 个百点，毛利率增长得益于：公司对原材料供需研究、规模化集中采购和期货套保中有效的风险管理方面的优势；饲料产品升级、结构优化，提升高毛利率产品比重；饲料销量同比增长，公司资产周转、人均效率得到提升，单位成本下降；利用信息系统对内部精细化管理提升运行效率。
　　产品升级、服务见效。今年以来公司不断推出新产品及养殖模式，得到养殖户的高度认可，对虾饲料销量同比增长 20%以上；如公司推出对虾发酵饲料，能有效提升对虾消化吸收率，减少疾病发生的比例，对虾生长性能得到明显改善；如公司在珠三角地区推广南美白对虾和罗氏对虾混养模式，能大幅提升养殖成活率，使该区域内公司养殖户的盈利比例超过 70%，产品和服务口碑进一步提升。公司核心竞争力进一步巩固。
　　盈利预测及评级：尽管行业低迷，公司产品服务双优势仍然在区域市场取得迅猛发展，体现了公司不俗的核心竞争力。特别是上半年多点开花，逆市增长的局面，伴随着公司对员工激励的推出，公司产品和服务口碑的进一步深入，公司未来发展前景广阔。我们预计公司 2014~2016 年每股收益为 0.48 元、0.66 元、0.94元，对应 2014 年 1 1 月 14 日收盘价(10.88 元)的市盈率分别为 23 倍、 16 倍、 12 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： 养殖业亏损导致饲料企业成本难以转嫁、产能受行业低迷影响难以释放、下游养殖行业恢复迟缓、突发疫情及安全事件等。
　　
　　信达证券 康敬东


　　中工国际：“走出去”大战略深化，津巴布韦6千万美元订单落地
　　1. 本届政府支持“走出去”的力度持续加大，不仅“一带一路”，非洲拉美等地区支持力度也在加大，后续各个部委有望落实细则，公司处于产业链高端地位显着受益。在国内宏观经济下滑压力面前，为了对冲风险，本届政府积极推动“走出去”战略，中国对非洲的直接投资近年来上升明显，09到13年年均复合增长46.85%。背靠大股东国机集团，中工国际的业务布局与国家战略所涉区域吻合度高，同时其业务模式专注于高附加值环节，提供从工程咨询、融资解决、工程施工的全链条服务，有望在国际工程市场的竞争中占优。
　　2. 公司新签 31 亿美元，为去年全年的 2.45 倍，新生效订单也显着超去年，基本面强劲。13 年公司海外业务占收入比接近 98%，是最纯正的海外工程标的，受益于“一带一路”后续的支持政策落地，我们预计新签订单还将持续落地，公司业绩有望持续回升。
　　3. 新兴污水处理业务蓄势待发。我们认为沃特尔各项能力都较强，正渗透技术已经有商业化应用，应用领域也在不断延伸。 我们认为，沃特尔目前正处于从技术领先者向市场领先者转变的过程中， 未来随着政策力度加强，市场前景看好。
　　4. 盈利预测及估值。公司海外业务占 98%，且拓展非洲等新兴市场的步伐加快，全球布局趋于完善。目前公司新签 31亿美元(去年全年为 12.7 亿美元)，为去年全年的 2.45 倍，预计在“走出去”大背景下，后续项目仍将持续落地提振业绩。公司在新行业领域内多点开花：沃特尔正由技术领先者向市场领先者转变，预计收入规模和项目中标将大幅提升。总体而言，公司已步入业绩回升的收获期。预计 14-15 年 eps 为 1.14 和 1.37 元，给予 15 年 20 倍的动态 PE，对应目标价为 27.4 元，维持 “买入”投资评级。
　　5. 主要风险：经济下滑风险；回款风险；订单推迟风险。
　　海通证券 赵健,张显宁


　　铜陵有色：改革带来资产重估
　　庐江矿业旗下沙溪铜矿将新增公司权益铜储量27.2% 至226 万吨，矿产铜31.4% 至6.57 万吨。目前公司拥有冬瓜山铜矿、安庆铜矿、凤凰山铜矿、铜山铜矿、金口岭铜矿、天马山硫金矿、月山铜矿、仙人桥矿业8 座矿山，合计储量：铜180 万吨(权益178 万吨)，黄金60吨(权益55吨),白银1482吨(权益 1449吨)，硫 1909万吨(权益 1845万吨)，铁 2447万吨(权益2393万吨)，矿产铜生产能力5 万吨/ 年。
