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达意隆(代码:002209)
公司是中国饮料包装行业领先的设备供应商，提供饮料工厂的全面解决方案，从前处理、吹瓶、灌装、到二次包装整线及单机设备，公司自主拥有多项领先技术及系列设备，包括国内首创的全自动旋转式PET吹瓶机、亚洲最高速的旋转式5加仑桶装水灌装设备、国内领先的PET瓶饮料灌装生产线及二次包装设备。公司已成功地成为可口可乐、百事可乐、法国达能、生力集团等国际化公司的认证供应商，并为娃哈哈、乐百氏、椰树、健力宝、紫江、中富等国内知名饮料品牌提供了优秀的设备和完善的服务。
鲁银投资(代码:600784)
公司地处济南市，主营业务为股权投资。2014年公司公司重大资产置换，将拥有的带钢分公司换出，置入莱商银行4.98%股权。当前主要产业有粉末冶金材料生产、羊绒纺织、房地产开发、制药、金融等，现有粉末冶金公司、山东毛绒制品有限公司、鲁邦房地产开发公司、烟台鲁银药业有限公司等20家全资或控股子公司。
三联商社(代码:600898)
公司作为一家以家电零售为主业的上市公司，一直致力于在中国家用电子消费领域提高人们的生活品质，公司经营目前立足山东，覆盖济南、东营、枣庄、菏泽等多个城市。其中三联商社济南家电商场是三联商社的核心企业和旗舰店，被誉为“中国家电第一店”。公司还荣获了全国质量管理先进企业、全国商业名牌企业等近百项国家及省市级荣誉称号。历经多年的发展，公司积聚了雄厚的人才资本和商誉资本，并形成了独具特色的连锁店运营模式与优质的服务体系。公司将会借鉴、融合国内外先进的管理技术和管理手段，励精图治、锐意进取，向大型化连锁企业目标积极迈进。
硅宝科技:上半年建筑胶收入增速放缓 工业胶增长快速
硅宝科技 300019
研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,麦土荣 撰写日期：2014-08-11
事件:公司发布2014年中报,2014年上半年公司实现营业收入2.20亿元,同比增长18.40%,实现归属于母公司的净利润3029.15万元,同比增长3.59%,折合每股收益0.19元,同比增长3.57%。
点评:
建筑胶收入增速放缓,工业胶增长快速。2014年上半年公司有机硅室温胶实现销售收入1.91亿元,较上年同期增长22.05%,其中建筑胶1.54亿元,较上年同期增长12.89%,占有机硅室温胶收入的80.6%,工业胶3743.50万元,较上年同期增长83.07%,占有机硅室温胶收入的19.4%,建筑用胶仍是公司收入的主要来源。2014年,受国家房地产政策宏观调控影响,幕墙胶和中空胶产品虽有增长但低于预期,公司加大民用装饰装修市场的开拓力度,实现民用胶产品的较快增长。工业用胶方面,公司深耕细作环保、汽车、新能源等细分领域,电力环保用胶成为工业胶领域业绩增长亮点,汽车胶保持稳定增长,车灯胶继续保持国内车灯第一品牌,并已开始在合资品牌上运用,预计会逐步放量,另外随着光伏行业整体回暖,公司新能源胶销售较上年同期明显上升,但尚未大规模放量。总的来说,上半年公司增长低于预期,一方面,上半年公司管理层和管理体制有较大变动,另一方面,公司一改以往的销售片区方式组建了销售分公司,业绩释放需要一定的磨合时间。
毛利率同比微降,费用率环比下行。2014年上半年有机硅室温胶销售领域,建筑用胶销售毛利率为30.40%,较上年同期下降3.15%,工业用胶销售毛利率为53.06%,较上年同期下降4.71%,虽然建筑用胶和工业用胶毛利率较上年同期均有不同程度下滑,但受益于毛利率较高的工业用胶销售占比扩大,上半年公司室温胶销售实现毛利率34.84%,较上年同期微降1.87%。另一方面,公司生产的主要原材料为107胶和硅油,占成本比例在50%以上,2014年7月以来,有机硅市场供应紧张,厂家库存偏低,产品价格上行,但目前尚未看到价格大幅度上涨的可能性。上半年公司期间费用率为15.68%,较一季度期间费率下降3个百分点,与2013年期间费率15.89%基本持平。
