中恒电气：直流充电桩爆发，新的业绩增长引擎显现
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　上调目标价至27.6元，维持“增持”评级：我们看好国内直流充电桩市场爆发对中恒业绩的拉动作用，上调2014-2016年EPS分别为0.48/0.69/1.13元，上调幅度分别为0%/3%/13%，参考云计算板块和充电桩板块行业的可比公司估值，给予中恒电气2015年估值40倍，对应27.6元的目标价，维持“增持”评级。
　　直流充电桩有望规模贡献收入：市场认为直流充电桩难以实质贡献利润，但我们认为直流充电桩有望从2014-16年分别贡献0.03/0.1/0.43亿利润，原因是：国内直流充电桩市场被低估；中恒电气在该领域竞争力被低估。
　　直流充电桩市场被低估：市场只看到了直流充电桩价格较高而忽视了公共场所对直流充电桩的巨大需求，从技术角度看，直流充电速度快，高速路、城市干道、商场、连锁超市等公共场所对直流充电桩存在着巨大的需求。从美国的发展轨迹看，随着电动汽车市场的成熟，直流充电桩投资占总的充电桩投资比重会快速上升。
　　中恒电气在直流充电桩领域的竞争力被低估：市场认为中恒电气只是一家电力操作电源厂商，在充电桩领域没有名气，但我们认为中恒电气将逐渐成为国内直流充电桩行业的领导者，原因：中恒电气在直流充电技术(电力操作电源、基站电源、高压直流电源)上已经有了深厚的技术积累和丰富的商用经验，凭借技术平台优势，中恒电气是国内唯一一家能做出大功率直流充电模块的厂商，有望成为国内直流充电桩行业的领导者。
　　催化剂：国网直流充电桩招标；民间资本投资直流充电桩。
　　核心风险：电动汽车市场成熟度低于预期；政府减少充电桩投资。



　　铁汉生态2014年三季报点评：期待四季度发力
　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司
　　事件：公司公布2014年三季度报告，前三季度实现营业收入119,591.27万元，比去年同期增长34.91%；实现归属于母公司所有者的净利润13,888.65万元，比去年同期增长0.93%。实现每股收益0.27元，略低于我们此前预期。
　　点评：
　　业绩略低于我们此前预期，期间费用增长过快挤压了净利润空间。公司前三季度收入同比依然保持了增长，主要来源于生态修复和园林绿化业务的增长，大型BT 项目持续拓展，但从净利润增长来看，增幅较小，主要是因为期间费用增长较快。前三季度管理费用实现19455万元，同比增长42.4%，管理费用率为14.36%，同比上升0.76个百分点，主要是公司规模的扩大，人员的增加，职工薪酬、办公费用、折旧费用等支出增加所致，再加上股权激励摊销费用，造成费用同比大幅增加。财务费用前三季度实现4581万元，同比增长160.12%，财务费用率为6.64%，同比提升3.2个百分点，主要是是银行贷款及短期融资券增加相应利息支出增加所致，对公司的净利润增长压力较大。对于公司的业务发展情况，前期受到宏观经济下行以及地方债审计的影响，很多项目订单落地速度放缓，但从公司前三季度的情况看，这一影响在逐步削弱，项目订单推进速度加快，加上公司的订单获取能力较强，在行业中地位相对突出，很多BT 项目进入正常的施工周期，对公司的业绩贡献将逐步体现，对项目订单落地的情况，我们继续保持跟踪，因为订单的执行对公司未来业绩的直接影响较大。另外公司拟进行再融资，一旦融资完成后将大幅度降低财务费用，有利于进一步提升净利润的空间。所以后续我们一方面要关注项目的订单获取以及落地速度，另一方面要关注融资进展和费用变化。
　　大型 BT 项目进展较为顺利，关注四季度项目的推进。从在手的大型BT 项目的进展来看，广东梅县、新疆伊宁、西河流域、珠海大道、梅县新城、兰州新区、烟台项目、云南晋宁等项目顺利推进，前期已经开工执行的项目中有郴州项目、衡阳项目、潍坊滨海项目、环渤海项目进展较为缓慢，主要是受到拆迁滞后、施工方案未定等因素影响，大部分项目进展较为顺利，继续关注公司在手的订单在四季度的进展。
　　回款有所改善，但经营性现金流压力犹存。前三季度经营性现金流量净额实现-21849万元，较去年同期流入增加14872万元，主要是收到的工程款和工程保证金增加所致，显示回款情况有所改善，但现金流状况存在较大的压力。从应收账款情况看，前三季度应收账款实现11484万元，较年初增加344万元，主要是前期已经结算的工程款陆续回收所致，后续随着项目回购款的增加有望逐步改善现金流。
　　维持 “推荐”评级。鉴于公司目前在手订单充足，我们依然维持原来的判断，维持13、14、15年EPS 分别为0.51元、0.68元、0.95元。对应13、14、15年PE 分别为28倍、21倍、16倍，我们看好公司未来长期的发展空间，是值得跟踪的投资标的，继续维持推荐评级。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，项目开工进度慢于预期的风险，现金回流不达预期的风险



