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煤炭行业:煤价维持涨势推荐3股

加入日期:2014-10-30 10:18:20

  10月多因素支撑下,煤价继续上涨;煤炭股随大盘调整,跑输市场。

  10 月份随着限产和遏制超能力生产政策的逐步落实、恢复进口关税政策抑制进口冲击、大秦线检修抑制沿海供给以及冬储到来下游采购积极等多因素的影响下,国内动力煤价格保持上涨趋势。截至10月 27日,秦皇岛港口5500大卡动力煤价格 500 元/吨,较 9 月底上涨 15 元/吨或 3%。京唐港主焦煤报于 920 元/吨,较 9 月底上涨 10 元/吨或 1%。虽然煤价上涨,但是由于近期宏观数据不佳,大盘持续调整,加之油价加速下跌,影响了市场对于煤炭板块的情绪,10 月份煤炭指数下跌了 5.9%,跑赢沪深300指数2.6%(截至10月27日).

  11月,动力煤价格旺季维持涨势,冶金煤价格有望小幅上涨。

  11月,消费旺季到来,动力煤价格将维持上涨态势。10 月份需求持续低迷,电厂日耗的下降制约了煤价上涨的幅度。11 月份华北地区即将步入冬季供暖时期,居民用电将有所提升,同时水电高峰退却,下游需求将出现季节性的好转,对煤价的进一步上涨提供有利支撑。 10月底,神华 11 月提价传闻再起,在买涨不买跌的心理作用下,市场采购积极性有所提升,贸易活跃度回温较快,近期锚地船数量基本维持在80艘左右。下游需求的环比改善加上供给的收缩,动力煤价格将会稳步上涨。

  11月下游补库周期持续,冶金煤价格有望小幅上涨。11月虽然步入了钢铁消费的淡季,但是目前钢价及库存均处于历史地位,需求进一步恶化的概率较低,尤其是钢铁社会库存经过数月的连续下降1080 万吨,屡创新低,中间环节去库压力大幅减轻。同时,冶金煤下游企业在煤炭企业供给收缩的预期下, 补库动作明显增加,样本钢企及焦化企业的焦煤库存一直呈现小幅上行趋势,但仍维持在1100 万吨这一较低的水平上。后期冶金煤价格将有所支撑。

  投资观点:供给端收缩叠加旺季库存周期,煤价确定性上涨,煤炭股有望反弹。政策面托底行业,供给治理效果逐步显现。同时,随着用煤旺季到来,下游需求环比改善,煤价上涨确定性较强。看好未来煤价上涨预期下煤炭股的表现。基于煤价上涨的逻辑,我们推荐弹性大的冀中能源潞安环能阳泉煤业

  风险提示:宏观经济复苏低于预期。

  个股研究

  冀中能源:3季度成本费用控制优秀,扣非后单季环比扭亏

  3季度营收同环比降幅均有所扩大。公司前3季度营收149.99亿元,同比下降26.53%,其中3单季度完成营收42.76亿元,同比下滑27.15%,环比下降17.66%,降幅环比稍有扩大。3季度公司主力矿井之一所在邢台焦精煤及1/3焦精煤价格环比分别下跌6.32%、8.73%,除煤价因素外,产销量或也环比有所下降。

  成本控制优异,3季度毛利率同比上升环比略降。弱势行情下公司今年以来成本控制表现突出,3季度公司营业成本同比下降27.15%,毛利率毛利率17.15%,同比上升0.92个百分点,在煤价中枢下移的情况下毛利率回升实属不易。环比来看公司成本下滑部分缓冲煤价下行带来的不利影响,毛利率环比下滑1.04个百分点。

  期间费用控制良好,管理费用表现突出,3季度扣非后环比扭亏为盈。3季度公司期间费用合计6.28亿元,同比下降25.28%,环比降幅达30.90%,分项来看管理费用表现突出,环比下降2.34亿元,降幅达37.04%。3季度财务费用同比下滑13.69%,环比下滑29.86%,可能是公司非公开发行募集资金偿还了部分银行贷款。3季度公司归属净利润-0.12 亿元,亏损幅度环比收窄,扣非后归属净利润0.24亿元,扭亏为盈,弱势行情下费用控制对盈利重要性不言而喻。

  4季度煤价有望阶段性反弹,公司弹性优秀,但中长期仍将受煤价下行压制,维持“谨慎推荐”评级。在煤矿一定幅度限产和下游开工高位叠加季节性原材料补库的提振下,10月河北地区煤价小幅上涨,预计后续仍有一定空间,公司PE较高,但弹性较大,且非开公开发行完成后,PB接近0.8倍,相对较低。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.02、0.04、0.05元。维持“推荐”评级。(长江证券)

  阳泉煤业:微利经营,期间费用快速增长

  14年前三季度实现归属母公司净利润4.2亿元,同比下降44%,每股收益0.18元,低于预期,其中第三季度归属母公司净利润环比下降71%,每股收益只有0.03元。净资产收益率由4.7%下降至2.8%。

  1-9月公司利润率指标有所上升:经营利润率由1.8%上升至3%,净利率由1.2%升至2.6%。 收入成本大幅下降以及利润率水平有所提升主要是贸易业务没有算到报表中,而去年同期是包括的。

  第三季度期间费用大幅上升,微利经营。公司今年3季度实现归属母公司净利润0.68亿元,环比下降71%,每股收益0.03元,低于预期。秦皇岛煤价第三季度环比下跌7.7%,公司业绩大幅下降主要由于销售费用和管理费用的大幅飙升。管理费用和财务费用各上涨30%和21%分别至3.7亿元和0.6亿元。毛利率由16%环比下降至12%,净利率由4%下降至1%。 净资产收益率由2季度的1.7%下滑至只有0.5%。

  尽管4季度煤价环比3季度可能有5%左右的上涨,但是不能对4季度业绩太乐观,因为公司通常会在4季度集中计提成本费用,从往年看,4季度业绩通常欠佳。

  公司明年的产量预计仍将维持现有产量,增长不明显。

  未来关注国企改革可能给集团和公司带来的受益点。

  评级面临的主要风险

  煤价继续下跌,成本费用控制不利

  国企改革推行较难或难以对经营有实质性影响

  估值

  将14-16年每股收益小幅下调14%左右至0.22元,0.22元,0.24元,基于1.4倍14年市净率,将目标价由6.46元提升至7.49元,维持持有的评级。(中银国际)

(责任编辑:DF078)

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