内地与香港两地证监会昨日联合宣布，沪港通下的股票交易将于11月17日（下周一）开启。今年下半年中国资本市场的最大悬念由此揭晓。

　　“沪港通是我国资本市场对外开放的升华，股票市场开放从产品模式（QFII、QDII）向自由交易的交易所合作模式发展。”方正证券(行情,问诊)首席策略分析师郭艳红对《第一财经日报》表示，沪港通将推动A股市场融入全球资产配置大系统中。

　　沪港通开通消息公布后，境内外机构反应积极。西南证券(行情,问诊)首席研究员张仕元对本报表示，沪港通开通后，包括监管层在内的市场各方都可摸索出一定经验，为以后资本市场更大的开放做好准备。汇丰银行香港区总裁冯婉眉也表示，沪港通是中国内地与国际金融市场融合的一个重要里程碑，可谓内地资本项下逐步开放进程中的重要一步。

　　尽管目前包括税收在内的交易细节尚未明确，但这并不妨碍沪港通的大势所趋。与此同时，A股市场有望恢复T+0（回转交易）机制的消息，也引发了投资者的广泛关注。

　　税收机制待明确

　　11月10日上午，中国证券监督管理委员会（下称“中国证监会”）与香港证券及期货事务监察委员会（下称“香港证监会”）发布联合公告，批准正式启动沪港通。沪港通下的股票交易将于11月17日开始。

　　“对于沪港通的正式启动，我们并不意外，基本符合11~12月启动的预期。”郭艳红表示，虽然可能受到香港非法“占中”活动的影响晚于之前媒体报道的时间点，但在中国资本市场的开放趋势下，沪港通是必然趋势。

　　目前，在交易所层面，有关交易安排的配套细则已经对外公布，技术层面的细则也已确定。沪港通正式开通后，上海证券交易所（下称“上证所”）还将发布《香港中央结算有限公司网络投票实施指引》等文件。上证所表示，这些文件不涉及会员的技术准备工作，上述没有正式确认或公布的配套细则都不会对沪港通正式开通造成实质影响。

　　另外，央行与中国证监会也在昨日联合发文对沪港通资金流动做出安排，要求香港中央结算有限公司（下称“香港结算”）在境内开立人民币沪股通专用存款账户，专门用于沪股通相关业务资金往来；中国证券登记结算有限公司（下称“中国结算”）在香港的银行开立港股通银行结算账户，专门用于港股通相关业务资金往来。

　　尽管沪港通已是箭在弦上，但是仍有一些市场关心的细节问题有待明确，其中最受关注的就是税收问题。

　　今年9月，中国证监会曾表示由于沪港通税收问题涉及问题复杂，相关税收政策需要综合考虑多种因素后慎重决策。

　　昨日，香港财经事务及库务局局长陈家强对媒体表示，市场关注的税务问题，“两地已经订好方案，所有交易细节也有定案了，将在很短的时期内宣布”。他还称，两地监管层对基金互认已有共识。这一消息也得到了交易所相关人士的确认。

　　郭艳红表示，根据中国税收法律，境内投资者境外投资需要交纳股息所得税和资本利得税，预计本周将在税收方面出文件明确。“个人认为，有可能实行税收优惠。”他分析称，对于境外投资者来说，由于投资方式与之前的QFII不同，如果不征收资本利得税，那么跟QFII间就存在套利。他的建议是，征收10%的资本利得税，或在每年年底汇总核算，先预征后核算。

　　“税收、汇率问题，本身是市场问题。”郭艳红认为，监管层可能会明确汇率结算细则而非明确具体汇率，具体汇率可能将根据港币与人民币的兑换情况由市场决定。

　　目前港股通换汇、资金划拨等跨境资金结算业务问题已经有明确规则。中国结算10日表示，港股通换汇业务将实施3个月的试运行，试运行期后，中国结算将对换汇情况进行评估，并制订相关业务指引。

　　不过，郭艳红认为，因汇率变动造成的税收问题尚需明确，利息税如何收、汇率所得如何确定、境外投资者投资上证所股票是否缴纳资本利得税等细节都需要详细说明。

　　T+0能否回归？

　　另一方面，沪港市场在交易机制上最大的区别就是股票T+0制度。香港实施T+0交易，且无涨跌幅限制，这与国际成熟市场一致。虽然内地监管层对T+0已经研究多年并有所实践，但到目前为止T+0机制还一直在研究中。

　　不过，上证所昨日表示，经过20年的发展，我国股票市场已经发生了根本变化，已经具备了恢复T+0的条件，而沪港通的推出将加快内地在这一领域的探索。

　　市场比较关注的另一个问题是额度限制。有市场人士认为，5500亿元人民币的总额度不够用，而且具有优势的机构投资者可能会挤占个人投资者的额度。

　　交易所层面对此也有考虑。上证所称，对于恶意占用额度已有规则约束，禁止通过低价大额买入申报等恶意占用，影响额度控制。而且，投资者订单按价格优先和时间有限原则确定成交顺序，不存在机构投资者订单有限成交情况。

　　交易所还保证额度信息对投资者透明，每日额度及总额度都会通知投资者。另外，沪港两交易所对订单报价范围设限，联交所设置订单价格3%动态限制，防止投资者低价挂出买单占用额度；内地投资者因买单申报足额保证制度也能尽量避免虚假买单申报占用额度的情形。

　　郭艳红判断，由于资本市场制度、交易机制等差异，沪港通的作用可能受到抑制。他建议，可适当放开交易时间限制和结算限制，改善日规模限制制度，特别是交集的交易和结算时间安排不利于两地投资者自由投资，可考虑并集模式。

　　“沪港通交易机制及技术设计方面已经到位，只是涉及两地的、涉及交易之后的税收政策、交易规则、T+0机制等存在差异，但我认为这不会影响两地正常启动沪港通。”张仕元对本报表示，如果投资者不是纯粹炒短线，而是作为一种投资，就算沪港通启动之前没有明确税收等细节，也不会受到太大影响。

　　资金如何布局？

　　近期关于沪港通的所有消息都牵动着投资者的神经，沪港通加速或延迟的预期也成为股市资金进出的一大因素。

　　昨日沪港通试点启动宣布获批，沪深股市齐齐上涨，其中沪指收盘大涨2.3%，报2473点，盘中最高为2474点，刷新2012年3月14日以来高点。香港恒生指数上涨0.83%，收于23744.700点。

　　郭艳红分析称，4月两地证监会宣布启动沪港通试点准备后，由于A股部分行业估值较港股低，境外资金绕道进入内地投资上证50等套利，推动了资金的持续流入。后来受香港非法“占中”影响，联交所公布沪港通推迟消息后，一些资金有所流出。

　　目前，A股与港股估值差异还在，套利空间仍在。短期境外资金可能重返A股，内地资金也将加速布局港股，但是投资港股应注意风险。

　　“对于投资者来说，沪港通为中国高净值人群提供更灵活的资产配置机会，不过内地投资者以散户为主，香港市场以机构为主，对于直接投资港股的投资者来说，需要更多地研究上市公司价值和市场投资行为，避免投资风险。”郭艳红认为，沪港通或推动A股与港股估值的逐步接轨和投资风格融合。