室温胶市场占有率仍将提升。公司全资子公司硅宝新材料5万吨/年有机硅密封胶及配套项目进展顺利,一期工程已经交付使用,设备及生产线安装已完成。二期工程建筑主体已完成验收,随着硅宝新材料项目的建设完成,公司将根据市场拓展情况将现有产能由3万吨/年逐步扩展到8万吨/年,公司的市场占有率将得到明显提升。未来公司将依托技术优势,拓展毛利率较高的工业用胶应用领域,提高其销售占比,毛利率或将有所上升。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2014~2016年销售收入分别达到5.63亿元、7.30亿元和8.95亿元,归属母公司的净利润分别为9523万元、12645万元和16391万元,2014-2016年摊薄的EPS分别达到0.58元、0.77元和1.00元,对应2014年08月08日收盘价(13.26元/股)的动态PE分别为23倍、17倍和13倍,维持“增持”评级。
风险因素:原材料价格大幅度上升、新建产能投放不达预期。
硅宝科技:上半年建筑胶收入增速放缓 工业胶增长快速
硅宝科技 300019
研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,麦土荣 撰写日期：2014-08-11
事件:公司发布2014年中报,2014年上半年公司实现营业收入2.20亿元,同比增长18.40%,实现归属于母公司的净利润3029.15万元,同比增长3.59%,折合每股收益0.19元,同比增长3.57%。
点评:
建筑胶收入增速放缓,工业胶增长快速。2014年上半年公司有机硅室温胶实现销售收入1.91亿元,较上年同期增长22.05%,其中建筑胶1.54亿元,较上年同期增长12.89%,占有机硅室温胶收入的80.6%,工业胶3743.50万元,较上年同期增长83.07%,占有机硅室温胶收入的19.4%,建筑用胶仍是公司收入的主要来源。2014年,受国家房地产政策宏观调控影响,幕墙胶和中空胶产品虽有增长但低于预期,公司加大民用装饰装修市场的开拓力度,实现民用胶产品的较快增长。工业用胶方面,公司深耕细作环保、汽车、新能源等细分领域,电力环保用胶成为工业胶领域业绩增长亮点,汽车胶保持稳定增长,车灯胶继续保持国内车灯第一品牌,并已开始在合资品牌上运用,预计会逐步放量,另外随着光伏行业整体回暖,公司新能源胶销售较上年同期明显上升,但尚未大规模放量。总的来说,上半年公司增长低于预期,一方面,上半年公司管理层和管理体制有较大变动,另一方面,公司一改以往的销售片区方式组建了销售分公司,业绩释放需要一定的磨合时间。
毛利率同比微降,费用率环比下行。2014年上半年有机硅室温胶销售领域,建筑用胶销售毛利率为30.40%,较上年同期下降3.15%,工业用胶销售毛利率为53.06%,较上年同期下降4.71%,虽然建筑用胶和工业用胶毛利率较上年同期均有不同程度下滑,但受益于毛利率较高的工业用胶销售占比扩大,上半年公司室温胶销售实现毛利率34.84%,较上年同期微降1.87%。另一方面,公司生产的主要原材料为107胶和硅油,占成本比例在50%以上,2014年7月以来,有机硅市场供应紧张,厂家库存偏低,产品价格上行,但目前尚未看到价格大幅度上涨的可能性。上半年公司期间费用率为15.68%,较一季度期间费率下降3个百分点,与2013年期间费率15.89%基本持平。
室温胶市场占有率仍将提升。公司全资子公司硅宝新材料5万吨/年有机硅密封胶及配套项目进展顺利,一期工程已经交付使用,设备及生产线安装已完成。二期工程建筑主体已完成验收,随着硅宝新材料项目的建设完成,公司将根据市场拓展情况将现有产能由3万吨/年逐步扩展到8万吨/年,公司的市场占有率将得到明显提升。未来公司将依托技术优势,拓展毛利率较高的工业用胶应用领域,提高其销售占比,毛利率或将有所上升。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2014~2016年销售收入分别达到5.63亿元、7.30亿元和8.95亿元,归属母公司的净利润分别为9523万元、12645万元和16391万元,2014-2016年摊薄的EPS分别达到0.58元、0.77元和1.00元,对应2014年08月08日收盘价(13.26元/股)的动态PE分别为23倍、17倍和13倍,维持“增持”评级。
