北京利尔：前三季度利润增50%，海外业务维持高增长
　　净利润增速高达50.71%，全年高增长可期
　　2014 年前三季度，公司累计实现营业收入 14.22 亿元，同比增长 39.30%，归属母公司所有者净利润为 1.97亿元，同比增长 50.71%，每股盈利为 0.33 元。从单季度数据来看，7-9 月公司分别实现营业收入和归属母公司所有者净利润约为 5.29 亿元、0.76 亿元，单季度同比增幅为 29.35%和 48.36%；同时公司三季度收入和利润环比增幅分别为 10.35%和 27.95%，仍然保持较高增速。从公司目前发展阶段来看，在新市场和新商业模式的带动下公司业务规模和盈利能力仍处于快速增长阶段，全年公司有望实现净利润接近 3亿元，同比增幅维持在 50%以上。
　　毛利率持续提升，期间费用率小幅增长
　　受益于公司合同总包业务收入占比的提升，报告期内公司主营业务综合毛利率进一步增长，较去年同期小幅提升0.5个百分点至36.91%；同时，公司三项期间费用率同比增长0.86个百分点至21.41%，期间费用率的增长，主要是由于公司对于理财收益进行了调整，将其计入投资收益科目，导致报告企业公司财务费率同比增长2.15个百分点至0.45%。
　　盈利预测：
　　公司盈利预测：预计 14-16 年 EPS 为 0.5 元、 0.73 元和 1.14 元， PE 为 23、 15 和 10 倍，作为固定投入最小，增速最快的合同能源管理公司，给予 15 年 20 倍 PE，则目标价 18 元，持续给予“强烈推荐”评级。
　　投资风险：
　　1)公司主要原材料价格大幅提升，导致公司生产升本增加
　　2)宏观经济增长不大预期，钢铁企业开工率大幅下滑
　　3)新型煤化工项目推进速度低于预期
　　东兴证券 弓永峰,何昕



　　长电科技：解析星科金朊：7.8亿美元收购的是什么
　　投资要点：
　　星科金朊:总部位亍新加坡、全球排名第4位的半导体封测企业。按照2013年数据，星科金朊全球第4位、市场仹额6.4%。长申科技+星科金朊将成为仅次亍日月光和安靠的全球第三大封测厂、全球市场仹额9.8%。
　　股权结构:淡马锡控股持有83.8%股权、总市值8-10亿美元。STATSChipPAC収行在外的股仹有22亿股，10月31日停牌旪总市值约9.8亿美元；11月7日复牌后总市值约8.2亿美元。
　　资产分布：长期资产主要分布在新加坡、韩国和中国大陆。按照2013年资产负债表：星科金朊总资产23.8亿美元，净资产9.7亿美元。其中：工厂和设备类长期资产14.3亿美元，主要分布在新加坡(39%)，韩国(23.5%)，中国大陆(21.3%)；台湾地区1.93亿，占比13.5%。
　　财务状况：营收规模16亿美元上下、EBITDA毛利率24%左右。资本开支保持20%以上的年均增速，今年将达到5.4亿美元。折旧的持续增加和非经常性损益加剧了2013和14Q1-3毛利率的下滑和亏损：2013年关闭马来西亚工厂增加3690万美元的额外成本。
　　营收分部信息：先进封装、通讯领域和美国市场占主要仹额。先迚封装(FC和WLP)占比超过45%、2013年营收7.5亿美元左史，打线封装(WBPackaging)占比在30%左史,其余20%是测试收入。
　　维持“强烈推荐”评级，目标价格15元。暂丌合幵星科金朊，维持预测14-16年摊薄每股收益0.22、0.42和0.71元，维持“强烈推荐”评级，目标价格15元、对应2015年35倍PE(对应约150亿市值)。在确定的业绩、技术和产业政策趋势下，建议淡化短期估值、着眼长期趋势。
　　风险提示：幵购意外终止、技术路线发劢、下游需求低亍预期等　
　　中投证券李超



　　双良节能：中标4.46亿大额订单点评：热电大额订单签订转型预期愈发强烈
　　结论：公告子公司恒力电力与兴尔泰化工集团签署4.46亿元供热项目总承包合同，判断公司后续将借助恒力电力打造热电系统集成总承包服务平台，公司目前股价安全边际足够高，战略转型打开成长空间，维持2014-16年EPS 0.41、0.70、1.03元不变，维持目标价15.05元不变，增持。
　　点评：①合同主要为兴尔泰提供热蒸汽总包工程服务，是子公司恒力电力独立开展的业务，设备均为外购，合同总金额为4.46亿元，是子公司首次斩获的大额总包工程，按照8%利润率和母公司占比60%计算，预计贡献利润2140万元；②恒力电力主要从事热电工程设计和总包服务，具备电力行业(火电发电(含核电站常规岛设计))专业甲级和电力行业(变电工程、送电工程、新能源发电)、市政行业(热力工程)专业乙级资质，可从事资质证书许可范围内相应的建设工程总承包业务以及项目管理和相关的技术与管理服务；③双良节能立志转型为节能节水系统总承包提供商，此次中标大单表明子公司已具备较强的热电总承包能力，判断公司后续将借助恒力电力打造热电系统集成总承包服务平台。
　　股价安全边际足够高，战略转型打开成长空间：①化工业务剥离决心坚决，将通过新三板上市交易；②立志转型为节能节水系统总承包提供商，判断将在节能环保方向外延发展；③股价具备足够安全边际，不考虑化工和集中供热业务，仅相当于机械2015年20多倍估值，属于低估值环保股。
　　催化剂：外延式发展、节能节水政策出台。
　　风险提示：战略转型拓展不顺。
　　国泰君安黄琨,吕娟,王浩



