洪城水业：业绩符合预期，跨越式增长值得期待
　　长城观点：
　　业绩符合预期：公司前三季度实现营业收入10.4 亿元，同比增加28.1%，实现归属于母公司股东净利润1.1 亿元，同比增加37.3%，eps 为0.34元，业绩符合预期。
　　公司收入增长28.1%主要因为今年4 月份自来水价格上调和工程业务快速增长，而前三季度毛利率下降1.1%至34.5%，主要是1、母公司供水量增加致使水资源费、动力等成本增加；2、子公司洪城环保去年5、6月成立凌志水处理设备、兆盛水务，去年同期未产生成本；3、孙公司南昌市自来水工程公司工程的材料费及民工费等随着收入的增加而增加。公司净利率受益于财务费用的大幅减少(财务费用率由12.6%降至9.3%)，上升0.9%至11.2%。
　　公司前三季度应收账款3.3 亿元，较年初增加58.4%，主要是孙公司南昌自来水工程的工程应收工程款增加，我们预计未来坏账风险不大。
　　集团发展思路灵活，公司受益：在上一届集团领导的推动下，公司成功实现外延扩张，完成南昌、九江、萍乡以及全省78 个县级污水厂的布局。按照新领导3 年攻坚计划，2015 年-2016 年将是集团实现跨越式增长的一年，作为集团唯一的上市公司，洪城水业需要更好发挥上市公司投融资的作用，有望复制当初的成长路径；且江西省环保市场空间广阔，公司作为江西唯一的上市平台，有望利用其丰富的省内资源实现外延式扩张。
　　投资建议：预计公司2014-2016 年EPS 为0.46、0.51、0.59 元，对应PE为22X、20X、17X，我们认为公司现有资产盈利稳定，集团层面思路灵活，作为江西省最佳环保平台，外延式扩张值得期待，维持“强烈推荐”的投资评级。
　　风险提示：水处理量低于预期。
　　长城证券 郑川江


　　世茂股份：销售依然强劲 商业业态持续强化
　　营业收入保持强势增长。2014年前三季度，公司实现营业收入83.45亿元，同比增长63.25% ；实现净利润11.73亿元，同比增长57.02%；归属于母公司的净利润达到7.70亿元，同比增长0.43%。公司营业收入增长主要是房地产销售同比增加，以及电影院、商铺租赁等商业业态收入增加所致。
　　销售增长明显。公司通过济南、青岛、苏州、南京、石狮等项目的销售，实现合同签约额114.8亿元，同比增长13%，合同签约面积81.9万平方米，同比增长12%，签约单价达到1.4万元/平方米。展望第四季度，公司将按照计划继续推进各项目的开发建设和对外销售工作，力争今年交出良好的经营业绩，同时也为明年各项工作的开展打好基础。
　　商业运营提升。 公司各商业业态持续强化总部对于业态门店的支持力度，进一步强化门店经营管理能力，不断推进全年计划的落实与开展。各门店进一步做好引入消费客流、创建良好的购物消费环境、积极引导和维护各类商户，以业绩目标为导向的工作。各团队内部及时总结，应对经营过程中遇到的问题。此外，今年计划新开业的世茂广场和世茂影院均处于积极有序的筹备阶段，相关门店也将陆续开业经营，并成为新的业绩增长点。
　　公司负债率较低，现金状况转好。截止三季度末公司的资产负债率为 68.30%，保持行业内较低水平。从三季度的贷款情况看，贷款 98.23 亿元，同比增长 0.76%。同期公司的货币为 38.86 亿元，同比增长达 54.68%，公司的现资状况转好。另外期末公司的预收款为 72.79 亿元，同比有增长为 39.84%，结算能力增强。
　　结论：
　　我们预计公司 2014-2016 年的营业收入分别为 111.94 亿元、 164.2 元和 211.09 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 19.61 亿元、24.66 亿元和 32.8 亿元，基本每股收益分别为 1. 67 元、2.11 元和 2. 8 元，对应PE 分别为 5.9、4.7 和 3.6。考虑到公司房屋销售、物业租赁和院线业务等主要业务未来将保持较快增速，维持公司“强烈推荐”评级。
　　　东兴证券 郑闵钢,杨骞