　　广电运通：盈利能力突出，产品创新永无止境
　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司
　　事件：公司发布2014年三季报，报告期内公司实现营业收入16.37亿元，比上年同期增长14.09%，归属于上市公司股东的净利润4.41亿元，比上年同期增长15.58%，扣除非经常性损益的净利润同比增长13.51%。公司预计14年全年归属上市股东净利润为7.05亿元-9.17亿元，同比增长0%-30%。
　　点评：
　　产品创新不止步，坚守民族领导品牌。9月份公司两项专利技术获得欧洲专利授权，分别是“防塞异物、防粘胶破坏的金属自助服务设备”和“一种具有自锁机构的钱箱”。公司累计获得国际有效授权专利超过40项。我们认为公司ATM、CRS、清分机等金融设备有望继续受益公司产品的性能优势和品牌价值从而稳健增长。
　　VTM前景广阔。9月中旬中国银行贵州省首家智能银行开始提供服务，客户通过身份证、手机号码等信息，经过银行审核员远程面对面审核通过，就可以得到全新的银行卡。我们认为从今年开始陆续筹建的民营银行开展业务的思路应该会优先考虑互联网方式，按照目前的银行业的监管规则，必须具备线下实体网点，所以智能银行的方式极有可能被采用。公司VTM(远程柜员机)在交行、广发银行批量供货的同时，成功进入工行、建行采购名单，继续保持行业领先地位，未来需求爆发有望最先受益。
　　毛利率持续提升。报告期内公司毛利率达到55.04%，与13年同期相比提升2.76个百分点，反映出自主机芯比例进一步提升。销售费用率和管理费用率分别为20.11%和12.63%，高于13年同期(17.78%、11.41%)，公司在推广新产品营销过程中费用控制仍有压力。公司净利率达到26.95%，维持在较高水平。
　　维持“买入”评级。我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为8.5亿元、10.37亿元和13亿元，对应每股收益分别为0.95元、1.16元和1.45元，目前股价对应的动态市盈率分别为19倍、15倍和12倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：银行缩减或推迟预算开支，造成销售规模、毛利率下滑；智能银行的推广受到政策监管；网点和人员扩张的同时管理不善导致费用率大幅上涨。



　　顺络电子2014年三季报点评：智能硬件送水人，布局明年正当时
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　业绩符合预期，维持增持评级。收入8.8亿元，同比增长17%(单季14%)；利润1.6亿，增长43%(单季27%)，这是在承担约0.2亿股权激励费用前提下完成的，实属不易；毛利率36.4%，同比提高3.2pcts；经营性现金流同比增长40%，与利润增长同步。考虑到4Q144G终端出货量整体低于预期，略下调2014年EPS至0.60元(此前0.64元)，维持2015-16年0.94/1.30元预测，维持目标价26.6元(对应2015年28倍)和增持评级，我们看好公司2015年经营表现。
　　我们预计2015年利润同比增长有望超50%：1)NFC天线已启动，PDS天线2Q15有望在联想、华为、三星上量；2)特种装备产品线有望在2年内从1类扩展成5类，预计2014/15年收入0.3/1.0亿元，净利率不低于50%；3)高毛利0201小尺寸电感占比提升，联发科和展讯4G芯片到位后，我们预计2Q15年4G终端真正上量。顺络2014年逐季业绩都能印证产品结构提升可抵消手机出货量增速放缓的影响。
　　公司不是“被动”的元器件供应商，而是有远见的智能硬件送水人。市场一直将顺络视为传统的元器件厂商，我们认为与其说是行业趋势给顺络带来成长机遇，不如说是顺络每次都是先于机遇完成了布局。智能和互联是智能硬件的两大特征：1)公司已具有4G/WiFi/蓝牙/NFC/无线充电等主流无线通信方式的完整产品线；2)入股德杰美格斯，切入智能家居，掌握了模式识别、人际交互、家庭云等核心技术。
　　风险：4G终端出货缓慢，新品导入进度低于预期。