风险因素:原材料价格大幅度上升、新建产能投放不达预期。
高鸿股份:并购高阳捷迅获批 期待更多共赢合作
高鸿股份 000851
研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉,王胜 撰写日期：2014-09-10
维持“增持”评级,上调目标价至17.24元。公司通过过桥方式全资并购高阳捷迅获得证监会核准批复,高鸿与高阳的合作有望翻开新的篇章。我们维持高鸿2014-2015年EPS分别为0.12/0.31元,考虑到全资并购后两者在业务方面有望更深度整合,给予一定估值溢价,按并购后100亿市值,上调目标价至17.24元(+12.7%),维持“增持”评级。
高阳捷迅处于爆发式增长阶段。公司在收购评估报告中对高阳捷迅的经营情况进行了进一步的披露,也佐证了我们对捷迅正处于爆发式增长阶段的判断。1)2014h1,捷迅话费交易量达143.3亿,同比爆发增长227%,话费收入/交易量比率在0.49%-0.69%;2)公司互联网话费充值的市场份额约为50%,约等于易宝、欧飞与神州付的市场总和,占据绝对优势;3)综合兑换量为19.9亿,同比增长3.2%,基本保持平稳。
牵手捷迅,期待更多O2O合作。高阳捷迅在互联网话费充值领域已构筑了较宽的竞争“护城河”,我们预计2014年充值流水有望达350亿以上。牵手高鸿后,捷迅将获得更多的资本支持,趁着“话费充值电商化”的东风,将互联网充值业务进一步做大。同时,高阳捷迅原有的19e资产仍在体外,据其网站介绍,19e拥有50万家线下加盟店,2013年销售额突破300亿元,是国内首屈一指线下电商服务平台。我们判断,基于高阳捷迅现有的巨额交易流水和掌握的第三方支付牌照,未来两者有望在话费卡、点卡、机票等领域构筑O2O平台。
风险提示:线上充值竞争加剧;综合兑换平台拓展低于预期。
海博股份:地产与物流双轮驱动值得期待
海博股份 600708
研究机构：申银万国证券 分析师：张西林,吴一凡 撰写日期：2014-08-28
公司公告2014年半年报:报告期内,公司实现营业收入20.45亿元,同比增长88.23%;实现归属于母公司的净利润7569.80万元,同比增长32.34%;归属于母公司扣除非经常性损益的净利润为5880.76万元,同比增长65.94%。
业绩略低于预期。公司实现基本每股收益0.1483元,略低于我们预期(预期为0.18元,差异-12%),但扣非后净利润增速较快,反映了公司业务保持了良好的成长性。报告期内,公司收入大幅增长,系由极限天资(在重大资产重组方案中将会置换出上市公司)、菜管家并表,且海博申宏收入增加导致。
重组完成后,公司主营业务将体现为地产与物流双轮驱动,有机结合。农房地产将在以住宅地产为业务支撑的基础上,大力发展养老地产,并与海博物流合作拓展开发物流地产。1)养老地产可以有效利用大股东资源,且符合政策扶持方向。农房集团养老地产项目落户崇明,与崇明绿色生态岛的建设大背景相符,同时光明集团在崇明有近五分之一的的土地资源,可以有效利用集团优势资源(如光明集团内部的养老、都市农业等)进行协同与聚合。2)物流地产是新兴产业模式。海博物流在上海自贸区内有11万平方米的土地资源、有西郊冷链园区的土地资源,以及菜管家电商平台的物流仓储建设,均可以与农房集团联手开发,有机结合。3)物流业务积极拓展。以申宏为核心的冷链物流继续向经营者转型,搭建采购、分销、加工一体化平台,在冻品市场上重点引进国际高端冰鲜肉类制品。此外,在与菜管家的联动上,一是将菜管家作为B2C电商平台开拓O2O模式,二是申配公司为其做好低温配送服务。
暂维持盈利预测和“买入”评级。由于资产重组方案仍需有关部门审批,我们暂不调整盈利预测;维持2014-2016年EPS分别为0.36元、0.40元和0.48元,对应2014-2016年21.6、19.5、16.2倍PE。维持2014-2015年备考盈利预测:归属于母公司净利润分别为:6.21亿元及9.17亿元。不考虑配套融资发行股份对应每股收益0.58及0.85元,对应2014-2015年13.4及9.2倍PE。
