医药行业二级市场表现。截至上周五收盘，沪深 300 指数下跌 1.8%，申万医药指数下跌 3.0%。在 28 个一级行业中，医药生物板块涨跌幅排在第 24 位。在申万医药三级子行业中，所有板块表现为下跌趋势。其中生物制品板块以1.4%的跌幅排列首位，中药板块以 4.2%的跌幅排在末位。医药商业板块资金流出率为 8.9%，据行业末位。

　　大宗交易及融资融券情况。期间内医药生物行业中的大宗交易共 23 起，成交总金额为 48821.6 万元，其中仟源制药(300254 )以成交金额 20818.2 万元居首位。期间融资买入标的前五名中，鲁抗医药(600789 )以 8.2 亿元排列首位；上周融券卖出标的前五名中，康美药业(600518 )以 370.3 万股排列首位。

　　化学原料药及中药材价格跟踪。关注的化学原材料中，期间内国产维生素 E、进口维生素 E、国产氯化胆碱价格无波动，其价格为 58 元/ 公斤、60 元/ 公斤、4.8 元/ 公斤。目前维生素 A 国产、进口价格分别为 140 元/ 公斤、142 元/ 公斤，分别下降 2.1%、3.1%；叶酸价格为 635 元/ 公斤，每周环比上涨约 1.9%。部分中药材如太子参、丹参、三七及金银花价格在上周均未出现波动。太子参安国、玉林市场价格为 50 元/ 公斤、56 元/ 公斤，与上周持平；丹参玉林、亳州市场价格分别为 14 元/ 公斤、14.5 元/ 公斤，均与上周持平；三七(云南、120 头春七)亳州、玉林市场价格为 125 元/ 公斤、130 元/ 公斤，与上周持平；金银花亳州、安国市场价格分别为 110 元/ 公斤、115 元/ 公斤，均与上周持平。

　　本周行业政策动态。1 )浙江省启动分级诊疗试点。要求纳入试点的县市区居民在看病就诊时，须首先到当地基层医院机构首诊。医保部门还制定了差别化的支付制度。如非特殊情况，未经转诊自行到区域外的医疗机构就诊的，其医疗费用报销比例将在原有基础上明显下降；2 )辽宁省 44 县( 市) 公立医院明年取消药品加成，同时列出公立医院的改革时间表。力争县域内就诊率提高到 85%左右， 鼓励有条件的市适当扩大试点范围； 3 )长沙市医保特殊门诊定点药店实行公开招标。要求中标药店所销售药品价格必须在湖南省县及县以上公立医疗机构药品集中采购中标价格的基础上下浮 5%以上。

　　选股思路及标的。上周申万医药生物指数下跌 3.0%，跌幅超过沪深 300 指数约 1.2 个百分点。我们判断近期医药行情低迷的基本面原因可能为两个方面：其一国家发改委价格司事件，可能会影响部分单独定价、优质优价品种药企；其二卫生部在拟定注射剂临床规范指南，主要是针对中药注射剂。但我们认为第一个因素影响比较有限；第二个因素对对优质中药注射剂影响较小，因为其已经非常接近化药临床。综合考虑我们认为短期指数短期波动属于正常现象，第四季度医药行业表现仍值得期待，整个医药行业指数将持续上涨，短期波动使得部分个股建仓机会逐渐明朗。我们仍建议持续关注太极集团(600129 )、ST 生化(000403 )、莱美药业(300006 )及海思科(002653 ).

　　个股研究

　　太极集团：埃博拉疫情严峻，西南药业或将成为氯米芬定点生产企业

　　事件：美国陆军感染病医学研究所通过基于eGFP-EBOV 的高通量筛选方法发现，枸橼酸氯米芬具有抗埃博拉病毒的活性。太极集团子公司西南药业具有枸橼酸氯米芬生产批件，市场前景看好。

　　点评。枸橼酸氯米芬可显着抑制埃博拉病毒GP1 的内化，主要通过干扰GP1/NPC1 的相互作用以抑制埃博拉病毒对宿主的入侵，从而实现对细胞的保护作用。根据临床试验显示，氯米芬组的28 天存活率达到90%，而参与试验的对照组则全部死亡。该产品有望成为埃博拉病毒抑制剂，国家食药总局将指定企业进行定点生产。1)埃博拉疫情已由区域性性转为全球性。目前埃博拉患者死亡人数已达4447 人，感染人数为8914 人，患者的死亡率高达70%。据WHO预测，如果未来2个月内国际社会不充分应对埃博拉疫情的话，埃博拉新患者将每周增加5000-10000 人。埃博拉疫情主要集中在西非，但目前已经蔓延至欧洲、美洲等地区，其已逐渐成为国际社会在非传统安全领域面临的共同挑战；2)我国产品批件相对集中，国产在售产品少。目前国内药物市场上共有枸橼酸氯米芬批件为6 个，其中胶囊剂型3 个，片剂剂型为3 个。我国市场在售的枸橼酸氯米芬主要为塞浦路斯的CODAL SYNTO LTD(CY)生产，约占样本医院销售额的99%，而国产氯米芬市场占比较小，国家食药总局有意向筛选企业进行定点生产；3)西南药业有望入选定点生产企业。公司属于西部最大的西药生产企业，且具有国内一流的化药生产设备，工业化能力较强。公司与国际企业多有合作，有助于其承接国外生产产能的转移。我们认为无论是从地域位置，还是产能构成，西南药业均有成为我国定点生产枸橼酸氯米芬企业的可能，同时也可以成为与国外制药厂商合同生产氯米芬的外包企业，这将对太极集团(600129)形成利好。

