支撑评级的要点

　　毛利率变化受产品结构影响：报告期内，公司综合毛利率下降0.4 个百分点，毛利率下降主要受产品结构影响，即毛利率很低的贸易类业务快速增长，拉低了总体盈利水平。

　　经营趋势良性：公司现金回款情况好转，赊销比下降1 个百分点，经营现金回款同比增长71.8%，预收款增长超50%，薪酬水平稳步提升，各类经营指标较健康，未来较快增长具备支撑。

　　海外工程业务获得突破：公司较早着力培育国际化业务，国际化综合业务能力练成，已成为输变电类国际化领军企业。长期持续看好公司海外工程业务的发展。

　　新能源及集成工程业务进入收获期：公司新能源业务进入回报期，在资源优势与新产能投入后，竞争力不断加强；凭借公司配套方案优势，国内外新能源集成业务成为新的增长点。

　　公司的资源优势将继续发力：公司拥有巨大的煤炭、风电、光伏资源优势，在这些领域的直接投入与制造沉淀巨大，尽管在当前带来较大的重资产压力，但资产长城筑成后，未来将逐步发力。

　　评级面临的主要风险

　　经济持续下行，电力需求与投资增长停滞；。

　　海外工程出现收款风险。

　　估值

　　预计公司 2014-2016 年的每股收益为0.60、0.78 和0.97 元，基于2014年25 倍市盈率，维持15.00 元目标价买入评级。