　　“双闪”项目助公司铜冶炼产能增至 140 万吨，高居国内首位、全球第二。在冶炼环节，目前公司拥有金隆、金昌、赤峰金剑、张家港、金冠5 个冶炼厂，2013年产能130 万吨，2014年产能140 万吨，高居国内首位、全球第二。产量方面，公司 2012年、2013年、2014H1 阴极铜产量分别实现90.5 万吨、120 万吨和62.46 万吨(同增18.36%)。随着“双闪”项目的逐步达产，我们预计公司 2014年阴极铜产量135 万吨，并将在未来短期内达到140 万吨的水平。此外，“双闪”工艺可使对应项目中铜精矿至阴极铜加工成本下降26.6% ，硫酸加工成本下降40.5% ，有助提升公司竞争力。
　　铜材深加工肩负公司转型重任。目前公司铜材深加工产品主要集中在铜板带、铜箔、铜棒、电线电缆和漆包线领域，旗下铜陵金威铜业等5 个铜材加工企业产能超过26.5 万吨。随着锂电池铜箔等精深加工生产线的投产，我们预计公司将继续向新能源汽车、高铁建设等领域延伸，以图产品结构的优化和转型。
　　给予“推荐”评级。我们预计公司14年、15年、16年的EPS分别为0.37 、0.40 元、0.44 元。我们认为，公司是未来有色金属行业为数不多在资源上具有可观成长性的公司，且作为安徽省国资所属的唯一有色金属行业上市企业，国企改革将带来公司资产价值的重估，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示。宏观经济下行导致铜需求疲软，铜价、公司产品价格下跌，负价差扩大等。
　　长江证券 葛军


　　长海股份：畅想景气回升，一体化优势尽显
　　2014年玻纤行业景气复苏带动公司业绩回升。公司是具备池窑和制品的一体化供应商，在享受需求回升的同时，有效的平滑了成本压力。四季度订单较多，预计全年仍能保持较高增速。
　　2015年主打产品优势保持，盈利稳定增长。玻纤纱：终端需求回升，池窑产能完全释放，未来以自供为主。短切毡：汽车轻量化拉动需求，短切毡有望继续保持满产；湿法毡：受益于规模化优势带来的集中度提升，竞争优势愈发明显；复合隔板：部分小厂家退出，市场占有率有望继续小幅提升；涂层毡：下游行业属性问题， 出货量和毛利率均有下行，但后续海外订单突破后，产能利用率有望快速回升。
　　新产品仍有待培育，但技术储备充分，突破在即。电子毡：技术门槛高，毛利率较高，2015年新增2000万平米,产能有望加快扩张。 保温棉：替代聚氨酯，家电领域市场较为广阔。连续毡：二步法生产的技术储备丰厚，下游应用仍需培养。装饰板：采取承包商模式发展下游，持续摸索新业务模式。
　　定位玻纤复合材料一体化供应商，外延式扩张持续推进。我们认为未来持续推进天马整合的可能性仍然较高。主要源于：1、可延伸产品(精细化工领域补充)，实现渠道共享。2、构筑长海竞争的护城河。
　　2015年的主要增长点：1、电子毡投产后开始放量；2、涂层毡美国大客户若能确认供货，产量翻番；3、投资收益(天马)持续回升。? 盈利预测预与估值：假设风电带动的行业景气复苏持续，公司主打产品产销规模稳中有升，毛利率保持稳定，新产品逐步放量。预计2014-2016年收入为12、14.8、17.3亿元， 归属母公司股东净利润为1.52、2.05、2.47亿元，EPS为0.80、1.07、1.29，对应的PE为24、18、15倍，维持“买入”评级。
　　宏源证券 顾益辉,王钦


　　正泰电器：致力于打造智能电气产业集群平台，关注转型升级
　　国内低压电器行业虽然需求增速放缓，但集中度仍有提高空间。低压电器有硬需求和弱周期特征，近几年行业增速略高于 GDP 增长，结构性亮点在城镇化建设、新能源比重提升等。低压电器行业还有大量销售额在一亿以下的小微企业，在行业进入综合竞争时代，三四线厂家生存日益维艰，在优胜劣汰法则下有利于龙头企业做大。
