事件：公司公告将以5.89亿元将子公司日芯光伏100%的股权转让给中航龙晖高新产业有限公司。

　　评论　

　　剥离聚光光伏业务将大幅减少资金占用：日芯光伏主要从事聚光太阳能电池芯片和组件的开发，过去三年公司总共实现了7亿元的销售收入，基本由2011年与神光新能源签订的50MW聚光光伏设备合同贡献，但是由于目前聚光光伏和晶硅太阳能仍然存在较大的成本差距，并且没有实际运行数据的验证，合同结束后日芯光伏无法有效开拓市场，2014年上半年日芯光伏实现销售仅1068万元，亏损2200万元，因此公司转向自建电站，由此占用了大量资金，2014年上半年日芯光伏自建电站存货就达到了4亿元，截至2013年日芯光伏总资产27.5亿元，资产负债率78%;

　　根据协议，三安以5.89亿元出售日芯光伏100%股权，同时收购方在12个月内偿还三安光电为日芯光伏提供的借款6.93亿元，未来一年总共将收回 12.8亿元现金，考虑资金利率对公司的业绩影响约为6000万元，再扣除日芯光伏的亏损，我们预测对公司2015年税后利润贡献为6000万到8000 万；

　　聚焦LED和第三代半导体功率器件：剥离聚光业务后，公司未来的发展方向更为明确，除了现有的LED主业外，公司的战略定位为立足于新一代高效、高功率半导体材料的研发与应用，将以砷化镓、氮化镓、碳化硅等半导体新材料的主业做大做强，打造具有国际竞争优势的半导体材料厂商，明年在功率器件领域的拓展将成为公司的主要看点；

　　投资建议：考虑公司剥离光伏业务后对财务费用的影响，我们调整公司2014-2016年业绩预测分别为0.64元、0.83元和0.98元，目前股价对应22×14PE、17×15PE,维持“买入”评级

　　传：中国平安H股增发获批，有望得到资金支持　　

　　【事件】中国平安于11 月8 日发布定向增发H 股获得中国证监会核准的公告：公司于2014 年7 月15 日召开的第九届董事会第十四次会议审议通过了定向增发H 股的议案，于近日收到证监会的批复，核准公司增发不超过6.26 亿股H 股。

　　【点评】　　

　　若增发成功将有助于补充公司资本金，提高偿付充足率：此次核准增发的6.26 亿股占现有H 股的20%,占总股本比例约8%。因市场风格和投资者偏好的差异，H 股最新股价(11 月6 日)为61.5 港币/股，较A 股溢价14%。假设增发价格为11 月6 日港股收盘价61.5 港币/股的九折，将为公司增加约人民币277 亿元的资本金。偿付充足率较2014 中期将提升约17 个百分点至203.5%,14E 内含价值倍数将从0.83 下降至0.78。

　　公司业绩快速增长，寿险个险渠道增速领先，财险综合成本率显着低于同业：公司前三季度实现归属于母公司股东净利润316.87 亿元，同比增长35.6%,归属于母公司净资产2186.78 亿元，较年初增长19.7%。寿险前三季度实现规模保费1917.24 亿元，同比增长15.4%。其中，价值较高的个险业务规模及价值均快速增长，实现规模保费1779.76 亿元，同比增长14.3%,公司个险渠道占总保费比例高达90%。公司享有综合金融平台的优势，前三季度综合成本率为94.9%,承保利润率高于同业。

　　政策面全面向好，公司出台员工持股计划彰显信心：“国十条”给出了保险行业未来的基本原则和发展目标，预计后续政策将陆续出台，如递延养老税等。预计未来递延养老试点在全国推广后，将为寿险行业带来两位数的保费增速。公司近期出台千人员工持股计划，根据自主选择的原则鼓励管理层及核心骨干员工用薪酬与业绩奖金来购买公司二级市场的股票。员工持股计划将提升公司的凝聚力，同时显示出公司对未来股价的信心。

