大股东频频质押股权背后，上市公司控制权风险再度受到市场关注。
7日晚间，恒邦股份(行情,问诊)公告称，公司大股东烟台恒邦集团有限公司（下称“恒邦集团”）5日进行了一次闪电式质押，将其当日刚刚解除质押的2000万股股权，再度质押于交通银行(行情,问诊)烟台分行，为申请1.7亿元贷款提供担保。在此次操作后，恒邦集团持有的股份已全部处于质押状态。
经济导报记者发现，近期上市公司控制人股权质押数量持续增长，仅7日晚间发布大股东股权质押公告的上市公司就达8家，此前一个交易日更是多达11家。其中，永鼎股份(行情,问诊)、华天酒店(行情,问诊)等上市公司均出现了解除股权质押当日再度进行质押的情况。
不过，无论是上述股权质押的快速腾挪，还是将所持全部股权进行质押融资，均被业内看做控制人资金面紧张的表现。
“一旦相关股权的股价触及市值警戒线，就必须追加质押物或保证金，到时质押人可能面临无剩余股权可追加的局面，从而引发连锁反应。”中诚顾问投资分析师王瑞鑫对导报记者说。
质押融资术
在7日发布公告前，恒邦股份的股东已经多次出现“全线质押”的情况。
恒邦股份11月4日的公告就显示，恒邦集团于10月23日与华泰证券(行情,问诊)签订协议书，将其持有的1480万股办理了股权质押式回购业务，彼时恒邦集团持有的所有股份就已进入100%质押状态。同时，公司9月26日还公告称，其实际控制人王信恩于9月23日与兴业银行(行情,问诊)烟台分行办理了股权质押，用以申请1.15亿元贷款，至此王信恩持有的3120万股已全部处于质押状态。
另外可查的是，王信恩还与恒邦股份排名在前的其他3名股东高正林、王家好、张吉学，于3月3日分别将手中持有的400万股、795万股、795万股、795万股质押给兴业银行烟台分行，为申请4.2亿元融资提供质押担保。随后，4名股东持有的恒邦股份股权也均100%处于质押状态。
从恒邦股份资料看，高正林、王家好、张吉学彼时均为公司高管，与公司大股东、实际控制人都有相关性。“很可能是公司控制人存在较大资金缺口。”华东某券商分析师邹晔分析称，显然恒邦股份的股权，已经成为公司控制人融资的一大利器。
实际上，自股权质押融资业务在券商、信托、银行等机构推广以来，就因其强大的“套现”能力，引得上市公司的股东们纷纷参与其中，高比例质押的情况也开始频频出现。
如青松股份(行情,问诊)7日公告称，公司控股股东、实际控制人柯维龙因向农业银行(行情,问诊)建阳市支行申请综合授信需要，将其持有的高管锁定股7000万股进行了质押，此次质押后，其持有的95.17%的股份已处于质押状态。
“近年来，上市公司的股权质押规模一直处于高增长状态。”在王瑞鑫看来，每年的质押市值，源自市场的切实需求和特殊的宏观背景。“企业融资成本高、风险大，银行贷款审批流程相对复杂、资信审查严格，而上市公司股权的流动性强，是很受欢迎的抵押物，加上券商抵押式回购的放开，使得上市公司股东有了较好的融资渠道。”
邹晔则表示，大股东通过质押股权获取资金，进行并购等资本操作的方式并不少见，“相当于是在利用上市公司进行扩张。”当然，股价越高，意味着相同数量的股权可获得的融资额越高。有业内人士表示，近期不断走高的A股，也从一方面刺激了股东质押融资积极性。
风险凸显
虽然股东质押的热情给券商等机构带来了大量业务，但是频频出现“全线质押”的情况，还是引起了业内人士的警惕。
“主要是怕股价下跌。”一家信托公司的相关业务部经理对导报记者表示，一般股权质押率为30%至50%不等，即上市公司股东用现价10元/股的股权质押，信托给出的认可价值为3元至5元/股，此为质押价格。一旦股价跌破警戒线（一般是质押价格的150%左右），信托公司就会提醒大股东需要追加质押股份或资金，满足合同约定。更进一步，一般的合同会约定，如果股票市值跌至质押价格的120%左右，信托公司会强制将手上的股票平仓。
王瑞鑫表示，通过券商渠道进行股票质押式回购交易，融资成数一般为45%上下，预警线和平仓线分别为150%与130%；限售股提供质押担保的信托融资，按照20日均价/股计算40%左右的折扣率，警戒线设置在折扣率的1.4倍，若融资期限内连续3个交易日收盘价跌破警戒线，必须在第四个交易日追加股票或现金。
“无论如何，股价一旦下跌，那些已经全部质押出股权的股东以及办理相关业务的机构都会很被动。”王瑞鑫表示，以前“德隆系”等资本大亨就曾频频通过股权质押实现飞速扩张，但在其崩塌后，股价连续跌停，抵押物价值大降，不少银行等机构损失惨重。
邹晔表示，一旦上市公司控制人股权易手，信托、券商很可能随后对股权进行转让或抛售变现，这都会给上市公司带来不利影响，损害中小股东的利益，对市场带来不利影响。
“现在A股市场已经进入阶段性高点，这时候抵押虽然价值高，但风险也大。”王瑞鑫表示，若这段时间上市公司出现大股东高比例质押情况，投资者应有所警惕。