　　正泰电器在中低端价格敏感型红海市场胜出成为内资龙头企业。公司目前已经度过了生存和快速发展期，能在当初温州众多家庭作坊中脱颖而出，得益于公司较早意识到鱼龙混杂、以次从好的野蛮时代会逐步向市场正规化过渡，因而持续进行技术研发投入和生产成本挖潜，给客户提供物美价廉的产品，同时公司通过庞大的经销商渠道体系和长年累月的市场沉淀，铸就了今天的品牌影响力。
　　中高端品牌和海外业务开拓初步站稳市场并形成突破，其余子公司也步入良性发展通道。中高端品牌诺雅克和国际市场开拓是公司低压电器业务未来增长的重要两翼，目前诺雅克已在部分重点行业和大客户聚焦，尤其是光伏电源领域的快速发展令人欣喜，海外业务未来随着中国基建出口战略会有更多定制化开发、当地组装和实质性突破。子公司如仪器仪表、建筑电器、新华控制等发展态势向好。
　　未来上市公司将是智能电气产业集群平台，关注转型升级和商业模式创新。公司传统强项在产品硬件制造，近年来通过新华控制、浙大中控在软件开发系统方面补短板，初步具备了系统集成服务和提供解决方案的能力。由于公司已经在金融资本层面有一定基础，未来在 B2B 电商、售电侧放开参与离网微网储能方面有很大想象空间。
　　盈利预测与投资建议： 预计公司 2014-201 6 年分别实现 EPS 为 1.80、2.09、2.46 元，对应市盈率分别为 15、13 、11 倍。公司是稳健增长、经营性现金流好、高分红、低估值龙头，沪港通随着 QFII 资金对这类价值风格的青睐，合理估值在当年 15-20 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，房地产行业下滑风险
　　东北证券 杨佳丽


　　奥康国际：预计2015年业绩反转，关注国际馆平台的搭建
　　2011 年以来，消费周期性向下叠加电商冲击，品牌商面临着消费需求日益个性化的挑战，以加盟为主的品牌商，因加盟体系扛风险能力、资金实力较弱，受冲击更大。公司利用上市后的募集资金，大力支持加盟体系，探索类直营模式，逆势建设大型专业店。
　　公司主要从事以男女鞋业为主的研发、生产、分销、零售，拥有奥康、康龙、红火鸟、美丽佳人、VALLEVRDE(万利威德)等品牌；公司以加盟模式迅速崛起，近年来持续加大直营渠道的建设力度，以适应消费模式的变化对平台型终端的需求；公司清晰的品牌定位以及领先的品牌策划推广能力，使公司在同行业继续保持较高的知名度和美誉度。
　　公司管理层有打造百年品牌的长远眼光，一直对品牌形象悉心呵护，在营销方面得到了经销体系的深度认同，经销商层面对公司的归属感很强；2012 年成功上市后，经销商与公司共同发展的意愿强烈，公司在品牌知名度的提升、集成大店建设的尝试、皮具业务的发展、国际品牌代理业务的探索等方面的投入，坚定了经销商与公司合作共赢的信心；公司自2012 年下半年以来，帮助经销商调整终端门店，与经销体系共度难关，进一步巩固了经销体系的稳定性。
　　建设国际馆是搭建平台模式，国际馆在品牌配置、产品陈列、服务模式等方面都进行了整合与升级，为消费者提供更加时尚、更具体验感的购物环境；国际馆将多个品牌集成在一个馆内，满足消费者一站式购物体验，除自有品牌奥康、康龙、红火鸟、美丽佳人、VALLEVRDE(万利威德)等之外，还引进了知名的国际品牌如MARTINELLI(玛蒂娜丽)等多个来自西班牙、意大利、英国等国家的国际品牌入驻，以满足不同层次消费群体的多样化需求。
　　通过国际馆将多个品牌聚集，在满足消费者一站式购物、体验式消费的同时，将优势品牌的影响力延伸至其他子品牌及代理品牌；更突出的购物体验凸显出公司的竞争优势，也带动尚未到达成熟期的子品牌拓展国际馆所在区域的细分市场，在终端消费较为平淡的现下，提高公司在区域市场上的占有率。此外，国际馆的商业模式能有效降低单位面积租金成本，提升公司盈利能力。
　　国际馆地理位置优越，目前公司国际馆已建成170 多家，我们预计将近一半的国际馆在运营1 年多后能实现盈利。
