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永辉超市(601933)收入增长稳定，费用压力仍存
全国布局仍在进行。三季度公司在安徽、江苏、四川、重庆等地共新开门店11家，在全国新签约门店25家，截止三季度末，公司已开业门店308家，已签约未开业门店达181家，从公司规划来看，未来仍将进一步全国开店。公司持续的扩张使得营业收入一直保持较高速度增长，在宏观经济持续疲软的环境下，前三季度营收增速仍然有22.4%。
费用压力仍存。费用率由去年同期16.07%增至16.39%，主要是由于新开门店较多，增加了销售费用，销售费用率由13.47%增至13.97%，随着公司不断新开门店，销售费用的压力仍然存在。但公司管理逐渐精细化，管理费用率则出现小幅回落，由2.29%降至2.12%。
与中百持续紧密合作。公司与中百集团签订了战略合作框架协议，双方拟在资源、物流、信息等方面进行合作，与中百的紧密合作和资源共享将强化公司在湖北市场的地位，而中百股价的上升也为公司带来额外收益，截止三季度末，公司公允价值变动收益增长接近18倍，达到1.84亿元。
引进牛奶公司增强公司市场竞争力。预计若公司增发顺利完成，将获得强大的资金支持，同时引入牛奶公司这样有实力的境外战略投资者，一方面有利于公司拓宽公司国际化管理和经营思路，另一方面在全球采购、食品安全等方面给予公司支持。此外，获得资金之后，公司可以加快整合步伐，通过兼并收购的方式进一步扩大规模，提高市场份额，加快全国布局。
盈利预测与投资评级：我们将公司2014-2016 年公司每股收益调整为0.28元、0.34元、0.4元，对应的PE为28.9倍、23.7倍、20.3倍，考虑到公司价格经过前期上涨已经达到我们的目标价，公司未来的业绩增长情况需要根据增发之后与牛奶公司的协同效应以及公司市场扩张情况而定，故我们暂不给与目标价，建议持续跟踪公司经营状况。
风险提示：经济环境弱于预期、公司全国布局节奏慢于预期(中航证券 薄晓旭)
广船国际(600685)军船盈利较佳 集团对标的资产充满信心
结论：继定增预案后，公司公告定增草案，维持公司 2014-16 年 EPS 分别为 0.03、 0.07、 0.78 元的预测，定增后预计备考 EPS 分别为 0.21、 0.24、0.82 元，业绩有增厚，维持 31 元目标价和增持评级。
公司继 11 月 1 号公告定增预案后，于 7 号公告定增草案，草案较预案，有如下重要变动：①新增大股东中船集团对标的资产黄埔文冲 2015 年28624.68 万元盈利预测补偿条款， ② 标的资产黄埔文冲评估值为453605.54 万元，较预案预估值 452733.16 万元略有增加，扬州科进相关造船资产作价未变，相应地发行股份购买资产数量调整为 34,041.26 万股， ③配套募集资金金额由 183,177.72 万元降至 160,788.24 万元，并且公告了配套募集资金详细用途， ④发行股份总数量由 45,104.08 万股降至43,797.83 万股。
大股东对黄埔文冲盈利预测补偿条款，表明军船盈利较佳，而且彰显大股东对其发展信心：黄埔文冲主要产品包括导弹护卫舰、导弹护卫艇、导弹快艇等各类战斗舰艇和辅助舰艇等军船产品，还有民船和海工产品等。 ①此次草案中，预计黄埔文冲 2014、 2015 年净利润分别为 27,555.38、28,624.68 万元，考虑民船和海工业绩还较差，验证我们此前黄埔文冲军船净利润应该不低于 3 亿的判断。②大股东对 2015 年盈利预测做出补偿承诺，表明大股东对其军船发展前景充满信心，同时也对其民船和海工盈利逐步回升有信心。
风险因素：搬迁对生产经营的不利影响、收购黄埔文冲失败的风险等。（国泰君安 吕娟,王浩,黄琨）
恒顺醋业(600305)期待公司向品牌、资本经营型企业转型
维持增持评级 。市场认为公司在国企机制下缺乏市场意识且改善进度较慢，我们认为公司新领导班子提出由生产经营性企业向品牌、资本型企业转型，转型步伐或超市场预期。我们预测2014 年业绩较难超市场预期，但2015 年是新领导班子第一个完整工作年，对于完成三年目标至关重要，我们预测2015 年收入可以实现20%以上的增长。上调14-15 年EPS 至0.28、0.51 元（+3.7%,+30.8%），预测14-15 年调品味收入分别为10.98 亿、13.28 亿，调味品业务14-15 年EPS 为0.42、0.57 元，维持目标价19.32 元，对应15 年调味品业务PE29 倍。
向品牌型企业转型，渠道下沉伴随品牌宣传，产品及品牌逐步走向全国。1）公司已着手产品结构梳理，打造更多过亿单品，同时向营养健康食品方向转型，研发储备新产品，为营销奠定基础。2）公司成立了市场部，将成立营销中心，做强成熟市场，深耕成长市场，拓展开发市场，产品及品牌逐步走向全国。3）在东北市场已有合作开发品牌的案例，有利于公司快速实现异地品牌和产能的扩张。
向资本型企业转型，引入战略投资者、股权激励、兼并收购或提速。1）公司体制、机制问题逐步改善，为向资本型企业转型铺平道路。机制上，2014 年推行激励基金、加大了对经销商的奖励力度等；体制上，江苏明确提出竞争性企业混合所有制、向主管部门申请股权激励等。2）公司作为上市公司，具有平台优势，存在外延扩张可能性。
