政策维持风险偏好，内需下行风险尚需累积。10月贸易数据反映外需略有回落，而内需依旧相对疲软，季调后的进口总量增长，与主要大宗商品进口数量的增长表现显示，其短期下行压力并不突出。政策面则仍然呈现相对积极的姿态，央行加大定向宽松的节奏，发改委加快铁路基建项目的批复，中央政府积极推进丝绸之路。我们认为实体经济增长仍然面临调整压力，但基本面的负面影响正在累积，政策面则使得市场仍将维持一定的风险偏好。

利率中枢下移，流动性维持宽松格局。央行三季度货币政策报告显示，年内仍将延续定向宽松节奏，考虑到过去一个季度对于降低实体融资成本的效果有限，后期或将加大货币定向投放的规模以及操作的灵活性。考虑到金融机构的低风险偏好与企业部门的高负债压力，货币的持续宽松能否改善信用环境尚需观察，但当前无风险利率的持续下行以及对于信用风险的化解，则有利于增强权益资产的估值弹性。

市场维持高位震荡，风格继续关注蓝筹。市场判断上，低无风险利率与相对较高的风险偏好下，短期不确定性风险相对有限，市场仍将维持高位，风格上继续强调低估值蓝筹的相对配置价值在提升。

配置上，低估值国资蓝筹也能进攻。1）继续强烈关注以国资为主的低估值蓝筹股的反弹机会，关注建筑、水利、交运设备、电气设备、公共事业等领域；2）继续减仓创业板绩差股，中期关注互联网教育、体育、可穿戴式设备等细分领域。3）主题方面关注沪港通，短期受益行业如券商、低估值高股息金融等。