　　对鞋服品牌而言，店铺是真正决定企业命运的核心战略资源，传统连锁品牌专卖店的道路越来越窄。
　　据瑞士银行统计显示，中国已超越美国，成为鞋类消费第一大国；但每年20 多亿双的国内消费中，99%是自主生产，未来十年，产能过剩、消费需求个性化，将导致国内鞋类零售行业竞争更加激烈。
　　国内消费者对鞋“量”需求增长的背后，更有“质”的变化，消费需求变得更加多元化、个性化与明显的阶级化，同时对于购物环境提出了专业化、便利化、舒适化、娱乐化等综合要求，传统连锁品牌专卖店的道路越来越狭窄。
　　1. 单店客流量难以提升：在传统专卖店模式下，品牌商习惯在同一购物场所开设多家品牌专卖店，以规模取胜，但同一购物场所的客流是一定的，有效客流量应剔除重复进店人次，多店之间绝大部分客流有重叠。
　　2. 产品、价格同质化：消费需求趋向休闲化后，男士休闲鞋需求量激增，各大品牌均对休闲类鞋款加大投入，产品在相似的设计方向下趋于同质化。为扩大男士休闲鞋份额，品牌商也开始快速拉长产品线，将零售价拉长在300元-1500 元之间，后以打折促销的方式，在500 元左右实现商品成交。无论拉长产品线，还是扩大价格线，企业都没有以“满足差异化细分市场需求”作为目的，而是粗放的增加品牌、输出更多款式。
　　大型专业店是趋势，同时满足了品牌商差异化品牌竞争、高效市场战略布局、单店销售爆发力的需求。
　　大型专业店在店铺规模、卖场形象、商品选择上明显胜出，更重要的是，其单店产能、成本控制、管理成本、管理深度等，比以规模取胜的连锁品牌专卖店更为突出，也符合未来零售业态的竞争法则。多品牌专业店有两种形式：
　　1. 多行业品牌拓展，即一牌多品的跨行业大型店，如耐克的产品线由运动鞋到运动服饰，再到运动配件与运动器材；在做强原有品牌的同时，利用已有品牌知名度打破行业壁垒，进入皮具、服装等市场，共享消费群。
　　2. 多品牌市场拓展，即一品多牌专业店，精耕细作；多品牌定位于追求同类产品不同品牌之间的差异，包括功能、包装、宣传等，形成每个品牌的鲜明个性。在终端激烈的竞争中，只有将不同品牌定位在差异较大的细分市场，每个品牌有自己的发展空间，市场才不会重叠。
　　模式变革不是品牌或营销某一细节上的变化，大型专业店不是简单的扩大店铺面积、装修豪华、更多的商标鞋款，任何模式的变革都涉及企业上上下下诸多方面的变动，一品多牌的专业店模式需要合理的企业运营管理体系来支撑，只有这样，由简易分公司管理体制导致的多品牌间的资源浪费与信息屏蔽现象才能被破除，真正做到精细化管理、专业化运营，同时达到差异化品牌竞争、高效市场战略布局、单店销售爆发力等效果。
　　消费平淡、电商冲击、逆势扩张，公司2012 年以来业绩开始放缓、下滑，2014 年1 季度收入、净利润增速分别达到周期性底部，2014 年2、3 季度以来收入端下滑幅度开始收窄。我们选取了A 股市场上以加盟为主的可比龙头公司七匹狼、罗莱家纺、森马服饰，企业面临相似的冲击，调整步骤大致相似，但考虑到不同公司的战略选择不同，业绩的波动节奏略有不同。公司因大力扶持加盟商、加大促销力度，2011 年以来，应收账款周转率明显下降、毛利率水平明显下降。
　　根据调研反馈，目前消费虽然平淡，但已过了最低迷的时期，电商对线下实体的冲击也已趋于常态化，预计2015 年公司收入水平将呈现轻装上阵后的自然增长；公司利润在2013、2014 年连续两年下滑后，随着2015 年毛利率水平的逐步提升，大概率将出现业绩反转。