　　【投资建议与盈利预测】公司作为全牌照的综合金融平台，具有交叉营销的优势。寿险业务中最具价值的个险渠道行业领先，互联网金融平台进一步扩大各业务板块协同效应，维持“买入”投资评级。预计全年保费和新业务价值将继续保持两位数高速增长，在综合金融的驱动下利润增速和净资产表现将继续领先于同业，预计 14、15 年EPS 分别为4.52、5.72 元。继续维持 “买入”评级，维持目标价61.99 元，对应14PEV1.23 倍。

　　风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。

　　传：华海药业原料药供应商变更获批，赖诺普利片有望发力　

　　事件：公司发布公告，赖诺普利片(ANDA号为076180,规格为2.5mg,5mg,10mg;ANDA号为076164,规格为 20mg,30mg,40mg)原料药供应商变更为浙江华海药业股份有限公司的补充申请(PAS)获得FDA批准。获批后公司将采用自己生产的原料药生产赖诺普利片，在美国市场销售。

　　点评：

　　赖诺普利原料药供应商变更成功，制剂出口又添大品种。赖诺普利属于第三代ACE类抑制剂，默克和阿斯利康原研，峰销售额超过20亿美元，是美国抗高血压类仿制药销售额和处方量排名前5的品种。目前FDA批准的仿制药企业超过30家，其中印度Lupin公司市场份额超过50%,前4家合计市场份额超过 85%,集中度较高。该ANDA文号为华海药业早期外购，但受进口印度原料成本较高影响，公司当时并未着力开发。此次原料药变更为公司供应获批，成本优势凸显，借助公司积累的渠道和品牌优势，我们预计该品种市场份额有望不断提升，销售额排名必将进入第一梯队。

　　制剂出口业务迈入“质+量”双升阶段，爆发式增长可期。欧美发达市场仿制药的竞争是成本、质量和品牌优势的综合体现。公司从获得第一个国内ANDA文号至今，借助原料药的成本优势，十年磨砺，制剂出口业务的渠道销售能力稳步提升，品牌影响力初步确立。短期来看，受印度等国家制药企业造假影响，美国仿制药 PAS类产品审批开始提速，公司有望获批部分利润能力较强的ANDA文号。中长期来看，公司ANDA文号申报档次全面升级，在拉莫三嗪突破首仿的基础上， 未来必将实现P3(专利后首仿)、P4(挑战专利)和505b(新药)等领域的突破。借助ANDA文号量和质的提升，制剂出口业务将迎来爆发式的增长。国内制剂业务产品储备丰富，后发优势明显，有望保持快速增长。国内新医改的产业政策核心之一是“让药品回归治病功能”，未来在产业政策扶持下，国内必将崛起一批高质量的品牌仿制药企业，作为国内制剂出口的龙头企业，公司必将成为其中的代表。若优先审批通道等政策能够落地，我们相信这一进程会进一步加速。心脑血管和精神科是公司国内制剂重点发展领域，特别是精神科领域，公司竞争优势明显，现有的产品组合及营销能力媲美国内精神科上市龙头，产品储备上可与国内创新龙头企业比肩。目前公司抗抑郁药帕罗西汀片处方量已超过原研GSK。下一轮标期，氯沙坦钾和厄贝沙坦氢氯噻嗪等心脑血管制剂有望发力，整体来说，我们认为公司国内制剂业务已经初具规模，明年开始将持续保持快速增长。

　　特色原料药业务低点已过，预计保持平稳增长。受公司所在园区环保整治影响，公司特色原料药业务今年受影响较大，普利类和沙坦类销量均有明显下滑，下半年环保问题已经解决。普利类制剂专利多数已到期，供需平稳，公司和浙江昌明合计占有全球原料药和中间体市场份额的90%,作为全球龙头，市场话语权强，我们预计未来会保持平稳增长。沙坦类多数制剂专利到期时间短，原料药还处于需求的上升通道，伴随着产能扩张，预计量增价跌的现状还将维持，但是随着环保标准提升，小企业的退出会使沙坦类价格降幅收窄。此外，公司精神类领域产品明年也将会有所增长，总的来说，随着环保问题的解决，公司特色原料药业务低点已过，步入产销两旺状态，平稳增长可期。