考虑配套融资则对应每股收益0.44及0.66元,对应2014-2015PE17.7及11.8倍PE。我们维持“买入”评级并将持续跟踪公司此次资产运作的后续进展。
近期催化剂:1)国务院常务会议确定部署推进生态、环保、养老服务等工作。
2)产业资本对生鲜电商热情高温不减:乐视成为新玩家,乐生活首选大闸蟹。
极具成长空间 8股现黄金买点
斯米克：正心诚意,打造大健康产业
投资要点
公司未来准备进军养老产业,我国养老产业规模超过4万亿,公司未来定位养老服务输出,轻资产服务模式发展空间广阔,预计2015年公司的养老项目有望启动。
公司作为国内高档瓷砖龙头,艺术品瓷砖和迪斯尼系列产品的推出有望进一步提升公司的估值。公司2014年已经获得台北故宫博物院和迪斯尼授权开发艺术品瓷砖,2015年艺术品瓷砖有望全面放量提升公司的业绩和估值。
公司的新产品可释放负氧离子和防霉的健康板2015年也有望全面释放业绩。公司2014年第四季度年产千万平米健康板的荆州基地投产,2015年有望全面释放产能。产品毛利率在现有超过45%的基础上仍有望提升。
我们预计公司 2014年、2015年有望分别实现营收12亿元和20亿元(其中传统瓷砖销售约10亿元、艺术品瓷砖2亿元、健康板8亿元),实现的净利润分别约为4000万元和1.6亿元(其中传统瓷砖净利润约5000万元、艺术品瓷砖3000万元、健康板8000万元)。考虑到公司的产品由传统的建材扩展到了新型的环保板材,我们给予2015年传统瓷砖业务10倍PE 折合每股1.14元、健康板和艺术品产品25倍PE 折合每股6.29元, 同时公司养老产业用地正式启动,39万平米土地价值增值按照每平米增加3000元计算,折合每股2.68元。我们认为公司合理股价应为10.11元,维持公司推荐评级。
风险提示:由于公司的主业瓷砖产品与房地产息息相关,若国内房地产行业下滑剧烈,公司业绩可能存在下滑风险。同时公司健康板业务若产能释放不及预期,亦可能导致公司业绩不及预期的风险。
财富证券
硅宝科技:上半年建筑胶收入增速放缓 工业胶增长快速
硅宝科技 300019
研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,麦土荣 撰写日期：2014-08-11
事件:公司发布2014年中报,2014年上半年公司实现营业收入2.20亿元,同比增长18.40%,实现归属于母公司的净利润3029.15万元,同比增长3.59%,折合每股收益0.19元,同比增长3.57%。
点评:
建筑胶收入增速放缓,工业胶增长快速。2014年上半年公司有机硅室温胶实现销售收入1.91亿元,较上年同期增长22.05%,其中建筑胶1.54亿元,较上年同期增长12.89%,占有机硅室温胶收入的80.6%,工业胶3743.50万元,较上年同期增长83.07%,占有机硅室温胶收入的19.4%,建筑用胶仍是公司收入的主要来源。2014年,受国家房地产政策宏观调控影响,幕墙胶和中空胶产品虽有增长但低于预期,公司加大民用装饰装修市场的开拓力度,实现民用胶产品的较快增长。工业用胶方面,公司深耕细作环保、汽车、新能源等细分领域,电力环保用胶成为工业胶领域业绩增长亮点,汽车胶保持稳定增长,车灯胶继续保持国内车灯第一品牌,并已开始在合资品牌上运用,预计会逐步放量,另外随着光伏行业整体回暖,公司新能源胶销售较上年同期明显上升,但尚未大规模放量。总的来说,上半年公司增长低于预期,一方面,上半年公司管理层和管理体制有较大变动,另一方面,公司一改以往的销售片区方式组建了销售分公司,业绩释放需要一定的磨合时间。
毛利率同比微降,费用率环比下行。2014年上半年有机硅室温胶销售领域,建筑用胶销售毛利率为30.40%,较上年同期下降3.15%,工业用胶销售毛利率为53.06%,较上年同期下降4.71%,虽然建筑用胶和工业用胶毛利率较上年同期均有不同程度下滑,但受益于毛利率较高的工业用胶销售占比扩大,上半年公司室温胶销售实现毛利率34.84%,较上年同期微降1.87%。另一方面,公司生产的主要原材料为107胶和硅油,占成本比例在50%以上,2014年7月以来,有机硅市场供应紧张,厂家库存偏低,产品价格上行,但目前尚未看到价格大幅度上涨的可能性。上半年公司期间费用率为15.68%,较一季度期间费率下降3个百分点,与2013年期间费率15.89%基本持平。