　　盈利预测与投资建议。公司地处男鞋生产基地温州，产业配套优势突出，目前的自有产能能保证公司的产品品质，在产品优势突出的同时，公司利用募集资金逆势建设大型专业店，我们认为公司对大型专业店的投入符合未来的发展趋势，从商业角度来看，公司长期性的战略投入可能会带来短期内的费用率提升，但公司稳健的管理层的优势能为转型成功提供一定的保障。国际馆作为一种平台模式，将为公司未来的稳健增长提供强有力的保障，我们看好公司未来在多品牌运营、店效提升方面的厚积薄发，预计公司2014-16 年实现归属于母公司净利润分别为2.28、3.03、3.72 亿元，同增-16.97%、32.89%、22.79%，对应EPS 分别为0.57 元、0.75 元、0.93 元，考虑到相关可比公司15 年PE 区间在15x-45 x 区间，给予公司2015 年30xPE，对应目标价22.64 元，调高至买入评级。主要不确定因素：终端需求持续恶化、新品牌建设不达预期、大店建设不达预期。
　　海通证券 焦娟,唐苓


　　吉视传媒：传媒大变局(五)：白马中的黑马，有线网中的明星
　　省网整合率先完成，数字化率和双向网覆盖率领先全国
　　1、在全国的省级广电网络整合过程中，公司在东北地区率先实现全省一张网，先发优势明显，成为有线电视网络整合领先的省份，在全省范围执行统一标准、统一业务、统一经营和统一管理。
　　截至2014 年6 月30 日，公司有线电视覆盖用户670 万，覆盖率达74.5%；实际开通用户530 万户，入户率79.1%。
　　2、数字化整体平移转换工作开展以来，公司的数字化水平一直以较大幅度领先全国。在IPTV抢占市场的黄金期(2008-2010年)，由于吉林有线网的数字化整转较早完成，数字化有线网络与同期IPTV 相比具备技术优势，公司抢占了市场先机，因此IPTV 未能成功进入吉林，进而形成了当前吉林省有线网一家独大的市场格局。
　　3、公司在全国第一批启动并实施双向网改，吉林全省的双向网覆盖率大幅度领先全国水平。目前吉林省双向网改采取双线接入为主、EOC 和CMTS 为辅的模式。2014 年上半年，公司双向网覆盖412 万户，覆盖率达88.22%，远超全国47%的平均水平。
　　收入结构优化，增值和宽带业务大幅提升业绩弹性
　　随着数字化整转的完成、双向网覆盖率的逐渐提高，公司通过市场化方式扩大增值和宽带业务用户基数，以优质用户体验挖掘并提升用户ARPU，基于双向有线网开展的增值和宽带业务收入大幅提升。如下图所示，公司的基础收视业务收入占比逐年下降，我们预计2014 年将首次降至50%以下，2016 年将降至40%以下，而增值业务2014 年将达到22.92%，2016 年将达到26.61%。
　　1、基础收视业务方面，未来增量收入主要来自募投项目新增用户。公司下一步重点是提升用户覆盖，尤其是广大农村地区。实际上，吉林全省共有近900 万户家庭，尚有200 多万户未能覆盖。此次公司可转债募投项目，其中17 亿元即是加大基础网络建设，力争三年内新增覆盖用户150 万户，实际开通用户120 万户。
　　2、三方面因素促使增值业务快速增长：(1)数字化网络基础杂实，尤其是双向网改推进早、落地实，覆盖率和实际开通率较高，公司网络能够承载大规模增值业务应用；(2)市场化运营能力强：长期以来，公司的政府补贴相对很少，多年来通过市场化运作手段体内循环、自我发展，尤其是激励机制在省内领先，为发展增值业务给予一线销售20%的收入分成；(3)吉林特殊的
　　省情：地处东北，冬天长天气冷，人民群众尤其是农村地区对增值业务的需求相当旺盛。我们认为2014 年公司增值业务用户数将达到203 万户，同比增长34.44%，增值用户占实际用户比例为37.25%，同比提升7.58 个百分点；2016 年达到322 万户，未来三年复合增长率28.71%，增值用户占比超过一半达52.44%，相比2013 年提升22.77 个百分点。
　　3、宽带业务方面，公司依托有线网双向化网络，发挥同轴电缆在物理带宽上的绝对优势，向用户提供因特网接入服务和信息服务。我们保守预计2014 年公司宽带将达到10 万户，同比增长57.98%，2016 年将达到50万户，未来三年复合增长率达99.15%。做出这一判断的原因有三：(1)双向网改造趋于成熟，能够承载大规模宽带业务；(2)网间结算费用预期大幅度下降；(3)农村市场需求旺盛+捆绑营销。