催化剂：国资改革、外延式扩张、管理层股权激励。
风险提示：食品安全问题、公司转型进展不顺利、竞争对手冲击。（国泰君安 胡春霞,吕明）
科华恒盛(002335)股票期权＋限制性股票激励授予，看好公司主营业务步入高成长新阶段
股票期权＋限制性股票相结合：考核与激励的更好结合
此次激励计划分为股票期权与限制性股票两部分:1)股票期权激励计划针对公司中层管理人员、核心技术（业务）人员 106 人，约占当前公司总股本 2.20 亿股的 0.90%。本激励计划授予的股票期权的行权价格为 16.72 元/股。激励对象应在股票期权授予日起满 12 个月后的未来 36个月内分三期行权（行权比例：30％：30％：40％）。2)限制性股票激励计划,针对公司 8 位副总裁，及中层管理人员、核心技术（业务）人员 106人，约占当前公司总股本 2.20 亿股的 2.11%。限制性股票的授予价格为8.56 元/股。激励对象应在股票期权授予日起满 12 个月后的未来 36 个月内分三期行权（行权比例：30％：30％：40％）。
行权期的业绩考核目标并未设定太高，但通过较高的股票期权行权价 16.72 元（高于停牌前的 16.60 元股价），与较低行权价的限制性股票结合，可以更好地起到考核制约与激励相结合的效果。
转型定位数据中心（整体方案）、高端电源、新能源，主营业务步入高成长新阶段
投资建议
预计公司 2014～15 年收入分别为 12.41 亿（＋22.41%)、15.69 亿（＋26.49%）、19.10 亿（21.73%），归属母公司股东净利润分别为 1.28亿（＋12.39%）、1.88 亿(+46.81%)、2.57 亿(+36.97%)，每股 EPS 分别为 0.57 元、0.84 元、1.15 元；估值有安全边际，关注公司未来战略转型的推进及业务规划布局迈开更大步伐，维持推荐评级。（银河证券 朱劲松）
京运通(601908)守正出奇，新能源环保双轮驱动
投资要点
光伏发电利润远高于行业平均，2015 年锁定800MW 并网
积极响应国家政策，2013 年公司业务向下游延伸，选址光照优越的宁夏中卫投资建设光伏电站，全年共并网130MW。2014 年中电站贡献发电收入9,167 万，毛利70.05%，远高于同类公司平均水平55%。公司今年预计并网300MW，2015年锁定800MW，保守估计2014、2015、2016 三年电费收入分别达2.1、4.6、11.7 亿元。
高收益分布式项目优势明显
公司四季度开始拓展分布式光伏业务，今明两年项目规划为150MW。项目地嘉兴享受国家及浙江省各级地方叠加补贴0.87 元/KWh，高出平均补贴线107%，项目理论IRR 高达19.1%，超出平均IRR 绝对值4.16%，优势明显。
无毒稀土催化剂产品初露锋芒
未来两年是脱硝催化剂需求爆发年份，公司独有稀土脱硝催化剂于8 月扩产成功，现产能5 万m3，为全国最大。受益于8 月环保部新政以及9 月山东省SCR催化剂地标的出台，公司产品高效、无毒、易回收等优点完胜传统钒钛系催化剂，四季度将开始放量，未来业绩可期。
盈利预测及估值
公司正积极调整主营业务结构，未来光伏发电和稀土催化剂业务将成为公司主力业绩增长点，我们预计公司2014-2016 年公司EPS 为0.30、0.47、0.93 元/股，同比增长353.1%、57.3%、96.7%。（浙商证券 杨云）
绿盟科技(300369)业务布局持续完善，长期成长值得期待
控股敏讯科技，布局反垃圾邮件领域。垃圾邮件是信息安全威胁的主要来源之一,用户电子邮箱平均每周收到垃圾邮件16.3封，垃圾邮件所占比例高达76.89％，给用户带来较大的泄密风险与安全威胁。国家已将网络信息安全提升至国家战略高度，反垃圾邮件网关是政府、企事业单位的重要敏感信息出入口，随着国内各行业对网络信息安全产品及服务的国产化需求不断升温，国内反垃圾邮件厂商将获得更大的市场机会。敏讯科技在国内反垃圾邮件领域处于技术领先地位，其产品广泛应用于国家部委、地方政府、科研院所、高校和企业。本次收购将使绿盟科技获得领先的反垃圾邮件产品与技术，填补在该领域的产品技术与市场的空白，提升绿盟科技在内容安全领域的技术优势。
投资设立剑鱼科技，实现移动端产品布局。随着移动互联网用户的快速增长，移动互联网市场蕴含巨大市场机遇。剑鱼科技未来将专注于移动终端相关产品的研发及推广，实现公司在移动端的战略布局。
外延扩张持续发力，业务布局不断完善。公司以4.98亿元收购亿赛通，填补在数据安全和网络内容安全管理领域的产品技术空白；之后参股深之度，布局国产操作系统安全领域；参股安华金和，补足数据库安全领域短板；控股敏讯科技，布局反垃圾邮件领域。公司业务领域布局不断完善，长期成长空间进一步开启。
维持强烈推荐评级，目标价90元。不考虑外延扩张影响，预计公司14-16年EPS分别为1.08、1.38和1.79元（备考EPS分别为1.26、1.61和2.09元）。考虑到信息安全领域景气度高以及国产替代进程不断加速，维持强烈推荐评级，目标价90元，对应15年备考约56倍PE。
风险提示：技术变革风险、收购整合风险、核心人员流失风险。（平安证券 符健）
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