　　盈利预测及评级：我们预计14-16年的EPS分别为0.40、0.54和0.67元，对应的PE分别为38、28和22倍，首次给予买入评级，12个月目标价22元。

　　传：达实智能二次激励加速业绩释放，平台转型助业绩估值双升　

　　事件

　　2014年11月10日公司公布限制性股票激励草案：(1)首次授予价为15.76元/股。(2)授予数量：拟授予总量650万股，占总股本的 2.54%;其中首次授予585万股，占本次总量90%;预留65万股，占10%。(3)股票来源：向激励对象定向发行人民币普通股股票。(4)解锁业绩条件：以2014年为基准年，首次、第二次、第三次解锁业绩条件为公司2015/2016/2017年度净利润较2014年度净利润增长率不低于30% /60%/100%,扣非后ROE分别不低于8%/9%/10%。

　　我们的分析与判断　

　　(一)激励设增长底线，将促管理层加速业绩释放

　　此次限制性股票激励为公司上市以来的第二次股权激励，充分体现了公司与管理团队共同分享发展成果的良好理念。我们认为，此次激励对象范围广、解锁条件较高。对于公司管理团队做大市值，加速业绩释放具有重要意义。 行权条件：相当于2015-17年净利润增长分别达30.0%、23.1%、25%,CAGR达26.0%。我们认为这是增长底线，考虑到公司2014年以来在地铁、医院、数据中心等领域的爆发式增长，公司实际业绩增速将远高于这一数字。 激励成本及影响测算：首次授予限制性股票成本3482.39万元，预计2015-2018年需摊销费用2,230.31/1,031.36/203.44 /17.28万元，对EPS的影响分别为0.09/0.04/0.01/0.00元，分别占我们预测2015-16年业绩的10.4%和3.4%。具体金额尚需以实际授予日计算的股份公允价值为准。

　　(二)百亿市值渐近，平台公司转型将促估值提升

　　我们认为，公司目前的业务架构及高成长势头可快速跨越百亿市值门槛：

　　(1)传统业务以智慧城市为统领，聚焦绿色智慧节能，在主要领域均拥有核心技术优势。公司参与编写的《智慧城市总体规划指南》国家标准获评通过，在地铁综合监控系统、中央空调节能改造系统、城市能源监测管理平台、安防门禁等领域均拥有自身核心技术。

　　(2)“技术+金融”，商业模式创新方面一直走在行业前列。公司建筑节能EMC模式获评“2012中国商业模式最具增长潜力奖”，2010年创新“能源站”商业模式。金融模式创新方面，公司设立深圳前海融资租赁公司，注册资本2亿元，预计可撬动20亿元融资；向北京银行深圳分行申请5亿元买方信贷额度， 用于开展智慧医院建设项目；后续类似创新将驱动超常规发展。

　　(3)并购扩张不断完善产业链。公司在非公开发行预案中明确表示，将依托资本市场平台，从横向、纵向寻求产业投资并购整合机会，实现跨越式增长。

　　我们认为，即使公司市值达百亿之后，公司凭借逐渐清晰的平台型公司定位，业绩估值仍有大幅提升空间。(1)以智慧城市统领，从单体建筑拓展至建筑群、社区园区，最终拓展至整个城市。(2)依托能源监测管理平台、IC卡等核心系统/产品，占据大数据流量入口，实现从工程服务到社区O2O运营的转型升级，业绩更持续、更稳定。(3)金融模式创新及外延扩张助力，规模能级继续实现跨越式发展。

　　投资建议：我们在市场率先发掘并强烈推荐公司至今涨幅已达232%。2014年3月13日我们发布公司深度报告(《达实智能 ：聚焦智慧绿色节能，二次腾飞在即》)，给出的2014/2015/2016年盈利预测分别较当日其他三家卖方均值高出13.3%/30.0%/49.7%。

　　我们预测公司2014/15/16年EPS 分别为0.49/0.84/1.17元，维持40元目标价(对应15年48倍PE)，维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险，应收账款风险等。