室温胶市场占有率仍将提升。公司全资子公司硅宝新材料5万吨/年有机硅密封胶及配套项目进展顺利,一期工程已经交付使用,设备及生产线安装已完成。二期工程建筑主体已完成验收,随着硅宝新材料项目的建设完成,公司将根据市场拓展情况将现有产能由3万吨/年逐步扩展到8万吨/年,公司的市场占有率将得到明显提升。未来公司将依托技术优势,拓展毛利率较高的工业用胶应用领域,提高其销售占比,毛利率或将有所上升。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2014~2016年销售收入分别达到5.63亿元、7.30亿元和8.95亿元,归属母公司的净利润分别为9523万元、12645万元和16391万元,2014-2016年摊薄的EPS分别达到0.58元、0.77元和1.00元,对应2014年08月08日收盘价(13.26元/股)的动态PE分别为23倍、17倍和13倍,维持“增持”评级。
风险因素:原材料价格大幅度上升、新建产能投放不达预期。
高鸿股份:并购高阳捷迅获批 期待更多共赢合作
高鸿股份 000851
研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉,王胜 撰写日期：2014-09-10
维持“增持”评级,上调目标价至17.24元。公司通过过桥方式全资并购高阳捷迅获得证监会核准批复,高鸿与高阳的合作有望翻开新的篇章。我们维持高鸿2014-2015年EPS分别为0.12/0.31元,考虑到全资并购后两者在业务方面有望更深度整合,给予一定估值溢价,按并购后100亿市值,上调目标价至17.24元(+12.7%),维持“增持”评级。
高阳捷迅处于爆发式增长阶段。公司在收购评估报告中对高阳捷迅的经营情况进行了进一步的披露,也佐证了我们对捷迅正处于爆发式增长阶段的判断。1)2014h1,捷迅话费交易量达143.3亿,同比爆发增长227%,话费收入/交易量比率在0.49%-0.69%;2)公司互联网话费充值的市场份额约为50%,约等于易宝、欧飞与神州付的市场总和,占据绝对优势;3)综合兑换量为19.9亿,同比增长3.2%,基本保持平稳。
牵手捷迅,期待更多O2O合作。高阳捷迅在互联网话费充值领域已构筑了较宽的竞争“护城河”,我们预计2014年充值流水有望达350亿以上。牵手高鸿后,捷迅将获得更多的资本支持,趁着“话费充值电商化”的东风,将互联网充值业务进一步做大。同时,高阳捷迅原有的19e资产仍在体外,据其网站介绍,19e拥有50万家线下加盟店,2013年销售额突破300亿元,是国内首屈一指线下电商服务平台。我们判断,基于高阳捷迅现有的巨额交易流水和掌握的第三方支付牌照,未来两者有望在话费卡、点卡、机票等领域构筑O2O平台。
风险提示:线上充值竞争加剧;综合兑换平台拓展低于预期。
海博股份:地产与物流双轮驱动值得期待
海博股份 600708
研究机构：申银万国证券 分析师：张西林,吴一凡 撰写日期：2014-08-28
公司公告2014年半年报:报告期内,公司实现营业收入20.45亿元,同比增长88.23%;实现归属于母公司的净利润7569.80万元,同比增长32.34%;归属于母公司扣除非经常性损益的净利润为5880.76万元,同比增长65.94%。
业绩略低于预期。公司实现基本每股收益0.1483元,略低于我们预期(预期为0.18元,差异-12%),但扣非后净利润增速较快,反映了公司业务保持了良好的成长性。报告期内,公司收入大幅增长,系由极限天资(在重大资产重组方案中将会置换出上市公司)、菜管家并表,且海博申宏收入增加导致。
