隆平高科（000998）：2014积攒蓄势,2015提速迈进
　　公司前三季度实现营业收入8.21亿元,同比下降9.87%,归属上市公司股东净利润1.16亿元,同比增长101.00%,实现每股收益0.1165元;第三季度单季实现营业收入9491万元,同比增长44.29%,归属上市公司股东净利润-1596万元,去年同期为-4746万元。盈利能力方面,公司综合毛利率为31.73%,同比增长2.00个百分点;加权ROE 为7.13%,同比增长2.42个百分点;营运能力方面,存货周转率为0.44次,同比下降0.06次。
　　公司同时发布对2014年全年经营情况预计,预计2014年公司归属于上市公司股东净利润变动幅度为90%~120%(对应归母净利润区间为35393万元~40981万元),去年同期为18628万元。
　　分析:
　　需要注意的是,由于2013年前三季度尚未收回少数股东权益,所以2014前三季度和2013年前三季度的归母净利润对比口径是不同的。我们做个简单粗糙的测算:如果完全剔除2013年前三季度少数股东损益的影响,即直接对比税后净利润(分别为0.95和1.05亿元),即前三季度同比下滑9.5%(中报时则为下滑26.2%),与收入下滑幅度基本持平(注:此简单粗糙的测算,仅用于粗略表示公司2014年前三季度业绩在调整口径后的情况;事实上,一方面,少数股东损益中,并不仅仅是那三家收回的少数股东权益;另一方面,公司部分非主营业务的处理,也会对此产生影响,我们在此仅作一个说明性的粗略计算)。
　　我们认为,由于三季度并非种子销售季节,一般没有销售收入或收入很少,因此单季度表现本身意义不大。公司三季报的增长主要还是缘于:
　　1)安徽隆平、湖南隆平、亚华种业等三家少数股东权益的收回(如前所述,同比统计口径不一);2)以及成本的下降(相比收入的下降要更多,使得毛利率反而提升);3)投资收益的大幅提升(报告期内公司处置了新疆银隆农业国际农业合作股份有限公司或有股权)。
　　此外,对于公司收入下滑造成负面影响的,则是新疆红安农产品加工业务出口贸易额大幅下降(同比下滑42.53%)。
　　展望未来,我们基于四个主要理由,看好公司的中长期发展:1)重组整合后的平台更加坚实、管理更加统一:公司完成重大资产重组后,主要控股子公司的利益已统一至上市公司平台,各产业主体的优势资源完全可以实现共享,这为未来多主体、多品牌、宽渠道营销奠定了基础。一方面,公司已经开始品种资源内部优化配置。根据各产业子公司的区域和市场需求,在全公司内部实现品种资源的有偿流动;另一方面,公司加强了各子公司之间的沟通和交流,统一市场维护与管理。
　　2)引入战略投资者中信集团之后,公司未来自身规模、管理水平、资金实力等获得全方位的提升:在募集资金量较大和中信集团实力强劲的双重利好之下,公司未来通过国内外收购、重组等方式迅速扩大自身规模的步伐将进一步加快。目前全球领先的种业巨头多是通过并购、重组等方式奠定行业领导者地位。未来,公司拟通过内生增长与外延扩张并举的方式,加快缩小与世界种业巨头的差距。通过引入战略投资者中信集团,公司将获得较大的资金优势,为未来潜在的外延扩张和并购机会提供充足的资金保证。
　　3)潜力品种中长期储备良好:公司杂交水稻品种“Y 两优1号”、“深两优5814”推广面积继续排名全国杂交水稻推广面积前列,但是随着其生命周期的渐长,其未来增速肯定是稳中有降了;后续的杂交水稻品种“广两优1128”、“广两优 2010”等销量快速增长,有成为新一批大品种的潜力(但短期内能贡献明显业绩的压力仍然存在)。我们期待公司未来能够凭借新的优良品种带动收入和业绩的提升,作为行业研发龙头,随着国家种子绿色通道政策执行方案的落定,公司科研投入的效率有望大幅提高(2014年公司已组织华南感光晚籼组等5个类型7个组的区域试验。绿色通道政策执行后,新品种的审批时间有望从过去的4至5年缩短为2至3年)。
　　4)核心管理团队关于业绩的承诺协议,彰显公司发展信心:我们翻阅了此前公司在2013年底收回少数股东权益时,对3家子公司的业绩要求承诺。对比之后发现,虽然对比口径会有所差别,但是此次公告的核心管理团队业绩承诺目标,明显要较前一次高出不少,显示了公司管理层对于公司未来发展的巨大信心,也进一步增强核心管理团队的责任心和使命感,有利于公司未来的快速成长。盈利预测与投资评级:如上所述,一方面,随着公司资金实力的提升,加之背后大股东实力的强劲,公司未来通过国内外收购、重组等方式迅速扩大自身规模的步伐将进一步加快,我们看好公司中长期发展前景。另一方面,新业务年度行业制种面积已经大幅下降,行业库存压力有望缓解,随着公司新品种逐步推向市场,将会显著增强公司产品的竞争力和赢利能力。我们预计公司2014和2015年EPS 分别为0.38元和0.52元的盈利预测(暂不考虑股本摊薄的情况,也不考虑可能存在的出售非主业资产的情况),维持“增持”评级,目标价18.20元,对应2015年35的PE 估值。海通证券


