三季度业绩略低于我们此前预期，项目进展略微缓慢，关注四季度项目进展。前三季度的净利润较上年同期略有上升，一方面主要是因为公司收购的昊天节能装备有限责任公司在 9 月份实现并表，增加了一部分利润，另一方面是公司的项目建设和运营业务贡献，由于公司受项目建设周期影响，在实施工程项目较上年同期减少，导致工程项目收入减少所致，总体进度略低于我们此前预期。公司在第三季度签署了天元化工项目，后续有望逐步执行贡献业绩，另外还有宁东能源化工四季度如果能够顺利正式签订合同，也将对公司全年的业绩产生一定的推动。公司未来将继续推进与大型石油化工、煤化工、电力等企业的合同，拓展工程承包和托管运营业务，四季度如果能持续获取项目订单并且顺利执行，四季度可能会迎来业绩的高峰期，需要继续关注后续合同进展。

　　维持 “推荐”评级。我们略微下调14、15、16年EPS分别为0.76元、1.04元、1.46元。以9月29日收盘价34.1元计算，对应14、15、 16年PE分别为45倍、33倍、23倍，鉴于公司EPC订单获取能力较强，随着四季度公司的项目进入开工建设期，将带来业绩的快速增长，我们看好公司未来长期的发展空间，维持 “推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济下行的风险，项目开工进度慢于预期的风险，现金回流不达预期的风险。