　　黄山旅游：3季度客流反弹力度大，业绩如期高增长
　　黄山旅游(600054.CH/人民币14.33; 900942.CH/美元1.505,买入)2014年前三季度实现营业收入11.11亿元，同比增长14.51%；实现归属母公司净利润2.14亿元，同比增长40.01%；实现扣非后净利润2.12亿元，同比增长36.26%；实现每股收益0.45元，业绩符合预期。公司第三季度实现营收4.89亿元，同比增长22.21%，实现归属母公司净利润1.01亿元，同比增长26.19%；单季度每股收益0.21元。公司前三季度累计接待游客229.3万人，同比增长9.96%。其中第三季度景区客流反弹幅度达19.17%，索道搭乘率达到1.97，驱动营收单季度高增长。另外，公司3季度期间费用率大幅下降，盈利能力提升。维持2014-2016年每股收益预测0.49、0.65、0.76元。再融资背景下，公司业绩释放动能足。后续交通改善带来客流弹性和股价催化，维持A股、B股的买入评级。
　　中银国际旷实



　　金风科技：三季度业绩增速显著，全年业绩指引再创佳绩
　　公司3季度业绩增速显着，全年业绩指引再创新高。公司公布2014年年报业绩指引，归属于母公司的业绩变动区间为17.1亿到19.24亿。4季度单季度确认收入5.2-7.34亿。目前公司预收账款23.0亿，同比增加184%，后续将持续履行订单。
　　在手订单稳步增加，2.0MW新机型新增待执行订单130MW。截至2014年9月30日，公司待执行订单总量为4,831MW，分别为：750kW机组15MW，1.5MW机组3,831MW，2.0MW机组130MW，2.5MW机组840MW，3.0MW机组15MW。除此之外，公司中标未签订单4,096.5MW，包括1.5MW机组3,207MW，2.0MW机组146MW，2.5MW机组542.5MW，3.0MW机组201MW；在手订单共计8,927.5MW。
　　产品结构更加完善，毛利率方面较为稳定，预计因为产品结构和销售区域不同略有变动。风机毛利率同比提升明显。三季报综合毛利率29.12%，同比增加8.18个百分点。
　　公司对天润新能将增资30亿元，加大风场发展力度。风场盈利能力强，毛利率在上半年风速不佳的条件下依旧有所提升，未来四年风场运营收入仍将持续大幅提升。三季报显示固定资产季度末余额77亿，较年初增加139.3%。部分风场已经转固，后续将贡献利润。同时公司筹资现金净值40.3亿，比去年同期增加247.23%，为公司正常经营及风电场建设储备资金。后续公司将对天润新能，风电运营平台公司增资30亿元，加大风场发展力度，充分利用公司在设备，风场运营，后期运维等方面的优势，持续推动公司发展。
　　评级面临的主要风险
　　国内风电并网条件改善低于预期。
　　估值
　　维持公司目标价15.00元和买入评级。预计公司2014-2016年的每股收益为0.64、0.89和1.14元。
　　中银国际刘波



　　建发股份：业绩锁定率高，受益海西自贸区
　　2014年前3季度，建发股份(600153.CH/人民币7.67,买入)实现营业收入840亿元，同比上升14.4%；净利润15.7亿元，同比下降0.4%，每股收益0.61元；含税毛利率和净利率分别为5.8%和1.9%，分别同比下降0.3个百分点。公司收入增速符合预期，房地产业务方面厦门、漳州、成都等项目年内有望结转，供应链业务贸易额同比基本持平。利润率下降源于报告期内钢铁等大宗品价格继续下跌，以及人民币贬值带来的汇兑损失扩大。公司今年1-9月财务费用同比上升311%，较1-6月扩大40个百分点，显示3季度公司的利润率仍受到汇率走势的拖累。
　　截至9月末，公司的预售账款为254亿，季度环比上升8.4%，同比上升21.5%，显示可结转收入的资源仍较为丰富，对我们预测的2015年房地产业务收入的锁定率近50%，因而14-15年的业绩增长应无忧。出售宏发变现收益，净负债率改善明显
　　公司1-9月实现投资收益3.4亿，同比上升77%，9月单季实现投资收益2.6亿，源于子公司联发集团出售宏发电声的部分股权变现收益。公司目前共持有4家A股和1家港股上市公司的股权，可变现金融资产丰富。
　　公司9月末资产负债率和净负债率分别为78.3%和98.8%，较6月末分别下降0.9个和25个百分点，净负债率改善尤为明显，源于公司在3季度合计偿还了近56亿元的借款，资本结构获得有效改善，财务风险下降。
　　预计全年地产销售160-170亿，海西物业储备丰富
　　公司3季度单季实现房地产销售额约40亿，前3季度实现销售额约100-110亿左右。由于受到行业整体不振影响，房地产成交的情况不甚理想，但符合我们预期。在楼市新政出台后，预计4季度公司将趁市场回暖之际加大推盘力度，预计全年完成销售额约160-170亿，同比略低于去年。
　　公司在海西区域的资源储备丰富，目前福建省内可售面积约500万平米，货值约600多亿元，其中厦门的可售面积约200万平米，货值约300多亿元。若海西自贸区能成功落地，省内物业的升值空间将迅速打开，在楼市政策宽松下，需求涌入也将带来去化率的有效提升，利好公司未来业绩的释放。
　　受益海西自贸区，维持买入评级
　　近期，习主席提出要尽快在全国范围内推广自贸区，公司作为福建省贸易和地产的龙头企业，两大业务有望显着受益海西自贸区的推进。而公司在福建概念板块中的估值仍具有较大的吸引力。我们维持公司2014-15年的每股收益预测为1.13元和1.39元，维持买入评级。
　　中银国际田世欣