重组完成后,公司主营业务将体现为地产与物流双轮驱动,有机结合。农房地产将在以住宅地产为业务支撑的基础上,大力发展养老地产,并与海博物流合作拓展开发物流地产。1)养老地产可以有效利用大股东资源,且符合政策扶持方向。农房集团养老地产项目落户崇明,与崇明绿色生态岛的建设大背景相符,同时光明集团在崇明有近五分之一的的土地资源,可以有效利用集团优势资源(如光明集团内部的养老、都市农业等)进行协同与聚合。2)物流地产是新兴产业模式。海博物流在上海自贸区内有11万平方米的土地资源、有西郊冷链园区的土地资源,以及菜管家电商平台的物流仓储建设,均可以与农房集团联手开发,有机结合。3)物流业务积极拓展。以申宏为核心的冷链物流继续向经营者转型,搭建采购、分销、加工一体化平台,在冻品市场上重点引进国际高端冰鲜肉类制品。此外,在与菜管家的联动上,一是将菜管家作为B2C电商平台开拓O2O模式,二是申配公司为其做好低温配送服务。
暂维持盈利预测和“买入”评级。由于资产重组方案仍需有关部门审批,我们暂不调整盈利预测;维持2014-2016年EPS分别为0.36元、0.40元和0.48元,对应2014-2016年21.6、19.5、16.2倍PE。维持2014-2015年备考盈利预测:归属于母公司净利润分别为:6.21亿元及9.17亿元。不考虑配套融资发行股份对应每股收益0.58及0.85元,对应2014-2015年13.4及9.2倍PE。
考虑配套融资则对应每股收益0.44及0.66元,对应2014-2015PE17.7及11.8倍PE。我们维持“买入”评级并将持续跟踪公司此次资产运作的后续进展。
近期催化剂:1)国务院常务会议确定部署推进生态、环保、养老服务等工作。
2)产业资本对生鲜电商热情高温不减:乐视成为新玩家,乐生活首选大闸蟹。
昆百大a:23亿现金定增彰显 发展商业主业决心
公司公告,以现金定增方式向8名认购对象发行丌超过3亿股,总金额达23.46亿元且募集资金丌得用于房地产项目;其中,5亿元投向电子商务平台。
现持股41.97%的公司实际控制人何道峰在本次定增中约出资7.11亿元,占比30.3%。实施商业聚焦戓略以来,公司已将酒店、房地产业务剥离;此次定增金额高达停牌前市值1.6倍,充分显示了大股东做大做强主业的决心。
投资要点:
实际控制人高比例参与本次现金定增:公司向和兆玖盛、汉鼎世纨、太和兇机等8家公司发行丌超过3亿股,总金额丌超过23.46亿元,8家机构全部用现金认购;本次定增募集资金规模高达市值的1.6倍,用于电子商务平台项目、偿还银行借款和补充流劢资金;丌得用于房地产项目。定增前,实际控制人何道峰持股41.97%;何道峰以约7.1亿元参不定增(占比30.3%);定增后持股比例34.68%,仍为实际控制人。
此次定向增发为聚焦商业主业的又一丼措:公司明确聚焦商业零售业主营业务,2013年起,公司逐步对住宅地产和连锁酒店业务迚行收缩。2014年1月2日,公司公告出售持有的江苏百大实业发展有限公司86.94%的股权,此后丌再迚行住宅地产业务;3月11日,公司公告将持有的云南云上四季酒店管理有限公司78.5%的股权全部转让给上海如家。
定增将显著降低资产负债率,减少财务费用;加快门店拓展:①定增后,公司资产负债率将下降到约36.70%。假设偿还借款10亿元、平均借款利率7.98%,公司每年可减少利息费用约7,980万元;②云南城镇化率低,商业发展落后,现有商业普遍存在形态单一、体验业态缺乏、品牌低端、购物体验较差等问题。公司计划未来三年在昆明市和云南地州新设8家百货商场及购物中心,以及超市、家电卖场和家有宝贝卖场等50余家卖场。
首次给予强烈推荐评级:预计公司2014-16年归属净利润分别为9000、5300和6300万元,按定增前股本EPS 分别为0.52、0.31和0.37元,给予2014年20倍PE,目标价10.4元,强烈推荐。
风险提示:1、商业竞争环境加剧;2、电商前期严重亏损
中投证券
阳普医疗:代理+自产双轮加速,业绩持续高增长期来临
阳普医疗是国内真空采血系统龙头企业,由于2011年厂房搬迁、产能不足,导致2012年业绩低速增长,2013年拿到德国维润赛润试剂独家代理权以及加强新产品的研发储备,使得业绩增长提速,进入上升通道,今年业绩实现高增长确定性高。我们预计2015-2016年为代理产品和自主研发新产品的业绩释放窗口期,代理+自产两线产品双轮加速,业绩持续高增长期来临。
