十月的最后一天，上证指数攻破2400 点整数关口，创20 个月新高。与此同时，近期资本输出的国家战略鼓励中国企业“走出去”，国内企业加速了海外投资的步伐，在基建投资、能源、高铁等相关领域进行扩张，引起了相关个股的快速上涨，市场的热度随之升温。

　　目前的情形让很多老股民回忆起2005 年牛市前夕的美妙岁月。也正如民谣歌手鲍勃·迪伦在一首名曲中所唱的那样——“The Times TheyAre A-Changing”(时代在变).

　　新环境：牛熊交替关口

　　7 月份以来的A 股这一轮“雄起”已经持续了3 个多月。事实上，下半年以来，宏观经济预期、利率状况、投资者心理这些影响股市的环境因素都出现了新的变化。

　　首先看宏观经济。

　　今年三季度GDP增长7.3%，创近6 年新低。中金公司发布的研报称，2014 年中国经济增速有望接近全年7.5%的增长目标，但低于年初市场预期；预计2015 年GDP 增长7.3%；而随着改革红利亦逐步释放，预计2016年GDP 增速回升至7.5%。通胀通常滞后于经济周期，报告还预计，明年CPI降至1.4%或更低。

　　根据美林投资的“时钟理论”，在经济下行、通胀下行阶段(经济衰退)，货币政策趋松，债券表现突出。随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。从对GDP 以及CPI 的预测来看，我们现在正好处于这样一个节点上，即“牛熊交替”的关口。

　　再看利率状况。

　　当前中国金融体系的主要问题并非货币供应不足，而是企业获得的实际贷款利率过高——这已经是主流经济学家的共识。海通证券的数据显示，今年一季度企业获得贷款的平均利率为7.18%，已与一季度7.4%的GDP 增速相当。GDP 增速是全社会平均回报的重要参考指标。显然，过高的利率水平已经成为经济发展的掣肘。

　　二季度以来，国务院在专题会议上多次强调，要加大“定向宽松”政策，降低社会融资成本，央行也为此动用多种调控手段。从目前来看，其效果已经表现出来。一个可以观察的窗口，就是各种“宝类”产品的无风险收益率已经从年初的6%以上回落到4%附近。

　　而利率的降低是十分利好股市的，巴菲特的投资哲学中就非常重视利率因素。利率降低意味着无风险收益降低，使部分资金不得不进入股市，以寻求更高的收益；利率降低还使得企业融资成本降低，对提升企业利润以及估值都是利好因素。

　　此外，投资者的心理预期也正在发生变化。

　　从融资融券的数据上可以窥察出这一变化。截至10月22 日，沪深两市融资融券余额已高达6848.88 亿元，去年年底则仅为3465.27 亿元，这意味着，今年以来融资融券规模暴增了将近一倍。其中，自10 月8 日至22 日期间的11 个交易日，融资余额就暴增732.93亿元。

　　心理预期改变的原因，就是我们常说的“赚钱效应”，人们逐渐忘掉“恐惧”而变得“贪婪”，这也是牛市形成的重要因素之一。经历过2006~2007 年大牛市的投资者，应该对这点印象深刻。

　　新动力 ：全方位改革

　　今年是全面深化改革元年，“改革”俨然已经成为经济“强刺激”的代名词，从而也成为提振股市的新动力。

　　改革的强刺激首先来自证券市场内部。

　　年初IPO 重启之后，证监会接连发布重磅“新政”。其内容包括酝酿已久的优先股试点，新股发行制度的优化，以及创业板改革相关措施。

　　4 月10 日，中国证监会和香港证监会联合发布公告 ，开始筹备“沪港通”。当时，联合公告称需要约6 个月的准备时间。目前虽然还没有明确的开通时间表，但沪港通技术方面的准备已经就绪。

　　7 月11 日，证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司收购管理办法》，并购重组效率有望大幅提升。

　　10 月17 日中国证监会发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，对重大违法公司、财务造假公司将实施强制退市 .