　　成本增速大幅下降，存量折旧+摊销拐点已现，资本开支新增折旧
　　公司主营业务成本包括机顶盒摊销(5 年平均摊销)、折旧(网络和设备等固定资产，10-17 年平均折旧)、网络运维成本和人工成本等四方面。1 存量成本方面，2014 年是省网整合的第八年，数字整转的第六年，前期资本开支产生的折旧和摊销已经出现拐点。从2013 年三季度到2014 年上半年，折旧和摊销首次出现了负增长，我们认为2014 年成本增速将大幅放缓，全年营业成本10.83 亿元，同比增长4.16%，增速相比2013 年下降76.67%。2 增量成本方面，考虑到2014 年公司发行可转换债券，募集17 亿资金用于基础网络扩建改造、云服务平台研发建设，2015 年新增折旧和摊销成本又将有所上升。但此次资本开支在公司投入历史上不算大规模，新增成本的上升叠加存量成本的下降，2016 年开始成本又将进入下降期。综合考虑，我们测算2016 年公司主营业务成本11.36 亿元，2014-2016 年三年复合增长率3%，远低于历史增速。
　　转型服务运营，互联网思维打造有线网生态，平台业务提升估值
　　1 统一用户终端，打造有线网平台生态，极致用户体验。公司同时具备大量优质用户、强势分发渠道和云计算平台，实现了生态系统的基础架构，具备了平台公司的基本要求，可能的业务方向包括电视游戏(引入第三方大型电视游戏，以点卡或道具方式实现收入)、视频(丰富、差异化的内容合作，以付费或广告方式实现收入)、电商(导购页面或购物频道)、物联网、智慧城市等等。
　　2 吉视汇通项目：机顶盒系统统一 + 下一代广播网络(NGB)。如果全国机顶盒系统完全兼容，超过2 亿台的终端数量将使有线网成为最具价值的平台。仿照苹果或安卓的生态系统，第三方应用市场将极大激发机顶盒活力，丰富应用将再次转变用户导向和需求，引发有线网价值重估。2013 年底，公司联合十余家有线网公司成立了吉视汇通公司，研发并制造下一代基于有线网络的多媒体智能终端(新型机顶盒)，解决目前基于有线网络产品应用的终端障碍，实现广电网、互联网、电信网三网融合。
　　3 智慧城市建设主体，转型城市基础信息服务。公司积极参与吉林省智慧城市建设，与长春市政府投资平台、北大方正共同组建以智慧城市为建设方向的合资公司。有线网作为智慧城市的基础信息承载网络，公司参与并主导智慧城市建设，为转型城市基础信息网络服务商提供了有力条件。
　　盈利预测和评级：我们预测2014-2016 年公司EPS 分别为0.44、0.6 和0.8 元，对应PE 分别为26、19 和14倍。对比A 股同类有线网公司，公司当前估值明显偏低。考虑到未来2-3 年公司持续保持30-40%的归母净利润高增速，收益质量高，平台转型也将有效提升估值，我们给予公司PE30 倍估值，买入评级，目标价18 元。
　　风险提示：1 广电总局对OTT 监管放松；2 公司执行力和运营能力不到位；3 投入产出效果不达预期。
　　中信建投 陶静


　　中恒电气：增长无忧，谋划未来
　　全年高增长无忧
　　三季报公司存货项继续大幅增长，我们了解到部分为尚未结算的产成品，部分为在手订单原材料备货，公司本部订单维持饱满状态，我们预计公司可以维持四季度及全年高增长状态。
　　明年新增看点多多
　　自博瑞并表以来，发展态势持续向好并且在公司内收入利润占比不断提高，考虑到博瑞深耕电力系统领域多年，我们认为博瑞作为公司在电力软件应用领域的平台会不断扩张其所涉及的方向，努力实现电力智能化全覆盖的目标。公司在高压直流电源以及新能源充换电领域也在不断实现突破，从绝对订单量上来看依旧相对较小，但增速明显。
　　全局谋划电力智能化
　　我们继续看好公司深耕电力通信领域的方向和方式，博瑞的阶段性成功标志公司由硬及软的布局正在不断深化，我们预计这样的趋势将继续延续，维持2014-2016 年EPS0.52 元、0.63 元、0.83 元的盈利预测，维持买入评级。
　　中信建投 陈烨远