投资要点:
代理业务已经度过导入期,迎来业绩释放期:去年开始代理的德国维润赛润免疫试剂已完成市场培育期,今年销售额有望突破4000万;今年取得飞利浦公司基础医疗系列华南区总代理权,全年销量预计突破1亿元。
自主研发累积效应开始显现,新产品线丰富,未来两年高速成长可期:智能采血管理系统经过2年的推广和不断改进,预计全年装机量可达50套,较去年10套有大幅提升。干式免疫荧光分析仪布局POCT领域,伴随注册批文逐步取得,平台效应可加速销量提升。直乙肠镜处于市场推广和教育阶段,并采用先进的光声成像技术着手研发第二代革新产品。
在研产品丰富,潜力巨大,提供持续增长空间:目前公司已研发布局多个潜力细分领域,如血栓弹力图仪、上转换荧光系统技术平台、全自动血库系统、室内空气净化系统等,构筑了2015-2016年丰富的新产品线。
首次覆盖,给予推荐评级。预计2014-2016年EPS为0.21/0.31/0.45元,对应当前股价PE分别为65x/44x/30x。公司将进入业绩持续高增长期,后期新产品线丰富,中长期发展空间打开,同时公司在并购方面也有一定潜力,加之去年10月实施的创新型股权激励今年10月末到期,对短期业绩也有一定促进作用。给予15年50倍PE,目标价15.50元。
风险提示:新产品、新技术研发风险;注册项目审批速度低于预期、新产品上市进度延后风险;公司海外市场面临反倾销风险
中投证券
国金证券:定增继续支持创新,业绩、估值双双向好
【事件】
公司9月30日发布定增预案:公司拟以不低于20.26元/股的价格非公开发行不超过2.22亿股,募集资金总额不超过45亿元,拟全部用于增加公司资本金。发行对象包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构、合格境外机构投资者等符合相关法律、法规规定条件的法人、自然人或其他合格投资者等不超过10名的特定投资者。
【点评】
股权融资业绩弹性较高:公司此次增发属于财务上补充资本金,为公司进一步创新提供资金支持。与同行业中大券商相比,国金证券净资本规模偏小。随着公司通过积极触网、弯道超车实现快速发展,对资本金的需求也增大。预计此次增发后资本金将有助于扩大信用交易业务规模和自营规模,为公司增厚业绩。而且此次通过股权融资的方式,因其低成本业绩弹性大于债权融资。
新增资本将有力支持两融业务,贡献业绩:两融业务佣金率较高,约为千分之一,且通常交易频繁。两融业务单项ROE在12%左右,大幅高于公司整体水平(14上半年公司ROE为5.3%)。公司在互联网业务上具有先发优势,可有效拓宽两融业务客户资源。从交易量增长的幅度,我们推断佣金宝带来的新增客户数预计已超10万户,且新增客户或主要为活跃用户。一人一户或于10月放开,届时客户在券商间转移的成本将大幅下降,公司新增客户将有望进一步增长。
估值安全边际增大:按此次增发募集资金上限45亿元计算,加上公司之前发行可转债募集的25亿元,增发+可转债合计增厚资本65亿元。经测算,将使当前PB估值从3.8倍下降到2.3倍。当前PB估值与行业平均水平相比偏高的担忧将得到缓解,估值向上空间增大。
【投资建议】
看好公司在互联网业务的先发优势和增发募集资金的合力支持下,未来的业绩和估值双重向上空间。公司网上业务与传统业务齐头并进,看好公司发展前景。未来一人一户正式取消、新的产品落地有望带来新的股价催化剂。预计公司传统业务2014、2015年净利润分别为6.82亿、9.11亿元,对应EPS(增发前)为0.53元、0.70元。给予公司目标市值443.6亿元,每股(增发前)价值34.28元(见表2),维持买入评级。
风险提示:互联网金融业务开展不及预期。
海通证券
亚玛顿:风云际会,蛟龙出海
评论:
投资设立太阳能电站产业基金,又一全新的里程碑事件
此前,公司在4月份完成了全资子公司江苏亚玛顿电力投资有限公司的工商注册登记手续,随后公司在7月份公告其全资子公司江苏亚玛顿电力投资有限公司拟投资约4607.91 万元,在公司既有工业厂房建筑屋顶及其他可依托光伏电站的建筑物上建设5.003MW分布式光伏发电项目。这是几个月前公司初步涉及光伏电站建设的情形。