　　恒康医疗：业绩快速增长，预计在医疗服务行业会持续扩张
　　前三季度净利增 59.36%， 继续保持快速增长。 公司前 3 季度营业收入 5.37 亿元，净利 2.18 亿元， 同 比分别增 27.1 1%， 59.36%， 扣非后增 61 .30%。其中第三季度收入增 56.22%，净利增 79.33%。销售 毛利率下降约 8.6 个百分点， 销售 期间费用率下降 18.3 个百分点至 1 1 .68%， 其中销售费用率下降约21 .1 个百分点， 主要是公司报告期对中 成药销售 模式进行了 调整， 将原来的企业自行推广、 自行销售的模式改为销售人员代理制。销售模式改变后公司不再承担按销售额的 30%计算的销售包干费用， 销售 价格下降。同 时， 医疗服务业务占比也在提升。
　　医疗服务板块是公司 未来发展重点。 公司前瞻性的判断医疗服务将迎来政策春天， 12 年成立永道医疗投资管理有限公司， 作为进军医疗服务行业的平台。 公司 战斗力强， 并购效率高， 2013 年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗 中心15 年 85%的收益权， 以及 6 家医院( 德阳、资阳医院、 蓬溪中 医院、 邛崃医院、 大连辽渔医院、 赣西医院) 。 公司公告： 拟 18.90 元/股， 发行股票数量不超过 1 .5 亿股( 锁 3 年) ， 募集资金不超过 28.35 亿元， 主要用 于医院并购和扩建新建医院， 以及补充流动资金。我们预计公司未来在医疗服务领域会持续不断的扩张。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级： 公司医药工业保持稳定增长， 14 年起公司的并购项目 --医疗服务产业、 中药饮片 、 日 化及保健品开始带来新的利润增长点，公司 高管和宋丽华女士积极参与定增彰显对公司 发展信心， 我们预计公司 后续还有新的医疗产业并购项目 。 预计 14~16 年 EPS 为 0.50、 0.76、 0.97 元，对应 PE 分别为 47、 31 、 24 倍， 维持 “强烈推荐-A”投资评级。
　　风险提示：医疗服务扩张低于预期。
　　招商证券 张同,李珊珊,徐列海,李勇剑


　　中青旅：景区持续发力推动业绩高增长
　　旅行社业务板块业绩良好。O2O 发展战略持续推荐，线上线下资源深度共享，遨游网搬迁新址后推出多项品牌升级举措。新版论坛频道、“遨游管家”等进一步提升了用户体验。观光旅游业务和度假业务在产品开发设计和销售等方面积极探索互联网化，其中，度假旅游业务营收同比增长27%。会展业务持续高增长，前三季度营收同比增长75.51%。
　　景区表现靓丽。乌镇景区前三季度的接待游客517.03 万人次(+24.08%)，实现营业收入7.09 亿元(+27.98%)，净利润2.67 亿元(+26.19%)。其中东栅接待游客274.82 万人次(+18.58%)，西栅接待游客242.21 万人次(+30.96%)。“文化乌镇”品牌的塑造进一步强化了乌镇景区作为休闲度假目的地的市场竞争力。古北水镇持续超预期，前三季度接待游客77.63 万人次，实现营收1.46 亿元。
　　其他业务业绩稳定。前三季度山水酒店实现营收同比增长16.43%；中青旅创格科技营收同比增长21.12%；福利彩票经营情况基本平稳；地产尾盘销售缓慢；中青旅大厦出租盈利能力保持稳定增长。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。乌镇公司股权比例增加、乌镇的持续增长、古北水镇的超预期及度假会展业务的高增长是公司业绩靓丽的主要推动力。我们认为乌镇景区发展仍有巨大潜力，古北水镇将快速度过培育期，成为新的利润来源。看好公司“乌镇模式”的发展及公司的管理能力和资源整合能力，维持“强烈推荐-A”投资评级，14-16 年EPS 分别为0.51、0.65、0.84 元。
　　风险提示：自然灾害、突发事件、古北水镇项目进度不达预期。
　　招商证券 李东


　　大连电瓷：低点已过 大单密集来袭
　　三季度是业绩低点
　　公司公布三季报，前三季度营业收入4.25 亿元，同比下降8.75%，归属上市公司股东的净利润1653.63 万元，同比下滑13.47%。第三季度单季拖累整体业绩，主要是由于今年的特高压投资滞后，上半年没有招标，公司第三季度没有特高压产品交货，拖累了公司的业绩，而去年同期是公司浙北-福州线的交货期。特高压产品的毛利率水平显着高于常规产品，对营收和净利润均产生较大影响，公司三季度为订单和业绩的双重“空窗期”。我们认为，三季报的发布，标志着公司正式走过业绩低点，利空完全释放。
　　2015 年将是业绩爆发年
　　展望四季度，公司将开展特高压产品的生产，在年内首条特高压交流线路的招标中，公司获得了近一半的瓷绝缘子市场份额，获得复合绝缘子20%的市场份额。该线路将在明年贡献利润。此外，年内第二条获批的特高压交流线路锡盟——山东线路有望在年底展开招标，按照以往的订单情况，公司的瓷绝缘子市场份额在45%左右，中标金额有望达1 亿元。年内第三条特高压线路为直流线路，对公司业绩拉动作用更大。根据历史订单测算，公司在直流线路的市场份额为60%，中标金额也在2 亿元左右。因此，2014 年的三条特高压路线将保障公司明年业绩的跨越式增长，我们在4 季度末将看到充裕的在手订单。此外，公司在福建设立新厂，充分释放双D 港区的特高压产品产能，15 年的新增线路将源源不断的增加订单，若产能释放充分，2015 年的业绩仍存在超预期的可能性。
　　维持买入评级
　　我们认为3 季度是公司营收水平、利润率水平、产能的多重低点，四季度将能看到公司新增订单的大幅增加，15—16 年将出现营收和净利润的大幅增长，利润率也将明显提升。公司正处于业绩拐点，充分享受特高压行业快速发展带来的红利和自身产能释放，期间费用率改善带来的利润率提升。维持买入评级。
　　渤海证券 伊晓奕