　　传：喜临门床垫品牌化机遇，智能化创新商业模式　

　　床垫品牌化的时代机遇：消费者对睡眠环境、床垫功能性的要求提高，床垫研发技术的升级换代，将加速床垫品牌化的进程。消费升级将带来床垫更换频率的缩短和产品档次的提升。目前国内床垫行业集中度远远低于成熟市场美国，如同国内定制衣柜过去五年的发展历程，我们认为未来五年是床垫行业品牌化时代，并购将加速整合。

　　多渠道发力的床垫龙头：喜临门销售收入快速增长，是内部事业部改革、产品线梳理、加大营销推广、店面形象改造等多项举措的执行成果，更深层次则记录着公司由制造型企业向品牌型企业转变的过程。公司目前门店渗透远未饱和，实体渠道下沉空间很大，同时在电商渠道布局已获先机，有望受益于与美乐乐等电商平台的深度合作。

　　借智能床垫创新商业模式：公司率先发布的“智能床垫健康睡眠系统”是未来智能家居的一个部分，与智能手环相比，其对睡眠过程中的生命体征做到更精准检测， 传送至云端数据库生成睡眠质量报告和改善方案，后台医疗服务团队提供在线咨询和医疗协同等服务。公司正在探索颠覆原有的商业模式，向健康睡眠服务商转型。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2014-2016 年收入增速32.7%、32.3%和31.1%;净利润增速12.5%、39.1%和39.7%;每股收益分别为0.43 元、0.60 元和0.83 元；上调投资评级至“买入-A”，目标价18.0元，对应2015 年EPS 的30xPE。

　　风险提示：(1)销售费用投入持续过高，业绩增长不达预期；(2)外延并购、智能床垫产品推进过程的不确定性。

　　传：立思辰收购敏特昭阳，教育大平台雏形初现　

　　事件：公司拟以现金和发行股份的方式购买敏特昭阳100%股权，金额3.63亿元；拟以发行股份的方式购买从兴科技30%股权，金额5400万元；同时募集配套资金52,125万元，其中董事长池燕明和副董事长张敏参与认购。

　　点评：

　　敏特昭阳是我国K12领域应用最广的英语学习工具。敏特昭阳采用“课堂交互学习+课后自主在线学习”的混合教学模式，拥有英语个性化网络学习系统和数学互动反馈系统等成熟产品，并于2011年4月被认证为国家发展与改革委员会“基础教育公共服务平台”优质资源。其承诺2014-2017年分别实现净利润不低于3000、3600、4320、4752万元。

　　敏特昭阳覆盖面广，与公司原有产品互补性强。敏特产品已进入27个省近两千所学校，涵盖小学、初中、高中、大学课程。双方的协同效应显着，一方面，敏特产品作为核心学科的互联网应用产品，与公司原有产品线形成强势互补；另一方面，敏特产品销售主要集中在云南、甘肃、山东等地，而公司主要分布于北京及华北地区，存在地域互补。

　　公司教育战略“平台+内容”雏形初现。今年，公司制定了“云+端+数据+应用”的教育业务发展战略，重点发展K12教育和职业教育两大领域。在K12领域，已经逐渐建立起相对完善的渠道体系，其三通两平台产品在业内具有极强的竞争力，收购敏特昭阳将进一步完善布局；在职业教育领域，乐易考致力于解决“就业”痛点，定位准确，潜力巨大。

　　收购从兴科技剩余30%股权，增厚业绩。从兴科技主要从事铁路领域的智能监测以及网络管理的全套解决方案，此次收购剩余30%股权，使公司在战略层面实现 “泛安全”板块业务的高度协同和系统布局。其承诺2014-2016年分别实现净利润不低于1800、1950、2100万元。

　　投资建议：此次配套融资方案中，原友网科技董事长现公司副董事长张敏在业绩对赌已完成、股票已解锁的情况下，参与认购2175万元，体现对公司未来前景充满信心。公司停牌期间，板块涨幅将近30%,补涨需求强烈。考虑敏特昭阳2014年全年备考，预计2014-2016年EPS分别为0.42、0.49、 0.65元，维持“买入-A”投资评级，上调目标价至30元。