　　维尔利（300190）:餐厨又下一城,看好公司明年发展
　　餐厨垃圾项目又迈出坚实一步,证明公司餐厨垃圾处理技术得到市场认可
　　中标的杭州餐厨垃圾项目总金额超过1亿元,规模达到200吨/日,是公司在餐厨垃圾领域迈出的坚实一步。公司在竞标中击败高能时代,桑德环境等竞争对手获得该项目,表明了公司在餐厨垃圾处理方面的技术处于领先地位,且已经得到了市场的认可。随着公司常州、宁德、日照等餐厨垃圾项目建成投产,逐步建立起示范效应,公司未来餐厨垃圾项目的拓展将更顺利,我们看好公司发展成为餐厨垃圾处理的龙头公司。
　　四季度公司新订单呈加速状态,明年订单更饱满
　　近期连续获得渗滤液和餐厨垃圾的新订单,表明公司新订单拓展在年末开始发力,年底是招标高峰期,预计未来一段时间还会陆续有新订单出现。另外十二五进入尾声,考核在即,政府为完成十二五规划目标,明年有突击招标的可能,公司明年的新订单将有望大幅增加。
　　杭能环境未来几年将成为公司业绩的增长引擎之一
　　今年8月已完成对杭能环境的收购,经过一段时间的整合,协同效应将发挥巨大作用,公司在市场拓展和资金方面支持将给杭能环境的快速发展带来巨大帮助。随着我国应对气候变化规划的实施,显著降低碳排放的项目将会受到的政策的大力支持,杭能环境的农业废弃物产沼气业务有望迎来大幅超预期的表现。未来几年,杭能环境将为公司带来可观的业绩贡献。
　　盈利预测与投资建议
　　我们维持公司2014年EPS预测0.62、0.84和1.05元,对应于PE为41、30和25倍。我们仍然看好公司未来几年的发展,维持增持评级。中信建投

　
　　爱尔眼科（300015）:始终优秀
　　不断完善布局。1.业务种类拓展:视光业务、美容等;2.分支机构拓展:2014年新增5家,达到54家。
　　3. 激励走在行业前列,强大的人才吸引力。1.两期股权激励。公司核心人才与上市公司利益一致,有利于公司长期发展。2.成立中南大学爱尔眼科学院、新成立湖北科技学院爱尔视光学院。吸引行业中的高端人才加入,也解决学术方面劣势。3.推出“爱尔合伙人计划”,实现点对点的激励,更加缩短新医院培育期。
　　维持“增持”评级。预计公司2014-2016年收入分别增长23.66%、25.54%、26.99%,归属母公司净利润增长37.1%、38.1%、41.6%, EPS0.47元、0.65元、0.92元, 对应现有股价25.87元PE 分别为54.7倍、39.6倍、28倍。DCF 估值分析公司合理价值为28.07元/ 股,现在价格25.87元/股,有一定程度的低估,鉴于公司未来确定的成长路径,我们维持“增持”评级。世纪证券


　　三诺生物（300298）：战略布局逐渐明朗
　　三诺生物多维度进行战略布局。市场维度:在深耕OTC市场的同时,三诺生物进行多个市场的拓展,1.医院市场,推出EA-11血糖尿酸双功能检测系统,另外还推出金系列产品;2.出口市场,是公司未来战略;3.高端市场,与台湾华广生技合作,推出金系列高端产品等。产品维度:引入高端人才,打造产品优势。除在原有业务线升级换代外,围绕糖尿病、肾病等慢性疾病做相关指标的POCT产品的研发也进入了实质性阶段。
　　大数据布局移动医疗。参股8%糖护科技。手机血糖仪已经上市,现在主要在京东销售。同时,公司在三季报中公布了通过杠杆控股北京三诺建恒糖尿病医院80%股权,尝试布局产业链下游。
　　维持“增持”评级。我们预计公司2014-2015年收入分别增长18.92%、22.91%,归属母公司净利润增长16.9%、22.6%,EPS0.97元、1.19元。对应现有股价36.89元,PE分别,38倍与31倍。根据我们DCF估值分析公司合理价值为39.65元/股,现在价格36.89元/股,估值基本合理,维持”增持”评级。世纪证券