　　估值与投资策略。我们预测14 年-16 年公司净利润分别为5.09 亿、10.78 亿、9.77 亿(14 年-16 年扣非后净利润分别为0.5 亿、4 亿、5 亿).14 年-16 年其EPS 分别为1.19 元、2.53 元、2.29 元，对应动态PE 分别为14 倍、6 倍、7 倍。我们认为公司当前市值被低估，预计6个月内其市值将恢复到120 亿以上。由于国资、公司改革积极性高，估计明年很可能启动引进战略投资者的混合所有制改革，如启动再融资窗口前公司市值很可能突破160 亿。6个月目标价约30 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：1)桐君阁停牌时间点低于预期；2)土地拆迁回购速度低于预期。(西南证券)

　　莱美药业：生产已经正常化，业绩步入增长通道

　　事件：公司公告称2014 年前三季度营业收入、归属上市公司股东净利润分别为6.0 亿元、-0.17 亿元，分别同比增长11.4%、-138.7%；第三季度营业收入、扣非后净利润分别为2.4亿元、831 万元，分别同比增长35.5%、43.7%。

　　点评。三季报情况与预告披露数据相差不大，整体表现为“前三季度亏损，而第三季度单季业绩开始好转”。2014 年1-9月收入逐渐恢复正增长(半年报为-0.8%，三季报为11.4%)，意味着生产已经正常化，停产影响已经基本消除。但利润增速低于营业收入增速，且为负值。我们认为公司前三季度持续亏损的原因主要有两方面：1)新基地建设及投产时间慢于预期，这使得部分产品处于停产状态。且新建项目逐渐折旧，全年新增折旧为4000-4500 万元，影响公司利润；2)财务费用大幅上升(+39%)。公司融资规模扩大，采用短融资券、非公开发行等方式募资，导致财务费用上升。但我们也需要看到公司在单季度积极改善的方面：1)本年度前期亏损仍未消化，但单季度业绩好转明显。从前三季度单季业绩情况来看，Q1净利润为亏损2100 万(主要原因是GMP认证停产影响销量)，Q2 亏损370 万(原因是厂址变迁及部分折旧)，Q3 净利润为831 万元(生产逐渐正常化)，单季度业绩好转迹象明显。但由于前期GMP 停产及折旧费用增加较多，预计第四季度成为业绩反转点；2)单季度业绩已能抹平折旧费用。新增折旧费用是公司今年业绩最大利空，全年预计新增4000-4500 万折旧费用。如果不考虑折旧费用的影响，Q2经营性利润已经为正，Q3 经营性利润应该在2000 万左右。这主要是因为除当前停产影响基本消除，经营正常化之外，核心产品增长稳定也是原因之一。如PDB 样本医院数据显示，14 年上半年莱美活力(+24%)、纳米炭(+104%)、乳酸钠林格(+40%)等增长均较快。

　　第四季度或为公司业绩反转点。1)埃索美拉唑肠溶胶囊已于6月底在重庆地区顺利上市销售，全国范围类的适用人群约为3亿，且在安徽省药品集中采购过程中招标顺利，预计在第四季度进入业绩爆发阶段；2)免疫调节剂乌体林斯即将获批。该产品目前正在做生产线变更申请，现场检查已经结束，预计近期将进行公示，在第四季度或将上市销售；3)益阳基地新版GMP已经通过，预计第四季度能进行全面生产。其主要产品碳酸氢钠计划在14 年做到1000万袋，15 年做到2000 万袋，单独定价在等物价部门确认。无缝软袋目前已经拿到了批文，预计在明年上半年可以进行销售；4)大股东参与定增，对公司未来发展信心十足，且募集资金也增加了公司的并购预期。

　　估值分析与投资策略。目前市场期盼的埃索美拉唑已经在重庆地区上市销售，乌体林斯也进入上市前的冲刺阶段，第四季度公司业绩将明显好转。在估值方面预计14-16 年扣非EPS 为0.28 元、0.72 元、1.28 元，对应市盈率为121 倍、47 倍、27 倍，估值相对较高，但考虑到埃索及乌体林斯的市场空间，且外延式增长预期强烈，维持“买入”评级。

　　风险提示：1)新产品上市及推广效果或低于预期；2)生产线认证进展或低于预期。(西南证券)