此次,公司公告与弘石投资共同发起设立宁波保税区亚玛顿新能源投资合伙企业(有限合伙)(名称将以工商局核准为准,以下简称合伙企业或产业基金),专项投资新能源领域,尤其是太阳能领域的项目。产业基金总规模不超过人民币10 亿元,首期出资额为人民币5亿元。亚玛顿作为合伙企业的有限合伙人(LP)以自有资金出资人民币4.995 亿元,占合伙企业出资总额的99.9%;弘石投资作为合伙企业的普通合伙人(GP),出资人民币50 万元,占合伙企业出资总额的0.1%。亚玛顿拟在自身行业经验的基础上充分利用弘石投资在太阳能电站项目投融资渠道,以及在电站项目收购、开发、建设和运营方面拥有丰富的经验和资源,通过收购太阳能电站项目,从而投资太阳能电站业务。此次设立太阳能电站产业基金,是公司向太阳能光伏电站建设领域拓展的又一全新的里程碑事件,有助于公司更好地向下游电站领域发展,增加公司新的利润增长点。
合作伙伴经验、资源丰富,助力公司在新领域快速发展
公司合作伙伴--宁波保税区弘石股权投资管理有限公司其法定代表人为叶得军先生。叶得军先生曾任无锡尚德太阳能电力有限公司全球销售副总裁,并操盘尚德电力旗下的GSF 基金(全称为GlobalSolar Fud, S.C.A, Sicar,是无锡尚德旗下的太阳能产业投资基金),曾接触了大量的国内外太阳能电站项目的开发,熟悉国内外太阳能电站的EPC商业模式。
叶得军先生从尚德离职后,还参与了上海大地银鼎股权投资基金管理公司、上海新德股权投资基金管理有限公司等多个涉及光伏产业基金的投资公司的运作。可见,亚玛顿此次选择的合作伙伴在光伏产业投资领域具备丰富的投资经验和行业资源,预计此次合作将助力公司在光伏电站建设领域取得快速的发展。
投资电站增收增利,利用电站拉动组件销售,提升市场认同,一石多鸟
此前,我们在5月中旬发布深度报告《国信证券-亚玛顿-002623-金麟岂是池中物,一遇风云便化龙》中指出:公司主业稳增,新产品--2mm超薄物理钢化玻璃和超薄双玻组件有望成为公司业绩的爆发点。但因公司产品代表行业发展的全新领域,二级市场投资者对公司新产品的客户认同度,以及新产品的市场推广进度有较大的疑虑,包括前期公司成立电力投资公司,拟建5MW示范工程,仍无法彻底打消市场的疑虑。
此次合作,公司实现了向下游电站领域延伸发展的目的,为公司增加了新的利润增长点。同时,电站项目的建设也能够直接拉动公司超薄双玻组件的销售,并通过公司直投电站工程的示范效应使客户能够更加直观、深入地了解超薄双玻组件在实际应用终端的优势,提升新产品的客户认同度,一笔投资,一石多鸟。
首期投资金额,预计有望拉动公司300MW组件销量,贡献净利润预计超过1亿元
此次公司设立的产业基金总规模不超过人民币10 亿元,首期出资额为人民币5 亿元。我们按首期投资金额5 亿元为假设,造价假设8元/瓦,光伏项目建设一般要求20%自有资本金,因此可预计撬动总计约300MW的光伏电站项目。假设光伏电站建设采用公司新产品--超薄双玻组件,则在不考虑电站建设收益和电站持有收益的情况下,仅考虑组件销售预计可为公司贡献净利润超过1亿元,可为公司增厚EPS 约为0.7元,业绩弹性大。
再次重申--看好公司未来发展和爆发力,维持推荐评级
我们已于5 月中旬向市场大声急呼:亚玛顿--金麟岂是池中物,一遇风云便化龙,如今我们再次重申,看好公司未来发展和爆发力。首先今年四季度光伏抢装预期仍存,预计全年主业出货量维持40-50%的增长可期,其次,新产品是公司未来业绩爆发的核心动力,此次投资光伏产业基金,不但为公司新增利润增长点,更是有望直接拉动新产品的销售,加速市场推广,业绩爆发在即,建议投资者积极介入,预计公司14-16 年EPS 分别为0.4/1.01/1.48 元/股,对应PE 为63.1/24.8/16.9x,三年复合增长率有望超50%,爆发式增长可期,维持推荐评级。
国信证券
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