　　怡亚通（002183）：380平台推动公司高速增长
　　公司紧紧围绕客户的个性化需求整合各方资源,打造一个集商流、物流、资金流、信息流四流合一的一站式供应链整合服务平台。可以帮助企业提高供应链效益,与供应链各方结成利益共同体,分享成本下降带来的业务收益。
　　公司380 平台业务保持快速增长,2011 年、2012 年和2013 年分别实现营业收入18.34 亿元、26.62 亿元、44.67 亿元,2014 年上半年实现收入51 亿元,预计2014、2015 年、2016 年实现营业收入120 亿元、200 亿元,300 亿元。目前380 业务的毛利率8%左右,净利率1%左右,未来随着整合效应的提升,净利率有望提升至2%。
　　公司前期发布非公开发行预案,拟以不低于 7.19 元/股的价格,向不超过十名特定投资者发行合计不超过1.5 亿股股份。拟募集资金净额不超过 12 亿元,主要用于380 平台物流基础设施配套和信息化建设,我们认为项目投资完成后,公司将形成以380 平台业务流转为基础,遍布全国骨干城市的自有物流基础设施、构建完成高效的现代仓储配送体系。
　　我们预计公司2014 年、2015 年、2016 年实现EPS 分别为0.3 元、0.4 元、0.61 元,公司380 业务处于爆发时期,我们给予公司15 年40 倍PE、16 年30 倍PE 的估值水平,合理价格区间16-18.3 元,继续给予公司推荐评级。财富证券


　　海宁皮城（002344）:开拓互联网金融业务 完善皮革市场产业链
　　事件:公司公告投资2000万建设互联网金融公司。
　　公司拟与苏健等自然人合作,投资成立海宁中国皮革城互联网金融服务有限公司。新公司注册资本5000万,海宁出资2,000万,占比40%,为第一大股东,苏健以及互联网金融公司拟聘请的管理团队出资3,000万,占比60%。
　　互联网金融公司将利用互联网手段探索债券众筹、股权众筹、回报众筹等金融产品和服务,为小微商户或企业尤其是皮革商户提供便利的融资渠道,同时为公众提供便捷的理财服务。
　　依托皮革产业基础发展互联网金融业务,有利于产业链完善和盈利空间的拓展。
　　我们认为公司具有开拓互联网金融业务的优势:首先,公司具有皮革产业基础、实体网络、商户客户群体、以及在专业市场方面的影响力,市场商户具有较高的融资需求、理财需求;其次,公司自有现金13亿,早在2012年为缓解皮革商户资金压力,投资设立担保公司,具有较强的金融服务管理经验。再次,拟合作方苏健及新公司管理团队成员都具有中国人民银行研究生部、清华大学、北京大学、武汉大学等高等院校博士或硕士以上学历,并均在银行或投行从事信贷风险管理、企业投融资业务8年以上。
　　此次发起设立互联网金融公司,是公司贯彻内涵式发展战略的重要步骤,有利于公司现有产业链的完善,促进公司产业升级,提升公司在资本市场的竞争力和影响力。同时,互联网金融业务有利于拓展公司的盈利空间,收入和利润将按实收资本出资比例计入公司合并报表。
　　公司成长逻辑不变,未来看点在于15年外延增量带来的业绩改善。
　　公司是皮革专业市场的垄断者,核心竞争优势突出:具有稳定的客户资源,且外延内增的动力十足,保证公司的行业垄断地位。公司仍处于成长期,在手项目丰富,具有乌鲁木齐、济南、天津、北京、郑州等储备项目。
　　公司未来看点主要在于未来看点在于15年外延增量带来的盈利改善。一方面,14年新开业的哈尔滨市场和佟二堡三期市场带来2015年商铺租赁收入增长和2.59亿元销售收入的确认;另一方面,公司在手项目丰富,我们预计共计26.5万平米体量的乌鲁木齐(11.5万平米)、济南(15万平米)项目于2015年开业,将确保未来3年业绩高增长可持续。
　　盈利预测和估值。
　　我们认为,投资设立互联网金融公司有利于延伸和完善产业链以及拓展新的盈利空间,有利于公司估值提升。外加上2015年新市场带来外延增量的确定性,未来三年公司业绩高增长可持续,我们维持“买入”评级。我们 暂时 不改 盈利预测, 盈利预测, 盈利预测, 盈利预测, 14 -16年 EPS 分别为 分别为 1.10 1.10元、 1.36 1.36元、 1.60 1.60元, 对应 PE 12PE 12PE 12PE 12PE 12倍、 9倍、 8倍。华安证券