　　这些法规的出台，将大大完善中国资本市场的制度建设，坚定价值投资者的信心。

　　“深化改革”对股市的强刺激，还体现在国企改革上。

　　尤其是国资企业大力发展混合所有制、试点股权激励、倡导整体上市，这将使得A 股占有重要地位的国企上市公司的质地发生重大变化。与以往历年改革不同的是，本轮改革伴有法制建设作为顶层设计，以保障经济转型以及改革措施顺利推出。四中全会后，预计相关立法工作会加快。

　　最近一段时期，国务院还对于贴近民生、有重大潜力的行业出台鼓励发展意见，核心就是扩大内需。

　　8 月21 日，国务院发布《关于促进旅游业改革发展的若干意见》，强调“切实落实职工带薪休假制度”、“取消边境旅游项目审批”。

　　10 月20 日，国务院印发《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，将全民健身上升为国家战略，强调“全面清理不利于体育产业发展的有关规定，取消不合理的行政审批事项，凡是法律法规没有明令禁入的领域，都要向社会开放”。

　　10 月29 日，国务院常务会议部署推进消费扩大和升级。除了已经专门发布指导意见的旅游休闲、教育文体两大板块，同时要求重点推进信息消费、绿色消费、住房消费、养老健康家政消费这四大领域的消费。其中，最为首要的则是扩大移动互联网、物联网等信息消费，提升宽带速度，支持网购发展和农村电商配送。

　　这些消费领域的刺激政策直接引发A 股相关板块走强。

　　新思路：散户也有优势

　　上世纪90 年代庄股横行，散户们拼命研究如何“ 跟庄”；2003 年以后，私募 、机构投资者逐渐成为市场主体，于是揣摩它们的持股、仓位又成了散户最喜闻乐见的事情。其实，散户们也有自己的优势，完全不必妄自菲薄。

　　1990 年，投资大师彼得·林奇在哈佛商学院发表了一篇演讲，被视为体现了他最为全面的投资理念。他当时讲到投资的四大原则，排在第一位的就是“了解你所持有的股票”。

　　“这听起来很简单，但是我知道能做到这一点的人少之又少。你应该能够在两分钟或者更短的时间之内向一个12 岁的孩子解释你购买一只股票的原因。如果你无法做到这一点，如果你购买这只股票的唯一原因是因为觉得它的价格将上涨，那么你就不应该买入。”

　　而在“了解你所持有的股票”这件事上，实际上散户是有优势的。很多散户都是各个行业的专业人士，在自己熟悉的领域里都有很多上市公司。他们对于这些上市公司的理解以及行业变化趋势的捕捉上，具有先天的优势。

　　彼得·林奇为此举了一个例子。他说：“有些散户在化工行业工作，有些则在造纸行业就业。他们将比我提前9 个月获悉化工行业的景气状况变化，他们能最先知道氯出现了短缺；他们也知道新修建一座氯气工厂需要5 到6 年；他们更知道，如今在美国 ，得到一张兴建保龄球馆的环保批准都很困难，更不用说投资具有腐蚀性的氯气工厂了。”最后，他告诫投资者，“你只需要专注某个领域，购买你熟悉的本地公司就可以了”。

　　当然，即使是对于自己熟悉的领域，散户要想在股市真正赚到钱，也必须要有付出，必要的学习、研究是必不可少的。应避免“东听消息、西听消息”那种大妈式的炒股 ，那只是在碰运气。如果能做到每一次投资前都想清楚其中的逻辑是什么，再想清楚导致预期不能实现的风险有哪些——这样坚持下去，投资的成功概率就大了。

　　再举一个A 股市场的例子。这两年媒体行业处于巨大的变革中，媒体从业者就可以从自己身边挖掘机会：在上海本地股中，2013 年百视通走势很牛；2014 年东方明珠很“闪亮”；2015 年，也许该轮到另一行业巨头新华传媒发力了。

　　此外，散户在操作策略上也更灵活、更机动。

　　要想在股市赚钱，“ 判断正确”是第一位的，但起决定作用的则是“在正确的方向上坚持”。很多机构、私募基金都有严格的内部操作纪律，例如“下单的收益回撤不能超过10%”，因此有时候即使大方向判断正确，也不敢长期持有某些下跌的股票。以东方明珠为例，年初就有重组预期，在重组停牌前的3 个月内股价持续大跌了20%以上。但对散户来说，因为没有投资人的压力，反而容易坚持自己的判断。

　　既然散户也有优势，就赶快告别“大妈型”炒股，像个私募基金经理那样吧，在你熟悉的领域，挖到人生的第一桶金。