　　金陵药业：业绩快速增长，看好医疗服务业务前景
　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司
　　前三季度归属母公司净利润同比增长33%，符合我们预期
　　公司发布三季报，2014年前三季度实现收入20.6亿元，归属母公司净利润1.6亿元，分别同比增长9%，33%，符合我们的预期。公司三季度表现良好，实现收入6.8亿元，归属母公司净利润5227万元，分别同比增长12%、33%，仍然持续了较快增长。
　　拟收购安庆石化医院，看好医疗服务业务的增长前景
　　公司同时发布公告，拟以不超过1.4亿元收购安庆石化医院控股股权。安庆石化医院为二级甲等综合医院，为安庆医药高等专科学校附属医院、皖南医学院和安徽中医药大学的教学医院，品牌知名度良好。医院有床位562张，年门诊20余万人次，住院病人1万余人次，手术量4000余台。公司此前先后并购宿迁医院和仪征医院，均取得快速增长。若收购成功，我们看好安庆石化医院的发展前景，公司医疗服务业务有望保持快速增长。
　　药品业务料将保持平稳增长
　　公司药品业务以母公司的脉络宁注射液为主，脉络宁注射液是国内使用历史最悠久的中药注射剂品种之一，临床认可度较高，然而受12年药监局不良反应通报事件影响过去两年销售表现不佳。公司母公司前三季度净利润同比大幅增长44%，我们认为该产品已经走出12年质量风波事件的阴影，未来3-5年销售收入有望维持5%-10%的平稳增长。
　　估值：目标价18.5元，维持“买入”评级
　　我们预计公司2014-16年EPS分别为0.40/0.49/0.60元，根据瑞银VCAM(WACC8.g%)贴现现金流模型得到目标价18.5元，维持“买入”评级。



　　雪浪环境2014年三季报点评：业绩符合前期判断，关注业务的拓展
　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司
　　事件：公司公布2014年三季度报告，前三季度实现营业收入302,880,774.07元，比上年同期增加7,779,062.37元，同比增长2.64%，实现归属于母公司的净利润33,232,265.26元，较上年同期增长1.91%。，实现EPS为0.5元，基本符合我们前期的判断。
　　点评：
　　前三季度业绩符合前期的判断，持续关注公司的业务进展。公司前三季度收入增长主要来源于烟气净化系统和灰渣处理设备业务，下游主要应用在在垃圾焚烧发电和钢铁行业，从前三季度的业绩的表现看，基本符合我们前期的判断，公司的烟气净化和灰渣处理业务实现了稳定的增长。公司作为国内垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理系统设备的龙头企业，坚持以烟气净化和灰渣处理技术应用为核心，致力于满足客户对废气、固废等环境污染治理方面的需求，公司未来仍将持续拓展烟气净化与灰渣处理领域，不断拓展下游应用行业，同时不断由设备商向工程、运营等经营模式转变，可以持续关注公司在行业和项目的拓展情况。前期公司通过现金1.7亿元收购无锡市工业废物安全处置有限公司51%的股权，公司将正式进入工业固废和危废处理运营领域，公司主营业务从烟气净化与灰渣处理等环保设备集成制造拓展到环保项目运营，是公司实现多驱动发展的重要一步，未来可以持续关注公司在工废处理及运营领域的突破。
　　维持“推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为0.77元、0.88元、1.03元，以10月27日收盘价49.64元计算，对应14、15、16年PE分别为64倍、56倍、48倍，公司在细分领域市场上具备较强的竞争地位，同时有望不断向其他固废处置行业进行拓展，未来的行业发展空间广阔，我们看好公司未来长期的发展前景，是值得跟踪的投资标的，继续维持推荐评级。
　　风险提示：订单进展慢于预期的风险，现金回流不达预期的风险