　　德联集团：业绩符合预期，售后市场业务稳步推进中
　　投资建议
　　公司发布三季报，前三季度实现收入11.76 亿，同比增长9.61%；归属上市公司股东净利润9942 万，同比增长6.61%，业绩符合预期。长春德联14 年有望获得高新技术企业税收优惠，对公司全年业绩具有积极影响。目前汽车行业反垄断正在进行中，公司通过OEM 和OES 业务，逐渐切入汽车售后市场，受益于国家政策的支持，未来有望将公司打造成为汽车精细化学品和汽车售后市场的高端综合服务提供商，看好公司的长期成长潜力。预计14-16年EPS 分别为0.56 元、0.64 元和0.73 元，当前股价对应PE 分别为27 倍、24 倍和21 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　投资要点
　　事件：公司发布三季报，前三季度实现收入11.76 亿，同比增长9.61%；归属上市公司股东净利润9942 万，同比增长6.61%。公司同时预计全年归属于上市公司股东净利润为1.60 亿到2.08 亿，同比增长0%-30%。
　　业绩符合预期：前三季度公司实现收入11.76 亿，同比增长9.61%；归属上市公司股东净利润9942 万，同比增长6.61%，业绩符合预期。从毛利率数据看，前三季度毛利率为20.05%，与去年同期基本持平。管理费用率和销售费用率与去年同期基本一致。前三季度发生财务费用436 万，主要是利息支出增加、利息收入和汇兑收益减少所致。从单季度数据看，三季度实现收入4.35 亿，同比增长9.23%，归属上市公司股东净利润为3944 万，同比增长14.76%。三季度单季度净利润扭转二季度单季度净利润下滑的状况(二季度主要受财务费用拖累)，实现了净利润的稳健增长。目前长春德联正在申报高新技术企业认证，长春德联所占净利润比重较大，未来获得优惠税率将对公司全年业绩起到积极作用，盈利预测已经充分考虑税收优惠影响。
　　立足整车，重点发展汽车后市场：公司针对行业的现状，制定“立足整车，重点发展汽车后市场”的发展战略，并制定了“继续开发老客户的新产品项目，借汽车厂新建工厂和投入新车型的契机，寻求新产品的认证和供应；继续开拓新客户，如果条件合适，可寻求以强强合作的方式”的年内计划。目前，公司各项业务按计划稳步推进，公司通过不同途径对品牌建设加大投入，对新客户及新产品的认证亦已取得初步成果，对已制定的发展战略，准备工作持续推进中。汽车后市场业务是公司未来发展的重要方向，各项筹备工作正稳步推进中。
　　公司进军汽车售后维修市场具备独特竞争优势：首先，公司一直是大众、奔驰、宝马等欧美大型整车企业的润滑油等“原装”耗材供应商，依托“原装”耗材的优势，使得公司具备独特的品牌优势，有助于公司2s店品牌形象的树立；其次，公司作为汽车维修保养耗材的生产商，采用自产原料，减少耗材流通环节，盈利能力明显强于一般的维修店；第三、在商业模式上，公司通过设立4s 店，积累了技术人才，并且能够为公司2s 店提供技术、服务支持。4s 店与2s 店形成互补关系；第四，公司与主流欧美汽车企业建立密切联系，对其零部件供应链有充分了解。第五，公司“贴厂基地”覆盖了国内东北、华东、华南和西南等主要汽车产业集群。2s 店投资布局于“贴厂基地”辐射周边，既能够降低产品运输成本，又能够提高服务质量和反应速度。
　　售后市场面临政策机遇，徳联集团有望受益：目前发改委正在对汽车行业进行反垄断调查，相关分析指出，反垄断对汽车市场的影响，更可能是在零配件和维修市场上。反垄断降低零配件价格，将有利于整个汽车售后市场的发展。同时，近期交通部发布了《关于征求促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见(征求意见稿)》，同样提到了维修配件渠道将破除垄断。《指导意见》还指出鼓励售后市场维修店规模化、品牌化发展，建立连锁经营。公司通过OEM 和OES 业务，逐渐切入汽车售后市场，受益于国家政策的支持，未来有望将公司打造成为汽车精细化学品和汽车售后市场的高端综合服务提供商。
　　风险提示：乙二醇等原料价格上涨风险；售后市场进展低于预期风险。
　　长城证券 杨超,余嫄嫄