　　风险提示：教育信息化投入不达预期风险，整合风险。

　　传：风帆股份首次覆盖 节能和新能源汽车用起动电池龙头　

　　首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。国家乘用车第三阶段燃油耗值在 2015 年将严格执行，在反腐背景下执行力度将超市场预期，倒逼整车公司对微混启停系统的装备率将超市场预期。公司的AGM/EFB电池技术储备领先，预计微混系统搭载率从2013 年的4%迅速提升到2020 年的90%。

　　大股东中船重工集团的改制加速，风帆股份的资产注入预期将提速，注入后有利于打造全产业的电池平台。近期，伴随资本市场的一些动作，中船重工集团的改制预期提升，风帆股份在2014 年初公告显示公司是中船重工集团下电池资产的整合平台，相关军工用电池业务有望注入上市公司。

　　预测公司2014-15 年归母净利润分别为1.65 亿元、2.25 亿元，分别同比增长41%、37%,对应每股收益分别为0.31 元、0.42 元。市场将公司看作为有军工资产注入预期的传统蓄电池公司，我们认为公司在节能(微混启停系统用起动电池)和新能源汽车用电池领域的战略和空间被市场忽视，给予目标价17.28 元，对应2015 年41 倍PE。

　　催化剂：国家对油耗不达标车企处罚，中船重工集团改制事件l 风险提示：微混技术普及速度不及预期；AGM 产品前装认证进度不及预期。

　　传：亚太科技2015年业绩稳定增长，后续亮点颇多，维持买入评级　　

　　投资要点：　

　　基础数据： 2014年09月30日l LNG 绕管式热交换器是公司下游领域延伸的拓展。公司已公告将于中海油气电集团开发LNG 绕管式热交换器是公司基于对海特铝业充裕资金和有保障的研发，主要产品是绕管式热交换器壳体内的铝绕管，正好也是公司目前产品的一个延伸。产品主要应用于 LNG 储藏或海上钻井平台，该领域目前被APCI 和Linde 垄断，亚太科技依托成本和快速反馈机制形成产品足够的竞争力。我们预计该项目对公司2015年业绩会有一小部分贡献，收入占比可能不到3%,毛利率水平比现有综合毛利率21.5%高一些。

　　不断延伸拓展汽车领域之外的下游，目前进展顺利。LNG 铝管是公司拓展下游策略的一个缩影，目前为止，公司本部扩产8万吨对应的领域下游已经涵盖了航空，轨交，能源电力铝管铝材，海水淡化等。公司切实在非汽车领域的延伸上做了很多努力，目前来看各个项目进展推进都比较顺利，LNG 铝管的相关项目应该不是最后一个新领域的订单。之前公司也与华电重工签约了1700万收入一年的订单(2013年7月公告)，能源电力领域后续的合作可进一步期待。

　　与硅谷天堂合作已正式开展，三个月内不进行并购。公司每年花费200万元让硅谷天堂帮公司找寻合适项目，目前合作已经展开，探寻的项目或不局限于目前自身的主业。公司同时承诺自10月24日起3个月内将不会开展并购活动。

　　2015年产能稳定增长，亮点颇多。2015年我们预计亚通的盈利水平将进一步提升，开工率和管理水平双升是很大的原因；目前亚通控制臂放量比较明显，对 2015年VVT(发动机相位器部件)材料和MQB 产品的放量也可以有一定期待，目前亚通整体产能已达到设计产能6.5万吨；2015年本部8万吨项目下半年达产，将新增产能42000吨(有效增加 21000吨)，是亚太科技明年产能增加的主要来源。中性假设下，我们预计2015年公司产能同比增长15%-20%。2014年11月 调研报告请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1申万研究·拓展您的价值

　　新项目上量超预期，上调盈利预测，维持买入评级。我们认为公司2015年新领域如LNG,能源电力新增订单将超预期，并将顺利接棒汽车领域订单形成公司未来新的利润增长点，因此我们上调公司2014-2016年EPS 至0.57/0.72/0.87元(原先为0.55/0.65/0.87元)，考虑公司3D 打印和强烈的外延并购预期，我们给予15年30X,对应目标价21.6元，较目前股价上涨空间超过40%,给予买入评级！

　　风险提示：系统性风险；公司并购项目进度低于预期