对于强军，我们认为需要从装备现代化、国防信息化角度选择核心装备供应商，比如航空动力、中航电子、中航飞机、哈飞股份等。

　　对于改革，可以分成几类题材：

　　(1) 集团资产整合。集团资产整合我们认为可以根据趋势确定性和重组难易程度选择拥有较多非科研院所类资产的母公司或集团，如：兵器工业集团的北方创业、光电股份；中船工业集团下的中国船舶，中船重工集团下的风帆股份等；中航工业集团下的中航机电等；航天科技集团下的航天电子等；航天科工集团下的航天电器、航天晨光等；中国电子下的南京熊猫等。这些公司具体整合时间点和方案具有很大不确定性，可能有些公司股价表现波动性较大。

　　(2) 事业单位改制。首先是政策和事件刺激，则关注受益空间较大的如中电科集团、航天两大集团下属上市公司，然后是集团层面的战略和动向，则关注资本运作走在前面的中船重工、中航工业集团下属上市公司。事业单位改制具有政策推进的不确定性、具体整合方案的诸多不确定性，这类公司的股价表现可能波动性也较大。

　　(3) 激励机制改革。我们判断证券化率相对较高的中航工业集团、中船重工集团、中国电子等央企以及地方国企可能会走在前面。关注中航工业集团基本完成板块整合的业务公司如中航飞机、中航光电、中航重机、哈飞股份、航空动力等等公司。

　　临近十月全会召开，大家对各种改革政策有较强的期待，后续关于军工的政策主要有两个方面：(1)产业刺激方面；(2)机制改革方面。

　　(1)产业刺激方面：主要是航空发动机、通用航空等产业方向；

　　(2)机制改革方面：国防军队改革，去年十八大就已经提出了深化国防军队改革，包括军队体制编制调整改革、改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制等。因此，我们预计后续军队结构调整、军品科研生产和采购体制将会有一系列的政策和变化；国企和事业单位改革，同样也是去年十八大提出了深化科技体制改革，推进应用型技术研发机构市场化、企业化改革，我们预计后续关于科研体制改革包括科研机构分类、人事制度、养老医疗保险、财税制度等方面的具体政策可能会陆续推出，但预计将会经历较长时间。

　　在目前的时点考虑行业累积涨幅，结合市场因素，10月的组合调整为哈飞股份、航天电器、光电股份。

　　哈飞股份：基本逻辑是国内军民用直升机业务平台，军用装备技术提升、通用航空市场均有较大需求空间；整合效应和国企激励机制改善效应可能将会逐渐显现。预计14-16年EPS分别为0.49、0.55、0.64元/股。

　　航天电器：基本逻辑是连接器、继电器和微特电机在军、民用领域和多产品方向的拓展效应逐渐显现；公司控股股东航天科工集团下的贵州航天工业公司未来整合空间较大。预计公司14-16年EPS为0.63、0.75、0.86元/股。

　　光电股份：基本逻辑是光伏亏损包袱甩掉，公司业务进入正常发展通道，军品总装和光电业务随着新产品研发将带来新的增长点；兵器工业集团推进无禁区改革，提升资产证券化率将是趋势，公司控股股东光电集团未来进一步资产注入仍有运作空间。暂不考虑未来资产注入带来的影响，预计公司14-16年EPS0.40、0.46、0.52元/股。

　　重点公司盈利预测：

　　风险提示：

　　军工股有估值溢价较高随市场调整的风险；军工企业改革的推进和相关产业扶持政策的出台具体时间具有不确定性；军工新产品的研制进度和对公司的业绩影响具有不确定性。

(责任编辑：DF078)